望淑蓉

在“現(xiàn)金為王”的時代，對現(xiàn)金流量表的解讀意義重大，雖然單獨的現(xiàn)金流量主要表達收付實現(xiàn)制下企業(yè)的現(xiàn)金狀況，不能如權責發(fā)生制一樣精準表達利潤情況。但支撐企業(yè)機器運轉的原料是資金，一旦資金出現(xiàn)問題，企業(yè)將會快速陷入困境，因此看懂現(xiàn)金流量表，且能從現(xiàn)金流量表中尋找企業(yè)潛在風險予以預防管理，是現(xiàn)代企業(yè)財務需要重視的內容。

本文將從現(xiàn)金流入流出結構以及從現(xiàn)金流量表與利潤表、資產(chǎn)負債表的內在聯(lián)系出發(fā)分析發(fā)現(xiàn)其包含的潛在風險作具體闡述。

一、從現(xiàn)金流入、流出結構判斷企業(yè)資金走向是否健康

現(xiàn)金流量表分經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動。分別分析其流入、流出的金額在總流入、流出金額中的比重。

通常來說經(jīng)營性現(xiàn)金流量看凈流量，經(jīng)營性現(xiàn)金流量實際上補償了凈利潤中折舊、攤銷、利息等非現(xiàn)項目之后的金額，是企業(yè)能否持續(xù)獲現(xiàn)的指標。應在現(xiàn)金流入中占大比重。

投資性現(xiàn)金流量主要看凈流出，因為其主要反映了企業(yè)戰(zhàn)略投資方向，需要看其流出金額與經(jīng)營性現(xiàn)金流量對比，在進行前后期對比的狀況中可以獲取加大投入能否帶來經(jīng)營凈流量增加的信息;若投資規(guī)模大于經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量，則需要籌資。

籌資性現(xiàn)金流量中關注現(xiàn)金流入，而籌資規(guī)模的大小直接反映了企業(yè)現(xiàn)金支撐度。如果沒有，說明企業(yè)現(xiàn)金流狀況好，如果有，而且企業(yè)在現(xiàn)金流入占比中非常高，一是說明企業(yè)融資能力強，二是說明企業(yè)存在現(xiàn)金創(chuàng)造能力弱的風險。

三種資金占比與企業(yè)所處的發(fā)展階段關系密切，一般來說，在發(fā)展期會出現(xiàn)投資流出大、籌資流入大，收縮期會出期投資流入（處置資產(chǎn)）大等特殊情況。再者需觀察企業(yè)是否有現(xiàn)金沉淀較大的現(xiàn)象，若有，則存在資金利用率不高的風險。

二、從經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比對結果分析經(jīng)營質量

從長遠來說，一家企業(yè)只有靠經(jīng)營性現(xiàn)金流量支撐企業(yè)日常經(jīng)營、投資發(fā)展與籌資成本的付出，才能繼續(xù)經(jīng)營發(fā)展之路。

結合企業(yè)在凈利潤的追求上來說，追求利潤是企業(yè)經(jīng)營的基本層次需求，而最終需求是追求有現(xiàn)金流入的利潤。一般來說，企業(yè)經(jīng)營有利潤產(chǎn)生，即會產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量。但現(xiàn)實情況是，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營時常會發(fā)生報表有利潤，但沒有或低于利潤的現(xiàn)金凈流量的情況。一家企業(yè)經(jīng)營若穩(wěn)定健康，其經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量與凈利潤即凈現(xiàn)值比例應至少大于等于1。

如果大于等于1，說明企業(yè)經(jīng)營有利潤產(chǎn)生，也產(chǎn)生了相應比例的現(xiàn)金凈流量，說明企業(yè)經(jīng)營是健康的;反之的情況即為企業(yè)實現(xiàn)的利潤是沒有質量的利潤?；蛘吒蟮娘L險可能有利潤造假虛高的可能。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，西藏天路的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤的比例自2016年后有所下降，且低于1，說明其利潤中有效利潤不足，同時西藏天路的股價與比例水平有一定的對應。

安琪酵母自2016年以來，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤比例一直大于1，說明其經(jīng)營發(fā)展的穩(wěn)健性，同時股價穩(wěn)中有升。

三、從經(jīng)營性現(xiàn)金流入量解讀資金輸入風險

現(xiàn)金流量的編制方式有兩種，一種為直接由收入支出現(xiàn)金的憑證作標記生成;另一種為以利潤為起點，加上非現(xiàn)項目支出后，再加減應收、應付、存貨的變化得出經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額。

