石悟

對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)加劇，股神巴菲特表示，不要根據(jù)每天的走勢(shì)來作出投資決定。

在中國(guó)疫情得到有效控制時(shí)，日韓以及歐洲的情況變得更加嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊不可避免。

歐美股市連續(xù)兩日（2月24～25日）遭重挫，道指兩日狂瀉逾1900點(diǎn)，創(chuàng)去年10月以來新低。

標(biāo)普500指數(shù)刷新去年 12 月 5 日以來新低。美國(guó)三大股指 4 天內(nèi)均跌超7.6%，創(chuàng)2018年12月以來最大4日百分比跌幅。歐洲股市也大跌。多家企業(yè)預(yù)警稱疫情或影響其業(yè)績(jī)。美國(guó) 10年期國(guó)債收益率創(chuàng)歷史新低。出于對(duì)新冠肺炎疫情的考慮，高盛下調(diào)美國(guó)第一季度GPD預(yù)期，料增速降至1.2%。

喜憂參半

股市大跌再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

美銀美林表示，撇開黑天鵝事件，全球本身的金融狀況也令人擔(dān)憂：目前，全球公共債務(wù)高達(dá)17萬(wàn)億美元，且負(fù)收益公共債務(wù)越來越多。去年收益率倒掛之后，美聯(lián)儲(chǔ)降息3次使收益率曲線變得陡峭，警報(bào)一度解除。但是，現(xiàn)在的情況已經(jīng)變得更加復(fù)雜了，我們必須足夠重視衰退產(chǎn)生的后果，以便考慮對(duì)沖。

目前，如果投資者購(gòu)買3個(gè)月期美國(guó)國(guó)債，他們將獲得比購(gòu)買10年期美國(guó)國(guó)債更高的收益率。美國(guó)銀行認(rèn)為，這不大正常。一般而言，政府債券的持有期越長(zhǎng)，回報(bào)越高。這是一種被稱為"收益率曲線倒掛"的債券市場(chǎng)表現(xiàn)，被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的先兆，也是熊市標(biāo)志信號(hào)之一。

不過，也有值得關(guān)注的看漲信號(hào)。由于目前基金經(jīng)理建議的現(xiàn)金頭寸在4%以上，美國(guó)銀行認(rèn)為這不能作為觸發(fā)熊市的信號(hào)。

長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期的變化是目前尚未觸發(fā)的另一個(gè)指標(biāo)。華爾街認(rèn)為，受市場(chǎng)不穩(wěn)定因素影響，短期陣痛是合理的。然而，對(duì)2020年下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊持樂觀態(tài)度。

近期另一個(gè)利多信號(hào)是，隨著就業(yè)市場(chǎng)前景改善，1月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)增幅高于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)從去年12月的126.5，升至今年1月的131.6。通常，任何低于100的讀數(shù)才可能預(yù)示著熊市的到來。

美聯(lián)儲(chǔ)樂觀

在1月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)重申當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)是適當(dāng)?shù)?，但提醒未來不確定性可能會(huì)上升。

隨著外部局勢(shì)的緩和、英國(guó)“脫歐”風(fēng)險(xiǎn)的消退以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)溫和擴(kuò)張。目前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)前景展望健康，消費(fèi)支出或保持穩(wěn)固，但仍需警惕不確定性因素可能在未來有所上升。

同時(shí)，在會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)強(qiáng)于先前的預(yù)測(cè)，稱下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減少。同時(shí)，其對(duì)通脹前景也較為樂觀，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員表示，他們普遍預(yù)計(jì)通貨膨脹率將接近美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)。

他們認(rèn)為，當(dāng)前的寬松程度將有助于將通脹率提高到2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)公布1月會(huì)議紀(jì)要后，期貨交易員維持了他們對(duì)今年至少降息一次的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)梅斯特表示，公共衛(wèi)生事件給全球帶來的影響目前還很難判斷。

日企受損

黑天鵝的影響正不斷向全球經(jīng)濟(jì)蔓延，日本股市也一改前期的樂觀情緒。分析師指出，當(dāng)下的日本市場(chǎng)就像“毒河豚”：估值偏高、助長(zhǎng)投機(jī)且充滿風(fēng)險(xiǎn)。

隨著黑天鵝事件的發(fā)酵，日本企業(yè)面臨生產(chǎn)及盈利受損。日本電子游戲企業(yè)任天堂及汽車制造商豐田公司都在2月警告了黑天鵝事件的影響。其中，任天堂表示將推遲其暢銷游戲機(jī)Switch的發(fā)貨，而豐田則稱正準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)部分區(qū)域的汽車銷量下滑。

