（四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，成都 610065）

引 言

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)與金融支持密不可分。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整離不開(kāi)金融調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變，而金融發(fā)展進(jìn)程中的每一次高潮、每一次突破性升級(jí)都是在金融創(chuàng)新的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)的。以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為依托，深化金融創(chuàng)新，依靠金融新動(dòng)能助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，就必須深刻認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的路徑機(jī)制和影響效應(yīng)。金融創(chuàng)新不同于金融發(fā)展，金融發(fā)展是一個(gè)靜態(tài)存量水平，而金融創(chuàng)新更多的是一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)過(guò)程[1]。與研究金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的研究相比，關(guān)注金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的文獻(xiàn)較少，且主要集中于3個(gè)方面：

（1）嘗試解答金融創(chuàng)新的宏觀經(jīng)濟(jì)總效應(yīng)，但結(jié)論不一。金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展密不可分，金融創(chuàng)新是 “經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)”[2]。金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，金融創(chuàng)新通過(guò)刺激金融服務(wù)擴(kuò)張、金融效率、資本積累和有效的金融中介來(lái)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展[3]。張曉晶[4]、施建淮[5]通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)模型推導(dǎo)得出，金融創(chuàng)新通過(guò)影響資本邊際生產(chǎn)率、儲(chǔ)蓄率和提高金融中介的效率來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但短期內(nèi)作用不明確。李媛媛和金浩[6]研究表明，金融工具創(chuàng)新和金融市場(chǎng)創(chuàng)新可促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。但部分文獻(xiàn)認(rèn)為金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間并不存在必然的因果關(guān)系。與金融發(fā)展不同，金融創(chuàng)新單獨(dú)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是不確定的，甚至可能存在顯著的抑制作用[7]。 李叢文[8]實(shí)證表明，單獨(dú)的金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起抑制作用，與技術(shù)創(chuàng)新的交互項(xiàng)則正向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Chiu等[9]發(fā)現(xiàn)，在低通脹國(guó)家和高通脹國(guó)家，金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用十分有限。

（2）從 “耦合協(xié)調(diào)”角度研究金融創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。中國(guó)金融體系的根本問(wèn)題不在于總量不足和水平不高，而在于跟不上高質(zhì)量發(fā)展的需求的結(jié)構(gòu)性矛盾[10]。不能通過(guò) “促進(jìn)”、 “抑制”、“無(wú)影響”等字眼簡(jiǎn)單描述金融創(chuàng)新與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。王仁祥和楊曼[11]研究表明，金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的耦合協(xié)調(diào)度對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的提升具有顯著正向作用。閆光芹[12]基于系統(tǒng)耦合模型研究科技創(chuàng)新、金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的耦合協(xié)調(diào)度。喻平和常悅[13]利用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)建立包含金融創(chuàng)新系統(tǒng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)系統(tǒng)的復(fù)合模型來(lái)研究二者之間的作用機(jī)制。

（3）金融創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路徑機(jī)理。一些學(xué)者基于金融功能視角探析金融創(chuàng)新支持宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)理。以金融的資金融通和資源配置功能為切入點(diǎn)，認(rèn)為金融通過(guò)資金形成機(jī)制、資金導(dǎo)向機(jī)制和信用催化機(jī)制改變資金供給水平和配置結(jié)構(gòu)，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)[14]。顧海峰[15]將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整劃分為3個(gè)階段，據(jù)此得出金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程是金融資源3次優(yōu)化配置的過(guò)程。雖謂之傳導(dǎo)機(jī)制與路徑，實(shí)則局限于政府干預(yù)和市場(chǎng)選擇下的金融資源分配過(guò)程。其他大部分文獻(xiàn)聚焦于金融創(chuàng)新的技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)。王仁祥和楊曼[16]在 “技術(shù)-金融”范式下建立金融創(chuàng)新模型，認(rèn)為金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)作用的發(fā)揮得益于技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)。一些學(xué)者從微觀層面[17，18]和宏觀層面[7，8]實(shí)證得出金融創(chuàng)新通過(guò)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)論。劉超等[19]通過(guò)生產(chǎn)函數(shù)揭示技術(shù)創(chuàng)新內(nèi)生化條件下金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制，并實(shí)證探析金融創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。此外，偶有文獻(xiàn)[20]嘗試考察金融創(chuàng)新通過(guò)消費(fèi)需求和資本配置作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，但研究結(jié)論不一致，且金融創(chuàng)新的測(cè)度指標(biāo)過(guò)于單一。

