摘 要：在現(xiàn)代企業(yè)運營管理的過程中， 負債經(jīng)營已然成為我國企業(yè)的一種普遍現(xiàn)狀。企業(yè)可以通過銀行或者金融機構(gòu)貸款，商業(yè)信用，發(fā)行債券等方式來籌集債務(wù)資金以保證企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品，擴大市場等需求。但是當企業(yè)負債策略運用不當，長期處于高負債的經(jīng)營狀態(tài)，負債程度超過該企業(yè)所能承受的范圍，就會使企業(yè)財務(wù)風險大大增加。本文從負債經(jīng)營的相關(guān)理論出發(fā)，結(jié)合我國企業(yè)負責經(jīng)營現(xiàn)狀進行分析，提出了規(guī)避負責經(jīng)營風險的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：負債經(jīng)營;財務(wù)杠桿;風險控制

一、負債經(jīng)營的含義

負債經(jīng)營指的是企業(yè)為了維系正常的公司運營、滿足擴大經(jīng)營規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品等財務(wù)需求而通過銀行貸款、商業(yè)信用以及發(fā)行債券等籌資形式使企業(yè)的資本不擴大的一種經(jīng)營方式。負債經(jīng)營是一把“雙刃劍”，它既可以通過合法手段借助外力使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補償和更新，也會因為企業(yè)負債有償還義務(wù)和固定壓力而給企業(yè)帶來經(jīng)營利潤的不確定性，甚至嚴重會引發(fā)財務(wù)危機和破產(chǎn)風險。

二、負債經(jīng)營的優(yōu)勢和風險

（一）負債經(jīng)營的優(yōu)勢

1.籌資成本低 速度快

企業(yè)通過舉債的方式進行融資通常只需要利用商業(yè)信用，債務(wù)籌資的限制條款相對自有資金的籌集來說比較少，程序比較便利，債務(wù)利息還有抵扣企業(yè)所得稅的作用，融資成本較低。這樣快速便捷獲得資本的方式會使企業(yè)的激烈的商業(yè)競爭中獲得有利的地位。

2.財務(wù)杠桿正面效應(yīng)

財務(wù)杠桿是指由于固定財務(wù)費用，比如債務(wù)利息，導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動。企業(yè)可以通過負債經(jīng)營來獲取財務(wù)杠桿的利益，即利用財務(wù)杠桿提高權(quán)益資本的收益率，加之企業(yè)支付固定的債務(wù)利息，因此，當企業(yè)的資產(chǎn)收益率和利潤增加時，最終企業(yè)的留存收益也會增加，獲取的資金利潤率會大于舉債需要支付的債務(wù)利息率，這多出來的收益即負債經(jīng)營能為企業(yè)股東帶來額外的收益。

3.債務(wù)利息抵稅作用

在權(quán)益籌資的許多方式中，比如發(fā)行股票等，股利是從凈利潤中扣除，而負債籌資則不同，產(chǎn)生的利息應(yīng)該在企業(yè)繳納企業(yè)所得稅稅前扣除，也就是說可以到達抵稅的效果，這種利息的“稅盾”作用使得負債經(jīng)營方式相較于權(quán)益資金籌集方式的資金使用成本大大降低。

4.保持企業(yè)控制權(quán)

無論是通過銀行借款還是發(fā)行債券籌資，企業(yè)都對資金只有使用權(quán)，需要按期還本付息，反之，債權(quán)人亦無權(quán)參與經(jīng)營管理。相較于發(fā)行股票分散股權(quán)，降低原有股東對企業(yè)的控制力的劣勢，負債經(jīng)營在增加企業(yè)資本來源的同時，不會分散股權(quán)，也就有利于保持原有股東對企業(yè)的所有權(quán)和控制力。

