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一、公募基金投顧業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

（一）美國基金投顧發(fā)展歷程

美國基金投顧的發(fā)展在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)下經(jīng)歷了由代銷產(chǎn)品為主的賣方投顧模式，向以投資顧問為核心的買方模式轉(zhuǎn)型。按時(shí)間排序可以分為四個(gè)階段：1975年以前美國共同基金行業(yè)憑借產(chǎn)品和經(jīng)紀(jì)商-交易商（Broker-Dealer)模式為主的分銷體系迅速擴(kuò)張，基金銷售費(fèi)用較高，銷售渠道擠壓投資者及基金公司獲利空間，基金費(fèi)率難以降低。1975-1980年1975年紐約證券交易所中止固定傭金制度，1977年先鋒Vanguard推出免傭基金，不向銷售渠道支付尾隨傭金，其它大型基金公司跟隨，瓦解傳統(tǒng)基金銷售體系，降低成本增加投資者購買意愿。1980-2008年純銷售基金渠道消亡，獨(dú)立投資顧問崛起，按資產(chǎn)規(guī)模收費(fèi)的咨詢模式興起，個(gè)人客戶得到個(gè)性化的專業(yè)咨詢管理與組合管理服務(wù)，費(fèi)用簡(jiǎn)單、透明，避免了頻繁交易的利益沖突，利于穩(wěn)定投顧的收入來源，推動(dòng)共同基金行業(yè)銷售模式轉(zhuǎn)型。2008年至今智能投顧興起，降低專業(yè)投顧費(fèi)用，服務(wù)長(zhǎng)尾客戶。

截至2019年底，SEC注冊(cè)投資顧問資產(chǎn)管理規(guī)模約83.7萬億美元，與之相對(duì)應(yīng)的是美國注冊(cè)投資公司管理規(guī)模為21.4萬億美元。投顧管理總規(guī)模中，投顧可自主決策資產(chǎn)76萬億美元，占比九成，規(guī)模顯著超越投資公司量級(jí)。投顧所管客戶賬戶中，可自主決策賬戶數(shù)5095萬戶，占比八成。可見投顧旗下所管資產(chǎn)大多是具備自主決策權(quán)的核心資產(chǎn)，投顧機(jī)構(gòu)的行業(yè)地位可見一斑。自2001年以來，投資顧問的AUM/RAUM總額增長(zhǎng)了279%，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.2%。相比同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和美國國內(nèi)生產(chǎn)總值累計(jì)增加分別為118%（4.7%復(fù)合年增長(zhǎng)率）和94%（4.0%復(fù)合年增長(zhǎng)率）。

（二）我國公募基金投顧發(fā)展歷程

公募基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式落地，首批公募基金獲批2019年10月證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，嘉實(shí)、華夏、易方達(dá)、南方、中歐五家基金參與首批試點(diǎn)。2019年2月試點(diǎn)范圍擴(kuò)容至獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)在前期試點(diǎn)單位基礎(chǔ)上，完成騰安基金、盈米基金、螞蟻基金試點(diǎn)備案。2020年2月試點(diǎn)范圍擴(kuò)容至券商銀河證券、中金公司、中信建投、申萬宏源、華泰證券、國泰君安、國聯(lián)證券成為首批獲得該試點(diǎn)資格的券商。2020年2月試點(diǎn)范圍擴(kuò)容至銀行招商銀行、平安銀行、工商銀行成為首批獲得該試點(diǎn)資格的銀行。

（三）什么是公墓投資基金

基金投資顧問業(yè)務(wù)是指接受客戶委托，按照協(xié)議約定向其提供基金投資組合策略建議，并直接或者間接獲取經(jīng)濟(jì)利益。管理型基金投資顧問業(yè)務(wù)是指根據(jù)與客戶協(xié)議約定的投資組合策略，代客戶作出具體基金投資品種、數(shù)量和買賣時(shí)機(jī)的決策，并代客戶執(zhí)行基金產(chǎn)品申購、贖回、轉(zhuǎn)換等交易申請(qǐng)。

（四）公募基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展的原因

1.炒股不如買基金

截止2019年12月，共有6只權(quán)益類產(chǎn)品收益翻倍，普通股票型基金、偏股混合型基金的平均收益也分別達(dá)到43.75%、34.23%，大幅跑贏同期僅為20.58%漲幅的上證指數(shù)。2019年的市場(chǎng)行情。真正體現(xiàn)了“買股票不如買基金”。 2015年6月12日，上證綜指站上歷史高點(diǎn)5178，2020年6月12日，滬指收于2919點(diǎn)，5年的時(shí)間整體跌幅達(dá)到42.99%。2015.6.12之前上市共2729家，五年后上漲298家，占比10.91%，下跌2431家，占比89.08%。這5年做股民太難了。2015.6.12之前成立的普通股票型基金和混合型基金共1074只。五年后復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為正的共584只，占比54%。

