摘要：本文根據(jù)利益相關(guān)者理論，從財務(wù)分析視角出發(fā)，以2018年新能源汽車概念板塊的155家上市公司年報數(shù)據(jù)為樣本，運用因子分析法中的主成分法提取了四個公因子，分別命名為盈利能力、發(fā)展能力、償債能力和營運能力，構(gòu)建了新能源汽車行業(yè)上市公司財務(wù)績效評價指標體系。

關(guān)鍵詞：財務(wù)績效;新能源汽車;因子分析

一、引言

隨著科技全球化的迅速發(fā)展，高科技領(lǐng)域成為了大國間競爭的焦點，也是一國綜合國力的重要表征。由于新能源汽車的動力燃料具有無污染、可再生等優(yōu)點，許多國家紛紛頒布相關(guān)政策促進該產(chǎn)業(yè)發(fā)展（周亞虹等，2015;周燕等，2019）。 在能源結(jié)構(gòu)安全和環(huán)境保護的雙重壓力之下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)成為了《中國制造2025》的重點領(lǐng)域和我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。

因此，該行業(yè)財務(wù)績效是投資者關(guān)心的焦點，目前對新能源汽車行業(yè)績效的研究多基于前端影響因素或某具體因素，如研發(fā)能力（吳超鵬等，2016）、政府補助與稅收優(yōu)惠（柳光強等，2015）等對企業(yè)績效的影響。因此，本文借鑒相關(guān)研究，利用因子分析對復合財務(wù)指標降維，構(gòu)建了新能源汽車行業(yè)財務(wù)績效得分評價體系。

二、文獻綜述

根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)的生存和發(fā)展依賴于企業(yè)對各利益相關(guān)者利益要求的回應(yīng)的質(zhì)量（Harrison et al.，1999）。由于企業(yè)的最終目的都是盈利，對各利益相關(guān)者來說，財務(wù)績效成為了能代表企業(yè)整體水平最直觀和關(guān)鍵的指標。

在財務(wù)分析角度下，各利益相關(guān)者的不同要求可以由不同財務(wù)績效指標得到一定程度的滿足。股東要求企業(yè)獲得可觀的投資回報率，因此，針對所有者的研究常用總資產(chǎn)報酬率（田利軍等，2015）、凈資產(chǎn)收益率（楊皖蘇等，2016）和托賓Q值（常凱，2015;Ayuba et al.，2019）等指標表示。而債權(quán)人則更傾向于了解本企業(yè)是否有足夠的資金流償還借款，使用現(xiàn)金比率、流動比率和速動比率等作為衡量企業(yè)償還債務(wù)能力的重要指標（彭丁，2019）。企業(yè)管理層更注重企業(yè)的發(fā)展狀況和增長態(tài)勢來判斷是否具有擴大規(guī)模和壯大實力的潛在能力。因此，銷售利潤率（Eilbirt et al，1973）以及相關(guān)的5年期銷售回報率（Griffin et al，1997）也被納入財務(wù)績效復合指標體系。針對企業(yè)能否通過內(nèi)部人力物資的合理組合獲取利潤，欒嵐等（2018）從目標層、準則層和指標層三個維度為企業(yè)評價了運營效果。

一般企業(yè)財務(wù)績效總體指標體系上，耿晶晶等（2019）運用因子分析和DEA分析評價了商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中核心企業(yè)財務(wù)績效。在新能源汽車領(lǐng)域，也有部分對企業(yè)經(jīng)營績效（鄭慶華等，2015）、運營能力和盈利能力（牛姣玲，2018）和整體財務(wù)績效（苗雨君等，2017）的研究。國外對一般企業(yè)財務(wù)績效的評價體系已有成熟的理論與方法，如因子分析（Kim et al.，2017）、EVA分析（Zhang et al，2019）等。

在新能源汽車行業(yè)，對財務(wù)績效指標的研究較多但不甚全面，國內(nèi)學者主要進行案例研究。因此，本文采取因子分析構(gòu)建我國新能源汽車財務(wù)績效指標體系進行評價。

三、研究設(shè)計

1.數(shù)據(jù)與樣本來源

本文選取2018年滬深兩市新能源汽車概念板塊的284家樣本企業(yè)作為原始樣本，并刪去ST、*ST企業(yè)，剔除空值、異常值和重復值。最終獲得155家企業(yè)樣本數(shù)據(jù)。其中，股票代碼來自同花順行情中心，財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

