王志剛

商業(yè)的基石是信任，上市公司治理體系建設(shè)的目的亦在于此。華銳風(fēng)電上市后被曝財(cái)務(wù)造假，業(yè)績連年巨虧走到退市，就是公司與投資者的信任關(guān)系徹底破裂的結(jié)果。近兩年來多家上市公司的董監(jiān)高拒簽?zāi)陥?bào);兆新股份2019年報(bào)告，居然有12名公司董監(jiān)高表示無法保證年報(bào)內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整或無法發(fā)表意見。這種內(nèi)部信任關(guān)系的破壞正是公司治理水平的真實(shí)反映

2020年6月，證監(jiān)會主席易會滿在第十二屆陸家嘴論壇上表示，圍繞打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性資本市場的總目標(biāo)，將以貫徹落實(shí)新證券法為契機(jī)，加快完善資本市場基礎(chǔ)制度，堅(jiān)定推進(jìn)市場化改革，進(jìn)一步加大監(jiān)管執(zhí)法力度——2020年是中國資本市場、上市公司發(fā)展歷史上劃時代的一年，隨著新證券法實(shí)施、注冊制在創(chuàng)業(yè)板落地，及新冠疫情沖擊下公司經(jīng)營困難加劇、強(qiáng)監(jiān)管下退市的堅(jiān)決執(zhí)行，上市公司面臨前所未有的新陳代謝與生存壓力。

上市公司該如何面對？除了在經(jīng)營上積極應(yīng)對、不斷開拓創(chuàng)新、降本增效，更需要關(guān)注如何在嚴(yán)峻形勢下堅(jiān)守法律底線，保持規(guī)范運(yùn)作，防范關(guān)系上市公司生死存亡的財(cái)務(wù)造假、信息披露違法風(fēng)險(xiǎn)：做到這些，要著眼于公司治理體系的建設(shè)。正本清源，作為高階商業(yè)化組織的上市公司，在公司治理體系的建設(shè)與運(yùn)作中，需遵循商業(yè)的基本準(zhǔn)則。

關(guān)注股東利益、平等對待股東

商業(yè)是價(jià)值交換，上市公司須關(guān)注股東利益、平等對待股東。

商業(yè)的實(shí)質(zhì)是以逐利為目的的價(jià)值交換。就資本市場而言，參與者的商業(yè)目的就是要通過資本市場的投資與募資獲利，價(jià)值的交換既發(fā)生在股東與上市公司之間的投資與募資、分紅，也發(fā)生在不同股東之間的股票交易。

上市公司沒有權(quán)力也沒有能力保證投資者在證券交易中獲利，但應(yīng)理解、重視和尊重股東的逐利心態(tài)和追求回報(bào)的訴求：一方面努力通過經(jīng)營創(chuàng)造良好業(yè)績，以現(xiàn)金分紅和股價(jià)上升給股東好的回報(bào);另一方面是尊重股東的知情權(quán)，公平地對待所有股東，以充分、有效、合規(guī)的信息披露作為股東獲得公司信息的唯一官方渠道。上市公司敬畏市場，就是尊重投資者正當(dāng)?shù)闹鹄V求，不要對二級市場投資者或投機(jī)者做道德評價(jià)。這一點(diǎn)往往在公司治理體系中被忽略，并由此導(dǎo)致公司治理中對公眾投資者利益保護(hù)不夠重視，以及在很多情況下對追逐短期利益股東的輕視。某上市公司高管在股東大會上，面對30余位參會股東稱“你們小散”，對于持有100股的小股東參加股東大會質(zhì)問“不知是何居心”：這種對小股東的不屑很有代表性。甚至有的公司將二級市場投資者視為賭徒，以此心態(tài)面對股東，又怎會保持商業(yè)上的同理心，圈起錢來自然不會手軟。

商界“超人”李嘉誠稱，商業(yè)合作必須有三個前提，一是雙方必須有可以合作的利益，二是雙方必須有可以合作的意愿，三是雙方必須有共享共榮的打算，三者缺一不可。很多上市公司之所以走到股價(jià)低于一元而被退市，就是因?yàn)閱适Я藶橥顿Y者創(chuàng)造利益的商業(yè)合作基礎(chǔ)，股東普遍沒有了合作的意愿。今年面值退市第一股華銳風(fēng)電，在經(jīng)歷上市初期的風(fēng)光后，2011年出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑、曝出提前確認(rèn)收入虛增當(dāng)期利潤2.78億元，2012年、2013年接連巨虧5.83億元、34.46億元，2015年、2016年再虧44.5億元、31億元，業(yè)績的惡化導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)大跌，2017年股價(jià)跌至1元左右并多次跌至1元以下，2017、2018、2019年度審計(jì)機(jī)構(gòu)均出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告，三年扣非凈利潤均為虧損數(shù)億元;2019年11月推出股份回購計(jì)劃并投入1784萬元進(jìn)行了回購，仍然得不到投資者的認(rèn)可，終退市。