綜上，有關(guān)金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的文獻(xiàn)研究存在以下特點(diǎn)：（1）關(guān)注金融創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的文獻(xiàn)較少，且大多僅考慮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的某個(gè)單一維度；（2）對(duì)金融創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制缺乏系統(tǒng)性的探析和歸納；基于金融功能視角的文獻(xiàn)名義上在分析金融創(chuàng)新作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的理論機(jī)制，實(shí)則局限于金融本身具有的功能，并未得出金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用渠道，而其余文獻(xiàn)大多局限于技術(shù)創(chuàng)新的間接效應(yīng)；（3）缺乏定量分析的文獻(xiàn)，尚無(wú)研究運(yùn)用中介效應(yīng)模型揭示金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用渠道，且鮮有文獻(xiàn)考察金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的空間效應(yīng)。

基于此，本文從 “中介效應(yīng)”視角系統(tǒng)探析金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)制和作用路徑，在有效測(cè)度金融創(chuàng)新和構(gòu)建多維產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，實(shí)證考察金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響效應(yīng)，然后利用中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)需求和資本配置3個(gè)路徑渠道，進(jìn)而深入揭示金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響的具體作用機(jī)制；此外，本文進(jìn)一步利用空間杜賓模型考察金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的空間效應(yīng)。以上構(gòu)成了本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)基礎(chǔ)上的創(chuàng)新和貢獻(xiàn)。

1 金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響機(jī)制

1.1 技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)

產(chǎn)業(yè)革命源于科技進(jìn)步，成于金融創(chuàng)新。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與變革離不開(kāi)技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)和支撐，而技術(shù)創(chuàng)新的復(fù)雜性、長(zhǎng)期性和不確定性注定其需要大量持續(xù)且穩(wěn)定的金融資源作為支持。（1）技術(shù)創(chuàng)新本身具有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，投資者一般難以對(duì)其深入了解，而金融中介的創(chuàng)新發(fā)展有效減少了資金需求方（企業(yè)）與投資者之間的信息不對(duì)稱，進(jìn)而有效引導(dǎo)資金不斷流入投資回報(bào)率高的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目；（2）技術(shù)創(chuàng)新涉及復(fù)雜的監(jiān)管和代理問(wèn)題，金融中介通過(guò)減少信息不對(duì)稱，使技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中的監(jiān)管成本和代理成本得到有效縮減。此外，技術(shù)創(chuàng)新存在高風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)通過(guò)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，把不同種類(lèi)、不同期限的金融產(chǎn)品進(jìn)行組合，從而達(dá)到分散流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和跨期風(fēng)險(xiǎn)的目的，進(jìn)而滿足技術(shù)創(chuàng)新的資金需求?？傊?，一國(guó)技術(shù)水平與該國(guó)金融創(chuàng)新的概率和金融篩選效率有關(guān)[7]。金融創(chuàng)新水平越高，金融篩選效率越高，企業(yè)家創(chuàng)新成功概率越大，技術(shù)水平越高，人均GDP水平越高[21]。

1.2 消費(fèi)需求效應(yīng)

消費(fèi)需求是社會(huì)總需求中份額最大的部分，是引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的主要力量。隨著金融創(chuàng)新步伐的不斷加快和金融市場(chǎng)的不斷完善，金融業(yè)務(wù)、金融消費(fèi)產(chǎn)品種類(lèi)日益豐富多元化；消費(fèi)金融通過(guò)平滑機(jī)制、保障機(jī)制和收入機(jī)制三大機(jī)制以及支付平滑、預(yù)算平滑、自我保障、金融保障、收入效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)6種渠道影響居民消費(fèi)行為[22]。特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在消費(fèi)金融領(lǐng)域融合催生的新型消費(fèi)金融模式，如互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、場(chǎng)景類(lèi)消費(fèi)金融等，通過(guò)弱化居民當(dāng)期消費(fèi)的流動(dòng)性約束來(lái)促進(jìn)居民的消費(fèi)水平。而居民消費(fèi)需求的變化和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變將從需求側(cè)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

