馬嫡

曾一直給人以“穩(wěn)健”形象的銀行理財(cái)產(chǎn)品打破了原有“人設(shè)”。近期部分銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了大幅波動(dòng)、甚至出現(xiàn)賬面浮虧的事件，迅速引發(fā)市場(chǎng)熱議?？粗劂y行理財(cái)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)特性的投資者紛紛表示“無(wú)法接受”，而在銀行業(yè)人士看來(lái)，“這次只是凈值型產(chǎn)品的一次正常波動(dòng)。”

此輪債市震蕩直接導(dǎo)致了一些以債券為底層資產(chǎn)的銀行固收類(lèi)理財(cái)凈值下跌。在資管新規(guī)時(shí)代，凈值型產(chǎn)品將成為主流，打破剛性?xún)陡兑矊⒊蔀榇髣?shì)所趨，投資者應(yīng)理性看待凈值波動(dòng)，謹(jǐn)慎選擇產(chǎn)品。

而對(duì)銀行及理財(cái)子公司來(lái)說(shuō)，提高投研水平也提上日程，考慮到債市將會(huì)持續(xù)調(diào)整，固收理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)將對(duì)不同機(jī)構(gòu)的債市倉(cāng)位回撤程度和交易能力形成考驗(yàn)。

超200只產(chǎn)品凈值跌破1

近期，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。6月11日，登錄招商銀行App發(fā)現(xiàn)，該行代銷(xiāo)理財(cái)子公司的一款固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，從4月17日成立以來(lái)，期初成立凈值呈平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，進(jìn)入5月在債券市場(chǎng)快速且超預(yù)期連續(xù)調(diào)整之下，自6月3日凈值跌破1，回落至0.9997，近一月年化收益率顯示為-4.42%。

根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，該產(chǎn)品為凈值型產(chǎn)品，收益特征為非保本浮動(dòng)收益，首個(gè)投資周期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為年化3%-4.3%。就投資品種配置比例來(lái)看，該產(chǎn)品不低于80%投向固定收益類(lèi)資產(chǎn)（含標(biāo)準(zhǔn)化或非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)）。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧、凈值破1的情況并不是孤例。6月11日，從中國(guó)理財(cái)網(wǎng)查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，包括國(guó)有銀行、股份制銀行、城商行、銀行理財(cái)子公司在內(nèi)，共有200余只銀行凈值理財(cái)產(chǎn)品最新凈值低于1元初始凈值。

比如工銀理財(cái)發(fā)行的“全球精選固定收益類(lèi)封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品（20GS8122）”在5月27日及6月3日最新兩期披露的份額凈值均回落至1以下，另一款“全球精選私銀尊享混合類(lèi)封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品（20HH8802）”6月3日披露的最新份額凈值也跌至0.9996?？梢宰⒁獾剑鲜龀^(guò)200只“虧本”產(chǎn)品大多在4月下旬之后成立。

“這次是凈值型產(chǎn)品的一次正常波動(dòng)，近期的債基一般凈值下跌都在1%以上。對(duì)比來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)尚可。”在采訪(fǎng)過(guò)程中，多位銀行業(yè)內(nèi)人士普遍對(duì)于眼下銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌抱以“冷靜”的看法。

某業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)對(duì)此次凈值波動(dòng)關(guān)注度極高，也有產(chǎn)品收益統(tǒng)計(jì)口徑差異的因素。目前手機(jī)銀行通常展示的收益率為年化口徑，實(shí)際上是將產(chǎn)品一個(gè)月的浮虧幅度放大至整個(gè)年度，相當(dāng)于把虧損數(shù)值放大了12倍。

債市震蕩“惹禍”

可以發(fā)現(xiàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌是近期出現(xiàn)的一個(gè)較為普遍的現(xiàn)象，那么一直以穩(wěn)健著稱(chēng)的理財(cái)產(chǎn)品為何會(huì)出現(xiàn)凈值的大幅波動(dòng)？本輪凈值下跌有何原因？

