【摘要】本文分析了以美國為代表的在風(fēng)險(xiǎn)投資方面發(fā)展較為成功的國家的經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)我國的實(shí)際情況，嘗試提出了一些有助于發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資的建議。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資? 稅收政策? 退出機(jī)制

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)已取得了長足發(fā)展，但在發(fā)展的過程中也要看到與發(fā)達(dá)國家的差距，學(xué)習(xí)研究發(fā)達(dá)國家以往的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)，有利于我國促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，擴(kuò)大就業(yè)。美國作為最早發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的國家，在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，并且風(fēng)險(xiǎn)投資成為了推動(dòng)美國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。

1.美國在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資方面積累的經(jīng)驗(yàn)主要有以下幾點(diǎn)：

（1）風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)環(huán)境。

美國在人才培養(yǎng)方面是最重視并且最成功的國家。在1951年美國成立了科爾曼基金會(huì)支持創(chuàng)業(yè)教育，并且現(xiàn)在還有很多支持創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)的機(jī)構(gòu)，如小企業(yè)管理局、考夫曼創(chuàng)業(yè)中心、美國堪薩斯州青年創(chuàng)業(yè)家機(jī)構(gòu)等。從小學(xué)開始就已經(jīng)涉及了與創(chuàng)業(yè)有關(guān)的課程，一直包含到研究生階段。為了提高風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理人的積極性，創(chuàng)立了一套完善的激勵(lì)機(jī)制，力圖使企業(yè)的投資收益最大化。此外，美國作為一個(gè)移民國家，其傳統(tǒng)文化中就包含了創(chuàng)新、冒險(xiǎn)。同時(shí)，美國在許多高校開設(shè)了跨學(xué)科、跨領(lǐng)域的課程，培養(yǎng)了一大批具有戰(zhàn)略眼光和敏銳判斷力的投資人。

（2）提供完善的法律法規(guī)環(huán)境。

美國在最近幾十年里陸續(xù)頒布的《中小企業(yè)投資法》、《小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展法案》、《國家競爭力技術(shù)轉(zhuǎn)移法》、《小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移法》等法律，都為風(fēng)險(xiǎn)投資向高新科技企業(yè)投資提供了強(qiáng)有力的法律保障，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了良好的促進(jìn)作用。

（3）健全的稅收環(huán)境。

美國先后出臺(tái)了一系列稅收法案支持風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，例如《經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅法》在稅制方面進(jìn)行改革，征收風(fēng)險(xiǎn)投資額的60%，其余的40%收取稅額的一半。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的迅猛發(fā)展，稅收政策也相應(yīng)有所改變，各州的稅法也不盡相同，如加利福尼亞州的《2003年創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資法》，賓夕法尼亞州的《風(fēng)險(xiǎn)投資修訂》，其他州也相應(yīng)地提出了適合自己發(fā)展的稅收政策，鼓勵(lì)了創(chuàng)業(yè)者，促使涌現(xiàn)了一大批創(chuàng)業(yè)青年。

（4）NASDAQ市場為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了有力的支持。

蘋果公司1980年12月在NASDAQ首次公開募股，發(fā)行了460萬股股票，到現(xiàn)在得蘋果公司的股票市值增加了1700倍以上。NASDAQ市場越活躍，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就越快速，正因如此它在世界上被公認(rèn)為高科技企業(yè)成長的搖籃。在全球范圍內(nèi)，NASDAQ已成長為僅次于紐約證券交易所的第二大證券交易所，正因如此美國大量地風(fēng)險(xiǎn)投資基金才能夠順利退出。

2.根據(jù)美國及其他國家的經(jīng)驗(yàn)，建議我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金應(yīng)采取以下對(duì)策：

（1）完善相關(guān)的稅收政策，建立完整的法律制度。

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，通過學(xué)習(xí)國外風(fēng)險(xiǎn)投資基金的經(jīng)驗(yàn)，有利于我國根據(jù)自身的情況進(jìn)行相應(yīng)的改進(jìn)，對(duì)已有的稅收政策和法律制度進(jìn)行優(yōu)化。

一方面，我國應(yīng)結(jié)合國情制定相應(yīng)的合理稅收優(yōu)惠政策，使風(fēng)險(xiǎn)投資者能夠真正享受政策帶來的好處，例如可以從企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅、增值稅等方面給予稅收優(yōu)惠，加大補(bǔ)貼力度。通過加大風(fēng)險(xiǎn)投資者的稅收優(yōu)惠力度，保障投資者的利益，更多的風(fēng)險(xiǎn)投資資本才有機(jī)會(huì)進(jìn)入投資市場。