2.投資者追漲殺跌，無投資紀(jì)律

投資者購買基金習(xí)慣追漲殺跌，沒有投資紀(jì)律，容易造成虧損，基金投資者行為體現(xiàn)出強(qiáng)烈的順周期特征，個(gè)人投資者普遍存在風(fēng)險(xiǎn)偏好漂移。

3.基金掙錢，基民不掙錢

基金產(chǎn)品具有良好的長(zhǎng)期回報(bào)，但投資者沒有很好的獲得感。2018年，偏股基金成立19年的平均年化收益率為16.18%， 但調(diào)查結(jié)果顯示僅有36.5%的基民賺到了錢；2019年是中國基金史上收益最好的年份之一，但有近39%的受訪者稱陷入虧損。

4.開展積極投顧的意義

引導(dǎo)普通投資者借助專業(yè)力量形成長(zhǎng)期投資習(xí)慣，提高普通投資者的獲得感，以產(chǎn)品為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，逐步培育代表投資者利益的市場(chǎng)買方中介機(jī)構(gòu)，提升基金行業(yè)服務(wù)居民財(cái)富管理需求的能力。，推動(dòng)儲(chǔ)蓄資金和短期交易資金轉(zhuǎn)為中長(zhǎng)期配置資金。基金投顧采用“買方代理”模式，更強(qiáng)調(diào)以客戶為中心、為客戶提供量身定制的理財(cái)規(guī)劃和全天候的資產(chǎn)配置服務(wù)，是促使投資顧問發(fā)揮專業(yè)性，為投資者優(yōu)選基金，真正實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值，這是對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)模式的顛覆、對(duì)利益鏈條的重構(gòu)。

二、基金投顧策略

基金投資組合策略是指公司生產(chǎn)的一系列進(jìn)行證券投資基金組合投資的資產(chǎn)配置方案一個(gè)完整的策略應(yīng)包含但不限于如下要素：策略名稱；策略目標(biāo)及理念；策略結(jié)構(gòu)，包括擬投資基金的基金類型與投資比例，需要同時(shí)符合策略分類與合規(guī)風(fēng)控的要求；業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，作為對(duì)比策略凈值表現(xiàn)的基準(zhǔn)；風(fēng)險(xiǎn)特征，如策略的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)；適合投資者范圍，如對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的要求；投資范圍；備選基金產(chǎn)品評(píng)估情況，即選擇具體投資品種時(shí)著重考慮的因素、評(píng)估報(bào)告情況等；投資顧問服務(wù)費(fèi)率，包括收費(fèi)方式和費(fèi)率水平等；投資方法，即如何確定基金投資組合、基金投資組合調(diào)整頻率等；風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

標(biāo)準(zhǔn)化策略根據(jù)客戶不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)配置需求，充分考慮客戶投資期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好等個(gè)性化要求，在對(duì)市場(chǎng)和基金進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上生成的一系列特點(diǎn)鮮明、品種多樣的基金投資組合策略。標(biāo)準(zhǔn)化策略中的標(biāo)的基金均來自于基金備選庫。標(biāo)準(zhǔn)化策略的生成和調(diào)整均由公司投資決策委員會(huì)審議。定制化策略對(duì)于有個(gè)性化需求的客戶，經(jīng)雙方充分的溝通，為客戶定制符合其需求的定制化策略。定制化策略的生成和調(diào)整均需由公司投資決策委員會(huì)審議通過。

三、基金投顧業(yè)務(wù)展望

監(jiān)管要求試點(diǎn)期按照“試點(diǎn)先行、穩(wěn)步推開”的步驟開展業(yè)務(wù)。試點(diǎn)期為一年，試點(diǎn)期滿由監(jiān)管組織開展檢查評(píng)估，未達(dá)試點(diǎn)目標(biāo)，或試點(diǎn)期間出現(xiàn)重大問題的，終止試點(diǎn)。基金投顧業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之外的全新的業(yè)務(wù)方向，擴(kuò)寬持牌機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍和收入來源，是現(xiàn)有基金代銷業(yè)務(wù)的革新和升級(jí)，是提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要抓手。參照海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，基金投顧的核心要素包括產(chǎn)品、策略、投顧、客戶，隨著業(yè)務(wù)形態(tài)的不斷升級(jí)，為滿足更多高凈值客戶、家族信托、機(jī)構(gòu)投資的需求，在策略不斷迭代的基礎(chǔ)上，有望擴(kuò)寬投資范圍限制。把握各機(jī)構(gòu)自身優(yōu)劣勢(shì)，適當(dāng)加強(qiáng)機(jī)構(gòu)間的合作以謀求共同發(fā)展發(fā)展。

四、結(jié)語

公募基金投顧業(yè)務(wù)只是監(jiān)管機(jī)構(gòu)推廣投顧業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的起步，是現(xiàn)代財(cái)富管理轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的新起點(diǎn)。對(duì)于投資者而言，公募基金投顧業(yè)務(wù)有助于破解基金掙錢，基民不掙錢的局面。大部分基金產(chǎn)品年化收益顯著