石悟

需要警惕的是，真正等到經(jīng)濟刺激措施落地時，可能會上演利好出盡的戲碼。

2月11日，歐美股市普漲，美國三大股指齊創(chuàng)歷史新高。

期待政策

摩根士丹利分析師Micheal Wilson認為，市場信心、黑天鵝事件本身向好，以及風險資產(chǎn)本身具有持有價值是市場走好的主要原因。更重要的是，市場期待經(jīng)濟刺激政策發(fā)力。

標普500指數(shù)對近期事件的調(diào)整幅度實在太溫和。究其原因，還是美聯(lián)儲多年來隨時準備呵護市場的姿態(tài)，給了市場極大的信心。現(xiàn)在，美股以及全球股市都一路向好。交易員們賭的是后續(xù)各國出臺的經(jīng)濟刺激措施。

Micheal Wilson 稱，年初，全球共識是預計全球經(jīng)濟將迎來復蘇，資本市場也會因此向好。不過，后來新型冠狀病毒暴發(fā)，全球經(jīng)濟必定受到影響，但是資本市場并沒有如期反應(yīng)。并非是交易員罔顧眼前事實，而是認為經(jīng)濟受到?jīng)_擊等同于更多的經(jīng)濟刺激政策。

該分析師表示，中國與世界經(jīng)濟聯(lián)系密切，預計歐洲和日本也會出臺相關(guān)的經(jīng)濟刺激措施。更何況，德國和法國2月公布的工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)“極其令人失望”。但德國和法國股市在數(shù)據(jù)公布當天并沒有大跌。

Micheal Wilson 總結(jié)稱，簡而言之，在短短的 40天里，交易員已經(jīng)從“因為好消息而買股票”變成了“因為壞消息而買股票”。除了財政刺激的支撐，資本市場不顧一切地抄底還有其他4個理由。

1.中國衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，新型冠狀病毒確診和疑似數(shù)據(jù)增速已經(jīng)降下來了。這些變化對于市場來說非常重要，并且市場已經(jīng)開始為此重新定價。

2.美股方面，周期性行業(yè)股票表現(xiàn)較好是因為之前該類資產(chǎn)表現(xiàn)本來已經(jīng)相當疲弱，現(xiàn)在好轉(zhuǎn)既是有技術(shù)上回升的需要，而且基本面也有相當?shù)母纳啤６屡d市場方面，在新型冠狀病毒暴發(fā)初期已經(jīng)調(diào)整，情緒得到釋放。

3.美國出現(xiàn)重大變故的概率大降。美國總統(tǒng)安然渡過“彈劾大關(guān)”，其“市場友好”的政策也有望得到延續(xù)。

4.對于標普500指數(shù)而言，本身就被視為避風港，包含了美國最強大的一批公司。通常情況下，利率下降，只要經(jīng)濟不出現(xiàn)衰退，該指數(shù)就是“適當資產(chǎn)”。

Micheal Wilson 認為，對于美股來說 3100～3150 是一個強有力的支撐。如果利率繼續(xù)下降，標普500指數(shù)可能還會有400點的風險溢價。

總之，在不太如意的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和黑天鵝事件面前，全球股市并沒有一蹶不振，是因為“在不如意中，會有更多更有效的經(jīng)濟刺激，從而達到陰霾散盡”。市場需要警惕的是，真正等到經(jīng)濟刺激措施落地時，可能會上演利好出盡的戲碼。

不宜追漲

不過，市場也有較為謹慎的觀點。Miller Tabak首席市場策略師Matt Maley表示，過去一段期間以來，股市已經(jīng)得到“完美定價”。展望后市，股市下挫10%的機會將遠高于再漲10%。他表示，由于大多數(shù)散戶投資者已在2019年獲得出色的回報，此時不宜再去追逐股市風險或跟隨市場大戶進場。

標普500指數(shù)成份股公司去年第四季度利潤有望與上年同期持平，延續(xù)了2019年初以來的趨勢。全球增長疲弱和美元走強的雙重作用，加大了今年企業(yè)收益再次令人失望的可能性。美元帶來的任何負面影響都可能放大一些不確定因素的影響。這些因素已經(jīng)迫使星巴克和耐克等連鎖企業(yè)暫時關(guān)閉了許多門店。

關(guān)注疫情

美聯(lián)儲理事夸爾斯表示，需要密切關(guān)注疫情對經(jīng)濟的影響;目前不擔心金融不穩(wěn)定;需要加快從倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）過渡的進展。

美國聯(lián)邦儲備委員會2月7日在半年度貨幣政策報告中指出，新型冠狀病毒疫情對美國和全球經(jīng)濟前景構(gòu)成“新的風險”，警告全球市場將受影響。