資本市場是價(jià)值交換的商場，交換雙方的地位是平等的。這種平等首先體現(xiàn)在公司作為發(fā)行人平等對待投資者，對于投資者的詢問及時和有質(zhì)量的回復(fù)。對待投前、投后的投資人，上市公司都應(yīng)該以平等的身份、坦誠的態(tài)度去面對。對于通過二級市場買入股票者，雖然交易是公司的新老股東之間發(fā)生的，但交易是持續(xù)的，上市公司有義務(wù)對變動的公眾股東負(fù)責(zé)，不能將公司股東三六九等分類成創(chuàng)始股東、一級市場或一級半市場股東、二級市場股東區(qū)別對待。公司實(shí)際控制人、控股股東、大股東，不應(yīng)利用自己的優(yōu)勢地位侵占上市公司利益：就是侵占中小股東的合法權(quán)益。

證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布的《2019年證監(jiān)稽查20起典型違法案例》中，既有實(shí)際控制人違規(guī)占用上市公司巨額資金的“天翔環(huán)境”信息披露違法違規(guī)案，也有以不實(shí)盈利預(yù)測信息“忽悠式”重組的“美麗生態(tài)”信息披露違法違規(guī)案，這些都違背了平等交易的商業(yè)基本準(zhǔn)則，這樣的公司一定會被市場唾棄。

以團(tuán)隊(duì)原則強(qiáng)化組織建設(shè)

商業(yè)是團(tuán)隊(duì)活動，上市公司應(yīng)以團(tuán)隊(duì)原則強(qiáng)化組織建設(shè)。

杰克？韋爾奇在《商業(yè)的本質(zhì)》中寫到，“商業(yè)歸根結(jié)底是一項(xiàng)團(tuán)隊(duì)運(yùn)動，必須依靠團(tuán)隊(duì)的力量……商業(yè)不是依靠你的一體之力，而是依靠‘你們的群策群力，你要盡最大努力去征求他人的建議和想法，獲取他人的幫助?！?/p>

在組織結(jié)構(gòu)已相對復(fù)雜的上市公司，公司的團(tuán)隊(duì)建設(shè)與組織活動是管理的重要內(nèi)容。然而在上市公司治理體系部分，現(xiàn)實(shí)是很多公司根本沒有考慮過董事會及其專門委員、監(jiān)事會的團(tuán)隊(duì)構(gòu)成和組織建設(shè)問題。特別是居于公司治理核心的董事會，可能是行業(yè)精英的俱樂部或者是創(chuàng)始人的同學(xué)會+老鄉(xiāng)會，關(guān)注的問題與歐美公司研究董事候選人遴選、董事會專門委員會的職能、女性董事與外部董事的作用發(fā)揮之類相去甚遠(yuǎn)。

上市公司董事、監(jiān)事成為“花瓶董事”、“花瓶監(jiān)事”，并非只是個人認(rèn)識的問題，董事會、監(jiān)事會作為一級組織的團(tuán)隊(duì)空虛化、行事形式化，是嚴(yán)重影響公司治理體系發(fā)揮作用的根本原因。雖然A股市場股東層面的問題是公司治理的最突出問題，筆者還是認(rèn)為只有重視董事會、監(jiān)事會作為團(tuán)隊(duì)的組織建設(shè)，才能在股東影響力強(qiáng)大的環(huán)境中，實(shí)現(xiàn)董事會、監(jiān)事會作為公司治理機(jī)構(gòu)的獨(dú)立價(jià)值。在新證券法加大處罰力度的形勢下，上市公司董事會、監(jiān)事會更應(yīng)為自身權(quán)益積極作為，通過團(tuán)隊(duì)化的董事會、監(jiān)事會全面履行法定職責(zé)，避免承擔(dān)行政法律責(zé)任和民事法律責(zé)任。

董事會、監(jiān)事會的團(tuán)隊(duì)與組織建設(shè)，是要解決個人履職、會議型組織真正發(fā)揮作用這兩個問題，因此，僅僅貫徹執(zhí)行法律法規(guī)和規(guī)章，并不能解決組織有效性的問題。只有真正面對公司治理機(jī)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)建設(shè)問題，才會直面董事會和監(jiān)事會的組織者——董事長和監(jiān)事會主席的職責(zé)問題。作為兩個團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)者，他們需要承擔(dān)起團(tuán)隊(duì)組建、使命宣示、行動確定、結(jié)果驗(yàn)證的職責(zé)。在以履行審議、監(jiān)督職責(zé)的董事會、監(jiān)事會進(jìn)行團(tuán)隊(duì)建設(shè)，首先要明確與公司經(jīng)營目標(biāo)協(xié)同、完成治理任務(wù)的團(tuán)隊(duì)使命，讓董事、監(jiān)事認(rèn)識到作為公司治理體系的一員，應(yīng)當(dāng)在董事會、監(jiān)事會為公司做些什么，應(yīng)當(dāng)為中國資本市場承擔(dān)起應(yīng)盡的責(zé)任。董事會、監(jiān)事會應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司經(jīng)營、管理的實(shí)際情況，認(rèn)真研究和確定公司的戰(zhàn)略規(guī)劃與年度計(jì)劃，關(guān)注公司經(jīng)營層的績效，關(guān)注對外投資、對外擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易和財(cái)務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)。董事長、監(jiān)事會主席要承擔(dān)起組織建設(shè)的領(lǐng)導(dǎo)者角色，組織對董事會、專門委員會、監(jiān)事會及各個董事、監(jiān)事的履職情況進(jìn)行評估。

