張省 董盈

摘要：影子銀行的發(fā)展能夠滿足地方政府、企業(yè)、個(gè)人的投融資需求，并在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)金融改革方面發(fā)揮重要作用，但其融資規(guī)模大、杠桿率高、形式多樣易變不透明等特征加大了宏觀調(diào)控的難度，影響了金融的穩(wěn)定性。通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)：國(guó)內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)、學(xué)者對(duì)影子銀行內(nèi)涵的界定在角度上存在差異;影子銀行規(guī)模測(cè)算的方法主要有兩種，即按統(tǒng)計(jì)口徑對(duì)影子銀行進(jìn)行層次劃分來(lái)計(jì)算影子銀行規(guī)模的子類業(yè)務(wù)加總法和為解決統(tǒng)計(jì)上重復(fù)結(jié)算或漏算等問(wèn)題提供新思路的負(fù)債核算法;影子銀行在緩解中小企業(yè)融資約束的同時(shí)也加大了其融資成本，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也加大了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)應(yīng)在影子銀行的運(yùn)作效果、缺陷修正、法律監(jiān)管等方面展開(kāi)研究。

近年來(lái)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展和金融工具的不斷創(chuàng)新，除傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)外，影子銀行體系也獲得了快速發(fā)展。據(jù)估測(cè)，2018年我國(guó)影子銀行信貸規(guī)模總額達(dá)到了62.09萬(wàn)億元，占當(dāng)年GDP的68.97%[1]。因此，影子銀行成為近年來(lái)實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)話題。梳理現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，雖然眾多學(xué)者從影子銀行的內(nèi)涵界定、規(guī)模測(cè)算和影子銀行對(duì)微觀層面和宏觀層面經(jīng)濟(jì)的影響等方面進(jìn)行了研究，但關(guān)于影子銀行的研究尚不夠全面、系統(tǒng)。鑒于此，本文擬在梳理影子銀行的內(nèi)涵、規(guī)模測(cè)算、影子銀行對(duì)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)影響的基礎(chǔ)上，指出現(xiàn)有研究的不足，對(duì)影子銀行未來(lái)的相關(guān)研究方向進(jìn)行展望，以推動(dòng)我國(guó)影子銀行的持續(xù)健康發(fā)展。

一、影子銀行的內(nèi)涵

“影子銀行”的概念最早誕生于2007 年的美聯(lián)儲(chǔ)年會(huì)上，其被定義為：既能游離在監(jiān)管體系外又能和傳統(tǒng)的商業(yè)銀行（接受監(jiān)管）體系相對(duì)應(yīng)的融資類金融機(jī)構(gòu)。影子銀行公認(rèn)的作用為向居民、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)提供高杠桿率、期限配合和流動(dòng)性強(qiáng)的服務(wù)，所以其在一定程度上可代替具有商業(yè)銀行核心功能的那些市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)與工具[2]。