在消費(fèi)領(lǐng)域，日企同樣受到黑天鵝的沖擊。日本5家主要連鎖店報(bào)告稱，在1月24日至30日農(nóng)歷新年假期期間，外國(guó)購(gòu)物者的免稅銷售大幅下降。其中，西武·崇光百貨同比下降約15%，高島屋同比下降14.7%，三越伊勢(shì)丹的免稅銷售額下降了約10%，阪急阪神在東京中央商店的銷售額下滑了約10%，而大丸松坂屋百貨銷售額下降約5%。

大和證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑪麗·伊希西塔（Mari Iwashita）表示，由于黑天鵝的影響，消費(fèi)疲軟可能會(huì)在1月至3月期間持續(xù)。隨著供應(yīng)鏈的中斷，出口和生產(chǎn)可能會(huì)嚴(yán)重疲軟。

2 月，日本公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后，2019年第四季度日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化季環(huán)比初值萎縮 6.3%，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的 3.9%的收縮率。最大的原因是在2019年10月1日全國(guó)消費(fèi)稅從8%上升至10%之后，私人消費(fèi)急劇下降。

2019年四季度是日本經(jīng)濟(jì)一年多以來首次出現(xiàn)萎縮，且達(dá)到2014年二季度（也即上一次提高消費(fèi)稅）以來的最大降幅。而黑天鵝事件無(wú)疑讓日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步承壓。大和公司分析稱一季度經(jīng)濟(jì)或?qū)⒖s水0.5%，且如果外部生產(chǎn)放緩對(duì)日本工廠造成打擊，這一數(shù)字還可能惡化。

如何布局

對(duì)于美股市場(chǎng)波動(dòng)加劇，股神巴菲特表示，不要根據(jù)每天的走勢(shì)來作出投資決定。

在黑天鵝事件頻發(fā)的當(dāng)下，投資者應(yīng)如何布局？

瑞銀認(rèn)為，此次疫情將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)短期下挫，第一季度GDP 和盈利增長(zhǎng)將下滑，但在需求反彈和政策支持下，有望從二季度開始逐漸復(fù)蘇。2020年總體而言，亞洲將達(dá)到低雙位數(shù)增長(zhǎng)，美國(guó)則為中個(gè)位數(shù)。

在全球范圍，瑞銀看好股票表現(xiàn)，并認(rèn)為目前新興市場(chǎng)是最具吸引力的股票市場(chǎng)。在亞洲，看好中國(guó)股市，相對(duì)于泰國(guó)而看好馬來西亞股市。

在外匯方面，瑞銀相對(duì)于一籃子低息發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣（澳元、新臺(tái)幣和瑞典克朗）看好一籃子高息新興市場(chǎng)貨幣（印尼盾、印度盧比和巴西雷亞爾）。

在運(yùn)用波動(dòng)率策略方面，在大宗商品價(jià)格大幅回調(diào)之際，投資者可考慮以原油、鎳或鉛為基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益增強(qiáng)策略。

在亞洲范圍，股票方面，投資者需要避開一些個(gè)股和板塊，因?yàn)檫@些股票和板塊在2020年的盈利和現(xiàn)金流面臨大幅且長(zhǎng)期下滑。這包括航空、旅游相關(guān)板塊以及部分非必需消費(fèi)品行業(yè)?！艾F(xiàn)在抄底還為時(shí)過早?！比疸y稱。

瑞銀比較看好“居家防疫”類股票，尤其是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式，包括網(wǎng)絡(luò)游戲、在線醫(yī)療、在線辦公、電子商務(wù)等，瑞銀認(rèn)為可逢低買入5G供應(yīng)鏈相關(guān)股票。

此外，優(yōu)質(zhì)的高股息收益率股票也會(huì)有出色表現(xiàn)，因?yàn)槿蚶室堰M(jìn)一步走低。

瑞銀表示，賣出看跌期權(quán)策略能夠受益于波動(dòng)率升高，也是較具防御性的建倉(cāng)股票的方法。投資者也可采取一些策略來緩沖下行風(fēng)險(xiǎn)，在提高收益的同時(shí)，也能提供一定的資本保護(hù)。

債券方面，瑞銀認(rèn)為實(shí)力較強(qiáng)的BB級(jí)中國(guó)房企開發(fā)商存在機(jī)會(huì)。