對于經(jīng)濟前景，美聯(lián)儲警告，疫情暴發(fā)“給美國和美國的經(jīng)濟前景帶來了新的風險”。具體來說，“由于中國經(jīng)濟規(guī)模龐大，中國經(jīng)濟的下滑壓力可能會通過緊縮而蔓延到美國和全球市場?！泵缆?lián)儲警告稱，風險偏好、美元升值以及貿(mào)易和大宗商品價格下跌，加上新型冠狀病毒疫情的影響給全球前景帶來了新的風險。

美聯(lián)儲報告還指出：“最近幾周，股市和債市放棄了部分漲幅，因為疫情對全球經(jīng)濟影響的不確定性打壓了投資者的情緒?！?/p>

此前，高盛和摩根大通已經(jīng)調(diào)整了對于亞洲經(jīng)濟前景的預測值。

充滿信心

美聯(lián)儲主席鮑威爾近日在美國國會眾議院金融服務(wù)委員會發(fā)表證詞，總體言論偏向溫和。他表示，勞動力市場保持強勁，通脹將會回到美聯(lián)儲設(shè)定的2%目標水平。

2月12日，鮑威爾重申他對美國經(jīng)濟擴張可持續(xù)性的信心。他表示：“沒有低失業(yè)率、薪資增長、就業(yè)機會不能持續(xù)的理由。當前的美國經(jīng)濟沒有任何失衡的地方?！?/p>

鮑威爾對美國經(jīng)濟持續(xù)增長的前景充滿信心，這凸顯了美聯(lián)儲目前的觀點，即1.5%～1.75%利率是保持擴張步伐正常的正確選擇。美國工資水平現(xiàn)在以約3%的速度增長，失業(yè)率為3.6%。

但鮑威爾還指出，美國經(jīng)濟仍有表現(xiàn)不佳的領(lǐng)域，包括財富和收入不平等，以及勞動力參與率在上升的同時低于許多其他發(fā)達經(jīng)濟體。

當被問及原因時，鮑威爾將大部分責任歸咎于教育程度低。

重新評估

作為全球制造業(yè)基地的中國，在經(jīng)濟回升的動力以及節(jié)奏發(fā)生重大改變的情況下，海外資本市場已經(jīng)開始重新評估全球復蘇的節(jié)奏。

對中國需求依存度較大的亞洲國家可能受影響更大，2月份泰國、菲律賓等國家已經(jīng)紛紛降息，政策利率均已跌至歷史新低。新興市場降息潮已經(jīng)成為現(xiàn)實，這也導致新興市場貨幣呈現(xiàn)疲弱走勢。

根據(jù)國際清算銀行（簡稱BIS）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，新興國家的貨幣政策利率中值已在1月份下滑至2.75%、為有史以來首次跌破3%。

美元指數(shù)2月12日上升至98.99點，創(chuàng)2019年10月15日以來新高。

美元升值也會影響新興市場和大宗商品，以美元計價的投資對海外買家來說更加昂貴。

“預期可能達不到，這是一個市場風險?！奔~約人壽投資分析師 Lauren Goodwin 表示。市場不受基本面影響的時間不會太長?？鐕疽呀?jīng)承受著壓力，標準普爾 500指數(shù)成份股公司超過一半的收入來自美國以外的地區(qū)，這些公司去年大部分時間的收益都低于面向國內(nèi)的公司。這些公司中有許多現(xiàn)在正在應(yīng)對全球需求減弱和美元走強的前景。

美元走強對美國出口商不利，因為這會削弱他們的產(chǎn)品在海外的競爭力。這也損害了美國跨國公司的利益，因為它們將海外收入轉(zhuǎn)換成美元的成本提高了。對于押注今年收益反彈的投資者來說，這是一個令人擔憂的趨勢。

美元升值令發(fā)展中國家償還美元計價債務(wù)的成本更高，給那些大量借入美元的國家?guī)砹藟毫Α?/p>

國際金融協(xié)會（Institute of International Finance）的數(shù)據(jù)顯示，新興市場企業(yè)和政府以美元計價的未償還債務(wù)為 6.4 萬億美元，而 10 年前為 2.7 萬億美元。大宗商品價格也受到美元走強的影響。石油、銅和大多數(shù)其他原材料都是以美元計價的，當美元升值時，這些原材料對外國買家來說會變得更加昂貴。美元走強確實有利于那些從海外進口商品的美國公司，因為這增加了它們的購買力。理論上，它也有助于美國消費者購買外國商品。美國游客也將看到他們的錢流向海外。