1.國(guó)外學(xué)者對(duì)影子銀行內(nèi)涵的界定

國(guó)外對(duì)影子銀行的界定，迄今仍然莫衷一是。2007年美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事P.麥卡利[3]在美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上第一次提出“影子銀行體系”的概念。E.本特森[4]認(rèn)為影子銀行是一種利用杠桿操作各種證券、金融工具的中間形式的金融機(jī)構(gòu)。金融穩(wěn)定理事會(huì)（Financial Stability Board，縮寫(xiě)為FSB）[5]認(rèn)為監(jiān)管銀行系統(tǒng)之外的所有非傳統(tǒng)信貸中介都屬于影子銀行的范疇。國(guó)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常從機(jī)構(gòu)視角、功能視角和監(jiān)管視角界定傳統(tǒng)銀行活動(dòng)和影子銀行活動(dòng)。英格蘭銀行金融穩(wěn)定部副總裁保羅·塔克指出，影子銀行向居民、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)提供高杠桿率、期限配合和流動(dòng)性強(qiáng)的服務(wù)，并在一定程度上代替商業(yè)銀行核心功能表明影子銀行不僅包括“機(jī)構(gòu)”，還包含所有能夠發(fā)揮金融功能的方法、工具和市場(chǎng)，可見(jiàn)影子銀行體系的復(fù)雜性[6]。例如，美國(guó)影子銀行體系由以下五部分組成：一是市場(chǎng)型金融機(jī)構(gòu)，包括獨(dú)立金融公司、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)共同基金、私募股權(quán)基金、私人信用貸款機(jī)構(gòu);二是多種機(jī)構(gòu)參與的證券化安排（投資銀行發(fā)揮的作用最重要）;三是做市商所、經(jīng)紀(jì)人開(kāi)展的融資活動(dòng)和第三方支付的隔夜回購(gòu);四是資產(chǎn)支持票據(jù)、房地產(chǎn)投資信托、結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體、資產(chǎn)支持債券（其大多由金融控股公司、商業(yè)銀行發(fā)起并作為其重要組成部分）;五是銀行之外的支付、結(jié)算、清算等[7]。

國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund，縮寫(xiě)為IMF）[8]總結(jié)了各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)界界定影子銀行的三個(gè)角度。首先，從參與實(shí)體角度看，影子銀行一般指不受監(jiān)管體系嚴(yán)格約束又與銀行相對(duì)應(yīng)的金融中介機(jī)構(gòu)，如T.阿德里安等[9]認(rèn)為影子銀行是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的金融中介機(jī)構(gòu);V.阿查里亞等[10]認(rèn)為影子銀行是較少受到監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)，但像銀行一樣實(shí)施借貸活動(dòng)、杠桿活動(dòng);M.里克斯等[11-12]認(rèn)為影子銀行是一種沒(méi)有央行流動(dòng)性支持的參與實(shí)體，但能實(shí)施具備期限、信用與流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能的活動(dòng)。其次，從實(shí)施活動(dòng)角度看，影子銀行指創(chuàng)新金融工具、創(chuàng)新金融活動(dòng)，如有學(xué)者[13-15]認(rèn)為影子銀行與銀行業(yè)務(wù)相似，但其開(kāi)展的信用中介業(yè)務(wù)較少受到監(jiān)管;J.科克詹[16]認(rèn)為影子銀行業(yè)務(wù)指資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。再次，從創(chuàng)新市場(chǎng)角度看，影子銀行指證券化市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)，如G.加里等[17]認(rèn)為影子銀行系證券化市場(chǎng)和提供短期資金的回購(gòu)市場(chǎng)。因各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政治制度、金融結(jié)構(gòu)不同，各國(guó)影子銀行的表現(xiàn)形式也不完全相同。正如2013年FSB[5]在《全球影子銀行監(jiān)測(cè)報(bào)告》中總結(jié)的，尚未有一個(gè)國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)來(lái)界定何種對(duì)象是影子銀行業(yè)務(wù)，對(duì)其判定要依據(jù)不同國(guó)家的金融體系和監(jiān)管體系的具體情況。

2.國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)影子銀行內(nèi)涵的界定

王增武等[18]認(rèn)為，中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)是非銀行金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不被統(tǒng)計(jì)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中，而劃分在銀行損益表中。曾剛[19]指出，銀行同業(yè)創(chuàng)造的信用是嚴(yán)格意義上的信用，其創(chuàng)造的信用和資金流入了實(shí)體經(jīng)濟(jì);非銀行同業(yè)創(chuàng)造的信用是廣義上的信用，其創(chuàng)造的信用是對(duì)金融體系自身的支持。李文喆[20]給出了中國(guó)影子銀行的功能性定義：不接受銀行業(yè)嚴(yán)格監(jiān)管又依賴銀行信用并從事銀行業(yè)務(wù)，具體指除傳統(tǒng)的銀行表內(nèi)貸款、債券投資外，影子銀行能開(kāi)展具備完整的信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能的金融業(yè)務(wù)。李鵬[21]指出，我國(guó)影子銀行隱藏在傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)之中，整個(gè)融資過(guò)程仍由銀行主導(dǎo)，影子銀行業(yè)務(wù)是銀行信用中介的替代和延伸。

