劉俏

未來16年，最大的一個(gè)外部環(huán)境變化，就是中國經(jīng)濟(jì)保持高速增長會(huì)變得很難。中國正面臨的最大挑戰(zhàn)將是，在工業(yè)化進(jìn)程幾乎結(jié)束之后怎樣保持全要素增長率（TFP）的持續(xù)增長。

中國過去的全要素生產(chǎn)率是年均4%。一般來講，全要素生產(chǎn)率解釋了這個(gè)國家50%以上的經(jīng)濟(jì)增長。但是現(xiàn)在工業(yè)化進(jìn)程結(jié)束了，服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)比重已經(jīng)遠(yuǎn)超第二產(chǎn)業(yè)比重，在服務(wù)行業(yè)提升全要素生產(chǎn)率是非常難的。比如美國在工業(yè)化時(shí)代全要素生產(chǎn)率是2.1%，1980年代之后進(jìn)入后工業(yè)時(shí)代后降到1%左右。

我們目前全要素生產(chǎn)率水平是美國的43%，也就是說，同樣一個(gè)人、同樣一臺(tái)機(jī)器生產(chǎn)產(chǎn)品的效率是美國的43%。到2035年中國如果達(dá)到美國的65%，就需要年均增速超過美國1.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2.5%～3%。

到目前為止，人類歷史上還沒有看到任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體完成工業(yè)化之后還能保持2.5%～3%的增速。中國有沒有可能創(chuàng)造一個(gè)奇跡出來？有可能。

對(duì)于未來，我持相對(duì)樂觀態(tài)度，中國在推動(dòng)全要素生產(chǎn)率（TFP）增速方面仍有很多有利的結(jié)構(gòu)性力量。

第一，中國經(jīng)濟(jì)的“再工業(yè)化”，也就是“產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型”。利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的變革，可以帶來TFP的提升空間。

第二，“新基建”——“再工業(yè)化所需的基礎(chǔ)設(shè)施”。圍繞產(chǎn)業(yè)變革、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)所配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如5G基站、云計(jì)算設(shè)備等。

第三，大國工業(yè)。到現(xiàn)在為止，雖然我們建成了全世界最完整的工業(yè)門類，但是在一些關(guān)鍵的零部件或技術(shù)上還無法形成“閉環(huán)”，我們的大國工業(yè)還有發(fā)展的空間。未來諸如民用航空、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、集成電路等方面的發(fā)展也會(huì)帶來全要素生產(chǎn)率提升的可能性。

四，更徹底的改革、開放帶來的資源配置效率的提升。

如果我們要?jiǎng)?chuàng)造這樣一個(gè)奇跡，我們的金融體系是什么樣的？這是討論中國未來金融的大背景。在此探討形成2035年中國金融的5個(gè)“必然”。

必然1：經(jīng)濟(jì)總量和金融資產(chǎn)的爆發(fā)式增長。到2035年中國GDP按2018年價(jià)格測算，將達(dá)到210萬億元，金融資產(chǎn)將達(dá)到840萬億元。

必然2：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)巨大變遷。未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的速度、規(guī)模、深度是當(dāng)前許多人想象不到的。

必然3：來自需求端的劇烈變化。

必然4：信息技術(shù)和AI帶來金融底層技術(shù)和中介模式的巨大變化。數(shù)字貨幣的發(fā)行將實(shí)現(xiàn)去中心化，一旦去中心化完成，對(duì)現(xiàn)在的貨幣理論將是一個(gè)摧毀式的顛覆。

必然5：金融思想的演進(jìn)。每一年，大批金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)畢業(yè)的博士進(jìn)入研究領(lǐng)域，未來16年金融思想會(huì)有很大的變化。

至此，我們已有了答案——真正建立一個(gè)好金融，最缺的不是技術(shù)、不是炫酷的金融思想，是信任。因此，好金融的判斷標(biāo)準(zhǔn)，用一種直截了當(dāng)?shù)姆绞奖磉_(dá)：能夠降低資金供需兩端建立信任成本的金融，就是好金融。

是時(shí)候重塑我們這個(gè)時(shí)代的中國金融了，是時(shí)候把它真正塑造成為 “我們熱愛的金融”！