賈鵬宇

【摘 要】黨的十八大提出實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，黨中央國務院召開全國科技創(chuàng)新大會并發(fā)布《關(guān)于深化科技體制改革加快國家創(chuàng)新體系建設(shè)的意見》（中央6號文），將強化企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新主體地位，促進科技和經(jīng)濟緊密結(jié)合作為核心任務。技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)普遍存在投資不足、投資結(jié)構(gòu)不合理等問題，上升到投資戰(zhàn)略層面的規(guī)劃和決策更是缺乏長遠性和可持續(xù)性。文章選取了60家具有代表性的創(chuàng)業(yè)板技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)作為樣本進行分析，從戰(zhàn)略目標、投資模式、評價體系、資產(chǎn)管理等方面探討如何優(yōu)化技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)投資戰(zhàn)略，具有一定的指導意義。

【關(guān)鍵詞】技術(shù)創(chuàng)新;投資戰(zhàn)略;R&D投資;核心競爭力

【中圖分類號】F27 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）08-0201-03

0 引言

《國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020）》提出，2020年我國的目標是把國內(nèi)生產(chǎn)總值中研發(fā)投入的比重提高至2.5%，《國家知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》更是把知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略提升到國家戰(zhàn)略層面，作為我國實現(xiàn)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略之一。2018年我國發(fā)明專利申請量和授權(quán)量居于世界首位，國家綜合創(chuàng)新能力居于世界第17位，全國技術(shù)合同成交額達1.78萬億元，科技進步貢獻率約占58.5%，技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)達到18.1萬家，技術(shù)創(chuàng)新能力穩(wěn)步提升。但技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)的投資仍存在缺口，投資戰(zhàn)略不夠系統(tǒng)和完善，制約了技術(shù)創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展。

1 技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)投資戰(zhàn)略發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 R&D資金和人員總量大但人均較少

《2018年全國科技經(jīng)費投入統(tǒng)計公報》顯示，2018年全國R&D經(jīng)費投入19 677.9億元，比2017年增長8.9%，投入強度為2.19%，研發(fā)投入占GDP的比例為2.25%，已經(jīng)成為繼美國后研發(fā)投入第二大國。其中，企業(yè)R&D投入經(jīng)費為14 935.53億元，占比為75.9%，比2017年增長11.5%。從R&D人員人均R&D經(jīng)費來看，與國家統(tǒng)計局網(wǎng)站所統(tǒng)計的主要發(fā)達國家10萬～20萬美元的人均R&D經(jīng)費水平相比，我國仍存在較大差距。從R&D人員來看，技術(shù)創(chuàng)新人員從2009年229.1萬人上升到2018年的418萬人，但萬勞動力R&D研究人員從2012年起一直穩(wěn)定在30人左右，增速較為緩慢，增幅很小，所占比例也較低。

1.2 R&D經(jīng)費投資的分配結(jié)構(gòu)不合理

根據(jù)上海證券交易所公布的數(shù)據(jù)和各公司招股說明書的數(shù)據(jù)顯示，2018年科技版的100家受理企業(yè)中，56家企業(yè)研發(fā)投入占銷售收入的比重不足10%，占比超過30%的僅有4家。2018年，全國基礎(chǔ)研究經(jīng)費為1 090.4億元，占R&D經(jīng)費的比重為5.5%，其中企業(yè)基礎(chǔ)研究經(jīng)費為33.5億元，比2017年增長15.7%，但僅占企業(yè)研發(fā)經(jīng)費總額的0.22%，而主要創(chuàng)新型國家該比率均高于5%。根據(jù)《中國研發(fā)經(jīng)費報告（2018）》中的數(shù)據(jù)顯示，2009—2018年，我國基礎(chǔ)研究投入不到美國和日本的50%，與英法相差甚遠，應用研究經(jīng)費反而從26%下降至10%左右，基礎(chǔ)研究經(jīng)費和應用研究經(jīng)費均存在經(jīng)費的絕對基數(shù)小而相對增長緩慢甚至下降的情況，基礎(chǔ)研究投資比重嚴重偏低。

1.3 無形資產(chǎn)比重偏低

本文選取了60家創(chuàng)業(yè)板技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)作為樣本進行了相關(guān)指標的展開分析，數(shù)據(jù)見表1、表2。根據(jù)表1，樣本企業(yè)營運資金與流動資產(chǎn)的比率均值大于0.5，說明企業(yè)流動資產(chǎn)可以滿足營運資金的投資需求，且營運資金大于流動負債。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體均值小于1，說明這類企業(yè)屬于周轉(zhuǎn)較慢的企業(yè)，總體投資效率較低。無形資產(chǎn)比率最大值為40.7%，算術(shù)平均值卻只有4.3%，而美國此類企業(yè)無形資產(chǎn)可以達到20%以上。投資結(jié)構(gòu)中權(quán)益性投資占主體地位。

1.4 再投資不足

根據(jù)表2，樣本企業(yè)現(xiàn)金營運指數(shù)波動范圍較大?，F(xiàn)金營運指數(shù)小于1表明公司部分收益未取得現(xiàn)金。樣本企業(yè)現(xiàn)金營運指數(shù)算術(shù)平均值為-2.063，最大值為486.627，說明樣本企業(yè)的現(xiàn)金回收質(zhì)量有好有壞，但大部分較差。樣本企業(yè)的資本支出與折舊攤銷比算術(shù)平均值為3.829，說明大部分企業(yè)資本支出相對折舊攤銷來說數(shù)額不算大。樣本企業(yè)現(xiàn)金再投資比率均值為0.037，而根據(jù)MBA智庫，其理想值為8%及以上，只有部分企業(yè)達到了該水平，說明樣本企業(yè)現(xiàn)金再投資不足?，F(xiàn)金滿足再投資比率平均水平也比較低，均值為0.303，小于1，說明多數(shù)企業(yè)經(jīng)營獲取的現(xiàn)金無法滿足企業(yè)擴充所需資金，再投資資金要靠外部融資補充。

1.5 投資發(fā)展能力不強

選取樣本技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)營業(yè)總收入增長率均值為0.198，最大值只有2.839，表明企業(yè)盈利層面的發(fā)展能力不強。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量增長率均值為3.73，而最大值高達2 652.335，說明企業(yè)現(xiàn)金流量層面的發(fā)展水平參差不齊，差別較大。樣本企業(yè)的投入資本回報率在0.321以下，與增長率指標相比較低，說明大部分企業(yè)并未獲得超額回報。

2 技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)投資戰(zhàn)略問題分析

2.1 技術(shù)創(chuàng)新項目投資的目標不明確，評估標準不合理

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項目投資目標還不夠合理和明確，而且傳統(tǒng)的項目投資評價標準已經(jīng)不適應企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項目的投資分析，企業(yè)迫切需要戰(zhàn)略層面的新的評價體系和標準。充足的資金投入對于技術(shù)創(chuàng)新有著十分重要且不可替代的作用，是實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的前提。但是實證分析表明，資金投入量并不是一定與技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，二者有一定的相關(guān)性，但并不意味著資金投入量越大，技術(shù)創(chuàng)新量就越大，此處不僅涉及資金投入的使用效率問題，而且也涉及人才投入、知識儲備、市場與相關(guān)制度機制的配套問題。一些具有正的并且很高凈現(xiàn)值的技術(shù)創(chuàng)新項目長期來看并不能使企業(yè)整體價值得到提升，因其無法從實質(zhì)上提升企業(yè)的核心競爭力，所以從投資戰(zhàn)略的整體觀來看，傳統(tǒng)項目投資的評判標準在技術(shù)創(chuàng)新上不再廣泛適用。