與國(guó)外學(xué)者對(duì)影子銀行內(nèi)涵的界定相比，國(guó)內(nèi)學(xué)者更傾向于從功能、風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管三方面來(lái)界定影子銀行的內(nèi)涵。綜合國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)：我國(guó)影子銀行缺少政府部門(mén)、信用機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，易帶來(lái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，有高期限轉(zhuǎn)換的功能。雖然近些年我國(guó)資本市場(chǎng)高速發(fā)展，但與國(guó)外資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度存在一定的差距，國(guó)外影子銀行屬于交易型金融機(jī)構(gòu)，而我國(guó)的影子銀行屬于融資性金融機(jī)構(gòu)。因此，中國(guó)的影子銀行更類似銀行的影子。

二、影子銀行的規(guī)模測(cè)算

目前，國(guó)內(nèi)影子銀行的規(guī)模測(cè)算并沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)梳理文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)影子銀行的規(guī)模測(cè)算方法大致可分為4類：一是由GDP規(guī)模推算影子銀行規(guī)模;二是分別估計(jì)影子銀行各組成部分后相加;三是子類業(yè)務(wù)加總法;四是負(fù)債核算法。國(guó)內(nèi)學(xué)者以選用子類業(yè)務(wù)加總法者居多，但利用負(fù)債核算法計(jì)算影子銀行的規(guī)模更精準(zhǔn)，故本文將重點(diǎn)研究子類業(yè)務(wù)加總法和負(fù)債核算法。

1.子類業(yè)務(wù)加總法

按統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)計(jì)算影子銀行規(guī)模需對(duì)影子銀行進(jìn)行層次上的劃分。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松將其劃分為4個(gè)層次：最窄口徑、較窄口徑、較寬口徑、最寬口徑[22]。閻慶民[23]依據(jù)受監(jiān)管程度大小將中國(guó)影子銀行劃分為6種口徑，最廣義口徑測(cè)算規(guī)模為67.03萬(wàn)億元，最狹義口徑估算規(guī)模為10.3萬(wàn)億元。劉煜輝[24]測(cè)算區(qū)別于正規(guī)信貸業(yè)務(wù)的其他債務(wù)方式的規(guī)模約為25萬(wàn)億元，其中銀行影子業(yè)務(wù)規(guī)模約為10萬(wàn)億元。高善文[25]著重研究銀行表外融資業(yè)務(wù)，并以社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)為基礎(chǔ)來(lái)估算影子銀行規(guī)模。子類業(yè)務(wù)加總法簡(jiǎn)明直觀，但因各子類業(yè)務(wù)往往存在交叉或?qū)嵸|(zhì)相同的業(yè)務(wù)被不同機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)在不同的會(huì)計(jì)科目下，易導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)上的重復(fù)計(jì)算或漏算。