（二）負債經(jīng)營存在的風險

負債經(jīng)營也存在潛在風險，企業(yè)在利用債務(wù)籌資享受財務(wù)杠桿利益的同時，也需要認知財務(wù)杠桿效應(yīng)也是一把“雙刃劍”，如果負債不合理會使企業(yè)財務(wù)風險增大，影響企業(yè)的信譽和再籌資能力，加重營運成本，使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不利，從而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，蒙受巨大的經(jīng)濟損失，企業(yè)負債經(jīng)營會面臨的常見風險如下。

1.財務(wù)風險

狹義的財務(wù)風險就是指企業(yè)在負債經(jīng)營過程中，不能按期償還債務(wù)及利息所帶來的破產(chǎn)風險以及每股收益大幅度變動的不確定性。負債經(jīng)營時，如果不能保證投資報酬率超過企業(yè)資金成本率的話，企業(yè)財務(wù)就會出現(xiàn)“收不抵支”的現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)無法償還貸款及利息，企業(yè)財務(wù)風險大大增加，不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

2.償債風險

企業(yè)在投資需要前期大量的投入，很多企業(yè)這個時候會進行大量的借款，就會產(chǎn)生較高的資金利息，而如果負債過度導(dǎo)致支付的利息過高，利息支付限期又短，企業(yè)償債壓力就會很大，一旦企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，資金鏈出現(xiàn)斷裂，無法在短時間內(nèi)償還債務(wù)，會為企業(yè)帶來很高的償債風險。

3.再籌資風險

再籌資風險指企業(yè)無法按期償還債務(wù)時需要投入更高的成本才能繼續(xù)籌資的風險，如果企業(yè)不斷地擴大舉債規(guī)模，而企業(yè)卻不能在限期內(nèi)償還債務(wù)就必然會涉及再籌資。負債過重，一旦企業(yè)遇到經(jīng)營問題時，就會無法償還債務(wù)和利息，導(dǎo)致企業(yè)信用度降低，影響聲譽，再籌資過程中會遇到很大的困難，造成資金鏈出現(xiàn)斷裂，使得企業(yè)無法平穩(wěn)運營，導(dǎo)致企業(yè)失去市場份額和信用，以至于無法再籌資，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

三、我國企業(yè)負債經(jīng)營現(xiàn)狀

（一）過度負債

我國經(jīng)濟近年來發(fā)展快速，良好的市場環(huán)境也給企業(yè)帶來了好的生存和發(fā)展空間，隨著我國經(jīng)濟浪潮的快速推動，大批企業(yè)利用負債籌資，獲取財務(wù)杠桿利益，提高自身利益。但是我國負債經(jīng)營的企業(yè)中也普遍存在著過度負債的經(jīng)營狀況，許多企業(yè)的日常經(jīng)營運作基本上是依靠高額負債來維持的，巨大規(guī)模的負債也意味著企業(yè)承擔著較高的財務(wù)風險，如果企業(yè)無法按時還本付息，只能依靠以新債抵舊債的方式來維持經(jīng)營運作，因此資金長期緊張陷入惡性循環(huán)，一旦陷入“債務(wù)危機”，企業(yè)就將面臨財務(wù)困境，嚴重者還會瀕臨破產(chǎn)。另外過度負債的現(xiàn)象不僅會傷害到企業(yè)自身，還會對整個金融市場造成影響，因為我國企業(yè)的負債相當大一部分是來源于銀行借款，當企業(yè)負債累累，無法償還貸款，還會直接導(dǎo)致銀行等借款金融機構(gòu)的壞賬增加，加重了銀行不良資產(chǎn)的管理的難度，銀行只能通過不斷苛刻借款條件和嚴格借款流程來避免銀行的壞賬風險，企業(yè)再籌資風險加大，銀行借款越來越難，也是反過來嚴重阻礙了企業(yè)自身的發(fā)展。