一家銀行資管人士表示，主要還是銀行固收理財(cái)?shù)耐断騻壤^高。

據(jù)了解，目前銀行固收理財(cái)?shù)闹饕断蛉允莻?，這就要牽涉到近期債券市場(chǎng)的一波震蕩調(diào)整。“從今年4月底以來(lái)，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一波非常劇烈的調(diào)整，堪稱(chēng)是近兩年以來(lái)債券市場(chǎng)調(diào)整最猛烈的一次。特別是央行宣布創(chuàng)設(shè)支持小微企業(yè)的貨幣政策新工具，寬信用支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期升溫。今年債券市場(chǎng)的頂部區(qū)間在4月中旬至5月間，因此如果理財(cái)產(chǎn)品在這個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)進(jìn)行債券建倉(cāng)，后續(xù)凈值化下跌也確實(shí)是大概率事件?！苯鹑诒O(jiān)管研究院副院長(zhǎng)周毅欽指出。

債市波動(dòng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的影響除了表現(xiàn)在凈值，還體現(xiàn)在收益率上。例如平安銀行一款180天成長(zhǎng)（凈值型）理財(cái)產(chǎn)品標(biāo)簽為中低風(fēng)險(xiǎn)，單位凈值雖始終保持在1以上，但自今年5月19日以來(lái)，該產(chǎn)品近1月年化收益率由正轉(zhuǎn)負(fù)，截至6月10日，該產(chǎn)品近1月年化利率為-9.34%。

對(duì)此，平安銀行表示，此輪債券市場(chǎng)調(diào)整，各家銀行凈值型理財(cái)均受到一定沖擊，這其實(shí)符合資管新規(guī)的要求，即資管產(chǎn)品凈值反映所投標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格，是銀行理財(cái)凈值化道路上的必經(jīng)之路。

“應(yīng)對(duì)此輪市場(chǎng)回調(diào)，我們提前進(jìn)行了積極應(yīng)對(duì)，產(chǎn)品凈值回撤比市場(chǎng)同類(lèi)型產(chǎn)品較小?；趥Y產(chǎn)兼具資本利得和票息收益的特點(diǎn)，經(jīng)過(guò)此次調(diào)整，債券的投資價(jià)值也逐漸回升，建議投資者對(duì)這輪調(diào)整無(wú)需過(guò)度恐慌，理性對(duì)待產(chǎn)品凈值短期波動(dòng)。”

除了本輪債市的大幅調(diào)整，另外一點(diǎn)與過(guò)去不同的是，在資管新規(guī)之下，銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于債券估值方法也發(fā)生了變化。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的介紹，當(dāng)前債券估值有兩種方式，一是成本法，二是市價(jià)法。過(guò)去，銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于債券大多采用成本法進(jìn)行估值，這種方法凈值波動(dòng)小，但未能真實(shí)反映債券市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)格波動(dòng)，可能導(dǎo)致客戶(hù)的利益受損。而現(xiàn)在按照資管新規(guī)的要求，可使用攤余成本法的產(chǎn)品大大受限，絕大部分產(chǎn)品必須采用市價(jià)法來(lái)估值。

據(jù)了解，市價(jià)法將直接根據(jù)底層資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)計(jì)入產(chǎn)品凈值，若底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，直接反映在產(chǎn)品層面，其單位凈值變化就大?！敖趥袌?chǎng)總體走熊，價(jià)格下跌幅度較大，按市價(jià)法估值，則主要投資債券的理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌幅度大，甚至?xí)a(chǎn)生負(fù)收益?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)副總經(jīng)理陳新春如是說(shuō)。

理性看待凈值波動(dòng)

