林楊蕾

摘 要：在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展過程中，期貨在金融領(lǐng)域以及市場(chǎng)交易領(lǐng)域均具有較為重要的影響作用，并且黃金已成為較為重要的金融衍生產(chǎn)品。同時(shí)對(duì)于期貨市場(chǎng)來講其屬于金融市場(chǎng)內(nèi)較為重要的一部分。期貨市場(chǎng)具有兩大關(guān)鍵性的經(jīng)濟(jì)功能分別為價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及套現(xiàn)保值。近些年來關(guān)于黃金領(lǐng)域的相關(guān)金融投資產(chǎn)品作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具深受市場(chǎng)的歡迎，并且我國在2008年正式推出了黃金期貨，在具體的金融交易活動(dòng)過程中我國黃金期貨價(jià)格是否可以展開對(duì)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的有效引導(dǎo)，使其價(jià)格發(fā)展功能得以充分的發(fā)揮成為了人們較為重視的問題。所以，有效探究黃金期貨價(jià)格對(duì)其現(xiàn)貨價(jià)格的具體影響的分析具有較為重要的意義。

關(guān)鍵詞：黃金期貨;金融市場(chǎng);現(xiàn)貨價(jià)格;期貨市場(chǎng)

一、我國的黃金期貨市場(chǎng)

上海黃金交易所的黃金交易品種主要有Au99.99、Au99.95、Au50克、Au（T+N）、Au（T+D）等交易品種。其中Au99.95、Au99.99、Au50g為3個(gè)現(xiàn)貨品種，而Au（T+N）、Au（T+D）則為現(xiàn)貨延期交收品種，既可以選擇合約交易日當(dāng)天交易，也可以延期交易，能夠提供套期保值功能，滿足投資者的需求，投資成本小，市場(chǎng)流動(dòng)性高。當(dāng)前，我國黃金市場(chǎng)已經(jīng)形成了初具規(guī)模的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)以交易所為核心，上海黃金交易所（以下簡(jiǎn)稱金交所）和上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱期交所）成為黃金現(xiàn)貨和黃金期貨的兩大場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng);場(chǎng)外市場(chǎng)以銀行間OTC市場(chǎng)核心，商業(yè)銀行作為交易載體和中介為個(gè)人投資者提供24小時(shí)不間斷賬戶黃金交易、實(shí)物黃金零售等服務(wù)。

1.黃金期貨市場(chǎng)發(fā)展

上海黃金交易所的黃金交易品種主要有Au99.99、Au99.95、Au50克、Au（T+N）、Au（T+D）等交易品種。其中Au99.95、Au99.99、Au50g為3個(gè)現(xiàn)貨品種，而Au（T+N）、Au（T+D）則為現(xiàn)貨延期交收品種，既可以選擇合約交易日當(dāng)天交易，也可以延期交易，能夠提供套期保值功能，滿足投資者的需求，投資成本小，市場(chǎng)流動(dòng)性高。

2.黃金期貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)況

當(dāng)前，我國黃金市場(chǎng)已經(jīng)形成了初具規(guī)模的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)以交易所為核心，上海黃金交易所（以下簡(jiǎn)稱金交所）和上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱期交所）成為黃金現(xiàn)貨和黃金期貨的兩大場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng);場(chǎng)外市場(chǎng)以銀行間OTC市場(chǎng)核心，商業(yè)銀行作為交易載體和中介為個(gè)人投資者提供24小時(shí)不間斷賬戶黃金交易、實(shí)物黃金零售等服務(wù)。

二、黃金期貨價(jià)格影響因素分析

（一）國際黃金期貨價(jià)格影響因素分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

國際黃金價(jià)格與國際宏觀形勢(shì)密不可分，國際黃金價(jià)格直接受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，人民生活水平顯著改善時(shí)，居民對(duì)黃金的需求增加，黃金價(jià)格勢(shì)必上漲。作為保值避險(xiǎn)的金融工具，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)繁榮時(shí)，必然會(huì)使大量閑散資金流入黃金市場(chǎng)以抵御通貨膨脹，以更好的實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。大量資金流入黃金市場(chǎng)，必然會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格的上升。由此看來，國際黃金價(jià)格與國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在正相關(guān)關(guān)系。

2.匯率因素

匯率表示一國貨幣相對(duì)于另一國貨幣價(jià)值，一國貨幣匯率上升，意味著其貨幣購買力相對(duì)上升。國際主要貨幣匯率的變動(dòng)，會(huì)在一定程度上影響國際黃金價(jià)格，國際主要貨幣匯率增加，其相對(duì)購買力增加，國際黃金價(jià)格則相對(duì)下降。特別是在國際黃金市場(chǎng)中，國際黃金以美元計(jì)價(jià)，美元升值，則國際黃金價(jià)格下跌。國際黃金價(jià)格與美元呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，從歷史數(shù)據(jù)來看，國際黃金價(jià)格與美元負(fù)相關(guān)非常顯著。

