陳偉光 鐘 快 郭 晴

(1.廣東外語外貿大學廣東國際戰(zhàn)略研究院，廣東 廣州 510420；2.廣東外語外貿大學金融學院，廣東 廣州 510006)

一、引言

隨著對外開放的不斷深入，我國對外投資也不斷增加。由于地理位置接近，中國對區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系(簡稱RCEP)國家成為我國重要的對外投資國家。截至2018年12月，中國對RCEP成員國家投資為1546.02億美元，占中國對外投資總量的7.8%。與此同時，中國在RCEP國家的OFDI增速表現(xiàn)為波動下降趨勢。2008年增速為56.6%，而到2018年增速則降為9.2%?！?018年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，2018年中國對RCEP的15個成員國家的直接投資主要流向新加坡、澳大利亞、印度尼西亞、馬來西亞、老撾、韓國等國家。

RCEP的目標在于創(chuàng)建一個自由、便利以及相互競爭的投資環(huán)境，減少貿易壁壘，建立和完善投資環(huán)境，擴大服務貿易。中國一直以來與RCEP國家交往密切，與大多數(shù)的RCEP國家簽訂了自由貿易協(xié)定。RCEP成員國之間實施零關稅比重平均高達86%左右，關稅一直是影響對外投資的重要因素之一，區(qū)域貿易協(xié)定成員國內部關稅的下降，可以有效地促進成員國之間的投資。RCEP的建成，對我國企業(yè)來說，一方面是機遇，另一方面也潛藏著多種風險。RCEP的成員國家，宗教信仰各不相同、政府更替時有發(fā)生、經(jīng)濟發(fā)展水平差距懸殊等都影響著中國與RCEP成員國家的投資和貿易等經(jīng)濟活動。中國的對外投資活動會受到不同因素的影響，其中，東道國政府治理因素對我國對外直接投資(Outward Foreign Direct Investmen, 簡稱OFDI)影響深遠，避免雙重征稅協(xié)定(Double Tax Treaty, 簡稱DTT)作為一國重要的法律制度，以國家的信譽為擔保，對中國OFDI活動在風險防范及投資者的利益保護方面發(fā)揮著十分重要的作用。2019年11月4日，第三次區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定(RCEP)領導人會議在泰國舉行。在當前貿易保護主義抬頭的背景下，中日韓等國積極推動RCEP于2020年如期簽署，這對推動經(jīng)濟一體化、維護多邊貿易體制具有重要意義，將有利于提振世界經(jīng)濟信心和投資者信心。在此背景下研究東道國政府治理、避免雙重征稅協(xié)定對中國OFDI的影響具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。

二、文獻綜述

2019年底，由于印度單方面宣布基于目前的協(xié)定條款暫時不考慮加入RCEP，使得RCEP建成存在一定的變數(shù)。RCEP問題成為學界和政界廣泛關注的熱門話題。本文的主要研究目標是以RCEP成員國為例，研究政府治理、避免雙重征稅協(xié)定對中國OFDI的影響，由此，本文從政府治理與對外投資、避免雙重征稅協(xié)定與對外投資兩個方向開展文獻綜述。

(一)政府治理與對外投資

目前學術界比較公認的東道國政府治理水平指標為世界銀行發(fā)布的全球治理指標，主要包括腐敗控制、政府效能、政權穩(wěn)定、監(jiān)管質量、法治水平、問責制等6個子項。

