梁杏

今年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)走好，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)排名第二，年初至2020年8月13日收益率達(dá)51.40%。對(duì)應(yīng)到ETF領(lǐng)域，收益率前10名的ETF中，醫(yī)藥類占據(jù)半壁江山，其中生物醫(yī)藥ETF收益率達(dá)到81.29%。

業(yè)績(jī)支撐下生物醫(yī)藥板塊強(qiáng)者恒強(qiáng)

2020年因?yàn)橐咔榈木壒?，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)上行。夏季，全球新冠肺炎疫情沒(méi)有被高溫削弱，反而有愈演愈烈之勢(shì)。此時(shí)，全球都把希望寄托在了新冠肺炎疫苗的研發(fā)上，疫苗是阻斷疫情傳播最有力的措施。整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)在疫苗的帶動(dòng)之下，估值水平也節(jié)節(jié)攀升。

短期迅速上漲也帶來(lái)了調(diào)整壓力，8月5日生物醫(yī)藥ETF創(chuàng)出104.51%的收益率高峰后，開始進(jìn)入調(diào)整階段。截至8月13日，生物醫(yī)藥ETF依然錄得81.29%的收益率。

雖然醫(yī)藥行業(yè)包括生物醫(yī)藥行業(yè)的估值不算低，但行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)確實(shí)很強(qiáng)：從二季報(bào)目前披露的信息來(lái)看，截至8月13日，已有160家申萬(wàn)一級(jí)醫(yī)藥生物行業(yè)的上市公司披露了業(yè)績(jī)預(yù)告，其中有76家業(yè)績(jī)預(yù)增，在疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成沖擊的情況下，這一比例難能可貴，也位居所有行業(yè)前列，較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也可以在一定程度上化解一部分高估值。

另一方面，長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥是一個(gè)長(zhǎng)青行業(yè)。1990年1月1日至2019年12月31日，在申萬(wàn)28個(gè)一年行業(yè)排名中，醫(yī)藥行業(yè)以700%的收益率排名第2位。因此我們建議在做醫(yī)藥行業(yè)或者生物醫(yī)藥行業(yè)的投資時(shí)，可以以更長(zhǎng)的視角來(lái)看待這個(gè)行業(yè)。

指數(shù)化投資布局 劍指新冠疫苗最大紅利

在突發(fā)事件之前，我國(guó)就已有多個(gè)重磅國(guó)產(chǎn)疫苗獲批上市，包括四價(jià)流感疫苗等。2019年底已有13價(jià)肺炎疫苗和2價(jià)HPV疫苗獲批，均為市場(chǎng)空間廣闊的品種。預(yù)計(jì)未來(lái)2～3年，隨著更多疫苗上市放量，整個(gè)行業(yè)將進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，帶動(dòng)疫苗行業(yè)保持高景氣度。

而新冠疫苗為行情再添一把火。根據(jù)美國(guó)CIDRAP預(yù)測(cè)，如果想要終止新冠疫情，預(yù)計(jì)需要60%～70%的人群獲得免疫能力，因此國(guó)內(nèi)接種率按該比例測(cè)算。出口方面，中低收入國(guó)家出于成本因素考慮，可能會(huì)優(yōu)先采購(gòu)我國(guó)疫苗，保守估計(jì)接種率達(dá)20%～30%，其中70%由中國(guó)提供。據(jù)此測(cè)算，我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的疫苗可以覆蓋全球約14億～18億人口。

根據(jù)國(guó)藥集團(tuán)研究結(jié)果，滅活疫苗注射2次可產(chǎn)生較高滴度抗體。參考中央甲流疫苗采購(gòu)，新冠肺炎疫苗采購(gòu)單價(jià)可能在30元每支左右，凈利潤(rùn)15元左右。那么，新冠疫苗給我國(guó)企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)空間可能達(dá)到420億～540億元，而去年全行業(yè)的收入僅為400億元左右。

當(dāng)下，國(guó)內(nèi)有新冠疫苗項(xiàng)目的上市疫苗公司所采取的技術(shù)路徑不同，目前還難以明確哪個(gè)技術(shù)路徑會(huì)更加成功。在每個(gè)疫苗項(xiàng)目研發(fā)的過(guò)程中，也存在有效性和安全性的風(fēng)險(xiǎn)。因此選擇疫苗行業(yè)個(gè)股有比較大的難度和不確定性，建議投資者還是通過(guò)指數(shù)化的方式進(jìn)行投資，把握疫苗行業(yè)大的方向，同時(shí)分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

8月11日俄羅斯發(fā)布了疫苗注冊(cè)的消息，這一信息的發(fā)布也引發(fā)國(guó)內(nèi)疫苗公司海外市場(chǎng)被分流的擔(dān)憂，因此短期加大了疫苗股的調(diào)整壓力。我們對(duì)俄羅斯疫苗暫時(shí)持保留態(tài)度，因?yàn)槎砹_斯該款疫苗僅完成了臨床一期實(shí)驗(yàn)就進(jìn)行了注冊(cè)，在安全性和有效性方面的數(shù)據(jù)支撐不夠。

結(jié)合基金看，目前已上市的共12只醫(yī)藥類ETF，分別跟蹤11個(gè)醫(yī)藥指數(shù)，我們可以從醫(yī)藥行業(yè)的劃分來(lái)入手。大醫(yī)藥行業(yè)可以劃分為7個(gè)細(xì)分子行業(yè)，分別為化學(xué)藥、生物醫(yī)藥、中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥流通和醫(yī)藥零售。

在11個(gè)醫(yī)藥指數(shù)中，8個(gè)是在整個(gè)大醫(yī)藥行業(yè)選擇成分股的，區(qū)別在于樣本空間（如滬深300、中證500、中證全指等）和考察的風(fēng)格（如規(guī)模、估值、盈利能力等）指標(biāo)不同。這些醫(yī)藥指數(shù)可以看作是“醫(yī)藥中的寬基指數(shù)”。而另外3個(gè)醫(yī)藥指數(shù)主要是在1個(gè)或幾個(gè)醫(yī)藥細(xì)分子行業(yè)里選擇成分股，可以看作是“醫(yī)藥中的細(xì)分行業(yè)指數(shù)”。

今年在疫情的影響下，與新冠肺炎相關(guān)的領(lǐng)域如疫苗、核酸檢測(cè)等呈現(xiàn)供需雙升的局面，并且強(qiáng)者恒強(qiáng)。其中中證生物醫(yī)藥指數(shù)囊括了大量疫苗和核算檢測(cè)等與疫情直接相關(guān)的股票，因此生物醫(yī)藥ETF跟蹤的中證生物醫(yī)藥指數(shù)這兩者權(quán)重占比雙高，成為年內(nèi)醫(yī)藥類漲幅最高的指數(shù)。

（文中所提基金僅作推薦，不作為買入依據(jù)）