陳子涵

中國人民銀行同銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局聯(lián)合印發(fā)《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱為《資管新規(guī)》），資管新規(guī)對信托公司產(chǎn)生了較大影響，中國金融行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境逐漸嚴格的背景下，在"強監(jiān)管"時代中國的信托行業(yè)進入了轉型升級的新時期。

資管新規(guī)的頒布與實施給在經(jīng)歷了快速發(fā)展之后的中國信托行業(yè)帶來了新的轉型壓力，信托行業(yè)的各個參與部門迎來了新的挑戰(zhàn)。在金融強監(jiān)管的時代，信托公司如何面對挑戰(zhàn)并且抓住機遇不斷發(fā)展顯得十分重要。

一、信托行業(yè)的六個階段

1979年恢復信托經(jīng)營業(yè)務至今，中國信托行業(yè)已經(jīng)走過了四十年，可以分為六個階段。在不同的歷史階段，信托行業(yè)有著不同的歷史特征，其為信托行業(yè)和信托公司在新背景下的高質(zhì)量發(fā)展提供了歷史智慧。

第一階段：1979-2000年

信托公司出現(xiàn)伊始，主要開展對公信貸業(yè)務，與銀行業(yè)務相似;但是相較于銀行，信托公司風險管理體系較為薄弱，集聚了大量風險。為維護金融體系、穩(wěn)定金融市場，國務院決心對信托行業(yè)進行清理整頓。信托業(yè)在第一階段先后經(jīng)歷了5次清理整頓，最終明確了信托業(yè)的發(fā)展定位，同時對信托投資公司的設立做出規(guī)定，但是沒有對業(yè)態(tài)邊界做出明確規(guī)定。

第二階段：2001-2007年

《中華人民共和國信托法》的頒布與施行從法律層面確立信托制度。2007年，新兩規(guī)（《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》）的施行沖擊了信托投資公司的業(yè)務結構，信托投資公司面臨新的挑戰(zhàn)。

第三階段：2008-2012年

借助銀信合作，信托公司的優(yōu)勢得以發(fā)現(xiàn)、信托功能得以挖掘;銀行通過信托公司躲避監(jiān)管部門的監(jiān)管、發(fā)放貸款和經(jīng)營表外業(yè)務，信托業(yè)則借助銀信合作快速發(fā)展，迅速擴張。

第四階段：2013-2015年

2012年底資管行業(yè)全面放開，信托公司的通道業(yè)務直接同券商、保險和基金公司資管業(yè)務進行競爭，信托行業(yè)競爭加劇，發(fā)展速度減緩。

第五階段：2016-2017年

在強監(jiān)管下，券商、保險和基金公司資管業(yè)務受到限制，券商、保險和基金公司原有的資本金約束及費率優(yōu)勢不復存在，通道業(yè)務開始向傳統(tǒng)信托業(yè)回流。

第六階段：2017-至今

“三三四十”專項治理行動、資管新規(guī)等一系列金融監(jiān)管改革措施和政策的先后落地，標志著我國金融發(fā)展進入更加嚴格的監(jiān)管時期，信托業(yè)迎來了量變轉向質(zhì)變的重要發(fā)展時期。

二、信托業(yè)經(jīng)營變化

（一）資管新規(guī)對信托業(yè)影響

1.對信托產(chǎn)品的影響

資管新規(guī)明確提出要打破剛性兌付，剛性兌付的打破將對信托公司客戶流失造成較大壓力，進而導致信托管理規(guī)模增長困難。信托公司為適應日趨嚴格的行業(yè)監(jiān)管，積極開展新業(yè)務，拓寬業(yè)態(tài)邊界，包括同家族信托基金合作、開展消費信托業(yè)務等。信托公司需要根據(jù)“資管新規(guī)”的相關規(guī)定，對已開展和將要開展的信托計劃進行合規(guī)性審查，以減少經(jīng)營的合規(guī)性風險。

2.規(guī)范資金池

在資本集合業(yè)務中，產(chǎn)品的收入來源和退出路徑不清晰，并且會出現(xiàn)期限錯配問題，其中包含較大的流動性風險。新規(guī)對資金池的范圍進行了界定，并且需要加強產(chǎn)品工期管理以確保資產(chǎn)期與資金期匹配。這項政策的出臺要求金融機構盡快清理股票基金池中的業(yè)務，同時提高基礎資產(chǎn)的滲透率和識別能力，防止期限錯配的風險。

3.投資門檻提升

資管新規(guī)對合規(guī)投資者的標準進行了重新界定，提高了投資門檻。投資者準入的提升雖然在一定程度上減少了投資者數(shù)量，使信托計劃的銷售更加有難度。從某種程度上說提升投資者進入信托業(yè)的門檻實際上提升了投資者對風險的承受能力，更有利于金融機構合規(guī)經(jīng)營。

4.合規(guī)管理的挑戰(zhàn)

