鄧舒夏　許冰清

安防本該是一個(gè)為社會(huì)增加“確定性”的行業(yè)，但這個(gè)行業(yè)的頭名公司卻不確定自己今年的表現(xiàn)如何。

在今年年初的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，2019年被?？低暩吖苊枋鰹椤斑^(guò)去十年最差的一年”——全年?duì)I收同比增長(zhǎng)15.69%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.36%，均為自2010年上市以來(lái)的最低水平。加上彼時(shí)國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展的不確定性，海康威視索性取消了對(duì)2020年上半年的業(yè)績(jī)展望。

這種針對(duì)投資者的“期望值管理”，在海康威視發(fā)布2020年半年報(bào)后，確實(shí)展現(xiàn)出了一點(diǎn)效果。

由于新冠肺炎疫情引發(fā)的體溫篩查需求，?？低暤募t外熱成像產(chǎn)品銷(xiāo)售暴增，使其2020年半年報(bào)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)1.45%和9.66%的增長(zhǎng)。公司股價(jià)層面的激活則更早一步，6月中旬震蕩上行至今，到8月中旬已幾乎與歷史高點(diǎn)持平，還收獲了來(lái)自高盛超過(guò)14億元的重倉(cāng)支持。

如今，新冠疫情在中國(guó)已步入常態(tài)化防控，與“防疫”相關(guān)的解決方案廣告占據(jù)著?？低暪倬W(wǎng)首頁(yè)。公司管理層稱(chēng)，未來(lái)這部分產(chǎn)品有望成為公共場(chǎng)所的“基礎(chǔ)設(shè)施”—就像消防產(chǎn)品或是監(jiān)控?cái)z像頭那樣。

在?？低暱偛克诘暮贾菔袨I江區(qū)，你可能會(huì)在任意一個(gè)十字路口看到七八個(gè)白色的攝像頭如群鳥(niǎo)般落于紅綠燈附近電線桿上的奇觀。中安信聯(lián)2019年發(fā)布的行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，杭州是中國(guó)攝像頭空間密度最高的城市之一，每平方公里內(nèi)有130個(gè)，在國(guó)內(nèi)僅次于深圳（205個(gè)）和上海（158個(gè)）。對(duì)于同樣將總部設(shè)在濱江區(qū)的大華股份、宇視科技而言，公司附近的這些城區(qū)街道就是最好的測(cè)試場(chǎng)地。

而在全球范圍內(nèi)，似乎沒(méi)有一個(gè)國(guó)家對(duì)攝像頭的需求量會(huì)超過(guò)中國(guó)，尤其是近幾年。這一趨勢(shì)也強(qiáng)化了?？低暋⒋笕A股份等企業(yè)的全球影響力。全球技術(shù)咨詢機(jī)構(gòu)Omdia在2019年6月發(fā)布的報(bào)告顯示，?？低暜?dāng)時(shí)占據(jù)全球視頻監(jiān)控24.1%的市場(chǎng)份額，連續(xù)8年蟬聯(lián)行業(yè)全球第一。

?？低暥嗄陙?lái)“墻內(nèi)墻外兩開(kāi)花”的狀況，以及安防市場(chǎng)本身的技術(shù)壁壘，就這樣在A股市場(chǎng)上催生出了_一種奇妙的投資觀念——很多投資者既看不懂復(fù)雜的安防產(chǎn)品名錄，對(duì)攝像頭本身的運(yùn)作原理也一臉茫然。但智慧城市、新基建、企業(yè)數(shù)字化等熱詞使他們相信，在中國(guó)，基于視覺(jué)的安防市場(chǎng)未來(lái)充滿了想象空間，而作為中國(guó)安防龍頭的?？低暎怖硭鶓?yīng)當(dāng)成為最大的獲利者。