有學者認為良好的東道國政府治理水平會吸引外國資本的進入。Shah和Afrid(2016)發(fā)現(xiàn)政治穩(wěn)定和監(jiān)管質量對FDI具有正向效應，而腐敗盛行則阻礙了FDI的進入[1]。冀相豹(2014)進行了實證分析，認為整體上我國的OFDI對制度因素有顯著的正向關系，且發(fā)現(xiàn)我國的OFDI與發(fā)達國家的制度質量呈現(xiàn)出顯著的正相關關系，而我國的OFDI卻與發(fā)展中國家的制度因素呈現(xiàn)顯著的負相關關系[2]。趙春明和呂洋(2011)運用GFLS估計方法研究東盟國家，得出我國對東盟的直接投資主要以市場導向型為主，市場整體大小以及投資環(huán)境是否穩(wěn)定是決定我國對其投資的主要原因[3]。與此相反，也有學者認為東道國良好的制度環(huán)境會阻礙外資的進入。Buckley等(2007)分析了中國OFDI的重要決定因素，發(fā)現(xiàn)中國OFDI與東道國政治風險、文化接近程度和市場規(guī)模等指標密切相關，偏好于投資高風險的國家和地區(qū)[4]。陳松和劉海云(2012)則發(fā)現(xiàn)中國對外直接投資更加偏好于治理水平較低的國家和地區(qū)[5]。李曉敏和李春梅(2017)從腐敗控制、政治風險和法治水平這三個維度出發(fā)來衡量制度質量，基于“一帶一路”沿線樣本國家的面板數(shù)據(jù)研究，發(fā)現(xiàn)我國OFDI與東道國的制度質量處于負相關的狀態(tài)，但是與東道國的市場大小和開放程度處于正相關的狀態(tài)[6]。

(二)避免雙重征稅與對外投資

關于避免雙重征稅協(xié)定對跨國公司投資的影響，相關經(jīng)驗研究尚存在較大爭論。Blonigen和Davies(2004)運用1966-1992年美國境內和境外的OFDI數(shù)據(jù)進行的實證分析認為，先前簽訂的DTT對OFDI促進作用較強，而新簽的DTT則沒什么促進效果[7]。Neumayer(2006)在研究中將發(fā)展中國家分為兩種不同收入的國家，選取了美國1970-2001年的OFDI數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)中等收入國家對DTT有一定的偏好，相反低收入國家對DTT沒有什么反應[8]。對此Tobin和Ackerman(2011)發(fā)表了不同看法，他們利用137個國家1980-2003年的數(shù)據(jù)進行了研究，研究發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家簽訂的稅收協(xié)定數(shù)量越多，該國FDI凈流入量也就越多，但同時稅收協(xié)定數(shù)量的邊際效應是遞減的[9]。楊柳和張友棠(2018)以“一帶一路”44個國家為樣本，使用系統(tǒng)GMM的實證方法，分析稅收對我國OFDI的影響，發(fā)現(xiàn)減少稅收所帶來的競爭力對我國OFDI有顯著的促進作用[10]。潘春陽和袁從帥(2018)基于“一帶一路”沿線國家的數(shù)據(jù)研究得出實施稅收協(xié)定能夠提高我國對目標國家的直接投資[11]。李濤和叢紅艷(2019)研究得出，避免雙重征稅協(xié)定會促使中國企業(yè)進行跨國投資，同時得出發(fā)達國家對DTT比發(fā)展中國家要更為敏感[12]。

綜上所述，通過研究目前學者關于東道國政府治理對中國OFDI影響的文獻可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的文獻關于中國對外直接投資的研究較多集中于全球的研究或是“一帶一路”的研究，學者們通過實證分析為中國對外直接投資中政府治理的影響因素提供了重要的參考價值。但是基于RCEP國家進行政府治理與直接投資研究的文獻比較少，在此基礎上把東道國政府治理和避免雙重征稅協(xié)定結合起來再依據(jù)三個不同收入等級進行分組回歸的文獻就更少。

本文采用固定效應模型的估計方法，從東道國政府治理和避免雙重征稅協(xié)定的角度出發(fā)，研究中國對RCEP國家直接投資的影響因素，目的是為我國企業(yè)在RCEP國家中進行投資的因素考慮方面提供一些指導意見并提出相應的對策與建議，減少中國海外企業(yè)在RCEP國家投資所面臨的風險和利潤損失。

