元濤

全球市場依舊處于混沌狀態(tài)，疫情的不確定性是最大的問題。

4月21日，紐約尾盤，美元指數(shù)漲0.25%報100.2209，非美貨幣全線走低。歐元兌美元跌0.05%報1.0859，英鎊兌美元跌1.12%報1.2295，澳元兌美元跌0.86%報0.6282，美元兌日元漲0.13%報107.76，離岸人民幣兌美元跌125個基點報7.1035。

衰退之中

最新公布的多項美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)創(chuàng)紀(jì)錄新低。美國3月零售銷售環(huán)比降8.7%，創(chuàng)歷史最大降幅，預(yù)期降8%，前值由降0.5%修正為降0.4%。美國4月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為-78.2，創(chuàng)歷史新低，預(yù)期為-35。美國4月NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)降至30，創(chuàng)歷史最大降幅，預(yù)期55，前值72。

但4月11日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)524.5萬，略好于預(yù)期550萬，首申數(shù)據(jù)增速的放緩被市場看作積極的信號。

美聯(lián)儲褐皮書顯示，美國經(jīng)濟活動最近數(shù)周急劇萎縮。零售業(yè)、娛樂業(yè)以及酒店業(yè)裁員情況最為嚴(yán)重。所有地區(qū)的就業(yè)均有所下滑。

3月歐美疫情加劇期間，經(jīng)濟遭遇重創(chuàng)，中小企業(yè)面臨的存活壓力依舊很大，上市公司下調(diào)盈利預(yù)期，當(dāng)前美國經(jīng)濟處于衰退之中已經(jīng)是不爭的事實，而不確定性在于這次衰退的持續(xù)時間會是多久。

分階段重啟

歐美疫情逐漸進(jìn)入平臺期，確診病例增速下降，全球市場風(fēng)險偏好繼續(xù)回升，這表明市場對于復(fù)工預(yù)期進(jìn)一步上升，這是由于特朗普政府開啟了分為3個階段的復(fù)工計劃，市場預(yù)期美國經(jīng)濟將從最差的階段中復(fù)蘇，因此市場風(fēng)險偏好繼續(xù)回升，美股已經(jīng)反彈30%。

最新非常差的銷售和4月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)表明，4月份美國經(jīng)濟的表現(xiàn)并不是非常理想，甚至是4月份來看，美國經(jīng)濟整體依舊會趨勢性繼續(xù)走弱。但是整體市場的風(fēng)險偏好卻繼續(xù)回升，這種背離表明市場預(yù)期的對于經(jīng)濟V型反彈的狀況很明顯。

美國經(jīng)濟真的可以V型反彈嗎？

我們還是持有明顯的懷疑態(tài)度，因為疫情在美國并沒有完全控制住，逐步放開的結(jié)果就是疫情的二次爆發(fā)不可避免。復(fù)工和抗疫之間的矛盾依舊存在，雖然我們看到了歐洲和美國隨著疫情到達(dá)頂峰后的放緩開始逐步復(fù)工，但是從新加坡的經(jīng)驗來看，復(fù)工非常可能導(dǎo)致再度傳染，這需要時間來驗證，因此目前的風(fēng)險偏好回升并不存在基本面的支撐，美國經(jīng)濟的V型反轉(zhuǎn)可能性非常小。

目前的資產(chǎn)價格反映的是在極度寬松的政策對沖和復(fù)工預(yù)期之下的樂觀，這并不可能成為接下來的主線。

我們需要關(guān)注復(fù)工后疫情的反彈時機，這是整個風(fēng)險偏好可能出現(xiàn)的拐點。

美國上市公司一季度業(yè)績開始逐漸公布，我們預(yù)計并不會表現(xiàn)太好。

全球市場依舊處于混沌狀態(tài)，疫情目前的拐點并不是真正的拐點，美元指數(shù)短期存在繼續(xù)走低的壓力，對于流動性危機的緩解和樂觀預(yù)期減輕了信用利差的上升，但是企業(yè)部門面臨的本質(zhì)問題依舊存在，疫情的二次暴發(fā)可能會對于企業(yè)部門形成進(jìn)一步打擊，目前還沒有看到企業(yè)部門破產(chǎn)潮的出現(xiàn)，這并不意味著一切安好，疫情的不確定性是最大的問題。