不過(guò)到了2020年，對(duì)海康威視乃至整個(gè)安防行業(yè)而言，討論增長(zhǎng)都已經(jīng)顯得不合時(shí)宜。正如公司管理層在3月投資者會(huì)議上說(shuō)的：今年的重心應(yīng)該從增長(zhǎng)視角轉(zhuǎn)換成生存視角。

糟糕的2019，不確定的2020

盡管在行業(yè)內(nèi)聲名顯赫，?？低曉诖蟊娨曇爸小俺鋈Α卑l(fā)生在其發(fā)家背景被美國(guó)政府關(guān)注到之后。

創(chuàng)立于2001年的海康威視，脫胎于涉及軍工科研的中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第五十二研究所（后文簡(jiǎn)稱(chēng)“五十二所”）。2014年年初，五十二所將所持40.42%的海康威視股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中電?？导瘓F(tuán)，后者則是五十二所于2002年改制時(shí)設(shè)立的全資子公司。所以，雖然?？低暿冀K強(qiáng)調(diào)國(guó)企改制、自主創(chuàng)業(yè)等故事，但從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，公司仍有明顯的國(guó)企背景。

國(guó)企背景的股東、民企感覺(jué)的團(tuán)隊(duì)和運(yùn)營(yíng)思路，這種復(fù)合配置使?？低曉跔?zhēng)取國(guó)企、銀行、政府機(jī)關(guān)等國(guó)內(nèi)大客戶時(shí)，在權(quán)威性和保密性等話題上有天然的優(yōu)勢(shì)。而當(dāng)公司的業(yè)務(wù)拓展到海外后，又很容易因此受到質(zhì)疑。

?？低暤臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)自2019年放緩，毛利率反而變高了

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

2019年10月7日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局因“有違美國(guó)國(guó)家安全或外交政策利益”，將?？低暳腥氤隹诠苤茖?shí)體清單，限制它進(jìn)口美國(guó)原產(chǎn)的商品、技術(shù)、軟件。大華股份、科大訊飛、曠視科技、商湯科技、美亞柏科等多家技術(shù)企業(yè)同屬該清單之列。

自此，?？低暤脑掝}度也伴隨著芯片之殤、國(guó)產(chǎn)替代等概念變熱了。

?？低?019年盈利能力下降背后的重要原因，就是“斷供”威脅引發(fā)的一系列花銷(xiāo)增多。被列入實(shí)體清單，意味著?？低晱拿绹?guó)進(jìn)口原產(chǎn)商品技術(shù)和軟件將受到限制，如果從其他國(guó)家進(jìn)口的商品中的美國(guó)管控物質(zhì)的價(jià)值占比超過(guò)25%，也將會(huì)受到限制。在公布被列入清單之前，?？低暦Q(chēng)已經(jīng)與美方溝通，贏得了一年的緩沖期。

為了保證供應(yīng)鏈的短期穩(wěn)定，?？低暡坏貌患哟筮M(jìn)口物料的備貨，其2019年存貨達(dá)到112.68億元，幾乎是2018年的一倍，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從68天上升到了約98天。雖然備貨有助于穩(wěn)定供應(yīng)，但高科技產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度很快，大量囤貨會(huì)面臨存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。

于是，“可替代”成了?？低曔@一年回應(yīng)外界的口頭禪之一?！靶酒芟拗?，我們換芯片，換不了芯片的，我們換組件，換不了組件的，我們重新設(shè)計(jì)產(chǎn)品。如果必要，我們將自己設(shè)計(jì)芯片?！焙？低暩呒?jí)副總裁、董事會(huì)秘書(shū)黃方紅在投資者會(huì)議上說(shuō)。

其實(shí)出于技術(shù)、成本和風(fēng)險(xiǎn)的綜合考量，?？低曉谶^(guò)去10年里一直在推動(dòng)芯片和器件的國(guó)產(chǎn)化，比如其SOC早期采用的是飛利浦半導(dǎo)體、TI，以及英特爾的芯片，而現(xiàn)在國(guó)內(nèi)SOC供應(yīng)商占比已經(jīng)超過(guò)8成。不過(guò)在CPU、GPU等通用芯片上，?？低暤倪M(jìn)口依賴度依然較高。