三、研究假設

(一)東道國政府治理水平對OFDI影響的假設

理論上來說，東道國的政府治理水平可以通過兩種方式來影響對外投資企業(yè)的選擇。一種方式，東道國政府治理水平是東道國市場環(huán)境的重要組成部分。市場規(guī)模、資源富裕度、行業(yè)發(fā)展的技術水平等就在一定程度上限定了OFDI企業(yè)的投資動機，目標國家的國內企業(yè)和對外投資企業(yè)的發(fā)展都需要適當?shù)氖袌霏h(huán)境才能成長發(fā)展。另一種方式，東道國政府治理水平可以直接影響企業(yè)優(yōu)勢的發(fā)揮，通過影響企業(yè)的投融資方式或者是進入東道國的方式等影響企業(yè)的選擇和發(fā)展。OFDI企業(yè)想要發(fā)揮其在海外的核心競爭力就離不開適宜的東道國整體環(huán)境。

東道國的政府治理水平作為一國投資環(huán)境的重要組成部分，關系到跨國企業(yè)能否順利投資以及健康發(fā)展。東道國政府治理水平不僅影響OFDI企業(yè)所處的市場大環(huán)境，也影響企業(yè)優(yōu)勢的展現(xiàn)，同時對外投資企業(yè)對不同的東道國政府治理水平也存在不同的偏好。

目前學界對東道國政府治理水平與OFDI之間的關系暫時沒有明確定論。Shah和Afrid(2016)發(fā)現(xiàn)政治穩(wěn)定和監(jiān)管質量對FDI具有正向效應，而腐敗盛行則阻礙了FDI的進入[1]。陳松和劉海云(2012)則發(fā)現(xiàn)我國OFDI更加偏好于治理水平比較低的國家和地區(qū)[5]。東道國整體的政府治理水平包含的因素多又復雜，各OFDI企業(yè)基于自己的投資目的對于RCEP國家的政府治理偏好存在明顯差異，因此，本文得出假設1：東道國整體政府治理水平與中國的OFDI不存在顯著相關性。

(二)避免雙重征稅協(xié)定(DTT)對OFDI影響的假設

為了更好地發(fā)展本國的經(jīng)濟，各國皆積極展開合作與目標國家簽訂DTT，為建立和完善DTT體系提供了難得的好機遇。DTT不僅能夠較好地解決雙重征稅問題，同時也有利于雙方政府間的信息交流、互通有無、增強信任感，進一步優(yōu)化投資環(huán)境，降低OFDI企業(yè)在目標國家面臨的稅收風險。DTT促進OFDI的主要路徑有：

1.從信號傳遞的角度考慮，DTT能夠向投資者傳遞積極的信號，增強投資者對東道國的歸屬感和安全感，同時這也是為了爭取資本市場對于東道國稅務環(huán)境方面的認可度。兩個國家簽訂了協(xié)議，則表明這兩個國家之間是一種互利互惠的利益關系，官方的正式承諾相當于給企業(yè)一針強心劑。

2.從減少運營成本的角度考慮，因為DTT能夠消除大多數(shù)現(xiàn)有的雙重征稅，打破壁壘之后，可以有效降低企業(yè)的成本和提升收益率，增加東道國對于OFDI企業(yè)的吸引力；同時也能給企業(yè)創(chuàng)造一個相對公平的競爭環(huán)境，有東道國的國家信譽作為擔保，為企業(yè)提供優(yōu)惠保證。

3.從談判機制的角度考慮，DTT為維護企業(yè)的合法權益提供了便利。畢竟簽訂避免雙重征稅協(xié)定的初衷是為了不再重復征稅，減輕企業(yè)負擔。兩國在協(xié)定的簽訂過程中會相互磨合，各國都會基于本國的國情進行認真的分析和思考，盡量提出讓雙方都滿意的合約，當企業(yè)的利益受到損害之后，OFDI企業(yè)就可以依據(jù)協(xié)定爭取自己的合法權益。