（二）負債經(jīng)營策略不當

負債經(jīng)營在企業(yè)的發(fā)展中扮演著不可缺少的角色，財務(wù)杠桿的效益確實能使企業(yè)的利潤大幅度提高，這使得很多原來沒有用過負債籌資的企業(yè)躍躍欲試，但是由于很多企業(yè)在運用負債籌資之前沒有對自身資本結(jié)構(gòu)做分析，沒有對負債額度，時間以及還款方式等做詳細的計劃，負債額度過大，超出企業(yè)投資額度，會產(chǎn)生資金閑置，不僅大大浪費資金使用成本，還會使得利息過高，容易使企業(yè)陷入償債危機。另外，負債籌資過程中不得不考慮到負債的結(jié)構(gòu)，即短期負債和長期負債的比例關(guān)系，一般而言，流動負債用于維持企業(yè)日常經(jīng)營，流動負債一般資金成本較低，但是還款時間較短，壓力較大要求企業(yè)有較大的資產(chǎn)流動性;而長期負債則用于做企業(yè)長期項目投資，負債時間長，數(shù)量通常較大，但利息通?？梢苑制谥Ц叮制谥Ц兜睦⑦€可以為企業(yè)每年抵稅，但同時因為投資項目的收益不確定性，也使得長期債務(wù)的風險較大，所以企業(yè)在使用負債經(jīng)營的時候，若不能根據(jù)不同負債類型的特征安排好負債結(jié)構(gòu)，沒有提前預(yù)測投資項目的投資報酬率及投資回報期，制定還款計劃，就會使得企業(yè)的債務(wù)狀況陷入一片混沌，造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

（三）風險意識薄弱 融資渠道單一

負債經(jīng)營存在很大的潛在風險，其中包括財務(wù)杠桿的負面效應(yīng)，再籌資風險以及企業(yè)信譽受損等風險，我國負債經(jīng)營企業(yè)中許多財務(wù)人員和管理人員缺乏基本的財務(wù)風險意識，觀念陳舊，無法正確認識負債籌資和財務(wù)杠桿的效應(yīng)，缺乏收益與風險平衡的基礎(chǔ)理論知識，許多企業(yè)過度依賴銀行或金融機構(gòu)借款，融資渠道過于單一，管理人員不能與時俱進，不了解新的融資渠道和方式，這會使得企業(yè)長期處于高負債狀態(tài)，企業(yè)運營壓力大，一旦資金鏈周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，將會導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機。

四、企業(yè)合理進行負債經(jīng)營的對策

（一）保持適度負債

負債籌資一向被看作是高效快速籌資的手段，因此受到許多企業(yè)的青睞，但是過度的負債使得一部分企業(yè)背負巨大的償債壓力，經(jīng)營不善導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的財務(wù)風險。資產(chǎn)負債率在企業(yè)財務(wù)管理中是衡量是否過度負債的一個重要指標，資產(chǎn)負債率是指企業(yè)債務(wù)總額占企業(yè)總資產(chǎn)的比例，是一個相對數(shù)指標。在企業(yè)財務(wù)分析中，常用這個相對數(shù)指標來反映企業(yè)舉債規(guī)模的大小，衡量企業(yè)償債能力，同時它也能反映出企業(yè)負債經(jīng)營的安全程度。當然這個指標的大小標準不能一概而論，因為作為企業(yè)的股東，是愿意看到企業(yè)負債的同時利用財務(wù)杠桿效益提高企業(yè)利潤，為股東或投資者帶來更多的財富;另一方面，作為企業(yè)的債權(quán)人，卻希望資產(chǎn)負債率盡可能的低，企業(yè)負債越多，債權(quán)人承受的風險就會更大?，F(xiàn)實生活中，資產(chǎn)負債率通常有一個相對安全的范圍，是40%-60%，這是被認為是相對合理的資產(chǎn)負債比例范圍，若企業(yè)資產(chǎn)負債率高60%，則會被認為具有過度負債的風險，可能造成不良的后果。企業(yè)不能盲目舉債，應(yīng)該根據(jù)實際資金需求情況， 合理控制負債規(guī)模，并按照投資計劃制定貸款計劃的，也就是“以投定籌”，同時還應(yīng)根據(jù)企業(yè)負債的具體情況，包括短期負債和長期負債不同規(guī)模，分別制定出還款計劃，只有合理的負債才能最大限度地降低財務(wù)風險， 提高企業(yè)的盈利水平，享受財務(wù)杠桿的正面效益。