2.負(fù)債核算法

負(fù)債核算法能夠?yàn)樽宇悩I(yè)務(wù)存在的交叉、統(tǒng)計(jì)上的重復(fù)計(jì)算或漏算問(wèn)題的解決提供新思路[26]。負(fù)債核算法比傳統(tǒng)計(jì)算方法把表內(nèi)資產(chǎn)證券化的規(guī)模測(cè)試得更準(zhǔn)確，且這種核算結(jié)果在時(shí)間和國(guó)別維度上可復(fù)制，可與測(cè)算出的影子銀行規(guī)模作歷史比較和國(guó)際比較，我國(guó)目前也有部分學(xué)者作了此類相關(guān)研究。孫國(guó)峰等[27]對(duì)影子銀行規(guī)模的測(cè)算既包括對(duì)傳統(tǒng)影子銀行規(guī)模的測(cè)算又包括對(duì)銀行影子規(guī)模的測(cè)算，其基于“有借必有貸，借貸必相等”的會(huì)計(jì)公式計(jì)算，發(fā)現(xiàn)銀行影子的資產(chǎn)擴(kuò)張和隨之創(chuàng)造出來(lái)的存款規(guī)模是相等的，因此可從銀行的負(fù)債方入手，用可能負(fù)債減所有非影子資產(chǎn)來(lái)推算銀行影子的規(guī)模。李文喆[20]測(cè)算了2002—2018年的影子銀行總量。其利用測(cè)算原則的可比性、可靠性、可復(fù)制性、高頻度和連續(xù)性、無(wú)重復(fù)計(jì)算存量增量匹配，從資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端著手加總，剔除了重復(fù)計(jì)算，得到的宏觀總量涵蓋了影子銀行的全部業(yè)務(wù)。該學(xué)者基于存量、增量匹配原則計(jì)算出同比、環(huán)比的數(shù)據(jù)，列出了影子銀行資產(chǎn)負(fù)債表各主要科目的數(shù)據(jù)來(lái)源與測(cè)算方法供相關(guān)學(xué)者研究考證，其對(duì)影子銀行總量的估計(jì)是比較準(zhǔn)確的，測(cè)算的翔實(shí)數(shù)據(jù)也為后續(xù)研究的開(kāi)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

三、影子銀行對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

影子銀行的存在是一把“雙刃劍”，一方面其以金融創(chuàng)新的形態(tài)滿足了中小企業(yè)的融資需求，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展;另一方面，在一定程度上，影子銀行存在金融風(fēng)險(xiǎn)隱患且游離于金融監(jiān)管體系之外，會(huì)加劇宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。因此，研究影子銀行對(duì)企業(yè)的影響、理清影子銀行影響宏觀經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制，不僅有助于制定科學(xué)合理的監(jiān)管政策對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，而且有助于緩解企業(yè)融資約束，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

1.對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響

有學(xué)者從微觀角度研究了影子銀行對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響。徐軍輝[28]認(rèn)為，影子銀行雖然借貸程序簡(jiǎn)單、方式靈活，但其運(yùn)作不規(guī)范且與傳統(tǒng)融資渠道相比利率較高、融資成本更大，很難成為中小企業(yè)的主要融資方式，影子銀行只能為中小企業(yè)提供過(guò)渡性的應(yīng)急資金來(lái)源。馬亞明等[29]通過(guò)分析影子銀行與商業(yè)銀行的動(dòng)態(tài)效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，證券類的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)最大。李建軍等[30]利用兩種業(yè)務(wù)模式下影子銀行規(guī)模的測(cè)算方法在經(jīng)驗(yàn)層面、理論層面分析了非金融企業(yè)影子銀行化對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)造成的影響，并研究了非金融企業(yè)影子銀行在不同業(yè)務(wù)模式下對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制。當(dāng)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買“體制內(nèi)影子銀行體系”發(fā)行的各種“類金融產(chǎn)品”間接參與到影子信貸信用鏈條中時(shí)，整個(gè)金融體系的波動(dòng)將通過(guò)“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)機(jī)制”增加企業(yè)預(yù)期收益的波動(dòng)性，從而加劇其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。劉向華等[31]利用2007—2016年的數(shù)據(jù)建立GARCH＼|t＼|Copula＼|CoVaR模型來(lái)衡量影子銀行對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，通過(guò)分析得出以下兩個(gè)結(jié)論：股份制銀行的溢出風(fēng)險(xiǎn)最高，城市商業(yè)銀行的溢出風(fēng)險(xiǎn)中等，國(guó)有銀行的溢出風(fēng)險(xiǎn)最低;信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)最明顯，證券業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)居其次，其他類型金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)排在最后?？傊?，影子銀行對(duì)商業(yè)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)不大，各類型商業(yè)銀行都具有較好的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。邢學(xué)艷等[32]通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，影子銀行的發(fā)展會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加，并且隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，該效應(yīng)會(huì)顯著增強(qiáng)。任康鈺等[33]對(duì)我國(guó)影子銀行規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算，并利用73家上市與非上市商業(yè)銀行2013—2017年的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了影子銀行對(duì)流動(dòng)性造成的影響，得出我國(guó)銀行影子業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行全樣本數(shù)據(jù)流動(dòng)性造成的負(fù)向影響效果明顯的結(jié)論。

