武婧

摘要：目前我國互聯(lián)網(wǎng)市場已經(jīng)進(jìn)入了全新整合階段，一些行業(yè)巨頭，如百度、阿里、騰訊等在市場當(dāng)中已經(jīng)占據(jù)了絕對的主導(dǎo)地位，并逐漸吞并了一些其他中小型企業(yè)，逐漸形成了新的市場格局。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購行為能夠為其創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益與社會效益，但這個過程也充滿了不確定性，并購方自身也將承擔(dān)一定的財務(wù)風(fēng)險?；诖?，本文對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了綜合性分析，并提出了風(fēng)險控制策略，以供參考。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);并購;財務(wù)風(fēng)險

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購特點

近幾年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的高速發(fā)展，我國互聯(lián)網(wǎng)并購市場無論是在數(shù)量，還是在規(guī)模上都呈現(xiàn)了爆炸式增長的趨勢，并購規(guī)模變得愈來愈大。在整個并購市場當(dāng)中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)所占據(jù)比重愈來愈大。與其他行業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購具有典型特征：首先，并購結(jié)果存在較大不確定性[1]。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度快，存在高現(xiàn)金流、低存貨以及固定資產(chǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在其發(fā)展過程中需要投入大量研發(fā)支出成本以及市場開發(fā)成本，這個過程中需要充足的資金量作為支持?；谝陨锨闆r，互聯(lián)網(wǎng)公司在某一段周期內(nèi)將會呈現(xiàn)為虧損狀態(tài)，在其市場占有率不斷擴(kuò)大的情況下，才會逐漸轉(zhuǎn)虧為盈利。這也就給并購帶來了不確定性，會產(chǎn)生較大的財務(wù)風(fēng)險。其次，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購范圍相當(dāng)廣泛。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購具有多元化特征，除了傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)以及移動互聯(lián)服務(wù)外，還存在與傳統(tǒng)電信、金融等融合服務(wù)業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)更加注重長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)效益，并十分看重用戶信譽以及市場份額培養(yǎng)?；谙鄬Ψ€(wěn)定的客戶群體，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在跨行業(yè)并購時，僅需投入較低的轉(zhuǎn)換成本。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制存在的問題分析

由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購期間面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險，必然要采取一系列措施對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制，但在實際控制過程中，在某些環(huán)節(jié)上容易出現(xiàn)問題：（1）目標(biāo)企業(yè)估值問題。信息不對稱是造成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購出現(xiàn)估值不準(zhǔn)確的主要因素。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)為非上市公司時，由于缺乏公開機(jī)制作為保障，收購方不能充分掌握目標(biāo)企業(yè)財務(wù)情況，這樣就無法充分將財務(wù)風(fēng)險暴露出來。同時一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在收購活動當(dāng)中缺乏一個健全的評估體系，會影響評估準(zhǔn)確性[2]。（2）融資風(fēng)險問題。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本中，債務(wù)資本以及股權(quán)結(jié)構(gòu)資本共同構(gòu)成了融資結(jié)構(gòu)。一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于融資結(jié)構(gòu)不合理，短期資金、長期資金以及債務(wù)資金投資比例不當(dāng)，容易產(chǎn)生融資風(fēng)險，會增加并購的不確定性。（3）支付風(fēng)險問題?，F(xiàn)金支付、股權(quán)支付以及混合支付是目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的主要支付方式。不同支付方式會產(chǎn)生不同的風(fēng)險。一些企業(yè)往往不能對自身情況、市場動態(tài)以及行業(yè)發(fā)展趨勢做出準(zhǔn)確判斷，所選支付方式不合理，會增加并購的不確定性。例如，某互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購期間堅持現(xiàn)金支付方式，當(dāng)外部市場環(huán)境出現(xiàn)變動時，可能無法及時作出調(diào)整，會增加運營風(fēng)險，甚至可能會導(dǎo)致企業(yè)運轉(zhuǎn)困難，由于資金流動性下降，會使其短期債償能力下降。

三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加強并購財務(wù)風(fēng)險控制的相關(guān)策略