中信證券的一份研報(bào)列舉了海康威視供應(yīng)鏈中所需要的4種芯片，其中承擔(dān)深度學(xué)習(xí)的AI芯片境內(nèi)采購(gòu)自華為海思和寒武紀(jì)，境外則采購(gòu)自美國(guó)的英偉達(dá)，后者的GPU芯片一直占據(jù)全球首位，其2019年出貨量占據(jù)總市場(chǎng)的73%。

雖然一再?gòu)?qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)可控，?？低暡](méi)有直接披露選擇“國(guó)產(chǎn)替代”方案后，對(duì)相關(guān)設(shè)備成本、性能和壽命將會(huì)產(chǎn)生的具體影響。考慮到實(shí)體清單大限到來(lái)前仍可能存在博弈空間，公司“走一步看一步”的局面預(yù)計(jì)還會(huì)維持。

加注數(shù)據(jù)服務(wù)，而非監(jiān)控

對(duì)于目前的海康威視而言，硬件層面的“國(guó)產(chǎn)替代”還可能對(duì)其下重注的轉(zhuǎn)型方向產(chǎn)生影響。

2018年，?？低曊{(diào)整了公司組織架構(gòu)，將自己重新定義為“以視頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商”。硬件市場(chǎng)的覆蓋率數(shù)據(jù)成了過(guò)去的榮耀，垂直行業(yè)對(duì)軟件和數(shù)據(jù)服務(wù)的需求，構(gòu)成了?？低曅碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

這一變化也體現(xiàn)在了?？低曍?cái)報(bào)中的“公司業(yè)務(wù)概要”部分。2017年，海康威視對(duì)自身的概述僅十余頁(yè)，到了2019年，則有將近40頁(yè)之長(zhǎng)。在行文中，?？低曨l繁提及AI、邊緣計(jì)算、大數(shù)據(jù)、智慧等技術(shù)名詞，在交通、物業(yè)、金融、社區(qū)等細(xì)分板塊中，勾勒出“AI視覺(jué)洞察一切”的景象。

的確，人們對(duì)攝像頭的需求正從“看見(jiàn)”向“輔助決策”轉(zhuǎn)變。他們更希望攝像頭背后的算法系統(tǒng)能夠幫助自己解決問(wèn)題、提升效率，而不是僅僅記錄監(jiān)控現(xiàn)場(chǎng)發(fā)生了什么。這是一項(xiàng)非常碎片化且重視迭代的需求，也是商湯科技、曠視科技等AI企業(yè)能夠快速進(jìn)入安防市場(chǎng)的原因。

海康威視做服務(wù)的思路是：依托前端“大而全”的硬件產(chǎn)品搜集視覺(jué)數(shù)據(jù)，再通過(guò)平臺(tái)的中后臺(tái)能力，為各個(gè)細(xì)分場(chǎng)景提供個(gè)性化的解決方案。比如在物業(yè)場(chǎng)景中識(shí)別垃圾桶是否溢出、車(chē)輛是否違停、工程現(xiàn)場(chǎng)的工人是否佩戴安全帽。這意味著，?？低曅枰阡N(xiāo)售硬件之外，加快數(shù)據(jù)分析、管理的軟件研發(fā)。

?？低暤挠胶同F(xiàn)金流情況略勝大華股份

數(shù)據(jù)來(lái)源：?？低?、大華股份2019年財(cái)報(bào)

政府訂單增長(zhǎng)乏力，中小企業(yè)囊中羞澀，海康威視將目光投向了大企業(yè)?

