甄愛軍

傳統(tǒng)基建穩(wěn)增長(zhǎng)

2020年經(jīng)濟(jì)向外發(fā)展可能出現(xiàn)一定程度“暫?！?，擴(kuò)大內(nèi)需就顯得尤為重要。傳統(tǒng)基建政策仍然肩負(fù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的大梁，以基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)的力度在加大。從目前來看，政策在基建方面動(dòng)作頻頻，從專項(xiàng)債到各地梳理重大項(xiàng)目。再到交通強(qiáng)國(guó)和資本金下調(diào)，方向非常明確。

穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，2019 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議刺激基建的基調(diào)已明確。據(jù)中泰證券宏觀組測(cè)算，2020年將要付諸實(shí)施的投資規(guī)模確實(shí)有所增加，但更多是投資項(xiàng)目前移、推進(jìn)節(jié)奏加快。從主要融資渠道來看，2020年包括預(yù)算內(nèi)資金、專項(xiàng)債、政策性金融債、國(guó)內(nèi)貸款在內(nèi)的資金規(guī)模，較 2019 年增加約 1.5 萬億元，拉動(dòng)基建投資增速回升至8%。經(jīng)過新冠肺炎疫情沖擊，應(yīng)更多從保就業(yè)以及加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)角度看待基建政策與擴(kuò)張空間，財(cái)政發(fā)力支撐新一輪基建周期啟動(dòng)的確定性高。

基于對(duì)疫情之后經(jīng)濟(jì)壓力的擔(dān)憂，政府再次出臺(tái)各類穩(wěn)增長(zhǎng)措施。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月底，云南、河南、福建、四川、重慶、陜西、河北等省份公布各類重點(diǎn)項(xiàng)目名單，累計(jì)總投資接近25萬億元。

很明顯，傳統(tǒng)基建板塊中包括水泥、鋼鐵和工程機(jī)械等行業(yè)等，將會(huì)受益“穩(wěn)增長(zhǎng)”。穩(wěn)增長(zhǎng)政策若有效落實(shí)，將對(duì)傳統(tǒng)基建等周期行業(yè)帶來顯著影響，基建投資復(fù)蘇，基本面增長(zhǎng)確定，政策的持續(xù)加碼也將成為有力的催化劑。這不僅限于短期刺激，更重要的是改善行業(yè)中期需求，提高中期景氣度。

估值水平并不高

目前傳統(tǒng)基建板塊估值尚在歷史底部，有較高安全邊際的同時(shí)，還存在因盈利改善而帶來的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

就鋼鐵行業(yè)來看，目前估值處于低位水平。申萬鋼鐵板塊市盈率估值、市凈率估值均下降，2020年2月28日鋼鐵行業(yè)市盈率（TTM）為8.99倍、市凈率（LF）為0.83倍，鋼鐵行業(yè)整體估值水平仍處于近5年的估值低位。

水泥行業(yè)面臨同樣的境況。截至2020年2月中旬，建材指數(shù)市凈率（LF）估值為 2.03，2011 年以來行業(yè)市凈率（LF）平均值為2.26，最高值4.44，最低值1.57。整體來看，目前水泥行業(yè)估值接近歷史中樞水平。

有機(jī)構(gòu)指出，行業(yè)周期性在逐漸弱化，各行業(yè)龍頭公司的成長(zhǎng)性應(yīng)給予更高估值，因此存在因盈利改善而帶來的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

具體可以關(guān)注哪些股票？就水泥行業(yè)來說，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，基建投資和穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，房地產(chǎn)或?qū)⒂瓉韺捤?，建議積極布局水泥和品牌建材龍頭。核心推薦海螺水泥、塔牌集團(tuán)，此外建議重點(diǎn)關(guān)注華新水泥、天山股份、祁連山的投資機(jī)會(huì)。

中航證券認(rèn)為，工程機(jī)械，尤其是頭部幾家工程機(jī)械上市公司的估值基本處在 2016 年 2 月底以來的歷史相對(duì)低位，疊加市場(chǎng)情緒回暖，成交量會(huì)明顯放大。推薦關(guān)注頭部工程機(jī)械企業(yè)，如三一重工、徐工機(jī)械等。

就鋼鐵行業(yè)來說，重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域供需格局好、有分紅預(yù)期的龍頭包括華菱鋼鐵、三鋼閩光、韶鋼松山、寶鋼股份、新鋼股份等。此外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端、產(chǎn)能存彈性的優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭如中信特鋼，以及工業(yè)不銹鋼龍頭、積極布局鋰電新能源業(yè)務(wù)的永興材料，也可予以持續(xù)關(guān)注。

