孫堅 嚴學鋒
2020年6月的第十二屆陸家嘴論壇上,中國證監(jiān)會主席易會滿表示,“中國資本市場對外開放的步伐,不僅沒有因疫情而放緩,反而進一步加快。證券基金期貨機構(gòu)外資股比限制提前全面放開,6家外資控股證券公司已順利落地。QFII/RQFII全面取消額度限制。與境外機構(gòu)投資者保持良好溝通、增進相互信任,外資總體保持了凈流入?!?/p>
全球來看,越來越多的機構(gòu)投資者成為聯(lián)合國負責任投資原則的簽署成員、管理著超60萬億美元的資產(chǎn),與ESG相關(guān)的投資活動不斷增加、在資本市場的影響力日益增強。中國在建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的進程中,國際機構(gòu)投資者無疑是重要力量。國際機構(gòu)投資者在帶來新理念、新資本的同時,客觀上推動資本市場、上市公司越發(fā)重視ESG理念,促進資本市場制度建設(shè)不斷完善。
那么,基于ESG視角,國際機構(gòu)投資者是如何看待中國內(nèi)地資本市場的挑戰(zhàn)與機遇的?對此,《董事會》雜志攜手亞洲公司治理協(xié)會,對33家大型國際機構(gòu)投資者進行了問卷調(diào)查。這些大型機構(gòu)投資者管理著逾10萬億元的資產(chǎn)。
調(diào)查結(jié)果顯示,國際機構(gòu)投資者對考慮ESG因素的投資在中國內(nèi)地資本市場的發(fā)展,持有樂觀預(yù)期。它們中的九成在投資時考慮ESG因素,并高度重視上市公司披露的一手資料。不過,挑戰(zhàn)也顯而易見,信披不足、缺乏可信度、披露不規(guī)范成為增持中國資產(chǎn)的障礙。
調(diào)查顯示,近九成(29家、占比87.88%)的國際機構(gòu)投資者,在內(nèi)地股票市場的投資活動中,考慮ESG因素。這意味著,這些國際機構(gòu)依據(jù)包括評級、評估、報告等在內(nèi)的ESG信息,幫助構(gòu)建資產(chǎn)投資組合。
從更廣泛的角度看,國際機構(gòu)投資者在進行可持續(xù)/責任投資時,最常使用的投資策略依次包括負面/排除篩選、整合ESG因素、企業(yè)參與與股東行為、正面/最佳篩選、基于規(guī)范的篩選、可持續(xù)主題投資、社區(qū)和影響力投資等。
其中,3家機構(gòu)表示,“實質(zhì)性的ESG問題一直是我們分析企業(yè)的過程中會予以考量的因素”;1家稱“我們并不區(qū)分ESG投資和普通投資,但是我們將這些因素(ESG)整合到了所有的投資決策中去,無論資產(chǎn)是什么級別的”;1家表示“我們未進行特定的ESG投資,但是確實會在我們的投資和研究過程中整合ESG因素”。
機構(gòu)投資者獲得上市公司ESG信息的主要來源有哪些?調(diào)查顯示,最主要來源為企業(yè)直接披露的一手數(shù)據(jù)(如:企業(yè)年度報告、ESG可持續(xù)發(fā)展或類似報告、官方網(wǎng)站等),有19家、占比57.57%的受訪對象如是表示。
同時,有16家、占比48.48%的機構(gòu)指出,ESG信息來源于機構(gòu)ESG評估結(jié)果、報告及結(jié)論(如:MSCI的評級報告等);有15家、占比45%的機構(gòu)表示,媒體和監(jiān)管機構(gòu)信息也是重要來源,如新聞報道、相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的處罰信息等。此外,內(nèi)部研究、直接與企業(yè)接觸和參加股東大會以獲取非價格敏感的信息、CDP問卷等其他來源也被少數(shù)機構(gòu)采用。
“ESG投資會超越簡單的篩選,而變成更加先進和有深度的ESG實質(zhì)性風險的整合。這樣的變化需要得到更好的披露和認知的支持?!庇惺茉L機構(gòu)坦言。
目前,在對中國內(nèi)地上市公司考慮ESG因素的投資活動中,主要挑戰(zhàn)是什么?對于這一問題,高達93.94%的國際機構(gòu)直言“信息披露不足”。有機構(gòu)直言,“信息的質(zhì)量很差,并且被包裝成市場宣傳材料。同時,這些信息與企業(yè)應(yīng)對ESG問題的戰(zhàn)略之間缺乏關(guān)聯(lián)性”。
調(diào)查顯示,除了信息披露不足,信息缺乏可信度、信息披露不規(guī)范也是國際機構(gòu)投資者顧慮的問題,而公眾對于ESG投資理念的認知及價值認同不足、監(jiān)管不到位因素也影響國際機構(gòu)信心。值得一提的是,國際機構(gòu)對缺乏適合中國投資市場的ESG評估體系、缺乏較為權(quán)威的評估機構(gòu)表示遺憾。
考慮ESG因素的投資在中國內(nèi)地的發(fā)展將呈怎樣的趨勢,是即將迎來爆發(fā)式增長,或是尚存挑戰(zhàn)、還需要一些時間,抑或是尚未完全契合、在未來仍無法成為主流投資理念?對于這一問題,有17家、占比51.52%的大型國際機構(gòu)投資者表示了不同程度的樂觀。
有的機構(gòu)表示,“總的趨勢是積極的,因為對于ESG的普遍認知在不斷提高。尤其是,當中國決定朝著某一個方向前進,他們通常會很快速。我們預(yù)計企業(yè)也會很快跟上。自2020開始進行強制性的ESG披露只是一個開始?!庇械恼J為,“ESG投資在中國將會不斷增加,因為ESG投資是一個國際趨勢,并且國際上的機構(gòu)投資者正越來越注重ESG投資。香港、上海和深圳證券交易所都是全球前十的交易市場,有許多國際機構(gòu)投資者在參與其中,因此ESG投資在中國會不斷增長?!?有的認為,“ESG投資會增長,與我們在世界范圍內(nèi)觀察到的情況一致。監(jiān)管機構(gòu)、證券交易所和機構(gòu)投資者正共同努力,使得ESG成為強制性要求。整個世界已經(jīng)感受到了氣候變化帶來的沖擊。而從財富管理的角度來看,代際間的財富傳承也會對ESG投資有重大影響,因為年輕人會更多地關(guān)注和尋求ESG投資?!?/p>
有的機構(gòu)指出,“ESG將會成為機構(gòu)投資者越來越重要的考量因素,也因此對于上市企業(yè)越來越重要。盡管ESG標準未必能夠得到完全一致的認可。”“相信ESG投資在接下來的五年中,在中國會迅速發(fā)展。這要感謝一些業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的投資機構(gòu)(例如中國平安)開始重視ESG?!?“對ESG市場的發(fā)展和機遇來說,中國無疑是下一個戰(zhàn)場。我們需要看到社保基金、國家基金等開始分配ESG強制的部分?!?/p>
也有國際機構(gòu)的觀點引人注目?!坝捎谡魏蜕鐣囊蛩兀珽SG投資在中國將會不斷地與世界其它地區(qū)產(chǎn)生分化。ESG投資總的來看是基于西方國家的一系列假設(shè)的(尤其在社會領(lǐng)域),中國有機會基于自己的知識傳統(tǒng),重新定義ESG。如果中國這么做,那么這會塑造一個符合目標的ESG框架。這一框架也許與全球?qū)τ贓SG的理解不完全匹配,但這樣的全球一致性也未必就一定是正面的。尤其是,當它包含了那些總是希望別的地方和自己一樣的外來者的意愿。”