資管新規(guī)限制了信托業(yè)務模式，但同時也對信托公司的合規(guī)管理提出了更高的要求：一方面要對資產(chǎn)進行準確的評估。對于信托公司而言，由于非標資產(chǎn)規(guī)模較大，標準化估值高，難以實現(xiàn)融資的資產(chǎn)凈值管理以及基于非標準基本資產(chǎn)的固定收益信托產(chǎn)品的管理。另一方面，資管新規(guī)對資金池業(yè)務的整頓，信托公司開展資金池業(yè)務需要在過渡期內(nèi)完成整頓。大規(guī)模和長期資本池的整頓壓力很大，可能引起流動性危機。

5.打破剛性兌付

剛性兌付作為中國信托行業(yè)的歷史產(chǎn)物，客觀上看，在短時間內(nèi)促進了信托行業(yè)快速恢復元氣，但是不利于持續(xù)發(fā)展。對金融機構來說，打破剛性兌付使得原資產(chǎn)管理產(chǎn)品的吸引力下降，影響了資金的募集;對于投資者而言，剛性兌付被打破后需要全面的了解投資產(chǎn)品的風險，結合自己的風險偏好和承受能力，審慎決策。

（二）小結

資管新規(guī)中“去杠桿、去通道、減嵌套”的規(guī)定改變了信托資產(chǎn)的資金投向和占比、信托公司傳統(tǒng)的業(yè)務模式和盈利模式受到較大沖擊、展業(yè)難度加大、信托公司的合規(guī)管理面臨挑戰(zhàn)。但是資管新規(guī)的施行在一定程度上倒逼信托公司健康持續(xù)發(fā)展，信托公司在經(jīng)營戰(zhàn)略和業(yè)務重心的改變，說明了信托公司在“強監(jiān)管”時代不斷調(diào)整、優(yōu)化經(jīng)營方式以適應監(jiān)管的各項需求。

三、資管新規(guī)下的機遇

在“強監(jiān)管”的環(huán)境下，信托行業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營模式受到強烈沖擊，但是行業(yè)監(jiān)管標準逐漸統(tǒng)一，為信托行業(yè)的有序競爭提供了環(huán)境，有助于推動信托業(yè)回歸信托本源。

（一）降低對通道業(yè)務的依賴

隨著利率市場化的持續(xù)深化改革、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展、“大資管”時代的來臨，信托公司傳統(tǒng)經(jīng)營模式受到較為嚴重的沖擊，需要轉型。這個轉型升級的重要階段對信托公司而言，需要其認清現(xiàn)實、明確方向及把握機會使得自身持續(xù)發(fā)展。資管新規(guī)開啟的“強監(jiān)管”、“大資管”的新時代使得信托公司這類資產(chǎn)管理機構在募集資金、風險管理和業(yè)務經(jīng)營等諸多方面受到較為嚴重的沖擊。在“去杠桿、去通道、減嵌套”的大背景下，信托公司的一些傳統(tǒng)通道業(yè)務受到進一步壓縮。除此之外，有關凈資產(chǎn)管理的規(guī)定還要求必須對信托產(chǎn)品的設計進行轉型和升級，以滿足“打破剛性兌付”的合規(guī)要求。

（二）推動信托業(yè)務回歸本源

在新時代，信托公司有必要從新的角度審視行業(yè)定位，它應基于獨特的信托法律關系，其特點是個性化的信托制度安排，以不同的募集方式作為資金保障，科學的凈資本管理作為分享管理的基礎，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進資本市場完善，幫助人們過上更好的生活，實現(xiàn)社會融資結構的合理化與渠道的多元化的行業(yè)定位。

信托機構應定位為以受托人為根本定位和唯一職責，逐步轉變?yōu)橐詢糁?、投資和差異化為核心的高質(zhì)量經(jīng)營發(fā)展模式，以管理傭金和投資收益為基礎商業(yè)模式的專業(yè)化的特色非銀行金融機構。

（三）有助于提升信托業(yè)的競爭力

投資者可以根據(jù)自身的風險偏好、投資經(jīng)歷等重新分配資金流。資管新規(guī)的出臺改變了原有的監(jiān)管環(huán)境，推動了信托公司的轉型發(fā)展，從被動管理轉變?yōu)橹鲃庸芾?，建立健全全面風險管理體系，建立核心競爭力并且發(fā)揮信托業(yè)的獨特地位優(yōu)勢，提升綜合競爭能力。

（四）服務實體經(jīng)濟

信托公司應充分發(fā)揮利用自身的“牌照”優(yōu)勢，大力發(fā)展不良資產(chǎn)證券化、家族信托、海外資產(chǎn)配置業(yè)務、股權投資等投資業(yè)務，綜合利用資本市場和貨幣市場的多種融資手段和融資渠道，引導資金流向基礎產(chǎn)業(yè)、工商企業(yè)，服務于實體經(jīng)濟。

四、結語

信托業(yè)應符合新時代中國社會主義的經(jīng)濟發(fā)展方向和發(fā)展目標。在新時代、新背景下，信托公司應切實履行財富管理的職責，在緩解主要社會矛盾，促進經(jīng)濟全面發(fā)展中將發(fā)揮重要作用。信托公司應順應時代的變化，服務實體經(jīng)濟、回歸受人之托，代人理財?shù)谋驹?，。（作者單位：河北金融學院）