薛宇

2020年上半年，信立泰（002294.SZ）預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為盈利1.90億元-2.21億元，比上年同期下降65%-70%，公司業(yè)績(jī)?cè)俣劝l(fā)生大幅下滑。

為擺脫對(duì)單一產(chǎn)品泰嘉（通用名：硫酸氫氯吡格雷片）的依賴，信立泰自主研發(fā)多款創(chuàng)新藥，并且投資多家研發(fā)型企業(yè)，但從業(yè)績(jī)上看這些投資少有成果。信立泰未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)绾螌⑷Q于此次集采能否中標(biāo)，以及公司新近上市產(chǎn)品的銷售情況。

業(yè)績(jī)下降忙分紅

一直以來(lái)，泰嘉都是信立泰核心的收入和利潤(rùn)來(lái)源，但受到醫(yī)藥集采政策的影響，泰嘉價(jià)格大幅下降，并且2019年年底集采擴(kuò)面泰嘉“丟標(biāo)”導(dǎo)致4+7以外省份份額受影響，信立泰業(yè)績(jī)發(fā)生明顯下滑。2019年，信立泰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.70億元，同比下降3.90%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.15億元，同比大降50.95%。

但就在遭遇業(yè)績(jī)寒冬之際，信立泰的分紅比例卻大幅增加，其2019年度利潤(rùn)分配預(yù)案為向全體股東按每10股分配現(xiàn)金紅利5元（含稅），共計(jì)分配現(xiàn)金紅利5.17億元，占?xì)w屬凈利潤(rùn)的比例達(dá)72.34%;另外，上市公司還以其他方式（如回購(gòu)股份）的方式進(jìn)行現(xiàn)金分紅6312萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比例為8.83%，二者合計(jì)占比為81.17%，明顯高于2017年的57.64%和2018年的57.39%。

這或許與大股東持股比例較高有關(guān)。2019年年末，信立泰的控股股東信立泰藥業(yè)有限公司的持股比例高達(dá)65.73%。根據(jù)Wind，信立泰的年度現(xiàn)金分紅比例在申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類下共321家生物醫(yī)藥類上市公司中排名24，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。

投資收效甚微

實(shí)際上，信立泰很多資產(chǎn)為收購(gòu)而來(lái)，這些資產(chǎn)多為研發(fā)型公司，不僅未給公司帶來(lái)明顯收益，還需要大量的資金投入。

2014年12月，信立泰以4500萬(wàn)元受讓蘇州金盟生物技術(shù)有限公司（現(xiàn)名“信立泰（蘇州）藥業(yè)有限公司”，下稱“蘇州信立泰”）24.06%股權(quán);2015年和2017年，公司向蘇州信立泰分別增資1.5億元、5.5億元，對(duì)其持股比例增至84.27%;2020年5月，公司以2.41億元受讓少數(shù)股東持有的15.73%股權(quán)。至此，上市公司累計(jì)向蘇州信立泰投資9.86億元，持有其100%股權(quán)。

蘇州信立泰的在研產(chǎn)品中，特立帕肽注射水針制劑和2類生物藥重組抗RANKL全人源單克隆抗體注射液已提交IND臨床申報(bào)，重組胰高血糖素樣肽-1-Fc融合蛋白注射液將計(jì)劃啟動(dòng)I期臨床試驗(yàn)，創(chuàng)新生物藥重組全人源抗PCSK9單克隆抗體注射液已啟動(dòng)I期臨床試驗(yàn)，長(zhǎng)效特立帕肽已完成I/II期臨床入組及隨訪。

這或許是蘇州信立泰一直虧損的原因。2015-2019年，蘇州信立泰的營(yíng)業(yè)收入分別為零、2萬(wàn)元、2萬(wàn)元、356萬(wàn)元、262萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-348萬(wàn)元、-1313萬(wàn)元、-2154萬(wàn)元、-2346萬(wàn)元、-1.54億元。2020年1-3月，蘇州信立泰的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為42萬(wàn)元、-1477萬(wàn)元。

