向鑫璐

摘 要：發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)較為落后的癥結(jié)在于金融抑制，于是麥金農(nóng)和肖首次提出了金融深化理論，我國自改革開放以來也在逐步放開金融管制，經(jīng)濟(jì)開放程度的擴(kuò)大和金融體系的不斷發(fā)展，使得我國金融深化程度也在不斷提高。有關(guān)金融深化的政策之一便是逐步放開利率到利率市場化，LPR利率政策正是促進(jìn)貸款利率市場化的工具之一，提高了市場利率到信貸利率的傳導(dǎo)機(jī)制，推動(dòng)我國金融市場深化的進(jìn)程。尤其以五大行于8月12日提出于8月25日起，個(gè)人房貸將統(tǒng)一轉(zhuǎn)化為LPR定價(jià)為契機(jī)，本文將以LPR影響金融深化的傳導(dǎo)機(jī)制為根據(jù)，重點(diǎn)分析LPR實(shí)際運(yùn)行情況，找出可以進(jìn)一步促進(jìn)金融深化的點(diǎn)，展望未來發(fā)展走勢，推測其對(duì)金融深化的進(jìn)一步影響。

關(guān)鍵詞：LPR利率;金融深化;利率市場化;鼓勵(lì)銀行競爭

一、何為LPR？

LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率），是由可代表的銀行作報(bào)價(jià)行，根據(jù)本行對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率，其他貸款利率以LPR為基準(zhǔn)進(jìn)行加減點(diǎn)生成利率，也就是由中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算并公布的基礎(chǔ)性的貸款參考利率，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)主要參考LPR進(jìn)行貸款定價(jià)。

其自2013年10月25日便建立LPR集中報(bào)價(jià)、發(fā)布機(jī)制，首次發(fā)行一年期貸款基礎(chǔ)利率為5.17%，這一突破實(shí)現(xiàn)了利率市場化改革的一大進(jìn)步。然而經(jīng)過幾年的實(shí)踐證明，LPR的理論機(jī)制并沒有完全適應(yīng)市場，多數(shù)銀行仍未能在發(fā)放貸款時(shí)根據(jù)市場資金供求和市場利率變化來靈活調(diào)整利率定價(jià)。因此在2019年8月17日，中國人民銀行發(fā)布改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率形成新機(jī)制，這將助推LPR的發(fā)揮，有助于打破貸款定價(jià)的隱性下限，有利于利率市場化的真正體現(xiàn)，有利于中國金融市場從固定利率制向浮動(dòng)利率制的轉(zhuǎn)型，也便推動(dòng)了我國金融深化改革的進(jìn)程。新舊LPR定價(jià)機(jī)制區(qū)別具體如下：

資料來源：中國人民銀行有關(guān)LPR改革報(bào)告

可以看出，新LPR在一定程度上減少了人為干預(yù)的影響，增加期限選擇也就拓寬了適用范圍，增加報(bào)價(jià)行，也就增加了與市場化利率的關(guān)聯(lián)可信度，穩(wěn)妥推進(jìn)了貸款利率與市場利率的并軌，也就推動(dòng)了對(duì)金融深化理念的改革。新LPR對(duì)比舊LPR為全面實(shí)施房貸等長期貸款使用LPR利率奠定了基礎(chǔ)，這一理想也于今年8月實(shí)現(xiàn)。

二、LPR影響金融深化的傳導(dǎo)機(jī)制

（一）有助于利率市場化

金融深化最初建議包含五個(gè)方面，其中最重要的也是最基礎(chǔ)的一部分就是放開利率，人們持有的實(shí)際貨幣有較大增長，具體體現(xiàn)在政府要取消對(duì)存貸款利率的控制或人為干預(yù)，使其真實(shí)反映資金的供求情況，促進(jìn)儲(chǔ)蓄和投資的發(fā)展。

中國原先的金融市場采用以基準(zhǔn)利率為標(biāo)準(zhǔn)，雖然市場風(fēng)險(xiǎn)小，但是本該充滿不確定性、挑戰(zhàn)性的市場逐步故步自封，失去了創(chuàng)新發(fā)展的動(dòng)力。LPR利率政策升級(jí)了銀行的運(yùn)營模式，直接反映為為客戶提供服務(wù)不再局限于貸款基準(zhǔn)利率，因?yàn)長PR定價(jià)的靈活性，促使銀行加大對(duì)貸款服務(wù)的個(gè)性化制定，以市場利率為基準(zhǔn)，針對(duì)不同客戶不同業(yè)務(wù)設(shè)置不同的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)榛A(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)是最優(yōu)質(zhì)的客戶，所以在總體趨勢上低于基準(zhǔn)利率，市場化水平明顯提高。