DTT能夠影響OFDI企業(yè)投資與經(jīng)營時的決策，能合理解決雙重征稅的問題。DTT的簽訂，有利于增進政府間的相互信任和信息交流與合作，有利于優(yōu)化東道國的稅收環(huán)境水平。避免雙重征稅協(xié)定設立的最初目的是創(chuàng)造更好的投資環(huán)境、改善兩國的投資關系以及增加投資者的信心，因此，得出假設2：避免雙重征稅協(xié)定與中國OFDI存在顯著正相關?；谝陨霞僭O分析，本文后續(xù)將采用面板數(shù)據(jù)來驗證以上假設。

四、研究設計與模型構建

(一)變量選取

1.被解釋變量

中國對外直接投資(lnofdi)：文中采用OFDI存量的自然對數(shù)，選取存量而不選擇流量的原因是流量有負數(shù)無法取對數(shù)，且存量也比較穩(wěn)定，便于研究。相比流量而言，存量的數(shù)值能更有效地衡量對外直接投資的長期影響。OFDI存量數(shù)據(jù)來自歷年的《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》。

2.解釋變量

東道國政府治理綜合指標(wgi)：這一指標為世界銀行全球治理指標的6個子項(分別為腐敗控制、政府效能、政權穩(wěn)定、監(jiān)管質量、法治水平、言語權和問責制)的平均值，且較低的數(shù)值表示較差的東道國政府治理水平，較高的數(shù)值表示較好的東道國政府治理水平。這個指標來自世界銀行的全球治理指標數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫自1996年開始建立，目前已經(jīng)更新到2018年。

避免雙重征稅協(xié)定(dtty)：采用DTT開始生效后的存續(xù)年份，數(shù)據(jù)整理自中國國家稅務總局。dtty從協(xié)定生效的當年開始計算，協(xié)定的修訂視為延續(xù)，若協(xié)定失效則取值為0。dtty反映了DTT對OFDI長期效用的變化趨勢，數(shù)值為正即表明在DTT的存續(xù)期間對OFDI的促進作用會逐年增強。

3.控制變量

市場規(guī)模(lngdp)：選用東道國國內生產總值的自然對數(shù)，取對數(shù)也是為了消除異方差的影響，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫，用來衡量東道國的市場規(guī)模，反映一定時期內東道國市場可以吸納的容量，單位為(現(xiàn)價)美元。

經(jīng)濟增長速度(gdpg)：本文用東道國國內生產總值的增長率來代表東道國的經(jīng)濟增長率，經(jīng)濟增長速度越高就意味著經(jīng)濟發(fā)展水平越快，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫，單位為百分比。

貿易親密度(lntrade)：投資母國與東道國之間的年度進出口貿易總量的自然對數(shù)，數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局，這一指標是用來衡量母國與東道國之間商業(yè)交往的緊密程度，通常頻繁的雙邊貿易有利于OFDI的開展。

外資開放度(fdiopen)：本文用外國直接投資凈流入占國內生產總值的比例代表東道國的外資開放度，數(shù)據(jù)來自國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)庫。外資開放度越高，表明對外資的歡迎程度也就越高，同時也具備吸引外資方面的優(yōu)惠政策。

貿易開放度(tradeopen)：由東道國的年進出口總額除以東道國GDP計算而來，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。貿易開放度用來度量整體上東道國的對外開放程度。

通貨膨脹率(inflation)：按消費者價格指數(shù)衡量的通貨膨脹率(年通脹率)，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。東道國的通貨膨脹，一方面可能會影響宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定程度，增加投資風險(岳咬興和范濤，2014)[13]；另一方面高的通脹也容易造成直接投資的固定資產產生溢價，可能會因為經(jīng)濟效益的膨脹效應而吸引更多投資。

(二)描述性統(tǒng)計

樣本選取的是RCEP中的15個國家，分別為東盟十國(印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國、文萊、越南、老撾、緬甸、柬埔寨)，加上日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、印度5個國家。時間選取自2007年到2018年，共計12年。各變量的統(tǒng)計描述見表1。

表1 各變量的描述性統(tǒng)計

(三)構建模型

本文旨在研究政府治理和避免雙重征稅協(xié)定對我國OFDI的影響。面板估計模型設定如下：

lnofdiit=β0+β1wgiit+β2dttyit+β3wgidttyit+β4Xit+εit

(1)