1.3 資本配置效應(yīng)

資本的有效配置依賴于金融系統(tǒng)的有機(jī)運(yùn)作。資本配置效率的提高意味著資本將從邊際收益率低的行業(yè)流向邊際收益率高的行業(yè)，最終，各行業(yè)間的資本收益率相同并實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)，現(xiàn)實(shí)中雖無(wú)法達(dá)到該理想狀態(tài)，但金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展水平在很大程度上決定了資本配置效率的高低。金融市場(chǎng)通過(guò)創(chuàng)新發(fā)展，不斷增強(qiáng)自身匯聚儲(chǔ)蓄、減少信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)分散和降低成本的優(yōu)勢(shì)，從而加速資本積累及優(yōu)化資本配置結(jié)構(gòu)，有效引導(dǎo)資金流入發(fā)展?jié)摿Υ?、預(yù)期收益高的行業(yè)，最終促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。

2 金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響機(jī)制的實(shí)證分析

2.1 變量定義及數(shù)據(jù)來(lái)源

被解釋變量。為有效測(cè)度產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，本文構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指數(shù)（TL_Index1）[23]、 夾角余弦法測(cè)度的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化指數(shù)（TL_Index2）[24]以及考慮產(chǎn)業(yè)重要程度的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)（TL_Index3）[25]。其中前二者為正向指標(biāo)，后者為逆向指標(biāo)。

核心解釋變量金融創(chuàng)新（Fin）。金融創(chuàng)新有狹義與廣義之分，狹義的金融創(chuàng)新主要指金融產(chǎn)品創(chuàng)新，廣義的金融創(chuàng)新不僅包括金融工具創(chuàng)新，還包括整個(gè)金融領(lǐng)域的新發(fā)展與新創(chuàng)造、金融技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新等，且當(dāng)前并無(wú)統(tǒng)一的度量標(biāo)準(zhǔn)；本文采用張虎和韓愛(ài)華[26]的方法，基于廣義金融效率視角測(cè)試金融創(chuàng)新，從微觀市場(chǎng)、行業(yè)因素和宏觀因素3個(gè)方面選取6個(gè)指標(biāo)作為投入指標(biāo)，再?gòu)慕鹑谥薪?、股?biāo)市場(chǎng)、行業(yè)因素和宏觀因素4個(gè)方面選擇8個(gè)指標(biāo)作為產(chǎn)出指標(biāo)，然后借助非參數(shù)Malmquist指數(shù)法計(jì)算得到金融創(chuàng)新①。

中介變量：（1）居民消費(fèi)需求（Consum），采用居民消費(fèi)水平占GDP的比重作為居民消費(fèi)需求指標(biāo)；（2）技術(shù)創(chuàng)新（Tech），利用專(zhuān)利授權(quán)量的自然對(duì)數(shù)測(cè)算技術(shù)創(chuàng)新；（3）資本配置（Capi），國(guó)內(nèi)外學(xué)者大多沿用Wurgler[27]的方法測(cè)度資本配置，但該方法測(cè)算出的資本配置效率為全國(guó)或某區(qū)域的均值，無(wú)法與同時(shí)包含省際截面和時(shí)間序列二維信息的其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相匹配。為此，本文采用邊際產(chǎn)出資本比率（Incremental Output-Capital Ratio，IOCR）[28，29]測(cè)度資本配置。IOCR等于產(chǎn)出增量（ΔY）與資本投入增量（ΔK）的比值，其值越大則代表單位資本投入帶來(lái)的產(chǎn)出越多，也就意味著資本的配置效率越高，同時(shí)，該指標(biāo)也可表示為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與資本產(chǎn)出比的比值，計(jì)算方式如下：