數(shù)據(jù)來(lái)源：?？低曍?cái)報(bào)

在近期的數(shù)份財(cái)報(bào)中，公司在研發(fā)領(lǐng)域的此類(lèi)投入均有所體現(xiàn)。2019年和2020年上半年，?？低暤难邪l(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)均在20%以上;其中2020年上半年研發(fā)費(fèi)用的比重占到了營(yíng)業(yè)收入的13%，創(chuàng)下了上市以來(lái)的新高。此前，這一費(fèi)用相對(duì)于海康威視的營(yíng)收占比，多穩(wěn)定在8%至10%。

過(guò)去3年，?？低暋盎ㄥX(qián)”比“掙錢(qián)”更快

數(shù)據(jù)來(lái)源：海康威視財(cái)報(bào)

2018年，?？低曔€發(fā)布YAI Cloud開(kāi)放平臺(tái)。相較于阿里巴巴、華為等公司開(kāi)發(fā)的云計(jì)算及存儲(chǔ)平臺(tái)，?？低暤倪@一云平臺(tái)與其硬件結(jié)合更為緊密——AI攝像頭、雷視一體機(jī)等監(jiān)控設(shè)備都作為網(wǎng)絡(luò)中的“邊緣節(jié)點(diǎn)”，既能獲取數(shù)據(jù)，也能依靠自有算力作出簡(jiǎn)單的判斷和處置;AICloud則可以將這些數(shù)據(jù)按需匯集，傳回云中心或再傳送至邊緣設(shè)備上。這樣就可以舍棄無(wú)用的數(shù)據(jù)，節(jié)約云端資源，提高算力的分配效率。

在這一過(guò)程中，算力的高低首先就依托于服務(wù)器和芯片?？紤]到國(guó)產(chǎn)替代推廣后會(huì)出現(xiàn)的算力代際差，硬件層面的更替一定程度上也決定了?？低曁峁?shù)據(jù)服務(wù)的空間有多大，以及公司后續(xù)投入的服務(wù)、研發(fā)成本能夠達(dá)到怎樣的產(chǎn)出效率。

為減少研發(fā)壓力、快速擴(kuò)展使用場(chǎng)景，?？低曉贏I Cloud項(xiàng)目上已經(jīng)與第三方機(jī)構(gòu)合作。后者的算法可以接人?？档挠布a(chǎn)品，用戶也可以在平臺(tái)上集成自有算法，最終訓(xùn)練出基于不同場(chǎng)景的物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

目前，上述AI Cloud開(kāi)放平臺(tái)對(duì)外并不收取費(fèi)用，?？低晫?duì)于數(shù)據(jù)服務(wù)的布局，或許也會(huì)變成一場(chǎng)以短期業(yè)績(jī)換長(zhǎng)期市場(chǎng)空間的試驗(yàn)。

先政后企，尋找“優(yōu)質(zhì)”客戶

在大多數(shù)人看來(lái)，“安防”這種帶有公共服務(wù)性質(zhì)的需求，為其買(mǎi)單的客戶自然多來(lái)自于政府，但?？低暫痛笕A股份都在極力扭轉(zhuǎn)這個(gè)刻板印象。

“人們有一些誤解，在這個(gè)行業(yè)里面，?？刀家蕾囉谡少?gòu)。實(shí)際上政府采購(gòu)在海康業(yè)務(wù)所占的比重沒(méi)有那么高，大概占國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的30%左右，非政府采購(gòu)依然是主流。在未來(lái)幾年，可能非政府的業(yè)務(wù)對(duì)我們?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)還會(huì)更大一些?！痹?018年年底的一次投資機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)上，?？低暠硎?。

2016年至2017年間的政府安防訂單高潮，與一項(xiàng)名為“雪亮工程”的政策有關(guān)。2015年9月，九部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)公共安全視頻監(jiān)控建設(shè)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的若干意見(jiàn)》，加強(qiáng)針對(duì)農(nóng)村的安防建設(shè)?！笆濉币?guī)劃中也明確提到，2020年中國(guó)將基本實(shí)現(xiàn)“全域覆蓋、全網(wǎng)共享、全時(shí)可用、全程可控”的公共安全視頻監(jiān)控建設(shè)聯(lián)網(wǎng)，并預(yù)測(cè)安防企業(yè)收入將達(dá)到8000億元。

