黃華 胡明月

摘 要：隨著我國人口老齡化加劇，國內(nèi)養(yǎng)老市場起步較晚，養(yǎng)老問題愈發(fā)嚴重，國家也出臺了很多相應的養(yǎng)老措施，鼓勵民營企業(yè)參與建立和完善我國的養(yǎng)老機制。本文基于盈利能力視覺，以宜華健康為例，研究民營企業(yè)在當今養(yǎng)老模式下的未來發(fā)展之路。

關鍵詞：盈利能力;杜邦分析體系;養(yǎng)老問題;醫(yī)養(yǎng)結(jié)合

2020年我國60周歲以上中老年人口達到總?cè)丝诘?5%，老年人口還將以每年2%的增幅增長。每個家庭都有年邁的父母，家庭養(yǎng)老負重不堪，社會養(yǎng)老成為必然，需要一批民營企業(yè)參與其中，共同應對中國日益嚴重的老齡化問題。但是，民營企業(yè)是否具備相應能力，能持續(xù)多久？這些除了有國家政策支持以外，還需要企業(yè)強大的盈利能力做保障。

一、公司基本情況介紹

宜華健康，前身為房地產(chǎn)企業(yè)。2015年先后通過投資并購了以高端養(yǎng)老公寓著稱的三家子公司，并以此為品牌，在醫(yī)療大健康領域全面發(fā)力。依靠先進的醫(yī)療設施及團隊經(jīng)營，在深圳率先開展試行，業(yè)務范疇涵蓋兩大部分：醫(yī)院管理和養(yǎng)老康護，由醫(yī)療服務和養(yǎng)老服務相結(jié)合，專注高端退休人員規(guī)劃的私人醫(yī)院，建立養(yǎng)老綜合社區(qū)，打造一個具有完整體系的醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)的上市公司。

二、宜華健康基于杜邦分析體系下的盈利能力分析

（一）公司近三年財務數(shù)據(jù)

（二）公司基于杜邦分析體系的近三年盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系中的核心指標，根據(jù)宜華健康年報資料，對凈資產(chǎn)收益率指標進一步分解成銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個指標。

1.銷售凈利率

銷售凈利率通常用來衡量企業(yè)的盈利能力，為凈利潤與營業(yè)收入凈額的比值，包含營業(yè)外收支和相關的投資收益。一般情況下，銷售凈利率越高企業(yè)的盈利能力超強，資本分布越密集。由于行業(yè)競爭、地域發(fā)展、當年經(jīng)濟以及行業(yè)運營特征的差異化，行業(yè)內(nèi)存在差異性，影響因素很多。

從表一可以看出，公司整體的銷售凈利率是下降的，而且下降幅度很大，2018年較2017年增加了0.4個百分點，變化幅度不大，給凈資產(chǎn)收益率的提高帶來了有利影響;2019年較2018年下降了95.81個百分點，營業(yè)收入相差不大，而凈利潤減少了近6.7倍，直接為負數(shù)。根據(jù)2019年年報公示，當年營業(yè)收入17.92億，相比同期同比下降18.68%;公司計提了大量資產(chǎn)減值損失，由于多家子公司經(jīng)營不利，加上國內(nèi)外經(jīng)濟的影響，養(yǎng)老行業(yè)并不好做。2019年年底劃歸屬于上市股東的凈利潤為-15.71億元，同比下降986.2%。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

相關資料顯示，養(yǎng)老行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.6。從表一可以看出，2017年～2019年公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，分別為0.28、0.27、0.30，不超過0.3，雖然變化幅度不大，但是說明公司對資金的利用效率太低，不利于提高公司盈利能力。與行業(yè)平均水平比較，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標顯然是不合格的。養(yǎng)老行業(yè)前期投入大，資金回收慢。因此，公司應加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，才能提高企業(yè)的盈利水平。

3.權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)是反映企業(yè)償債能力的指標。表一計算的權(quán)益乘數(shù)額是用平均資產(chǎn)總額除以平均所有者權(quán)益總額得到的比值。通常情況下，權(quán)益乘數(shù)與企業(yè)的負債水平密切關聯(lián)，一個企業(yè)負債越多，資產(chǎn)負債率越高，對應的權(quán)益乘數(shù)比值越大，反之亦然。

從表一可以看出，宜華健康從2017年～2019年權(quán)益乘數(shù)呈上升趨勢，2017年、2018年的權(quán)益乘數(shù)分別為3.20、3.28，權(quán)益乘數(shù)較大。近年來，權(quán)益乘數(shù)節(jié)節(jié)高升的行業(yè)主要有生物制品、通信設備、船舶制造、醫(yī)療養(yǎng)老服務等。但是值得注意的是2019年公司的權(quán)益乘數(shù)達到了6.53，相當于上一年的兩倍，突增的權(quán)益乘數(shù)，說明公司在2019年的經(jīng)營出現(xiàn)了問題，債務的增加應該引起高度重視。

4.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率能夠衡量上市公司的盈利能力，是杜邦財務分析體系的核心，綜合性很強。從表一可以得出宜華健康公司2017年～2019年的凈資產(chǎn)收益率分別為7.81%、8.07%、-169.85%，整個趨勢走向很不樂觀，2019年更是達到了低谷，凈資產(chǎn)收益率數(shù)值受銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的共同作用。

凈資產(chǎn)收益率 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)

2019年凈資產(chǎn)收益率 -86.70% 0.30 6.53 -169.80%

2018年凈資產(chǎn)收益率 9.11% 0.27 3.28 8.07%

2019年相對2018年變動為：-169.80%-8.07% -177.8%

凈資產(chǎn)收益率猛然下跌是由于權(quán)益乘數(shù)增加和銷售凈利率減少，最主要是因為銷售凈利率的大幅降低，引起了凈資產(chǎn)收益率的狂瀉。

三、結(jié)論

宜華健康2019年凈資產(chǎn)收益率為-169.89%，可以說明公司跨界轉(zhuǎn)型不如人意。2020年一季報顯示，受疫情影響，養(yǎng)老公寓項目開工率不足。不可否認中國人口老齡化是一個嚴重的社會問題，國家將出臺更多政策扶持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此，公司應堅定醫(yī)養(yǎng)結(jié)合新模式，以醫(yī)療和養(yǎng)老公寓兩大核心業(yè)務為中心，利用好國家養(yǎng)老政策，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、加強成本費用管理、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、加強醫(yī)療運營、優(yōu)化養(yǎng)老服務，努力實現(xiàn)自我超越！

參考文獻：

[1]黃華，網(wǎng)絡經(jīng)濟下企業(yè)財務管理的創(chuàng)新思路及對策[J].吉首大學學報（社會科學版）.2018（S1）.

[2]邵敏. 宜華地產(chǎn)轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康并購績效研究[D].華南理工大學，2018.

[3]田嘉. 宜華健康醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)盈利模式研究[D].東華大學，2018.

作者簡介：

黃華（1973-），男，漢族，湖南南縣人，四川工商學院副教授，碩士，主要從事企業(yè)管理和財稅研究。