其中，ΔY為GDP的增量變化，ΔK為投資流量（I），本文采用資本形成總額來(lái)衡量。

控制變量。借鑒相關(guān)文獻(xiàn)，選取6個(gè)控制變量：（1）人力資本（Human）：普通高等學(xué)校在校生人數(shù)／地區(qū)總?cè)丝?；?）貿(mào)易開(kāi)放水平（Open）：貨物進(jìn)出口總額／GDP；（3） 外商直接投資（FDI）：FDI實(shí)際利用額／名義GDP；（4）基礎(chǔ)設(shè)施（Infrastruc）：公路里程／區(qū)域面積；（5） 城市化率（Urban）：城鎮(zhèn)人口／總?cè)丝?；?）財(cái)政分權(quán)（Gover_fin）：人均財(cái)政支出／全國(guó)人均財(cái)政支出。

本文所用數(shù)據(jù)對(duì)象為30個(gè)省、自治區(qū)和直轄市（考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，不包括西藏及港、澳、臺(tái)地區(qū)）的調(diào)查數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度為2003～2018年。相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》、國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，個(gè)別缺失數(shù)據(jù)通過(guò)插值法進(jìn)行處理。

2.2 理論模型設(shè)定

金融創(chuàng)新除直接影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)外，還可能通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)需求和資本配置間接作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，即該3個(gè)變量在金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)過(guò)程中可能發(fā)揮著中介效應(yīng)作用。為檢驗(yàn)中介效應(yīng)是否存在，本文借助Hayes[30]提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法構(gòu)建面板中介效應(yīng)模型：

其中i為截面?zhèn)€體，t為年份，TL_indexit為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，F(xiàn)init為金融創(chuàng)新，Mit為中介變量，b為截距項(xiàng)，μit、εit、υit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。檢驗(yàn)過(guò)程分4步：第一步，估計(jì)式（2），若Finit的參數(shù)c顯著，則金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的總效應(yīng)存在，可進(jìn)行下一步檢驗(yàn)，否則終止中介效應(yīng)檢驗(yàn)；第二步，估計(jì)式（3）；第三步，估計(jì)式（4）；第四步，中介效應(yīng)判斷，若α、β均顯著，則中介變量Mit的中介效應(yīng)顯著，若α、β至少有1個(gè)不顯著，則進(jìn)行sobel檢驗(yàn)，若sobel統(tǒng)計(jì)量顯著，則中介效應(yīng)存在，否則，中介效應(yīng)不存在。實(shí)證過(guò)程借助Stata15.0完成。

2.3 回歸結(jié)果與討論

2.3.1 金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的直接影響

為考察金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的直接影響，分別將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)作為被解釋變量來(lái)估計(jì)基準(zhǔn)模型（式（2））。Hausman檢驗(yàn)表明應(yīng)選用固定效應(yīng)模型，估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1。

表1 金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響的基本回歸結(jié)果

由表1的估計(jì)結(jié)果可得，金融創(chuàng)新對(duì)3種形式表征的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有著顯著的正向促進(jìn)效應(yīng)。模型1和2考察金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指數(shù)的影響，結(jié)果顯示，無(wú)論加入控制變量與否，金融創(chuàng)新都能正向促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，且均在1%的水平下顯著，這與李媛媛等[20]的研究結(jié)論相一致。模型3和4的回歸結(jié)果表明金融創(chuàng)新可顯著促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化發(fā)展，加入控制變量后，影響效應(yīng)仍保持顯著。模型5和6中，進(jìn)一步將被解釋變量替換為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，金融創(chuàng)新的回歸系數(shù)仍保持顯著，表明金融創(chuàng)新有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化發(fā)展。對(duì)比模型2、4和6可發(fā)現(xiàn)，在控制其他變量的情況下，金融創(chuàng)新對(duì)不同形式的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響存在差異，具體而言，金融創(chuàng)新促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的強(qiáng)度最大，其次是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指數(shù)的影響強(qiáng)度最弱。