順著這一輪政策紅利，?？低曌?016年起將業(yè)務(wù)下沉，加大以省級(jí)業(yè)務(wù)中心為單位的營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)人員投入，以便快速響應(yīng)當(dāng)?shù)乜蛻舻男枨?。截至今?月，?？低曉谥袊?guó)內(nèi)地設(shè)有32家省級(jí)業(yè)務(wù)中心，在港澳臺(tái)地區(qū)及海外國(guó)家和地區(qū)設(shè)有59個(gè)分支機(jī)構(gòu)。

不過(guò)如果按照“十三五”規(guī)劃測(cè)算，政府對(duì)于安防的高增長(zhǎng)需求在2020年就將見(jiàn)頂，?？低曌钚碌呢?cái)報(bào)數(shù)據(jù)也證實(shí)了這個(gè)趨勢(shì)。2019年，其公共服務(wù)事業(yè)群的營(yíng)收同比增長(zhǎng)僅為4.09%，今年上半年則是5.16%的負(fù)增長(zhǎng)。

政府訂單金額大、價(jià)格不敏感，但也很容易受地方財(cái)政情況影響，且付款周期長(zhǎng)，極大影響了?？低暤馁Y金流動(dòng)性。截至2019年年末，?？低晳?yīng)收賬款余額為213億元，較上一年大幅增長(zhǎng)28.3%，并計(jì)提了14.324L元的壞賬。

以往賣(mài)給政府的硬件設(shè)備和軟件服務(wù)，也可以賣(mài)給企業(yè)，乃至個(gè)人消費(fèi)者。這就是2018年架構(gòu)調(diào)整后，海康威視找到的新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

今年上半年，?？低暋捌笫聵I(yè)事業(yè)群”的營(yíng)收已經(jīng)與政府部門(mén)所代表的“公共服務(wù)事業(yè)群”持平，且呈現(xiàn)出20%以上的高速增長(zhǎng)。這些客戶主要來(lái)自能源、金融、樓宇、文教衛(wèi)等大型企事業(yè)單位。

?？低晫⑸鲜龃笃髽I(yè)的訂單增長(zhǎng)歸因于經(jīng)濟(jì)增速放緩后，各家企業(yè)為謀求效益，需要更精細(xì)化的集中管理，把下放的決策權(quán)逐步上移。

但同樣的理由，并不適用于在疫情期間困境頗多的中小企業(yè)。

目前，?？低曉凇爸行∑髽I(yè)事業(yè)群”方向上的銷(xiāo)售主要依托安防行業(yè)的一二級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商。這一業(yè)務(wù)在2019年呈現(xiàn)了23.38%的營(yíng)收增速，但2020年上半年的同比數(shù)據(jù)因疫情大幅下降了26.9%，銷(xiāo)售情況并不樂(lè)觀。

同樣的挑戰(zhàn)也存在于海康威視的境外訂單。被列入實(shí)體清單并不會(huì)影響公司對(duì)外出口產(chǎn)品和服務(wù)——比如目前，海康威視仍承接了新加坡的“平安城市”項(xiàng)目——但?？低暤木惩庥唵沃?0%來(lái)自“中小企業(yè)事業(yè)群”，在美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、法國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家皆是如此?？紤]到海外疫情目前依然嚴(yán)峻，溝通、物流以及終端市場(chǎng)的需求都受到了限制。

業(yè)務(wù)創(chuàng)新，也是融資工具

在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上，?？低曇恢眹@“視覺(jué)”展開(kāi)。其中，智能家居和機(jī)器人業(yè)務(wù)分別在2018年、2019年財(cái)報(bào)中被單獨(dú)披露，其余則包括汽車(chē)技術(shù)、微影、存儲(chǔ)等。2020年上半年，上述創(chuàng)新業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比為10.34%。

