劉陽

商業(yè)銀行是社會金融資源的配置中心，對商業(yè)銀行的創(chuàng)造價值能力準確、科學(xué)的考評將對認識全社會資本形成、資金使用效率和國民經(jīng)濟持續(xù)增長潛力等問題都具有啟發(fā)性的意義。

一、投資價值

價值投資是指對影響證券投資的經(jīng)濟政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點，從而判定股票的內(nèi)在投資價值的投資策略?？梢哉f宏觀經(jīng)濟分析是價值投資的前提，行業(yè)分析是價值投資的基礎(chǔ)，公司分析則是價值投資的關(guān)鍵。

二、影響銀行投資價值的內(nèi)部因素

1、銀行發(fā)展前景

銀行的發(fā)展前景與其所在的行業(yè)前景、所擁有的核心競爭力以及公司的發(fā)展戰(zhàn)略具有非常密切的關(guān)系。作為一名理性的股票投資者，其對股票投資是對未來收益的預(yù)期，以未來的現(xiàn)金流作為保證。因此，為滿足定價的需要，其必須合理的預(yù)期銀行未來發(fā)展前景、盈利能力等因素。在我國，各類銀行因有自身的特點而有所區(qū)別。對于四大國有銀行，他們在市場信譽、網(wǎng)點分布、人力資源及客戶等社會關(guān)系上具有先天的優(yōu)勢，是無與倫比的。然而相對而言，在經(jīng)營管理上，股份制商業(yè)銀行的現(xiàn)代化程度較高，而城市商業(yè)銀行則良莠不齊，差距較大。因此不同銀行的發(fā)展前景對其投資價值會產(chǎn)生影響。一般而言，一個銀行的發(fā)展前景越好，發(fā)展?jié)摿υ酱?，那么其未來盈利趨勢越確定，因此在長期而言它的投資價值就越高。對公司發(fā)展前景的分析可用凈利潤增長率指標衡量。

2、銀行財務(wù)狀況

財務(wù)狀況是企業(yè)一定期間內(nèi)經(jīng)濟活動過程、盈利能力和發(fā)展趨勢等結(jié)果的綜合客觀定量反映。作為投資者，他們大多通過公正、客觀的財務(wù)數(shù)據(jù)分析來評估銀行的投資價值。在投資價值的評估中，財務(wù)資料是對公司進行價值評估的基礎(chǔ)。杜邦分析法利用幾種主要的財務(wù)比率之問的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，其主要一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。它將償債能力、資產(chǎn)營運能力、盈利能力有機結(jié)合起來，構(gòu)成了一個完整的分析系統(tǒng)。商業(yè)銀行作為一個特殊的金融企業(yè)，它具有一般企業(yè)的基本特征，作為一個企業(yè)就會追求利潤的最大化。商業(yè)銀行合理的盈利水平，不僅是商業(yè)銀行本身發(fā)展的內(nèi)在動力，也是商業(yè)銀行在競爭中立于不敗之地的激勵機制。盡管各國商業(yè)銀行在制度上存在一定的差異，但是在業(yè)務(wù)經(jīng)營上，各國商業(yè)銀行通常都遵循盈利性、流動性和安全性原則。安全性、流動性、盈利性在商業(yè)銀行經(jīng)營管理過程中缺一不可。

三、影響銀行投資價值的外部因素

1、經(jīng)濟周期

金融體制與經(jīng)濟發(fā)展之間存在著非常密切的關(guān)系，它們相互推動、相互制約。一個健全良好的金融體制可以將資金有效地聚集起來并且引導(dǎo)到生產(chǎn)性的實體投資上，從而推動經(jīng)濟發(fā)展。若在一個發(fā)展良好的經(jīng)濟環(huán)境下，國民收入的增加也會促進經(jīng)濟活動主體對金融服務(wù)需求的增長，從而刺激金融業(yè)的發(fā)展，由此形成金融與經(jīng)濟發(fā)展相互促進的良性循環(huán)。一般情況下，在經(jīng)濟運行良好，向上發(fā)展時，企業(yè)的投資需求則會增強，從而加大對社會資金的需求，促使貨幣供應(yīng)量增加，在此時，銀行則會相對放松信貸準入條件，加快信貸投放速度。然而，一旦經(jīng)濟過熱，持續(xù)的信貸增長會容易導(dǎo)致信貸膨脹，從而引通貨膨脹，產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫。當經(jīng)濟運行開始下行時，銀行的信貸投放速度也會開始下降，而此時，企業(yè)的經(jīng)營狀況也開始下降，利潤率下降，對外負債水平上升，向銀行再融資出現(xiàn)困難，償債能力開始減弱，非常容易形成不良貸款，整個社會也會產(chǎn)生通貨緊縮趨勢，從而促進了不良貸款的形成，金融狀況下行，經(jīng)濟也將步入低迷。