相較模型1、3和5，加入控制變量后的模型2、4和6的擬合優(yōu)度均出現(xiàn)不同幅度的增大，表明控制變量的選取較為合理，能客觀體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)事實(shí)?？傮w而言，人力資本、城市化率和基礎(chǔ)設(shè)施水平均會(huì)顯著促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的人力資本結(jié)構(gòu)和水平?jīng)Q定著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的程度。城市化進(jìn)程帶來(lái)的人口聚集、適宜的創(chuàng)新平臺(tái)以及知識(shí)外溢效應(yīng)等將帶來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化和合理化演變?；A(chǔ)設(shè)施的空間溢出效應(yīng)以及蒂伯特的 “用腳投票”機(jī)制通過(guò)促使某地區(qū)專(zhuān)業(yè)化分工的形成促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。相反，外商直接投資、對(duì)外開(kāi)放和政府干預(yù)則不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，這可能與經(jīng)濟(jì)開(kāi)放、外商投資以及全球價(jià)值鏈參與過(guò)程中 “低端鎖定”帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)有關(guān)；以及財(cái)政分權(quán)下地方政府迫于財(cái)政壓力和政績(jī)競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)行政手段干預(yù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。

2.3.2 金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的路徑機(jī)制，分別以技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)需求和資本配置作為式（3）的因變量，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指數(shù)作為式（2）和（4）的被解釋變量，然后逐一檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)、消費(fèi)需求效應(yīng)和資本配置效應(yīng)3種中介效應(yīng)。Hausman檢驗(yàn)表明應(yīng)采用固定效應(yīng)模型，估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

模型8中金融創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.780，且在1%的水平上顯著，表明金融創(chuàng)新對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向影響效應(yīng)，這與陸菁和陳飛[18]的研究結(jié)論相一致；同時(shí)，模型9中技術(shù)創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用在1%的水平下顯著；而金融創(chuàng)新的主效應(yīng)（模型7）正向顯著，可得技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)是金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的中介效應(yīng)之一。金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展通過(guò)減少信息不對(duì)稱、降低代理成本和監(jiān)管成本、分散投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)有效支持技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。

消費(fèi)需求效應(yīng)對(duì)應(yīng)模型10和11。由模型10可知，金融創(chuàng)新正向影響消費(fèi)需求，并在5%的水平下顯著，因?yàn)槟Ｐ?1中消費(fèi)需求對(duì)應(yīng)的參數(shù)估計(jì)值也為正向顯著，所以消費(fèi)需求在金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的過(guò)程中發(fā)揮正向中介效應(yīng)的作用，且為部分中介效應(yīng)。隨著金融市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，金融消費(fèi)產(chǎn)品的種類(lèi)日趨多樣化，特別是近年來(lái)依托于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融和場(chǎng)景類(lèi)消費(fèi)金融等為居民提供了精準(zhǔn)高效的便捷消費(fèi)，這些金融服務(wù)和產(chǎn)品在影響人們消費(fèi)信貸觀念的同時(shí)也改變著居民的消費(fèi)需求和結(jié)構(gòu)，進(jìn)而作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

資本配置效應(yīng)。模型12中，當(dāng)資本配置為被解釋變量時(shí)，金融創(chuàng)新的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著，同時(shí)，模型13中資本配置的回歸系數(shù)也顯著為正，這印證了資本配置效率的提高確實(shí)是金融創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的一個(gè)重要渠道，即金融創(chuàng)新程度越高，資本配置效率越高，其對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)作用越明顯。

3 金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響的空間效應(yīng)

3.1 模型設(shè)定

任何地區(qū)的經(jīng)濟(jì)事物都不是孤立存在的，或多或少都與鄰近區(qū)域存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，所以，有必要進(jìn)一步考察金融創(chuàng)新的空間效應(yīng)。為此，本文構(gòu)建了同時(shí)包含被解釋變量和解釋變量空間滯后項(xiàng)的空間杜賓模型（SDM），見(jiàn)式（5）：

其中TL_indexit為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，F(xiàn)init為金融創(chuàng)新，Controljit為第j個(gè)控制變量，W為空間權(quán)重矩陣，本文分別采用0～1鄰接矩陣和空間地理距離矩陣。

主要變量的Moran's I檢驗(yàn)在1%的水平上顯著；Wald檢驗(yàn)和LR檢驗(yàn)均拒絕原假設(shè)，表明空間杜賓模型不能退化為空間自相關(guān)模型和空間誤差模型；Hausman檢驗(yàn)拒絕了隨機(jī)效應(yīng)模型的原假設(shè)。所以，最終選擇固定效應(yīng)空間杜賓模型進(jìn)行估計(jì)。