?？低暤臋C(jī)器人業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)面向B端市場(chǎng)的工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品，包括移動(dòng)機(jī)器人、機(jī)器視覺(jué)和無(wú)人機(jī)。智能家居業(yè)務(wù)目前已有消費(fèi)品牌“螢石”，是?？低晱闹悄芗揖忧腥胂M(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的嘗試。

2019年，海康威視提出了“1+4+N”的智能家居IoT生態(tài)，以其消費(fèi)者業(yè)務(wù)核心“螢石云”為中心，通過(guò)智能安防、智能人戶、智能控制、智能機(jī)器等四大領(lǐng)域的自研硬件實(shí)現(xiàn)住宅、辦公室、商鋪等私人場(chǎng)所的全屋智能。盡管終端產(chǎn)品差距頗多，但這與小米強(qiáng)調(diào)多年的智能家庭解決方案有極高的相似度。但在切入個(gè)人消費(fèi)者市場(chǎng)之前，幾乎不會(huì)有人將小米視作?？低暤母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

“海康做的很多產(chǎn)品都是在競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展中產(chǎn)生的，是基于用戶需求來(lái)做的，并不是刻意延伸到太多的其他領(lǐng)域。”?？低暱偨?jīng)理胡揚(yáng)忠曾在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中這樣表示。最近，?？低曀龀值倪@塊創(chuàng)新業(yè)務(wù)市場(chǎng)里，還擠進(jìn)了華為。今年2月，華為將智能安防部門(mén)更名為“華為HoloSens機(jī)器視覺(jué)”，一個(gè)月后又推出安防品牌“華為好望”，直接從垂直行業(yè)出發(fā)，面向零售商超、辦公樓宇、工業(yè)園區(qū)等十大場(chǎng)景。

從硬件規(guī)模上看，華為的產(chǎn)品矩陣遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及?？低暎A為在B端市場(chǎng)的拿單實(shí)力，是任何一個(gè)行業(yè)的對(duì)手都不敢忽視的。如果要在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上與華為、小米等消費(fèi)市場(chǎng)的“老兵”打持久戰(zhàn)，海康威視可能還需要一些產(chǎn)品之外的準(zhǔn)備。

今年4月，?？低曅紨M將旗下安全防護(hù)子公司螢石網(wǎng)絡(luò)分拆至深交所主板上市。2017年至今，螢石網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收規(guī)模雖無(wú)法與?？低暤闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)相提并論，也已連續(xù)3年盈利。

傳統(tǒng)安防業(yè)務(wù)占據(jù)?？低暊I(yíng)收9成，但已經(jīng)開(kāi)始萎縮

注：“其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)”包括創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司?？灯?chē)技術(shù)、?？滴⒂?、海康存儲(chǔ)、?？祷塾?、?？迪?、海康安檢等相應(yīng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)來(lái)源：?？低?019年度財(cái)報(bào)

?中國(guó)視頻監(jiān)控市場(chǎng)增長(zhǎng)并不快，且玩家十分分散

數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC、IHS Markit

這一上市計(jì)劃若能實(shí)現(xiàn)，外部資金不僅能拓寬?？低暤娜谫Y渠道，并為創(chuàng)新業(yè)務(wù)注入新的活力，也能令市場(chǎng)重新審視公司的商業(yè)故事和估值水平。

如今的?？低?，又處在了微妙的境地——當(dāng)它生產(chǎn)、研發(fā)的攝像頭與人工智能日復(fù)一日地凝視著生活中難以察覺(jué)的深淵時(shí)，全球安防行業(yè)變革的深淵，也正凝視著這家公司。

居高者可望遠(yuǎn)，但望遠(yuǎn)者能否行遠(yuǎn)，仍需要被危機(jī)追趕的先驅(qū)者加以驗(yàn)證。