趙予

巴菲特不是說“如果你不愿意持有一只股票10年，那么你連10分鐘都不要持有”嗎，怎么1個月就割肉了呢？

4月4日一條消息引爆了投資圈：股神沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司周五（4月3日）表示，過去的一周已出售了其持有的約18%的達(dá)美航空股份和4%的美國西南航空股份。

割肉航空股，股神虧損48%

周五，美國證監(jiān)會披露的資料顯示，巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋以22.96～26.04美元的價格區(qū)間內(nèi)出售了美國達(dá)美航空1299萬股的股票。伯克希爾哈撒韋目前持有達(dá)美航空58900759股。達(dá)美航空預(yù)計第二季度收入將下降90%。

此外，伯克希爾哈撒韋還以31.38～33.97美元的價格區(qū)間出售了230萬股的美國西南航空的股票。減持后，該公司目前持有西南航空51334964股。

文件顯示，出售是在周三（4月1日）和周四（4月2日）進(jìn)行的。數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾此前持有達(dá)美航空約11.1%的股份，西南航空約10.4%的股份。但文件沒有給出出售的原因。

據(jù)統(tǒng)計，美國疫情爆發(fā)至今，達(dá)美航空股價暴跌超60%，西南航空跌超40%;根據(jù)美國證券交易委員會的文件，2月27日，在市場開始恐慌下跌之際，伯克希爾曾以平均46.40美元的價格購買了97.6萬股達(dá)美航空，這筆投資如果按24美元的出售價格計算，股神虧損了48%。

伯克希爾哈撒韋是達(dá)美航空、西南航空、美國航空集團(tuán)（AAL.US）和聯(lián)合航空（UAL.US）的最大股東之一。此前巴菲特曾堅稱不會賣出美國航空股份。在美股2月底暴跌之際，巴菲特以每股45美元的價格“抄底”了達(dá)美航空。而在一個月后，他選擇以每股26美元的價格割肉該航司股票。

巴菲特為何“認(rèn)栽”

巴菲特有一句耳熟能詳?shù)耐顿Y格言：“如果你不愿意持有一只股票10年，那么你連10分鐘都不要持有?！币虼?，巴菲特此次割肉航空股，令全球投資者震驚。因為回顧巴菲特的投資生涯，幾乎從不割肉，這也成為巴菲特價值投資活動中的一個鮮明風(fēng)格。這次幾乎等同于認(rèn)栽了。

事實上，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司并沒有流動性危機，手握1000多億美元現(xiàn)金，不需要被動賣出。因此業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在巴菲特拋售航空股的背后，是美國疫情的持續(xù)蔓延，導(dǎo)致全美航空旅行驟降，航空業(yè)集體陷入困境。巴菲特割肉出逃只能是兩個原因，極度看空航空股或者預(yù)測美國面臨重大危機。

先前，巴菲特之所以敢在疫情恐慌導(dǎo)致市場暴跌的時候去抄底航空股，其中最大的一個失誤是對疫情形勢嚴(yán)重程度的預(yù)判估計不足，就如美國多數(shù)機構(gòu)此前普遍認(rèn)為的一樣，以為此次新冠肺炎疫情僅是一次較強的流感，短期流行后會很快被消滅，因此美國經(jīng)濟(jì)面不會出現(xiàn)太大風(fēng)險，航空股短期下跌太多反而是個繼續(xù)買進(jìn)的機會。

但截至4月9日，全球的疫情蔓延形勢依然十分嚴(yán)峻，海外累計感染病例已經(jīng)突破百萬級，死亡人數(shù)突破8萬，美國的疫情更是處于失控狀態(tài)，累計感染人數(shù)已經(jīng)超過40萬例，并且還在急速增長中。

從目前的疫情情況看，全美航空業(yè)務(wù)幾乎處于停擺狀態(tài)，航空和旅游業(yè)的危機可能持續(xù)1年以上。在近日特朗普政府還宣布將暫停疫情較嚴(yán)重的城市之間的部分國內(nèi)航班，這無疑對美國的航空業(yè)在短期內(nèi)造成滅頂之災(zāi)，虧光凈資產(chǎn)也不是不可能的。破產(chǎn)或許都難以避免。