3.2 回歸結(jié)果分析

表3報(bào)告了不同權(quán)重矩陣下金融創(chuàng)新對(duì)3種形式表征的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響的SDM回歸結(jié)果。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，同一模型在兩種不同的權(quán)重矩陣下，其參數(shù)估計(jì)值的大小、方向及顯著性均較為一致，表明模型估計(jì)結(jié)果較為穩(wěn)健。在模型14～19中，金融創(chuàng)新的空間交互效應(yīng)均為負(fù)，且在1%或5%水平下顯著，表明區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)受地理鄰近地區(qū)金融創(chuàng)新程度的負(fù)向影響。此外，與表1相比，表3中核心解釋變量金融創(chuàng)新的參數(shù)估計(jì)值并未發(fā)生明顯變化，進(jìn)一步表明表1中各模型的估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)健的，即金融創(chuàng)新能夠顯著且穩(wěn)健地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

表3 空間杜賓模型回歸結(jié)果

續(xù) 表

由于空間杜賓模型同時(shí)包含自變量和因變量的空間滯后項(xiàng)，而自變量的空間滯后項(xiàng)會(huì)對(duì)反饋效應(yīng)產(chǎn)生影響，所以模型中各空間滯后項(xiàng)的參數(shù)估計(jì)值并不能準(zhǔn)確地反映出自變量對(duì)因變量的影響，需借助偏微分方法測(cè)算因空間依賴性而產(chǎn)生的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)，相應(yīng)結(jié)果見(jiàn)表4。

表4 不同權(quán)重矩陣下金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)分解

表4同時(shí)列出了當(dāng)被解釋變量分別為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指數(shù)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化指數(shù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)時(shí)，金融創(chuàng)新對(duì)其影響效應(yīng)的分解結(jié)果，其中直接效應(yīng)也叫本地效應(yīng)，表示金融創(chuàng)新對(duì)本地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響，間接效應(yīng)則表示本地區(qū)金融創(chuàng)新對(duì)相鄰地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響?？傮w來(lái)看，無(wú)論在W1權(quán)重矩陣還是W2權(quán)重矩陣下，金融創(chuàng)新對(duì)3種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)分解結(jié)果均較為一致，說(shuō)明模型估計(jì)結(jié)果較為穩(wěn)健。具體而言，當(dāng)權(quán)重矩陣為W1時(shí)，金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的直接影響效應(yīng)分別為0.056、0.130和-0.158，三者均在5%的水平上顯著，表明金融創(chuàng)新能夠有效促進(jìn)本地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，而對(duì)應(yīng)的間接影響效應(yīng)則分別為-0.138、-0.318和0.246，且前二者均在1%的水平上顯著，表明本地區(qū)的金融創(chuàng)新會(huì)對(duì)鄰近地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)負(fù)向影響效應(yīng)，并且由系數(shù)絕對(duì)值的大小可知間接效應(yīng)大于直接效應(yīng)；此外，W2權(quán)重矩陣下的空間效應(yīng)分解結(jié)果同樣支持上述結(jié)論。綜上可得，金融創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)效應(yīng)具有顯著的空間溢出效應(yīng)，區(qū)域內(nèi)的溢出具有正向效應(yīng)，區(qū)域間的溢出具有負(fù)向效應(yīng)，且區(qū)域間的溢出大于區(qū)域內(nèi)的溢出；這也進(jìn)一步印證了蔣天穎等[31]學(xué)者在相關(guān)研究中提及的金融創(chuàng)新在一定程度上具有虹吸效應(yīng)的現(xiàn)象。