全面的公司治理體系組織建設(shè)一定要包括董事會秘書、證券事務(wù)代表、內(nèi)審負(fù)責(zé)人及董事會辦公室、審計(jì)部等直接支撐與服務(wù)董事會、監(jiān)事會的人員與部門，相關(guān)部門的組織建設(shè)與人員招聘、培訓(xùn)培養(yǎng)均應(yīng)列入董事會、專門委員會的工作范疇。

董事會、監(jiān)事會作為公司治理機(jī)構(gòu)，經(jīng)營管理層及其領(lǐng)導(dǎo)的公司經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)，都是公司的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)上市公司穩(wěn)健發(fā)展是大家的共同目標(biāo)。但由于工作職責(zé)、工作方式、關(guān)注點(diǎn)等方面的差異，公司經(jīng)營部門通常會抱怨治理部門是“關(guān)卡”、“只添堵不幫忙”，除了要經(jīng)營層和經(jīng)營部門提高認(rèn)識，公司治理機(jī)構(gòu)也要把“協(xié)同力”作為組織建設(shè)的一大要求：規(guī)范運(yùn)作與監(jiān)督管控是為了公司經(jīng)營能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，是對經(jīng)營管理活動的保駕護(hù)航。

建立信任關(guān)系

商業(yè)的基石是信任，上市公司治理體系建設(shè)的目的亦在于此。

誠信至上是商業(yè)的不二法則。誠信是行為規(guī)范，參與商業(yè)活動者的誠信是為了建立與相關(guān)方的信任關(guān)系，從而降低交易成本，保證交易的達(dá)成。當(dāng)我們譴責(zé)上市公司的不誠信時，不僅是站在道德的高地上進(jìn)行批判，更是因?yàn)閷Α耙活w老鼠屎壞了一鍋湯”的恐懼。瑞幸咖啡業(yè)績造假，導(dǎo)致中概股在美國資本市場的估值全面大跌，甚至赴美IPO之路近于中斷：因?yàn)檫@種不誠信嚴(yán)重傷害了投資者對上市公司及董事會、監(jiān)事會和管理層的信任，這種不信任打破了商業(yè)存在的基礎(chǔ)。

公司治理體系的建設(shè)，目的就是建立并維護(hù)股東與公司之間的信任關(guān)系，建設(shè)董事會、監(jiān)事會及管理層之間的信任關(guān)系，這種信任關(guān)系包括了投資者成為公司股東的外部信任，也包括公司內(nèi)部主體之間的相互信任。信任關(guān)系是逐步建立起來的，需要各方在價(jià)值觀和行為規(guī)則上達(dá)成共識，需要各方以實(shí)際行動來獲得。信任關(guān)系是董事會、管理層與投資者之間交流、公司信息披露與規(guī)范運(yùn)作狀況帶來的，是公司內(nèi)部重大事項(xiàng)報(bào)告、公司經(jīng)營管理工作溝通情況決定的。華銳風(fēng)電上市后被曝財(cái)務(wù)造假，業(yè)績連年巨虧走到退市，就是公司與投資者的信任關(guān)系徹底破裂的結(jié)果。近兩年來多家上市公司的董監(jiān)高拒簽?zāi)陥?bào);兆新股份2019年報(bào)告，居然有12名公司董監(jiān)高表示無法保證年報(bào)內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整或無法發(fā)表意見。這種內(nèi)部信任關(guān)系的破壞正是公司治理水平的真實(shí)反映。

資本市場并非只是一個資金與股票的市場，資金的背后是一個個經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)投資者、對市場并無深知的小股東，他們會記住上市公司公告中的承諾和憧憬。股票的背后，是一家家作風(fēng)各異的上市公司、一個個風(fēng)光與壓力并存的董監(jiān)高，他們需要承受資本市場的風(fēng)雨和挑戰(zhàn)，更需要彼此的信任和股東的信任。新時代已經(jīng)到來，只有敬畏市場、敬畏法治，才能共鑄信任，贏得未來。