盡管蘇州信立泰的創(chuàng)新藥欣復(fù)泰（通用名：注射用特立帕肽）已于2019年上市，但從業(yè)績(jī)上看，欣復(fù)泰似乎還未給公司帶來(lái)明顯收益，未來(lái)的收益情況還有待觀察。

此外，2018年8月，信立泰以4.73億元受讓蘇州桓晨醫(yī)療科技有限公司（下稱“蘇州桓晨”）100%股權(quán)，形成商譽(yù)2.94億元。

蘇州桓晨主要產(chǎn)品為藥物洗脫冠脈支架系統(tǒng)（商品名：Alpha Stent）。雖然早在2015年就已獲得《醫(yī)療器械注冊(cè)證》，但蘇州桓晨的業(yè)績(jī)似乎并未達(dá)到預(yù)期，2019年，上市公司對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1099萬(wàn)元。相關(guān)信息顯示，2017-2019年，蘇州桓晨的營(yíng)業(yè)收入分別為1480萬(wàn)元、2063萬(wàn)元、6883萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-1369萬(wàn)元、391萬(wàn)元、1085萬(wàn)元。雖然凈利潤(rùn)增加，但對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響較小。

根據(jù)2019年年報(bào)，蘇州桓晨的Alpha支架已完成全國(guó)大部分省市的招標(biāo)準(zhǔn)入工作，全年增長(zhǎng)迅速，植入醫(yī)院累計(jì)247家，但該產(chǎn)品未來(lái)能否持續(xù)放量還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

除上述收購(gòu)來(lái)的子公司外，信立泰還參股了幾家研發(fā)型企業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，2018年和2019年，信立泰對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益分別為-477萬(wàn)元、-4696萬(wàn)元。

根據(jù)財(cái)報(bào)，信立泰長(zhǎng)期股權(quán)投資科目下有三項(xiàng)重要資產(chǎn)：金仕生物科技（常熟）有限公司（下稱“金仕生物”）、M.A.MED ALLIANCE SA（下稱“MA”）、VIRACTA THERAPEUTICS，INC.（下稱“VIRACTA”），上述資產(chǎn)在2019年年末時(shí)賬面余額合計(jì)有3.27億元。根據(jù)年報(bào)，2018年，金仕生物、MA貢獻(xiàn)的投資收益分別為-203萬(wàn)元、-208萬(wàn)元;2019年，上市公司對(duì)金仕生物、MA和VIRACTA的投資收益分別為-290萬(wàn)元、-1889萬(wàn)元、-803萬(wàn)元。

根據(jù)公告，2018年4月，信立泰以1億元增資入股金仕生物，獲得其10.81%股權(quán)。

同年10月，信立泰全資子公司諾泰國(guó)際有限公司（下稱“諾泰”）以2000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)MA新發(fā)行的4.48萬(wàn)股普通股，占總股本比例為15.25%。2019年3月，諾泰又以1000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)VIRACTA新發(fā)行的C輪優(yōu)先股1194萬(wàn)股，占總股本比例為12.3%。

除參股外，信立泰還與MA和VIRACTA簽訂協(xié)議，擬分別以1000萬(wàn)美元獲得MA擁有的“雷帕霉素藥物洗脫球囊Selution?”、以不超過(guò)5800萬(wàn)美元獲得VIRACTA擁有的“nanatinostat”相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)信息，在中國(guó)大陸地區(qū)獲得獨(dú)家許可使用權(quán)。

金仕生物從事心臟外科產(chǎn)品和微創(chuàng)介入瓣產(chǎn)品開發(fā)，擁有心臟瓣膜功能重建的全系列產(chǎn)品，其中在研核心項(xiàng)目四個(gè)：瓣膜成形環(huán)（處于注冊(cè)上市階段）、生物瓣膜（臨床隨訪階段）、生物介入瓣（TAVI）（注冊(cè)檢驗(yàn)階段）、生物補(bǔ)片（臨床入組階段）;MA主要從事高端心血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)，其核心產(chǎn)品為“雷帕霉素藥物洗脫球囊Selution?”，可用于治療冠脈疾病或外周動(dòng)脈疾病等。VIRACTA主要從事抗腫瘤藥物臨床階段的研究、開發(fā)，其核心在研產(chǎn)品nanatinostat，可用于治療與EB病毒相關(guān)的癌癥，在美國(guó)處于臨床Ib/II期研究階段。