2.對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響

學(xué)者們對(duì)影子銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行了研究。陳劍等[34]基于SVAR模型（短期約束）分析發(fā)現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)影子銀行發(fā)展的重要因素之一，同時(shí)在一定程度上，影子銀行能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。有學(xué)者將影子銀行納入DSGE模型框架中，以使對(duì)影子銀行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體影響的模擬分析更加符合實(shí)際。S.施瓦茨[35]通過(guò)分析影子銀行的DSGE模型發(fā)現(xiàn)，不正當(dāng)激勵(lì)影子銀行或?qū)τ白鱼y行過(guò)于樂(lè)觀可放大貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。裘翔等[36]將影子銀行部門(mén)納入DSGE模型，利用數(shù)據(jù)定量分析了影子銀行對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響。M.芬克等[37]依據(jù)包含影子銀行部門(mén)的DSGE模型來(lái)研究金融發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，并得出以下結(jié)論：中國(guó)商業(yè)銀行忽略中小微企業(yè)的融資需求、將絕大部分資金投向國(guó)有企業(yè)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不利。T.埃勒斯等[38]發(fā)現(xiàn)當(dāng)不確定性較大時(shí)，影子銀行因風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)而出現(xiàn)證券資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性缺失這一問(wèn)題，其會(huì)增加金融的脆弱性。馬亞明等[39]依據(jù)影子銀行的體系特征，構(gòu)建了多部門(mén)動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（包含影子銀行體系），分析了貨幣政策對(duì)利率、消費(fèi)、總產(chǎn)出、投資等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響。盧盛榮等[40]經(jīng)過(guò)調(diào)查研究指出，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資成本高、融資障礙多，存在信貸資源錯(cuò)配、信貸投放使用效率低下的問(wèn)題，影子銀行能緩解民營(yíng)企業(yè)融資成本高、融資障礙多、信貸資源錯(cuò)配的問(wèn)題，與此同時(shí)會(huì)降低貨幣支出政策的執(zhí)行力度，加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。陳昌健等[41]通過(guò)對(duì)我國(guó)影子銀行的宏觀經(jīng)濟(jì)（GDP、國(guó)內(nèi)投資和出口貿(mào)易） 效應(yīng)考察，發(fā)現(xiàn)：在利率雙軌制背景下，短期內(nèi)影子銀行客觀上會(huì)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有一定的促進(jìn)效應(yīng)，特別是對(duì)我國(guó)利率雙軌制向利率市場(chǎng)化單軌制發(fā)展的進(jìn)程發(fā)揮著促進(jìn)作用;影子銀行的上述積極影響從長(zhǎng)期看會(huì)逐漸減弱，最后消失;應(yīng)客觀看待影子銀行對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和利率制度改革進(jìn)程的影響，穩(wěn)妥推進(jìn)利率“兩軌并一軌”改革。周麗濤等[1]在收集2002—2018年數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)建立VAR模型，分析影子銀行與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相互作用的關(guān)系，得出了影子銀行與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期關(guān)系、穩(wěn)定關(guān)系這一結(jié)論。短期來(lái)看，影子銀行受自身影響比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響多，影子銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正效應(yīng);長(zhǎng)期來(lái)看，影子銀行受自身的影響小于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)其的影響，影子銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有負(fù)效應(yīng)。因此，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

