師峰軍（長(zhǎng)安銀行西安分行籌備組）

盈利質(zhì)量理論基礎(chǔ)

（一）盈利質(zhì)量的概念

到目前為止關(guān)于盈利質(zhì)量的定義依然沒(méi)有形成統(tǒng)一的結(jié)論，但關(guān)于盈利質(zhì)量的基本內(nèi)容，現(xiàn)如今主要有三種觀點(diǎn)：一是Dechow 和Schrand(2010)認(rèn)為盈利的質(zhì)量是判斷企業(yè)最真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況、判斷企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞與評(píng)價(jià)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)，二是Klein,Todd(1993)認(rèn)為企業(yè)擁有較高的盈利質(zhì)量具體表現(xiàn)在該企業(yè)的盈利有著較高的現(xiàn)金保障性。三是Lev(1993)和Biddle,Seow(2005)提出企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與盈利的持續(xù)性、穩(wěn)定性正相關(guān)的結(jié)論。這對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)性較低。

（二）盈利質(zhì)量的影響因素

首先，盈利質(zhì)量是以權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實(shí)現(xiàn)制二者共同為依據(jù)，從企業(yè)的獲利能力、收現(xiàn)能力、持續(xù)性、穩(wěn)定性等多個(gè)角度綜合分析企業(yè)的盈利質(zhì)量水平。

其次，盈利質(zhì)量更加深入企業(yè)內(nèi)部，從不同層面多個(gè)角度分析企業(yè)盈利質(zhì)量的高低。

第三，盈利質(zhì)量是對(duì)盈利能力的補(bǔ)充，是對(duì)其更深層次的反映。因此在探究企業(yè)的盈利水平時(shí)，應(yīng)該以盈利能力為基礎(chǔ)，深入研究企業(yè)的盈利質(zhì)量。

福建xx 服飾公司現(xiàn)狀分析

（一）xx 服飾公司盈利質(zhì)量分析

1.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)利用所累積的自有資本進(jìn)行盈利水平的高低。如圖1 所示。

由圖1 可知，xx 服飾公司的凈資產(chǎn)收益率在2014 至2018年間僅有2018 年一年超過(guò)行業(yè)平均值，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率較低時(shí)，那么可以充分說(shuō)明該企業(yè)盈利水平較低，無(wú)法通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)較高的利潤(rùn)。雖然公司凈資產(chǎn)收益率在近期有所好轉(zhuǎn)，但該公司的盈利質(zhì)量仍不容樂(lè)觀。

2.總資產(chǎn)收益率

由圖2 可知xx 服飾公司的總資產(chǎn)收益率與同行業(yè)上市公司平均總資產(chǎn)收益率的變化趨勢(shì)大致相同，在2014 至2017 年略低于行業(yè)平均水平，在2018 年有小幅度增長(zhǎng)，總體趨勢(shì)居于穩(wěn)定。說(shuō)明該公司的總資產(chǎn)收益能力較低，公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力略差。

3.銷售凈利率

由圖3 可知，xx 服飾公司的銷售凈利潤(rùn)率變化并不穩(wěn)定，但總體趨于下降，而近5 年來(lái)的銷售凈利率都在行業(yè)的水平附近，相差并不大，說(shuō)明其銷售凈利率在同行業(yè)上市公司中處于中游水平，盈利能力較為一般。通過(guò)分析公司這幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，該公司在銷售方面費(fèi)用有大幅度提高，但營(yíng)業(yè)收入的增加比率卻跟不上銷售費(fèi)用的增加比率，因此銷售凈利率在2017 年與2018年都有較大幅度的降低，這種情況說(shuō)明公司在電商的影響下，積極轉(zhuǎn)型，試圖通過(guò)增加宣傳來(lái)提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，但新形式帶來(lái)高額的銷售費(fèi)用增加公司成本費(fèi)用的壓力。

（二）盈利現(xiàn)金保障性

1.凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量

由圖4 可知，xx 服飾公司的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量雖是正數(shù)且在前4 年都大于行業(yè)平均值，但呈逐年降低趨勢(shì)，尤其2018 年較2017 年度跌幅達(dá)到117.61%，低于了行業(yè)平均值，是凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量最低的一年。而行業(yè)平均的凈利潤(rùn)含量雖然在2014 至2015 年間出現(xiàn)了較大幅度的下降，但在2016 至2018 年間有回暖的趨勢(shì)。以上說(shuō)明公司自2014 年起受到電商帶來(lái)的影響，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流逐年下滑，盈利的現(xiàn)金保障性與盈利質(zhì)量逐年下降。