其中β0是常數(shù)項，t為年份，i為中國企業(yè)OFDI投向的國家，即東道國。本文被解釋變量為中國對外直接投資存量(lnofdiit)，解釋變量為政府治理(wgiit)、避免雙重征稅協(xié)定(dttyit)以及它們的交互項(wgidttyit)，Xit為控制變量包括市場規(guī)模(lngdpit)、經(jīng)濟增長速度(gdpgit)、兩國貿易親密度(lntradeit)、外資開放度(fdiopenit)、貿易開放度(tradeopenit)和東道國的通貨膨脹率(inflationit)。

五、研究結果與分析

(一)基準估計結果

關于面板模型的選取問題，本文經(jīng)過F檢驗、Hausman檢驗，結果表明固定效應模型優(yōu)于隨機效應模型和混合效應模型。表2給出了相應模型的結果。

表2 固定效應模型估計結果

模型(1)僅僅包含控制變量，從回歸結果來看東道國的市場規(guī)模、貿易親密度顯著為正，表明在針對RCEP國家進行投資的時候，我國的OFDI偏向于對市場規(guī)模較大以及兩國間的貿易親密度高的國家進行投資。

模型(2)在模型(1)的基礎上加入了wgi，wgi整體上并不顯著，但是仍然與OFDI呈現(xiàn)出正向的關系。不顯著的原因可能是東道國政府治理的綜合指標中包含的因素過多，在不同的情形下，各細分指標的顯著性各不相同。

模型(3)在模型(1)的基礎上加入了dtty，dtty顯著為正，這說明隨著DTT生效年份的增加，DTT對OFDI的促進作用也在逐年增強。

模型(4)在模型(1)的基礎上加入wgi、dtty和 wgidtty?；貧w結果表明只有dtty是顯著正相關而wgi是正相關但并不顯著。

接下來主要是研究在不同收入等級的國家之間東道國政府治理的綜合指標和DTT對我國OFDI的影響，具體結果見表3。

表3 不同收入等級下固定效應模型估計結果

關于解釋變量wgi的分析。我國的OFDI整體上對東道國政府治理水平并不顯著，這是因為東道國政府治理水平有幾個不同的維度，中國OFDI企業(yè)在對RCEP國家進行投資時側重的維度不同那么投資的重點也就存在相應的差異。從wgi回歸的結果來看，其在不同收入水平下回歸有一定的差異。在高等收入國家和中低等收入國家的回歸系數(shù)為正，而在中高等收入國家的回歸系數(shù)為負。一般來說，在政府治理水平比較差的國家其wgi與我國OFDI呈現(xiàn)負相關。在針對RCEP國家的研究中發(fā)現(xiàn)在政府治理水平中等的國家出現(xiàn)wgi是負相關，而政府治理水平較高和較差的國家wgi仍和我國OFDI是正向關系。可能的原因是政府治理水平中等的國家地理位置較為優(yōu)越、經(jīng)商環(huán)境良好、政府給予外資方面有優(yōu)惠的政策以及重視基礎設施的建設，所以在對其進行投資時，企業(yè)對于東道國政府治理水平的考慮因素相對來說會弱化，甚至出現(xiàn)負相關，同時也說明其外部環(huán)境的改善比如DTT的進一步完善，會改善wgi局部環(huán)境進而完善東道國整體的政府治理水平，也可以更大程度地促進我國的OFDI。綜上，wgi整體上對我國的OFDI促進作用不顯著，同時中等收入國家的政府治理水平對OFDI的促進作用的上升空間較大。