金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響存在空間上的負(fù)向溢出效應(yīng)，可能的原因?yàn)椋喝魏蝿?chuàng)新和積累過(guò)程都會(huì)出現(xiàn)外部性和外溢效應(yīng)[32]。區(qū)域金融創(chuàng)新在空間上的外部效應(yīng)會(huì)刺激與其他地區(qū)的進(jìn)一步競(jìng)爭(zhēng)。金融資源作為一種生產(chǎn)要素，本身具有稀缺性，一個(gè)地區(qū)金融資源的增加會(huì)導(dǎo)致鄰近地區(qū)金融資源的減少，雖然金融創(chuàng)新可以加速金融資源的自由流動(dòng)，但流動(dòng)速度的加快同時(shí)意味著金融基礎(chǔ)條件差的地區(qū)，其金融資源可以更快地流向金融基礎(chǔ)條件好的地區(qū)。而我國(guó)金融資源的空間分布存在區(qū)域二元性和供給結(jié)構(gòu)不平衡的特點(diǎn)，地區(qū)間為爭(zhēng)取金融資源產(chǎn)生大量金融模仿行為，模仿的低成本特點(diǎn)導(dǎo)致周邊欠發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)新能力下降。金融創(chuàng)新能力強(qiáng)的地區(qū)憑借優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)自主創(chuàng)新領(lǐng)跑周邊地區(qū)，加速金融資源流向要素回報(bào)率高的地區(qū)，更加抑制周邊地區(qū)金融創(chuàng)新的源動(dòng)力，進(jìn)而對(duì)鄰近區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)負(fù)向的影響效應(yīng)。

4 結(jié)論及建議

本文得出的研究結(jié)論有：（1）金融創(chuàng)新不僅能顯著促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，還能有效推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化和合理化發(fā)展；（2）金融創(chuàng)新通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)、消費(fèi)需求效應(yīng)和資本配置效應(yīng)間接作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，三者的中介效應(yīng)均較為顯著；（3）金融創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響存在空間上的負(fù)向溢出效應(yīng)，且區(qū)域間的溢出大于區(qū)域內(nèi)的溢出，即金融創(chuàng)新在促進(jìn)本區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的同時(shí)會(huì)抑制鄰近區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

上述研究結(jié)論對(duì)地方政府培育和利用金融新動(dòng)能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有重要的指導(dǎo)意義：（1）促進(jìn)科技金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，激發(fā)技術(shù)創(chuàng)新活力。建立全過(guò)程、多元化和差異性的科技創(chuàng)新融資模式，加強(qiáng)金融部門(mén)和技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的深度融合，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與 “產(chǎn)學(xué)研”合作創(chuàng)新；支持符合創(chuàng)新特點(diǎn)的結(jié)構(gòu)性、復(fù)合性金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供更大的金融支持力度；（2）引導(dǎo)消費(fèi)金融創(chuàng)新發(fā)展，推動(dòng)服務(wù)升級(jí)。鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融和場(chǎng)景類(lèi)消費(fèi)金融創(chuàng)新發(fā)展，構(gòu)建多維度、寬領(lǐng)域、全渠道的金融支付與服務(wù)，提高金融支持消費(fèi)者支出活動(dòng)的信貸供給質(zhì)量和效率；（3）構(gòu)建多元化資本市場(chǎng)，提高直接融資比例和資本配置效率，擴(kuò)大資本市場(chǎng)服務(wù)在實(shí)體行業(yè)的覆蓋面，通過(guò)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；（4）加強(qiáng)省域?qū)用娼鹑趧?chuàng)新戰(zhàn)略合作。各省應(yīng)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，建立健全跨區(qū)域和跨界合作機(jī)制，充分利用鄰近區(qū)域金融創(chuàng)新 “高地”優(yōu)勢(shì)，與其展開(kāi)密切聯(lián)系的金融創(chuàng)新戰(zhàn)略合作；同時(shí)，國(guó)家層面應(yīng)推動(dòng)實(shí)施差異化的區(qū)域金融創(chuàng)新戰(zhàn)略，打破 “強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的金融固化格局，避免金融創(chuàng)新的負(fù)向溢出效應(yīng)，把握金融創(chuàng)新帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)省域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展。

注釋?zhuān)?/p>

①6個(gè)投入指標(biāo)：金融市場(chǎng)固定資本、金融市場(chǎng)人力資本、金融市場(chǎng)規(guī)模、金融市場(chǎng)集中度、金融深化程度、金融相關(guān)化；8個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)：金融中介產(chǎn)值結(jié)構(gòu)、金融中介配置效率、股票市場(chǎng)規(guī)模、股票市場(chǎng)效率、債券市場(chǎng)規(guī)模、債券市場(chǎng)流動(dòng)性、保險(xiǎn)深度、保險(xiǎn)密度。