（一）估值風(fēng)險控制

估值風(fēng)險控制是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在控制估值風(fēng)險的過程中，首先要加強目標(biāo)企業(yè)信息收集，前期進(jìn)行深入調(diào)研。收購方掌握信息越充分，就越能保證估值的準(zhǔn)確性，在談判當(dāng)中也將處于有利位置。收購方可安排專人進(jìn)行調(diào)查，詳細(xì)了解目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表情況，并掌握目標(biāo)企業(yè)營銷動機(jī)。同時并購方要對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表之間的關(guān)系以及合理性做出判斷，保證各項財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的真實性與合理性。特別要關(guān)注目標(biāo)企業(yè)是否存在未解決的訴訟，對可能存在的法律風(fēng)險作出準(zhǔn)確判斷，提前制定預(yù)防性措施[3]。其次，在估值方法上不能僅僅依靠某一種方法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，而是要將不同類型的方法串聯(lián)起來，可結(jié)合目標(biāo)企業(yè)實際運營水平、發(fā)展?fàn)顩r對某些特定方法進(jìn)行適當(dāng)修正，以適應(yīng)目標(biāo)企業(yè)價值評估實際需求。同時，除了量化指標(biāo)外，還要充分考慮某些不可量化因素對目標(biāo)企業(yè)價值的影響，如目標(biāo)企業(yè)管理水平、人力資源水平等，從而對目標(biāo)企業(yè)價值做出綜合性評估，確保價值評估的準(zhǔn)確性。另外，并購方可聘請第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)合作。在專業(yè)中介機(jī)構(gòu)協(xié)作下降低收購的工作量，并借助其專業(yè)能力，從更多細(xì)節(jié)出發(fā)對目標(biāo)企業(yè)做出合理評估，從而提升價值評估質(zhì)量。

（二）融資風(fēng)險控制

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購期間要制定科學(xué)的融資決策，選擇合理的并購方式，在明確企業(yè)負(fù)債率的前提下，根據(jù)調(diào)研結(jié)果制定融資計劃，讓企業(yè)在并購融資及負(fù)債上找到平衡點。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要摒棄單一性的融資渠道，挖掘多元化融資渠道。例如，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可采取知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資，以知識產(chǎn)權(quán)來替代傳統(tǒng)擔(dān)保;以租賃方式拓展融資渠道，通過這種方式能夠有效降低融資風(fēng)險，并獲得減稅利益，并且能夠讓企業(yè)保存借款能力[4]。另外，企業(yè)要提升資金使用效率，通過加強內(nèi)部控制，實現(xiàn)資金透明化使用，明確資金投向，將每一筆資金用在刀刃上，盡可能避免資金浪費的情況，并建立信息反饋機(jī)制，將事后控制落實到位，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

（三）支付風(fēng)險控制

一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要合理設(shè)置支付時間，盡量不要短期一次性支付大量現(xiàn)金，避免帶來不必要的現(xiàn)金流壓力。在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成共識的前提下，并購方可采取分期付款或債務(wù)支付的方式，將資金分期支付于目標(biāo)企業(yè)。如此一來，并購方短期運營壓力將大大緩解。在并購成功后，并購方也能夠?qū)⑿芦@得的收益再次進(jìn)行支付，這樣可保存并購成本，消除部分隱性財務(wù)風(fēng)險。另一方面，并購方要合理規(guī)劃并購進(jìn)程，在不影響并購后財務(wù)結(jié)構(gòu)的前提下選擇合理的支付方式，以此來改善支付風(fēng)險控制效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]尚春秀.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其防范[J].企業(yè)改革與管理，2019（17）：63-64.

[2]王劍玉.企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險控制及其有效措施探討[J].企業(yè)改革與管理，2018（24）：169-170.

[3]徐石尖.試探互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制[J].財會學(xué)習(xí)，2018（22）：66.

[4]董學(xué)力.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購財務(wù)風(fēng)險分析與整合策略——以阿里集團(tuán)并購優(yōu)酷土豆為例[J].財會通訊，2017（11）：96-100.