由圖5 可知，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金在大體上呈逐年減少的趨勢(shì)，這是由于近些年現(xiàn)金流入的增長(zhǎng)速度小于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支出的現(xiàn)金所導(dǎo)致的。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出增長(zhǎng)速度大于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入的主要是因?yàn)橐韵露€(gè)原因。第一，購(gòu)買商品的現(xiàn)金大幅增加，尤其是2018 年較2017 年增加了19.12%。第二，宣傳品牌的現(xiàn)金支出增加。公司支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加，主要用于品牌推廣、市場(chǎng)營(yíng)銷等部分。2018 年企業(yè)銷售費(fèi)用同比增加29.4，達(dá)到了5.95 億元。

2.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的現(xiàn)金比率

由圖6 可知，xx 服飾公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金比率大于100%，說(shuō)明該企業(yè)不僅收回了當(dāng)期的確認(rèn)收入且收回了前期的確認(rèn)收入，經(jīng)濟(jì)保障性較好。但主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率總體趨于下降，雖在2014 至2016 年間大于行業(yè)平均水平，但卻在2017 至2018年間低于了行業(yè)平均水平，說(shuō)明其收現(xiàn)性有不穩(wěn)定趨勢(shì)，這可能是由于公司品牌在市場(chǎng)表現(xiàn)不好自身實(shí)力有所下降，公司收現(xiàn)周期有所增加導(dǎo)致。

（三）盈利穩(wěn)定性

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明率

由圖7 可知，xx 服飾公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明率都大于100%且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，說(shuō)明該公司利用主營(yíng)業(yè)務(wù)獲得利潤(rùn)的比重較大，而主營(yíng)業(yè)務(wù)是企業(yè)運(yùn)營(yíng)的重中之重，XX 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大大超過(guò)了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的90%以上，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明率與同行業(yè)上市公司的變化趨勢(shì)大致相同，在2018 年同行業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明率略有下降的情況下，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明率還略有回暖，說(shuō)明該公司對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)異常重視，使得盈利質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定。

2.非經(jīng)常性損益率

由圖8 可知，xx 服飾公司的非經(jīng)常性損益率在2015 年有較大幅度上升，但從在2016 至2018 年又連續(xù)3 年小幅度回落，從總體來(lái)看還是保持了下降的趨勢(shì)，雖與同行業(yè)上市公司相比還是偏高，但近年來(lái)與行業(yè)間的差距逐漸減小，這對(duì)該企業(yè)盈利有著較為樂(lè)觀預(yù)測(cè)性。

（四）盈利成長(zhǎng)性

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率

由圖9 可知，xx 服飾公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在2014 年出現(xiàn)了負(fù)值，雖然在2015 年至2017 年出現(xiàn)了較為明顯的增加，但在2018 年的增長(zhǎng)又有小幅度的下降，在與同行業(yè)上市公司的平均值相比時(shí)，雖然在前三年低于行業(yè)平均值，但在后兩年后來(lái)居上并有一定的優(yōu)勢(shì)，但受電商等新興商業(yè)形態(tài)的沖擊，國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)普遍不景氣等原因的影響，公司盈利的成長(zhǎng)性仍不容樂(lè)觀，進(jìn)而影響到了該公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的盈利質(zhì)量。

福建xx 服飾公司盈利質(zhì)量存在的問(wèn)題

（一）資本回報(bào)能力低

通過(guò)對(duì)xx 服飾公司資本回報(bào)能力方面的三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)該公司在凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率方面在多年間低于同行業(yè)上市公司的平均水平，在近些年才有所提高，說(shuō)明其在兩方面皆行業(yè)內(nèi)水平處于中下游水平。在銷售凈利率方面雖大部分處于行業(yè)水平線之上，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度趕不上連年增加的銷售費(fèi)用的增加幅度，使其銷售凈利率連年下滑，資本回報(bào)能力不高。

（二）企業(yè)營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)較大

通過(guò)對(duì)xx 服飾公司現(xiàn)金保障性方面的三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)該公司在現(xiàn)金保障性方面表現(xiàn)較為一般。首先，公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率大于100%，符合了作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先服裝企業(yè)經(jīng)濟(jì)保障性的優(yōu)秀，表明該企業(yè)有著良好回收當(dāng)期確認(rèn)收入且回收前期確認(rèn)收入的能力。但其主凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量在2014 至2018 年間逐年下降，在2018 年度更是低于行業(yè)的平均凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量，說(shuō)明該企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流逐年下滑。第二，發(fā)現(xiàn)該公司在近些年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出大幅度增加，導(dǎo)致凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量降低，說(shuō)明企業(yè)在支付其他與經(jīng)營(yíng)有關(guān)活動(dòng)的現(xiàn)金流量波動(dòng)幅度很大。第三，該公司難以保持穩(wěn)定的資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金能力，因此現(xiàn)金保障程度一般，未來(lái)的盈利質(zhì)量堪憂。

