徐奇淵
近期美國針對香港的金融制裁條款引發(fā)了市場關注。近年來,筆者所在的研究團隊對中等主權國家進行了大量調(diào)查和研究,有必要對一些問題進行澄清。
第一,美國通過SWIFT對中國香港、中國內(nèi)地進行金融制裁的可能性極小,中美全面脫鉤的現(xiàn)實條件尚不具備?;仡櫭绹撇靡晾实倪^程,美國從2005年開始對伊朗實施經(jīng)濟制裁,三年后切斷CHIPS,2012年切斷SWIFT。從上述過程來看,冷戰(zhàn)、熱戰(zhàn)的前提是:第一步雙邊經(jīng)濟脫鉤,第二步雙邊金融脫鉤。目前,中國與美國、歐盟的經(jīng)貿(mào)、金融聯(lián)系極為緊密,我們需要保持這種聯(lián)系。
第二,中國要繼續(xù)堅決推進改革開放,還要注意:一方面做大,做到更加too big to fail,另一方面要繼續(xù)融入世界經(jīng)濟,做到更加too connected to fail。而且融入世界經(jīng)濟的方式是雙向的,美國關上了一扇窗戶,這并不妨礙中美經(jīng)濟進一步融合,中國可向美國多開一扇窗戶,把中美、中歐以及中國和世界的利益融合推向更高水平,而不是相反。
第三,即使對中國香港、中國內(nèi)地的全面金融制裁風險極小,但對單個金融機構來說,局部、中等程度的精準制裁完全是有可能的,而且這種可能性正在上升,這是一個比較現(xiàn)實的問題。中國金融機構應在美國法律框架內(nèi),積極維護自身利益。
第四,中國應順勢推動人民幣國際化,同時積極推動國內(nèi)金融市場的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。1.美元已經(jīng)開啟了弱周期,要抓住這一有利時間窗口期,推動人民幣匯率形成機制向充分的彈性匯率制轉(zhuǎn)變,同時完善人民幣外匯市場的風險對沖工具及其流動性。2.在貿(mào)易和投資領域,對于中國有談判能力和定價權的情況,應爭取更多使用人民幣計價和結算。3.完善熊貓債的基礎設施建設,推動境外和多邊金融機構在華發(fā)行人民幣債券。4.對于已經(jīng)陷入美國金融制裁的中國金融機構,要讓這些機構充分發(fā)揮其應有的作用。5.中國急需打造完整的現(xiàn)代金融服務體系產(chǎn)業(yè)鏈,尤其是海運金融服務體系這類卡脖子的環(huán)節(jié)??傮w上,中國金融體系在開放的過程中,還要補很多課,需協(xié)調(diào)好對內(nèi)改革和對外開放的順序問題,國內(nèi)金融市場改革也需要加速、加力。
第五,在中美沖突的漫長歷史進程中,歐洲國家是至為重要的第三方力量,一定要引起中國的高度重視。從推動伊朗金融制裁過程來看,美伊博弈的天平本身就是不平衡、不對等。在此背景下,美國仍需借助歐洲國家、SWIFT的力度來實現(xiàn)整體上對伊朗的合圍、封鎖。在中美沖突之下,作為中美以外的國際經(jīng)濟、金融秩序的最重要一極,歐洲是國際均勢中的關鍵制衡力量。而且歐洲國家的主權意識正在崛起和上升,中國有必要努力嘗試理解歐洲的核心價值理念,實現(xiàn)與之求同存異、共謀發(fā)展。
復旦大學中國社會主義市場經(jīng)濟研究中心
王永欽 祁鼎
“金融創(chuàng)新和杠桿周期引致了經(jīng)濟繁榮和危機”
《世界經(jīng)濟》2020年第7期
本文通過抵押資產(chǎn)一般均衡方法研究金融創(chuàng)新如何影響各國資產(chǎn)價格、經(jīng)濟增長及金融危機的國際傳導。研究發(fā)現(xiàn):金融一體化會提高發(fā)達經(jīng)濟體資產(chǎn)價格和產(chǎn)出水平;當發(fā)達與新興市場經(jīng)濟體金融發(fā)展差距較小時,金融一體化會提高新興市場經(jīng)濟體資產(chǎn)價格和產(chǎn)出水平,反之則反是。金融一體化背景下發(fā)達經(jīng)濟體的金融創(chuàng)新經(jīng)歷杠桿化到證券化再到引入信用違約互換的發(fā)展過程,這將逐步降低新興市場經(jīng)濟體資產(chǎn)價格和產(chǎn)出水平,也會導致其發(fā)生金融危機。本研究對理解中國金融創(chuàng)新與金融開放及其對實體經(jīng)濟的影響具有重要政策含義。
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資料來源:《財經(jīng)》五月花微信公眾號