根據(jù)公告，上述聯(lián)營(yíng)企業(yè)連續(xù)發(fā)生虧損。2016年、2017年1-9月，金仕生物的凈利潤(rùn)分別為-2151萬(wàn)元、-2544萬(wàn)元;2017年、2018年1-3月，MA的凈利潤(rùn)分別為-273萬(wàn)瑞士法郎、-58萬(wàn)瑞士法郎;2017年、2018年1-9月，VIRACTA的凈利潤(rùn)分別為-693萬(wàn)美元、-563萬(wàn)美元，截至2018年9月30日的凈資產(chǎn)為-224萬(wàn)美元，處于資不抵債狀態(tài)。

2019年年報(bào)顯示，抗癌創(chuàng)新藥“nanatinostat”完成初始技術(shù)轉(zhuǎn)移，正進(jìn)行國(guó)內(nèi)Pre-IND meeting申請(qǐng)的資料準(zhǔn)備工作;“雷帕霉素藥物洗脫球囊”已經(jīng)完成國(guó)內(nèi)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)安全性評(píng)價(jià)，進(jìn)入臨床準(zhǔn)備工作。兩款產(chǎn)品距研發(fā)成功還有較大距離。

除長(zhǎng)期股權(quán)投資外，信立泰賬面上還有其他權(quán)益工具投資2億元。年報(bào)顯示，該項(xiàng)科目即為公司對(duì)愛心人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“愛心人壽”）的投資。根據(jù)Wind，信立泰是愛心人壽的第一大股東，而后者2017-2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為9709萬(wàn)元、3.59億元、8.54億元，凈利潤(rùn)分別為-1.82億元、-1.87億元、-3.14億元，自2017年成立以來(lái)一直虧損。

未來(lái)業(yè)績(jī)有待時(shí)間檢驗(yàn)

為擺脫對(duì)單一產(chǎn)品的依賴，除投資上述研發(fā)型企業(yè)外，信立泰還有多款在研產(chǎn)品，包括創(chuàng)新化藥S086、抗心衰創(chuàng)新生物藥JK07（SAL007）、一類新藥 SAL092、降血糖化藥苯甲酸復(fù)格列汀、生物藥“重組 SeV-hFGF2/dF 注射液”等，此外公司還從日本JT引進(jìn)腎性貧血?jiǎng)?chuàng)新藥Enarodustat。

值得注意的是，創(chuàng)新藥前期研發(fā)投入較大，成功概率小，這幾款藥能否研發(fā)成功仍有待長(zhǎng)期觀察。

7月29日，上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)發(fā)布了國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用聯(lián)合采購(gòu)辦公室的《全國(guó)藥品集中采購(gòu)文件（GY-YD2020-1）》公告，本次藥品集中采購(gòu)將于8月20日在上海開標(biāo)。信立泰擬參加此次藥品集采的有替格瑞洛片、匹伐他汀鈣片、地氯雷他定片。公司在公告中表示，上述藥品及其冠脈支架有望進(jìn)入國(guó)家新一批的藥品及器械集采目錄，如能中標(biāo)，將帶來(lái)營(yíng)收改善和更好的現(xiàn)金流。

對(duì)于信立泰而言，未來(lái)業(yè)績(jī)將取決于上述產(chǎn)品能否中標(biāo)，以及公司其他已上市產(chǎn)品的銷售情況，而市場(chǎng)尤其對(duì)創(chuàng)新藥信立坦及欣復(fù)泰寄予厚望。

對(duì)于文中所述問(wèn)題，《證券市場(chǎng)周刊》記者已向信立泰發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。