（三）企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生現(xiàn)金持續(xù)性較弱

通過(guò)對(duì)xx 服飾公司盈利成長(zhǎng)性方面的三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)有以下兩個(gè)原因。首先，公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力較低。在2014 至2016 年間每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量呈負(fù)增長(zhǎng)，現(xiàn)金流較為薄弱，很大程度表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入回款的力度較小，競(jìng)爭(zhēng)力減弱。其次，該公司每股收益增長(zhǎng)不穩(wěn)定，主要是該企業(yè)對(duì)期間費(fèi)用的控制不夠，這導(dǎo)致了公司股權(quán)分得利潤(rùn)的不可預(yù)測(cè)性。

■■ 福建xx 服飾公司提升盈利質(zhì)量的對(duì)策及建議

（一）提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力

1.加強(qiáng)存貨管理

xx 服飾采用的ERP 系統(tǒng)無(wú)法與經(jīng)銷商、代理商、第三方物流企業(yè)進(jìn)行實(shí)時(shí)的存貨管理，使得決策者無(wú)法進(jìn)行實(shí)時(shí)的信息處理，導(dǎo)致了存貨方面的壓力。因此應(yīng)該通過(guò)建立新的信息共享平臺(tái)、建立數(shù)據(jù)庫(kù)將經(jīng)銷商、代理商、第三方物流企業(yè)能夠緊密的聯(lián)合起來(lái)，加強(qiáng)彼此各方的信任度，使決策者能夠敏銳的洞悉市場(chǎng)的變化，由此提高對(duì)訂單預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，減小庫(kù)存壓力。

2.成本費(fèi)用的控制

xx 服飾公司的成本費(fèi)用近些年來(lái)逐漸高，因此該企業(yè)控制成本費(fèi)用以提高盈利的戰(zhàn)略刻不容緩。其中，原材料的采購(gòu)上應(yīng)該建立深度合作的原材料供應(yīng)廠商，從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的角度與供應(yīng)商合作，提升自身議價(jià)能力，在提高原材質(zhì)量的基礎(chǔ)上，從源頭開(kāi)始控制成本；銷售費(fèi)用上，品牌的質(zhì)量便是最好的宣傳，在提升產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上減少庫(kù)存，盡量做到“精宣傳”而非“多宣傳”；管理費(fèi)用的控制重點(diǎn)在于嚴(yán)格審批差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)上避免在此方面增加不必要的成本。通過(guò)把控各項(xiàng)費(fèi)用的支出，管好成本費(fèi)用以提高盈利質(zhì)量。

3.加強(qiáng)現(xiàn)金流管理

xx 服飾公司在預(yù)算編制上，曾因沒(méi)有綜合考慮來(lái)年的情況，致使自身現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難，影響到其資產(chǎn)現(xiàn)金的回收情況，因此需要其在編制銷售預(yù)算上，充分考慮宏觀市場(chǎng)的變化，貼合各個(gè)角度聯(lián)合各個(gè)部門(mén)共同進(jìn)行編制。此外，還需要增加持續(xù)的現(xiàn)金流入與對(duì)現(xiàn)金支出的管理，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增加盈利的穩(wěn)定性。

（二）重視人力資源

1.成立服裝技術(shù)學(xué)校

在如今這個(gè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的時(shí)代，優(yōu)秀的各類技術(shù)人才與設(shè)計(jì)人才非常難得，若該公司能以此為切入點(diǎn)，建立服裝學(xué)校，在為國(guó)內(nèi)服裝產(chǎn)業(yè)培養(yǎng)人才的同時(shí)，也能向自身的人力平臺(tái)輸送各類人才，提高企業(yè)自身的成長(zhǎng)能力。

2.對(duì)在職企業(yè)成員進(jìn)行再教育

增加在職員工對(duì)其崗位知識(shí)的存儲(chǔ)量，將實(shí)踐與理論相結(jié)合，提高在職員工的專業(yè)性。鼓勵(lì)員工在職期間進(jìn)行學(xué)歷提升，讓本企員工較同行業(yè)更有優(yōu)勢(shì)，使企業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。