關于另一解釋變量dtty的分析。dtty在高等收入國家、中高等收入國家以及中低等收入國家均是顯著為正，其中在中高等收入國家組中的回歸系數(shù)最高，同樣也高于全樣本回歸下的dtty的系數(shù)。說明DTT在中高等收入國家組中的促進作用更好，DTT可以通過改善OFDI企業(yè)在東道國面臨的稅務環(huán)境，為締約國提供一個制度環(huán)境改善的積極信號，配合中高等收入國家的東道國政府治理水平，促進我國OFDI的進一步發(fā)展。在中低等收入國家組中，東道國整體的政府治理水平比較低，OFDI企業(yè)整體上面臨更多的東道國制度風險，所以dtty的系數(shù)也是最低。綜上，DTT整體上能夠促進我國的對外直接投資，并且該協(xié)定在東道國政府治理水平中等的國家對我國OFDI的促進效應更好。

在高等收入國家和中高等收入國家組的回歸中，雙邊的貿易親密度對我國OFDI有顯著的正向作用，說明在對這兩類國家進行投資的同時也應該進一步擴大雙邊的貿易，貿易和投資在一定程度上相輔相成；而在中低等收入國家組中則是東道國的市場規(guī)模對我國OFDI企業(yè)的促進作用顯著，說明在對政府治理水平較差國家進行投資時其市場規(guī)模的大小是主要的考慮因素。

(二)穩(wěn)健性檢驗

為了增加模型的可信度，引入中國對外直接投資存量滯后一階的數(shù)據(jù)作為解釋變量進行回歸，模型的數(shù)據(jù)由靜態(tài)面板變?yōu)閯討B(tài)面板。新引入的解釋變量lnofdit-1系數(shù)在1%的顯著性水平上為正，這說明中國對外直接投資確實有動態(tài)的連續(xù)性，同時也說明了引入這一滯后項比較合理?？梢缘贸?，在東道國的早期投資會促使企業(yè)進一步對東道國進行加投。表4中模型4的回歸結果與前面的回歸不無一致，東道國政府治理水平對我國OFDI沒有顯著的偏好，避免雙重征稅對我國的OFDI促進作用明顯。這一動態(tài)回歸，仍然說明前文的基準回歸是穩(wěn)健和可靠的。

表4 動態(tài)固定效應模型

(三)內生性檢驗

關于模型設定中的內生性問題，變量的內生性會導致模型結果出現(xiàn)偏誤，較多的原因是解釋變量與被解釋變量之間出現(xiàn)雙向因果關系。一方面，對外直接投資存量增加，為了更好地保護本國的投資企業(yè)、解決有可能的稅務糾紛，兩個國家之間會自發(fā)的簽訂DTT來完善本國的稅收制度。另一方面，避免雙重征稅協(xié)定的生效將會促進外商投資存量的進一步增長。協(xié)定的生效可以改善東道國的稅務環(huán)境，為企業(yè)提供保障以及緩解環(huán)境帶來的不確定性，更重要的是可以作為一個積極的信號吸引更多的外商投資。

為了解決本文的內生性問題，采用一階差分GMM進行回歸。關于模型篩選和系數(shù)的統(tǒng)計推斷問題，Arellano和Bond(1991)建議采用兩階段估計給出的Sargan統(tǒng)計量進行模型篩選，采用一階段估計結果進行回歸系數(shù)顯著性的統(tǒng)計推斷[14]。

模型(1)為估計模型一步法差分GMM，回歸結果說明了該模型滿足擾動項無自相關的條件。Sargan檢驗的P值為0.255，即所有工具變量的選擇是合理的，模型設定也合理。

模型(2)是考慮到OFDI的動態(tài)內涵，在模型(1)的基礎上，在差分模型中引入各控制變量的滯后一期。因為OFDI企業(yè)在對外投資時不僅僅需要考慮各個因素的當期值，也要考慮其過往的數(shù)據(jù)，繼而才能對OFDI行為做出比較合理的估計與預判。

從表5可以看出，各個相應的檢驗都已通過。實證結果表明，系數(shù)符號和顯著性與前文的回歸結果一致，本文的內生性問題也基本得到解決，可以認為前面的回歸估計是穩(wěn)健的。

表5 一階差分GMM模型

六、研究結論與政策建議

(一)研究結論

本文基于面板回歸模型，采用中國與RCEP成員國的相關數(shù)據(jù)，研究了東道國政府治理、避免雙重征稅協(xié)定對中國OFDI的影響，基于以上分析，本文得出以下研究結論：