隨著貸款市場利率的整體下行，存貸款利率差逐漸縮小，給銀行的盈利造成沖擊，表現(xiàn)為收益降低，為了維持自身的資產(chǎn)收益，保證其資本充足率和資本機(jī)構(gòu)優(yōu)良，銀行會(huì)適當(dāng)降低負(fù)債的成本，表現(xiàn)為存款利率的適當(dāng)下降，進(jìn)而推動(dòng)了存款利率與市場利率的并軌。由LPR利率政策實(shí)行使存貸款利率均與市場利率掛鉤，達(dá)到反映市場供求變化的目的，改革有效地通過利率市場化推動(dòng)了我國金融業(yè)深化發(fā)展。

（二）鼓勵(lì)銀行競爭

金融深化理論還存在一改進(jìn)方面便是銀行關(guān)系，要加大銀行間的競爭，大中小型銀行合作提高資金利用效率。

LPR模式與理論交差點(diǎn)在于LPR模式使利率較為靈活，可供客戶選擇增多，銀行與客戶間的關(guān)系變得更為被動(dòng)，因此銀行想要穩(wěn)住自身資產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)盈利就必須有相應(yīng)的應(yīng)對(duì)計(jì)劃。銀行為了爭取更多的市場份額，將把重心向服務(wù)創(chuàng)新傾斜，除去大型國有商業(yè)銀行外，大量中小型銀行的競爭更為激烈，銀行自身信譽(yù)度比不過大型銀行，就要靠創(chuàng)新理念來吸引客戶，通過創(chuàng)新積極提高自身競爭力，在金融市場中分得一杯羹。

這一點(diǎn)已經(jīng)有很多商業(yè)銀行做出了嘗試。例如，徽商銀行在2019年選擇作為第一批中小型銀行發(fā)行永續(xù)債來提高自身競爭力，發(fā)行規(guī)模達(dá)100億元，其資本充足率由2018年底11.65%上漲到2019年底13.21%，該創(chuàng)新工具創(chuàng)新點(diǎn)在于增加收益的同時(shí)不計(jì)入負(fù)債。諸如此類的創(chuàng)新發(fā)展，有效加強(qiáng)了我國金融市場的豐富性，加大我國銀行間乃至金融機(jī)構(gòu)間的競爭關(guān)系，提升其服務(wù)功能效率，促進(jìn)其資源配置效率，推動(dòng)我國在金融深化理論上的實(shí)踐。

三、LPR實(shí)際實(shí)行情況

（一）LPR與市場資金供求相關(guān)性明顯增強(qiáng)

由以上的分析可以看出LPR的市場前景十分可觀，相比于以往的基準(zhǔn)利率，無論是針對(duì)于銀行還是企業(yè)個(gè)人，優(yōu)勢還是很大的，由新LPR制度首次定價(jià)以來的所有變動(dòng)如下表：

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)

由該表也可以看出兩種期限的貸款利率整體均呈逐步下降趨勢，這也映證了對(duì)LPR利率會(huì)逐步下調(diào)的預(yù)測，也是吸引眾多長短期貸款需求者選擇LPR的原因之一。2020年6月份發(fā)布的1年期和5年期以上LPR分別為3.85%和4.65%，自2019年8月份改革以來分別累計(jì)下降了0.4和0.3個(gè)百分點(diǎn)，這充分體現(xiàn)了市場資金供求變化。相比于單純參考最近一次于2015年調(diào)整基準(zhǔn)利率為一年期4.75%，五年期4.90%而言，利率更低更貼近市場真實(shí)情況，反映出我國市場資本充足率是逐步上升，也就鼓勵(lì)群眾更多地進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。

由于LPR政策的落實(shí)，金融市場目前已逐步向金融深化理論的最終目標(biāo)靠攏，以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo)，以同業(yè)拆借利率為金融市場的額基準(zhǔn)利率，各種利率保持合理利差和分層有效的傳導(dǎo)機(jī)制的利率體系。LPR政策已是這個(gè)體系的一小組成部分，整體符合這符合金融深化的理念，由市場變化決定利率變化，由利率變化反映市場變化。