（二）不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

廣義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各類資本所占的比例，狹義的資本結(jié)構(gòu)則指債權(quán)人權(quán)益與所有者權(quán)益之間的比例。企業(yè)應(yīng)提前建立目標資本結(jié)構(gòu)，通過之后的籌資方案不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化不僅能夠使得資金成本變低，還能不斷地降低財務(wù)風險。另外企業(yè)內(nèi)部需要強化資本結(jié)構(gòu)意識，建立資產(chǎn)負債率和流動比率等考核指標的監(jiān)管分析體系。一般而言，企業(yè)的流動比率應(yīng)維持在 2∶1 左右， 速動比率一般不建議低于 1：1， 資產(chǎn)負債率不超過60%，只有這樣， 才能保證財務(wù)風險不超出預(yù)期， 同時又能利用負債經(jīng)營提高企業(yè)的盈利水平。合理的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，是需要在把握債務(wù)規(guī)模的同時，企業(yè)還應(yīng)注重優(yōu)化負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，所謂負債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指各種企業(yè)債務(wù)的數(shù)量比例關(guān)系，特別是短期債務(wù)和長期債務(wù)比例，在債務(wù)籌資計劃中， 長期短期債務(wù)應(yīng)根據(jù)需要合理安排， 使其結(jié)構(gòu)趨于合理，長短期資本能發(fā)揮各自的優(yōu)勢，還要防止還款期過于集中，為企業(yè)規(guī)避不能按時還款的風險。

（三）加強企業(yè)風險防范意識

大部分企業(yè)在經(jīng)營的過程中選擇負債經(jīng)營是不可避免的，而財務(wù)風險又是伴隨企業(yè)負債經(jīng)營存在的，當今國際形勢變幻莫測，企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，所處的市場環(huán)境也受多種因素影響，很有可能發(fā)生現(xiàn)實狀態(tài)與企業(yè)預(yù)估的結(jié)果不一樣的情況，企業(yè)需提前建立財務(wù)預(yù)警機制，制定風險規(guī)避方案，及時預(yù)測和防備財務(wù)風險。借款前需要提前預(yù)測借款投資項目的投資報酬率，并根據(jù)借款投資項目的報酬率，回報時間來確定借款額度，根據(jù)借款時間安排能降低財務(wù)風險的合理的債務(wù)融資計劃;同時，企業(yè)應(yīng)該提高自身資產(chǎn)的流動性即提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，企業(yè)的資產(chǎn)流動性影響著企業(yè)的短期償債能力，提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力有助于企業(yè)對短期債務(wù)按期還本付息，降低財務(wù)風險;另外，企業(yè)內(nèi)部必須加強風險防范的意識，對員工進行風險知識的培訓(xùn)，避免一些不必要的風險的發(fā)生，企業(yè)也需要不斷地調(diào)整自身的戰(zhàn)略發(fā)展目標，了解國家相關(guān)政策，實現(xiàn)融資渠道和方式的多元化，以適應(yīng)市場的瞬息萬變。

結(jié)束語：

負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理的一種重要策略和手段，但在享受負債經(jīng)營財務(wù)杠桿帶來的利益的同時，財務(wù)風險也是并存的，企業(yè)只有不斷完善資本結(jié)構(gòu)的同時加強自身風險意識，建立合理的風險防范預(yù)警體系，制定切實的風險控制策略，負債經(jīng)營才能為企業(yè)帶來良好的收益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

參考文獻：

[1]劉力，張莉麗.我國企業(yè)負債經(jīng)營風險策略分析[J].當代經(jīng)濟，2015（06）.

[2]胥云.淺談企業(yè)負債經(jīng)營風險控制措施[J].財會學(xué)習(xí)，2016.

作者簡介：鄧斯梅（1989-），女，漢族，四川省自貢市人，四川大學(xué)錦城學(xué)院，研究生，講師。研究方向：財務(wù)管理。