3.供求關(guān)系

作為一種商品，國際黃金價(jià)格必然受到國際市場(chǎng)供求關(guān)系的影響。從需求方面來看，制造業(yè)對(duì)黃金的需求變動(dòng)以及投資者對(duì)黃金的需求變動(dòng)，都會(huì)影響國際黃金價(jià)格。從供給方面看，世界黃金儲(chǔ)量的變動(dòng)，再生金的共計(jì)以及黃金開采成本的變動(dòng)都會(huì)影響國際黃金價(jià)格。攻擊和需求從根本上決定著國際黃金價(jià)格的長期走勢(shì)。

4.利率因素

在金融市場(chǎng)中，利率始終是影響金融資產(chǎn)價(jià)格的重要因素。利率作為資本的價(jià)格，直接影響著著金融資產(chǎn)的收益狀況。在黃金市場(chǎng)中，利率主要通過影響相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)而間接影響黃金價(jià)格。利率上升，投資股票、基金、債券等一般性金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加，投資者會(huì)選擇增加黃金投資，或增加黃金投資在投資組合中的比重，從而增加對(duì)黃金的需求，黃金價(jià)格就會(huì)相應(yīng)上漲。因此，利率因素對(duì)國際黃金價(jià)格的影響是間接的，正向的。從美國聯(lián)邦基金利率和美國黃金價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)來看，黃金價(jià)格與利率之間確實(shí)存在正相關(guān)性。

三、黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相互影響的實(shí)證分析

對(duì)于黃金來講其期貨產(chǎn)品與現(xiàn)貨產(chǎn)品在具體的交易過程中方式存在一定的差異，黃金期貨價(jià)格對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格之間具有一定程度的應(yīng)道關(guān)系。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)活動(dòng)過程中，黃金的現(xiàn)貨價(jià)格是由市場(chǎng)的具體供求關(guān)系從而來決定的，因此在具體的交易過程中將會(huì)對(duì)投資人員在進(jìn)行交易時(shí)對(duì)于今后一段時(shí)期內(nèi)的具體供需的判斷上造成一定程度的影響，所以期貨市場(chǎng)決定的具體價(jià)格對(duì)于環(huán)境現(xiàn)貨的價(jià)格具有一定的影響作用，因此有效的引導(dǎo)黃金現(xiàn)貨價(jià)格的未來的走勢(shì)。并且通過黃金期貨的交易能夠一定程度上使得投資人員進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避。

（一）黃金期貨價(jià)格波動(dòng)對(duì)其現(xiàn)貨價(jià)格的影響

大多數(shù)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在長期均衡關(guān)系，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格相互作用、相互影響，并且期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中處于主導(dǎo)地位。我國的黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)在不同交易場(chǎng)所完成，現(xiàn)貨交易在上海黃金交易所內(nèi)完成，期貨交易在上海期貨交易所內(nèi)完成，這種市場(chǎng)割裂的狀況不可避免會(huì)帶來交易規(guī)則的不統(tǒng)一， 市場(chǎng)準(zhǔn)入的差別，并不利于我國黃金期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

（二）黃金現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)對(duì)其期貨價(jià)格的影響

我國黃金現(xiàn)貨交易與黃金期貨交易聯(lián)系和不足。目前，我國已經(jīng)形成一個(gè)以上海黃金交易所為組織核心，以交易所會(huì)員為紐帶，各涉金機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者積極參與的黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)。正常而言，黃金期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的交割應(yīng)該能夠統(tǒng)一起來;但國內(nèi)目前情況是，黃金現(xiàn)貨和黃金期貨分別屬于兩個(gè)不同市場(chǎng);由于我國黃金市場(chǎng)開放的時(shí)間比較短， 系統(tǒng)層面上，仍有不少地方需要完善，主要是制度缺陷問題阻礙黃金現(xiàn)貨交易。一是黃金認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)單一;二是隔夜操作增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);三是期現(xiàn)對(duì)接不暢通。

四、結(jié)論

通過對(duì)黃金期貨價(jià)格對(duì)其現(xiàn)貨價(jià)格影響的分析，可以得出以下結(jié)論：我國黃金期貨價(jià)格與國內(nèi)外黃金現(xiàn)貨價(jià)格之間有著明顯的相關(guān)關(guān)系，而且我國黃金現(xiàn)貨價(jià)格與國內(nèi)外黃金期貨價(jià)格之間也存在著明顯的相關(guān)關(guān)系。大多數(shù)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在長期均衡關(guān)系，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格相互作用、相互影響，并且期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中處于主導(dǎo)地位。中國的黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格存在相互的影響作用，然而在具體的市場(chǎng)活動(dòng)過程中黃金期貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格同樣具有較為強(qiáng)大的沖擊力，并且市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)較快。

參考文獻(xiàn)：

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