經(jīng)營性現(xiàn)金流入中最主要的來源是銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金，即主營業(yè)務收入收到的現(xiàn)金流入。所以可以首先將經(jīng)營性現(xiàn)金流入與主營業(yè)務收入作對比，再深入看應收賬款變化。如果經(jīng)營性現(xiàn)金流入大于主營業(yè)務收入，一是說明本期主營業(yè)務收入回收率較高，企業(yè)的市場地位強勢，甚至流入的資金中含預收的款項;二是說明有前期應收賬款的收回。反之，如果經(jīng)營性現(xiàn)金流入小于主營業(yè)務收入，則說明企業(yè)需要靠賒銷來提高營業(yè)收入，反映在附表中是應收賬款的贈加。不能及時收回主營業(yè)務收入，企業(yè)面臨的風險會驟增，企業(yè)依賴主營業(yè)務帶來有效利潤，如果長時間主營業(yè)務收入資金回流出現(xiàn)問題，會帶來資金偱環(huán)不暢，短缺等一系列問題。

還是以西藏天路與安琪酵母為例。兩個企業(yè)隨著營收規(guī)模的不斷擴大，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金也不斷增長，但從銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務收入的比例來說，西藏天路從1.21下降到0.99（1以下）。而安琪酵母從1.09逐步上升至1.15.

聚焦到近兩年，即2018年至2019年，西藏天路的主營業(yè)務收入增長6億，但其中有效的現(xiàn)金流入僅為0.65億，應收賬款增長了9.28億，不僅增量超過了營業(yè)收入，而且增幅創(chuàng)歷史新高，可以看出企業(yè)發(fā)展可能面臨款項無法收回的風險。

安琪酵母在2018年至2019年中，營業(yè)收入增長9.7億，現(xiàn)金流入增長10.02億，應收賬款減少0.6億。說明企業(yè)在市場地位逐步上升，可能出現(xiàn)供不應求收取預收款的現(xiàn)象，在下一步企業(yè)發(fā)展中，企業(yè)很可能采取擴大生產(chǎn)規(guī)模來滿足市場需要。

四、從經(jīng)營性現(xiàn)金流出分析企業(yè)內控管理風險

經(jīng)營性現(xiàn)金流出在采用直接法制作時，關聯(lián)度最高的為當期含稅采購成本，間接法其與存貨，應收、應付賬款的變化。對應邏輯關系基本為存貨增加+營業(yè)成本-應付增加+預付增加。從經(jīng)營性現(xiàn)金流量盡量最大化的基礎來看，經(jīng)營性現(xiàn)金流出要盡量最小化。其中營業(yè)成本一般為營收規(guī)模一定的比例，其他決定現(xiàn)金流出的為存貨、應付與預付的變量。

存貨的占用即為企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金的占用，其增量會引起經(jīng)營性現(xiàn)金流量減少。不斷有增量反映了生產(chǎn)與銷售環(huán)節(jié)的脫節(jié)，或單純原材料出現(xiàn)了冗余現(xiàn)象。無論是哪種，均說明企業(yè)忽視了在此環(huán)節(jié)的控制，有內控管理風險，需要針對問題進行專項整改。所以有些企業(yè)提出零庫存的管理理念，來提高現(xiàn)金周轉率。但一般來說，一定規(guī)模的企業(yè)需要測算合理庫存量來進行內部管理。

應付賬款與預付賬款則反映了企業(yè)與上下游關系，在上下游經(jīng)營過程中，企業(yè)對其他企業(yè)的議價能力就是企業(yè)的資金占有能力。企業(yè)本身實力越強，議價能力便越強。

從西藏天路的例子來說，隨著企業(yè)營收規(guī)模的不斷擴大，存貨規(guī)模有一定上漲，是正?，F(xiàn)象，但還是可以通過控制存貨來提升一定的現(xiàn)金流量。在應付賬款上，呈上升趨勢;在預付賬款上，也呈上升趨勢，可以看出在2017年營收規(guī)模增長時，預付賬款反而下降可以看出在經(jīng)營地位上，西藏天路有弱化的情況。

安琪酵母隨著企業(yè)營收規(guī)模的擴大，存貨規(guī)模在2019年出現(xiàn)下降，說明在存貨管理上，取得了較大的現(xiàn)金效益。應付賬款逐年上升，而預付賬款也在2017年與2019年均出現(xiàn)了下降，很好的詮釋了安琪酵母現(xiàn)有的實力、市場強勢地位。

以上是在現(xiàn)金流量表深入分析中看企業(yè)經(jīng)營風險。通過對現(xiàn)金流量的管理與分析，企業(yè)可以通過自身所處的發(fā)展階段在流動性與收益性之間做出合理的選擇。企業(yè)的利益相關者也能更清晰地洞悉企業(yè)的真實情況，更好的做出經(jīng)營及投資策略。

（作者單位：赤壁華潤燃氣有限公司）