2.變量選取與定義

本文依據(jù)科學性、可操作性、全面性和有效性四個原則，挑選了流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、資本密集度、營業(yè)利潤增長率、基本每股收益增長率、凈利潤增長率共12個指標作為反映新能源汽車行業(yè)上市公司財務(wù)發(fā)展狀況的指標，并在分析中用X1～X12分別表示。

四、實證結(jié)果

1.可行性檢驗

本文對標準化后的數(shù)據(jù)相關(guān)性進行了KMO與Bartlett球形度檢驗。結(jié)果表明，KMO檢驗值為0.712，大于0.7;Bartlett球形度檢驗的近似卡方為4083.759，sig<0.000，表明數(shù)據(jù)適合做因子分析。

2.確定公因子數(shù)量

通過公因子方差分析，所選取的大部分變量提取的公因子方差都在0.9以上，公因子能較好地解釋出原始變量所包含的信息。在提取的公因子中，F(xiàn)1的特征值為4.949，總方差解釋比例為41.245%，占比最大;F2、F3、F4的特征值均大于1，占比較大。前4個公因子總方差解釋比例為89.138%，表示對新能源汽車行業(yè)上市公司財務(wù)績效的整體貢獻率達到了89.138%，結(jié)果較理想。

3.公因子解釋與命名

為使信息更為集中，本文采用最大方差法對數(shù)據(jù)進行旋轉(zhuǎn)，結(jié)果如表2所示。

四個公共因子在每個變量所占的比重明顯集中，說明通過旋轉(zhuǎn)得到的信息比較客觀。因此，本文根據(jù)各個變量的變量定義和實質(zhì)內(nèi)容，依照相關(guān)性原則，對公共因子進行解釋與命名。

4.主成分系數(shù)得分

本文將旋轉(zhuǎn)成分矩陣中第i列的每個元素分別除以解釋總方差中第i個旋轉(zhuǎn)后特征根的平方根，得到主成分分析的第i個主成分的系數(shù)，最終主成分系數(shù)公式如下：

5.行業(yè)績效分析

總的來說，新能源汽車上市公司財務(wù)績效總分不高，平均綜合得分為0.02。企業(yè)財務(wù)水平不均衡，綜合得分差距懸殊。具體來說，盈利能力平均得分較高（0.054）。然而，在排名前20的企業(yè)中，也出現(xiàn)了中國寶安、浩物股份等3家盈利能力為負的企業(yè)。償債能力和營運能力平均得分均較低，且存在極端化數(shù)值。華域汽車償債能力最高（11.043），中國寶安營運能力得分最高（12.343）。

同時，企業(yè)的財務(wù)實力發(fā)展不均衡不僅體現(xiàn)在企業(yè)之間，還體現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)部。很多企業(yè)只在單一的指標上發(fā)展突出，綜合財務(wù)得分上發(fā)展并不均衡，最典型的是華域汽車和中國寶安。

五、研究結(jié)論與展望

本文根據(jù)利益相關(guān)者理論，對滬深兩市新能源汽車概念板塊的155家上市公司財務(wù)績效進行因子分析，提取盈利能力、發(fā)展能力、償債能力和營運能力四個成分，建立了財務(wù)指標水平分析體系。

在對樣本企業(yè)分析的過程中發(fā)現(xiàn)了如下問題：（1）整體財務(wù)績效水平不高;（2）企業(yè)財務(wù)發(fā)展水平差距大;（3）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)績效指標發(fā)展不均衡;（4）償債能力和營運能力有待提升。而在如今科技逐漸占據(jù)主要地位的市場大環(huán)境前提下，新能源汽車行業(yè)未來的發(fā)展勢必要逐步解決這些困難，突破限制。

因此，針對上述問題，本文提出了以下幾點建議。從企業(yè)自身層面來看，要求新能源汽車企業(yè)積極發(fā)展自身業(yè)務(wù)水平，擴大現(xiàn)金流，增強償債能力和營運能力;積極利用政府激勵政策，完善內(nèi)部控制體系，均衡發(fā)展績效指標。從政府層面來看，要求加大對新興企業(yè)和中小企業(yè)的扶持，在堅持原補貼政策的基礎(chǔ)上，開拓新的激勵方式;廣泛激勵與焦點激勵相結(jié)合，推動新能源汽車行業(yè)全面均衡發(fā)展，縮小行業(yè)內(nèi)差距。

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作者簡介：

詹艷陽，上海外國語大學國際工商管理學院碩士研究生;研究方向：金融會計。