個(gè)股資料

?海螺水泥 （600585）

從2016年以來，海螺水泥業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)，處于快速發(fā)展階段。2016年、2017年、2018年公司凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)13.48%、85.87%、88.05%。2019年三季報(bào)顯示，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入破千億，達(dá)到1107.56億元，增長(zhǎng)42.37%。目前公司已經(jīng)進(jìn)入凈資產(chǎn)累積推升市值的過程，且市場(chǎng)低估了公司盈利能力的穩(wěn)定性和扣除凈現(xiàn)金后的未來現(xiàn)金流回報(bào)價(jià)值，況且公司手握的大量現(xiàn)金，能夠幫助其在下一輪行業(yè)下行期中進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張。?塔牌集團(tuán) （002233）塔牌集團(tuán)公司目前公告2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.39億元，同比增長(zhǎng)10.88%;歸母凈利潤(rùn)7.47億元，同比增長(zhǎng)2.79%;扣非凈利潤(rùn)7.10億元，同比增長(zhǎng)10.45%。短期看，市場(chǎng)低估了公司在高基數(shù)下 2020 上半年的盈利能力。長(zhǎng)期看，基于公司的成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和區(qū)位長(zhǎng)期需求，公司盈利能力的穩(wěn)定性較高。目前來看，除第二條萬噸線外，公司無重大資本開支項(xiàng)目，因而高分紅有望維持，市場(chǎng)低估了公司未來潛在現(xiàn)金流回報(bào)的收益。

?三一重工 （600031）

三一重工預(yù)計(jì) 2019 年年度凈利潤(rùn) 108 億元 至 118 億 元 ，增 長(zhǎng) 幅 度 為 76.58% 至92.93%。報(bào)告期內(nèi)，公司挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、樁工機(jī)械等設(shè)備銷售持續(xù)增長(zhǎng)，盈利水平大幅提高。2020 年挖掘機(jī)、起重機(jī)和混凝土機(jī)械仍將保持較高景氣度，公司憑借產(chǎn)品、銷售、服務(wù)等全方面的綜合實(shí)力，有望進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率。同時(shí)，公司踐行國(guó)際化戰(zhàn)略進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間，實(shí)施數(shù)字化戰(zhàn)略降本增效，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)顯著提高。?徐工機(jī)械 （000425）徐工機(jī)械預(yù)計(jì)2019年年度凈利潤(rùn)36億元至40億元，增長(zhǎng)幅度為75.98%至95.53%。公司搶抓機(jī)遇，深入推進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了有質(zhì)量、有效益、有規(guī)模、可持續(xù)的“三有一可”高質(zhì)量發(fā)展，公司國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng);公司緊跟國(guó)家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，加快全球產(chǎn)業(yè)布局，海外營(yíng)銷、服務(wù)體系更加完善，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升，出口收入大幅增長(zhǎng)。

?華菱鋼鐵 （000932）

位于湖南的華菱鋼鐵是全球最大的寬厚板制造基地。公司無縫鋼管營(yíng)收占比達(dá)到約10%，寬厚板板材營(yíng)收占比約25%。2020年受益于基建托底，寬厚板需求旺盛，特別是油氣管網(wǎng)公司成立及能源安全戰(zhàn)略提升，直接利好寬厚板及油氣開采用無縫鋼管需求。2019年4季度以來，受益于成本回調(diào)鋼價(jià)上漲，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)回升，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績(jī)明顯好于三季度，預(yù)計(jì)2019年P(guān)E仍處在4倍水平，屬行業(yè)最低水平。展望2020年，公司品種優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，盈利邊際改善，估值優(yōu)勢(shì)更加明顯。

?三鋼閩光 （002110）

三鋼閩光公司是福建地區(qū)龍頭鋼鐵企業(yè)，產(chǎn)量約占全省 50%左右。公司產(chǎn)品以建材為主，公司及控股股東作本地建材市場(chǎng)占有率約70%，在本地區(qū)具有較強(qiáng)的定價(jià)話語權(quán)。同時(shí)，受益于供給側(cè)改革，公司已成為國(guó)內(nèi)噸鋼盈利水平最高的國(guó)有上市鋼鐵公司。公司管理水平屬國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，噸鋼3項(xiàng)費(fèi)用是上市鋼鐵企業(yè)中最低之一。2019年四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.51億元，環(huán)比增長(zhǎng)30.52%，符合全年預(yù)期。