值得注意的是，短期賬面的浮虧并不代表最終會(huì)呈現(xiàn)負(fù)收益。陳新春指出，以股票投資為例，短期股票價(jià)格的下跌會(huì)帶來(lái)虧損，但如果長(zhǎng)期持有，價(jià)格依然會(huì)漲回來(lái)，長(zhǎng)期看依然是盈利。債券類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品同理，債券價(jià)格有漲有跌，最終市場(chǎng)價(jià)格會(huì)向內(nèi)在價(jià)值回歸，只要不是短期就贖回，賬面的負(fù)收益并不會(huì)帶來(lái)實(shí)際的負(fù)收益。

正如陳新春所言，工銀理財(cái)多款產(chǎn)品曾出現(xiàn)凈值一度低于1，但之后有所回升的情形。例如，“恒睿平衡混合類(lèi)封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品（20HH6104）”、“恒睿平衡混合類(lèi)封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品（20HH6103）”、“恒睿固定收益類(lèi)封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品（20GS6106）”、“恒睿穩(wěn)健固定收益類(lèi)封閉凈值型理財(cái)產(chǎn)品（20GS6103）”等，不過(guò)，查詢(xún)相關(guān)產(chǎn)品最新一期凈值發(fā)現(xiàn)，上述產(chǎn)品凈值均已高于1。

一位城商行資管人士進(jìn)一步表示，最近幾天，央行公布逆回購(gòu)和MLF（中期借貸便利）以后，債市情緒已經(jīng)開(kāi)始緩和、定價(jià)修正中。另有券商分析人士表示，對(duì)于債券投資來(lái)說(shuō)，本身就是一個(gè)長(zhǎng)期配置?？梢詿o(wú)需在意短期的波動(dòng)，繼續(xù)收獲穩(wěn)定的票息收益，并等待價(jià)值的回歸。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次事件也正是資管新規(guī)實(shí)施過(guò)程中必經(jīng)的“驚險(xiǎn)一躍”?！蛾P(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（業(yè)內(nèi)稱(chēng)之為“資管新規(guī)”）中第二條和第六條曾明確了金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)“不得承諾保本保收益”、“打破剛兌”的要求。不過(guò)目前來(lái)看，投資者教育仍道阻且長(zhǎng)，回看這次因銀行理財(cái)虧錢(qián)引起的波瀾，再次給投資者上了一堂“凈值型理財(cái)不保本”的實(shí)操課。

周毅欽指出，隨著資管新規(guī)的到來(lái)，投資者一直以來(lái)對(duì)于銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品一定保本的觀念將徹底退出歷史舞臺(tái)。投資者必須改變以往“低頭閉眼”買(mǎi)理財(cái)?shù)姆绞?，而是“抬頭睜眼”認(rèn)真閱讀產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，辨析風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的理財(cái)產(chǎn)品。

在這輪債市震蕩導(dǎo)致的銀行凈值波動(dòng)引起的風(fēng)波之下，銀行在凈值化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)如何強(qiáng)化交易能力和投資能力也是值得思考的問(wèn)題。

上述城商行資管人士表示，中短期債市定價(jià)會(huì)持續(xù)震蕩一段時(shí)間，銀行以及理財(cái)子公司應(yīng)該推出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)更為細(xì)分的產(chǎn)品，以適應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)，還應(yīng)該向客戶(hù)展現(xiàn)較為全面的收益情況。

整體上，固收理財(cái)仍會(huì)保持主要倉(cāng)位在債市的投向不變，考慮到債市將會(huì)持續(xù)震蕩，固收理財(cái)產(chǎn)品的表現(xiàn)將考驗(yàn)不同機(jī)構(gòu)的債市倉(cāng)位回撤程度和交易能力。

“銀行定開(kāi)型產(chǎn)品中可以加大短周期的非標(biāo)投資，使收益率曲線(xiàn)更加柔滑。每日開(kāi)放的產(chǎn)品在投資中降低資產(chǎn)久期，可以減少一定的回撤，但代價(jià)是收益會(huì)有一定的下降。”周毅欽進(jìn)一步表示。

摘自《北京商報(bào)》