美聯(lián)航近日表示，3月營收將每天損失1億美元。公司將4月航空運力削減約80%，并將對5月的航空運力作出更大幅度的削減，預(yù)計2020年四季度營收至少同比下滑30%。達(dá)美航空CEO表示，預(yù)計公司二季度營收將下滑90%。目前，達(dá)美航空每天消耗6000萬美元現(xiàn)金，并繼續(xù)預(yù)計4月載客量及營收將下滑，削減了80%的運力。

特朗普近日稱正在考慮是否暫停疫情較嚴(yán)重的城市之間的部分國內(nèi)航班，以減緩病毒的傳播?；诖耍蟹治鰩熣J(rèn)為，全球航空業(yè)遭遇至暗時刻，或也將帶來新一輪重組和洗牌，國外航空業(yè)很可能出現(xiàn)破產(chǎn)或者國有化浪潮。

更深層次來看，美國政治經(jīng)濟(jì)基本面也都因疫情等面臨巨大風(fēng)險和不確定性。美國疫情未來很不確定，一旦美國全國嚴(yán)格隔離，經(jīng)濟(jì)危機幾乎不可避免，撒錢并不能解決全部問題。美國經(jīng)濟(jì)危機如果持續(xù)2個月以上，社會穩(wěn)定將面臨巨大考驗。這將產(chǎn)生長久和深刻的影響。

因此，就巴菲特的拋售航空股操作而言，這次割肉其實不失為一個認(rèn)識到?jīng)Q策錯誤后果斷止損的好操作。不排除接下來他可能會有更多的減持操作會公布出來。

巴菲特的投資理念并沒過時

每一次巴菲特公司風(fēng)吹草動，都會引發(fā)廣泛的探討，尤其會出現(xiàn)巴菲特價值投資方法“翻車”的聲音。這一次割肉的操作，人們又開始質(zhì)疑甚至調(diào)笑巴菲特曾提到的“別人恐懼的時候我貪婪，別人貪婪的時候我恐懼”“如果你不愿意持有一只股票10年，那么你連10分鐘都不要持有”等說法。

事實上，這些價值投資的理念從來都不是教條。面對現(xiàn)實的投資環(huán)境變化和社會進(jìn)程，投資者需要隨時調(diào)整具體策略。巴菲特持有某公司股票10年甚至50～60年的企業(yè)有不少，而半年就賣出的其實也挺多。

這一次的割肉讓巴菲特?fù)p失慘重并不稀奇。畢竟在今年這樣一個史無前例的特殊時期，任何人都難保不犯錯誤。巴菲特也許是開始意識到自己的問題所在，如今雖然損失慘重，但好在敢于及時止損，這不失為一個明智的選擇。既然航空業(yè)不適合持有10年，不是適合長期持有的合理標(biāo)的，那就果斷止損，與價值投資并不矛盾，與長期持有也并不矛盾，反過來也看出秉承長線投資的巴菲特也并不在乎一時得失。

一直以來，巴菲特都是全球投資者公認(rèn)的最偉大的投資者之一，很多人把他視作股神，把他的投資案例作為學(xué)習(xí)投資的經(jīng)典教材。但是封神帶來的結(jié)果是，很多人往往不能接受“神”犯錯，一旦犯錯就會質(zhì)疑價值投資的理念和方法本身是否已經(jīng)失靈。事實上，糾正錯誤，及時止損，完全符合價值投資的理念，而價值投資也不意味著永遠(yuǎn)不犯錯。

巴菲特的投資方法和投資風(fēng)格從來都不是一成不變的。最開始接觸價值投資的巴菲特效仿他的老師本杰明·格林厄姆的雪茄煙蒂投資法，而后逐漸完善了自己的價值投資方法體系，開始追求找到優(yōu)質(zhì)的企業(yè)并長期持有，拋棄了撿煙蒂的策略。還有關(guān)于投資對象的轉(zhuǎn)變，其中就包括開始對科技類企業(yè)的投資，在此之前他是拒絕的。

正如巴菲特自己所公開表示的那樣：“現(xiàn)在情況很糟糕，我一直覺得大流行病會在某個時間出現(xiàn)，但不會阻止世界進(jìn)步的腳步，世界就是這樣，不會一帆風(fēng)順，而且也不會停止，是生意就一定會起起伏伏?！?/p>