2、貨幣政策

央行擴張性和緊縮性的貨幣政策銀行業(yè)的信貸運行有著重要的影響。緊縮性的貨幣政策，通過削減貨幣供應(yīng)的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，對于企業(yè)而言取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。當央行實行緊縮性的貨幣政策時，銀行面對的不僅是減緩貸款的發(fā)放，加快了清收力度，銀行的信貸供給在這兩方面都受到壓縮。然而由于市場上的信貸需求呈現(xiàn)出剛性，并不會因此立即相應(yīng)地縮減，從而產(chǎn)生信貸供給和需求的矛盾，而這矛盾必將影響企業(yè)的正常經(jīng)營，而銀行不僅會因為信貸投放減少從而收益下降。同時在另一方面，一些企業(yè)因為有政策緊縮的預(yù)期，擔心得不到行的貸款，即使在有還貸能力的情況下“惜還”貸款，從而產(chǎn)生逾期，增加銀行貸款風險。在更嚴重的情況下，一些企業(yè)在面臨銀行收回貸款、生產(chǎn)成本上升和應(yīng)收賬款增加多重夾擊下，往往會產(chǎn)生資金鏈條斷裂的風險，影響到企業(yè)的正常經(jīng)營，進而影響到上下游企業(yè)和關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)營，形成“多米諾”骨牌反應(yīng)，最終可能引起該行業(yè)不良貸款額的上升。

3、行政與政治因素

行政因素主要是國家或地方政府在財政、稅收、金融、土地、住房、城市規(guī)劃與建設(shè)、交通治安、社會保障等方面的一些制度、法規(guī)、政策和行政措施。政治因素主要指政局安定程度、國與國之間的政治、軍事關(guān)系等。通常情況下，當一個國家的制度、政策法律法規(guī)非常完善時，那么相對而言，該國政治也比較穩(wěn)定，經(jīng)濟也呈繁榮狀況，此時資本面臨的風險較小，收益率也比較高，在這種情況下，資本會大量地涌進該國，包括長期的投資，熱錢。這些資金會進入包括股市、房地產(chǎn)以及其他行業(yè)。同時民間閑散資金也會跟風進入股市，從而推動股市繁榮，進而引發(fā)股價上浮。而就單個法律、行政規(guī)章而言，比如銀監(jiān)會、發(fā)改委出臺規(guī)范銀行收費，扶持小微企業(yè)發(fā)展等規(guī)定，那么很多銀行對收費的科目進行調(diào)整，減少項目的一些收費，對小型和微型企業(yè)的收費進行減免，而對之前已收的費用進行回退。在這種情況下，則直接會影響到銀行的利潤，導(dǎo)致銀行利潤的下降。

四、結(jié)語

內(nèi)外部因素相互制約、相互作用、相互影響決定了銀行的投資價值。內(nèi)部因素通過內(nèi)部運行機制影響銀行的投資價值。內(nèi)部因素應(yīng)該作為定價的基礎(chǔ)，但是不能完全代替實際的定價，定價還須結(jié)合市場的需求狀況而定。外部因素的主要有如財政政策、貨幣政策、投資政策、體制變動、國際政治和經(jīng)濟等因素。有些外部因素是由政府宏觀調(diào)控引起的，如利率的升降、稅收的增減等財政政策和貨幣政策，而有些因素則可能是偶然發(fā)生的，如自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭等突發(fā)事件。