1.RCEP國家政府治理水平與中國對外直接投資(OFDI)并不存在顯著相關性

在整體回歸中，東道國政府治理指標對OFDI處于不顯著的狀態(tài)；在不同收入水平國家組的回歸中，東道國政府治理指標在高等收入和中低等收入國家組中正相關不顯著，在中高等收入國家組中負相關不顯著。與前文的分析相同，我國OFDI對東道國政府治理的整體偏好復雜，不存在顯著的偏好，假設1得到驗證。RCEP國家整體經(jīng)濟水平不一、資源稟賦又各異，各國的政府治理水平也不盡相同，因此我國對外投資(OFDI)與RCEP國家的政府治理水平不存在顯著的正相關。

2.避免雙重征稅協(xié)定(DTT)可以有效地促進中國對RCEP國家進行直接投資

不論是在整體回歸還是不同收入等級的國家組中進行回歸，DTT對中國OFDI都是顯著的，假設2得到驗證，其中在中高等收入國家組中避免雙重征稅協(xié)定對我國OFDI的促進最大。在中高等收入國家組中，DTT可以修復一部分東道國政府治理機制的缺陷，給予企業(yè)正面且積極的信號，因此促進作用最大。我國OFDI企業(yè)更愿意與已經(jīng)和我國簽訂DTT的RCEP國家投資，這樣可以有效降低在投資時所需要面臨的東道國稅收制度風險。從國家層面說，DTT可以作為一種解決稅務爭端的有效手段；從企業(yè)層面來說，在諸多不確定因素中，可以減少企業(yè)未知的損失。

(二)政策建議

1.增加與RCEP國家避免雙重征稅協(xié)定的簽訂或續(xù)訂數(shù)量。中國應該展開全方位的外交活動，加緊完善與RCEP國家(特別是RCEP國家中的中高等收入國家)的避免雙重征稅協(xié)定，提高質量，調動多方力量，全力推動雙方協(xié)定的完善以及簽約。同時基于DTT的作用，應當樹立雙邊緊密聯(lián)系對于雙邊投資重要性的理念。與東道國簽訂DTT的同時還應該推進投資自由化、貿易自由化、金融自由化等角度的各類多邊協(xié)定，這有利于降低跨國企業(yè)直接投資的風險。兩個政府之間的友好關系是兩國企業(yè)正常交往的基石，因此，政府之間需要加強溝通交流，增進互助水平，爭取建立以及完善更多對雙方共同發(fā)展都有利的友好條約。

2.采取相關措施提升貿易便利化水平。從實證結果可以得出促進雙方的貿易水平，增強商貿聯(lián)系，非常有利于我國OFDI的發(fā)展。政府除了應該努力支持企業(yè)走出去，還應該基于國情需要為企業(yè)提供一個較為寬松和便利的商貿環(huán)境，包括但不限于：簡化結算支付手續(xù)、對保護產業(yè)實行免息免稅等。無論是對高收入國家、中高收入國家還是中低收入國家，增大投資母國和東道國之間的雙邊貿易額對中國OFDI均可起到正向的促進作用。因此，在當前我國對RCEP國家的投資處于暫不成熟的階段，雙邊貿易的進一步發(fā)展就顯得尤為重要。

3.在投資初期企業(yè)應對東道國開展大量前期調研。OFDI企業(yè)應當關注不同政府治理水平可能會給自己帶來的潛在風險或者潛在收益，在進行投資前就要深入了解東道國的政府治理水平如何、是否簽訂DTT、BIT等正式和非正式制度，特別是政府治理水平一般的國家，避免雙重征稅協(xié)定可以在一定程度上彌補東道國的制度缺陷，減少無謂的投資犧牲。加強對當?shù)卣h(huán)境的評估，在海外投資時切莫大意。認真細致做好調研工作，對東道國政府治理環(huán)境做到了然于胸，同時做好應急預案。