通過(guò)上述梳理可得出以下結(jié)論：從微觀角度看，影子銀行的發(fā)展對(duì)中小企業(yè)的融資產(chǎn)生的影響具有兩面性——沖擊了傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營(yíng)模式，推動(dòng)了商業(yè)銀行金融創(chuàng)新;從宏觀角度看，影子銀行的發(fā)展能夠促進(jìn)利率市場(chǎng)化、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也會(huì)影響貨幣政策的實(shí)施，加大金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、研究展望

影子銀行體系的出現(xiàn)伴隨著金融自由化和金融創(chuàng)新，影子銀行體系的發(fā)展促進(jìn)了金融體系的發(fā)展，也為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了積極動(dòng)力，與此同時(shí)，影子銀行的發(fā)展也帶來(lái)了一連串的問(wèn)題。隨著全球化進(jìn)程的加快和我國(guó)金融部門(mén)不斷深化改革與發(fā)展，目前我國(guó)的影子銀行體系茁壯成長(zhǎng)，金融產(chǎn)品、金融創(chuàng)新逐漸涌現(xiàn)。但是我國(guó)影子銀行體系不如歐美發(fā)達(dá)國(guó)家完善，規(guī)模也不及歐美發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。因此，國(guó)內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和學(xué)者應(yīng)借鑒歐美國(guó)家在應(yīng)對(duì)影子銀行問(wèn)題方面的經(jīng)驗(yàn)，深入研究政府與相關(guān)機(jī)構(gòu)如何有效引導(dǎo)影子銀行體系發(fā)揮其正面作用。學(xué)者們未來(lái)可以從以下幾個(gè)方面展開(kāi)研究。

其一，對(duì)影子銀行運(yùn)作效果進(jìn)行研究。豐富影子銀行的功能與種類，規(guī)范私募股權(quán)基金、證券化市場(chǎng)、融資租賃、貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，有利于開(kāi)發(fā)不同種類風(fēng)險(xiǎn)與收益產(chǎn)品?，F(xiàn)階段企業(yè)的融資需求大，促進(jìn)貸款方和借款方的良性互動(dòng)，需要完善資金供給機(jī)制和擴(kuò)大融資渠道。

其二，對(duì)影子銀行的缺陷修正進(jìn)行研究。目前我國(guó)信息披露存在不及時(shí)、不準(zhǔn)確的問(wèn)題，未來(lái)監(jiān)管方應(yīng)及時(shí)披露信息，提高信息透明度，改變投資者獲取信息的劣勢(shì)地位，減少市場(chǎng)信息不對(duì)稱現(xiàn)象。目前國(guó)內(nèi)影子銀行的金融創(chuàng)新是為收取高利息而進(jìn)行的監(jiān)管套利，未來(lái)應(yīng)在滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的基礎(chǔ)上，制止大額資金空轉(zhuǎn)，鼓勵(lì)和支持對(duì)社會(huì)有利的金融創(chuàng)新。目前金融系統(tǒng)尚未穩(wěn)定、平衡，對(duì)影子銀行實(shí)施一定程度的逆周期監(jiān)管可防止影子銀行的過(guò)度膨脹或過(guò)度萎縮。

其三，對(duì)影子銀行的法律監(jiān)管進(jìn)行研究。目前應(yīng)對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)監(jiān)管法規(guī)制度比較分散、未形成統(tǒng)一的體系。具體表現(xiàn)在金融監(jiān)管的法律體系存在漏洞，分業(yè)監(jiān)管模式導(dǎo)致有效監(jiān)管滯后，行政財(cái)務(wù)條例過(guò)于嚴(yán)格，金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)立法缺少等方面。未來(lái)相關(guān)部門(mén)應(yīng)完善影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的法律對(duì)策：健全金融監(jiān)管法律體系，適度放寬行政性財(cái)務(wù)監(jiān)管，實(shí)行以功能監(jiān)管為主的協(xié)議合作。參考文獻(xiàn)：

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