另一方面，我國應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，建立一套符合我國風(fēng)險(xiǎn)投資的法律制度。首先要保護(hù)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，完整的知識(shí)產(chǎn)權(quán)法能夠提高高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造積極性，使風(fēng)險(xiǎn)投資雙方能夠用法律維護(hù)自身的合法權(quán)益。其次要優(yōu)化與風(fēng)險(xiǎn)投資不適應(yīng)的條款，例如關(guān)于公司破產(chǎn)清算的條件，降低公司損失。

（2）拓寬資金來源渠道，增加投資主體類型。

主要的方式是讓其他資本的產(chǎn)生更大作用，將政府的地位由主導(dǎo)性轉(zhuǎn)化為引導(dǎo)性。具體應(yīng)該從以下三個(gè)方面入手：第一，充分利用民間資本。使民間資本在市場中發(fā)揮更大的作用，風(fēng)險(xiǎn)投資基金也可考慮引入是保險(xiǎn)公司資金、捐贈(zèng)基金、社會(huì)養(yǎng)老基金等。第二，轉(zhuǎn)換政府職能。我國應(yīng)將以政府為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐哉疄橐龑?dǎo)的投資結(jié)構(gòu)，減少不必要的干預(yù)，保障風(fēng)險(xiǎn)投資的靈活性，讓更多不同的資本進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。第三，積極利用境外資金的同時(shí)，引導(dǎo)發(fā)展較為成功的創(chuàng)業(yè)公司在境內(nèi)上市。畢竟境內(nèi)股票市場的估值偏高，能給風(fēng)險(xiǎn)投資資本帶來更多回報(bào)，同時(shí)也滿足了境內(nèi)投資者的投資需求。

（3）培養(yǎng)和引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)型人才。

我國需要建立一系列完善的風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員的培養(yǎng)計(jì)劃以擴(kuò)大人才儲(chǔ)備。首先，高校是培養(yǎng)人才的重要途徑，要鼓勵(lì)全國各地高校增加相關(guān)的專業(yè)課程，為提升風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)的教育質(zhì)量撥入一定的專用款項(xiàng)和制定相應(yīng)的政策，從工作實(shí)際需求出發(fā)調(diào)整課程內(nèi)容，使專業(yè)理論與實(shí)踐相結(jié)合，并鼓勵(lì)高校學(xué)生進(jìn)行創(chuàng)新。其次，對(duì)已從業(yè)人員進(jìn)行再教育，制定相關(guān)的選拔和考核機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)投資人員的資格證書，設(shè)置合理的從業(yè)門檻。

（4）完善風(fēng)險(xiǎn)投資資金退出機(jī)制。

具體做法是：①對(duì)我國科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行完善。我國開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的時(shí)間比較晚，與之相關(guān)的規(guī)章制度還不夠健全。為了對(duì)創(chuàng)業(yè)板的質(zhì)量進(jìn)行保證，通常會(huì)實(shí)行較高的上市標(biāo)準(zhǔn)。但是可以在審核制度上進(jìn)一步降低上市條件，在當(dāng)下無法通過審核的企業(yè)，可以先審核企業(yè)的潛在盈利能力，當(dāng)確定企業(yè)未來能夠有良好的發(fā)展時(shí)，或者此后幾年的盈利水平能夠達(dá)到上市的要求即可上市。②建立完善的產(chǎn)權(quán)交易市場。產(chǎn)權(quán)交易是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所有權(quán)而退出風(fēng)險(xiǎn)投資市場的經(jīng)濟(jì)行為。通過產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行退出，與其他的退出方式相比具有低風(fēng)險(xiǎn)、便捷、有效等優(yōu)點(diǎn)。我國目前有很多標(biāo)準(zhǔn)不一致的地方性產(chǎn)權(quán)交易市場，這使得不同地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易變得困難。為了能夠在不同地區(qū)高效的進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，我國應(yīng)建立一個(gè)有著統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)權(quán)交易市場，制定統(tǒng)一的交易規(guī)則來打破地域限制，改變市場分割的局面，提高信息流通速度，形成有序高效的產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)絡(luò)。并且，還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資雙方的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行明確的規(guī)定，避免因產(chǎn)權(quán)界定不清而發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛。

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作者簡介：李銘，唐山學(xué)院會(huì)計(jì)系副教授。