■王 言，宋夏子，周紹妮

一、引言與文獻綜述

隨著世界商業(yè)全球化的不斷演進，任何一個國家都不可能不受到外界影響而獨善其身。自2008年全球金融危機以來，中國為應(yīng)對全球化帶來的各種經(jīng)濟不確定影響，利用多種宏觀政策形成集約化調(diào)控各行各業(yè)，進而拉動經(jīng)濟增長。一方面，政策調(diào)控有力地遏制了經(jīng)濟下行，緩解了經(jīng)濟衰退；另一方面，多目標(biāo)的集約化政策可能無法滿足各方需求，會帶來經(jīng)濟政策不穩(wěn)定性（孟慶斌和師倩，2017）。有關(guān)經(jīng)濟政策不確定性的經(jīng)濟后果已有學(xué)者進行了較為豐富的研究，一種認(rèn)為經(jīng)濟政策不確定性會在某些方面給企業(yè)帶來正效用，諸如可以降低企業(yè)風(fēng)險投資意愿（王東明和魯春義，2019）、提升自主創(chuàng)新能力等（顧夏銘等，2018）。另一種認(rèn)為會帶來消極效果，認(rèn)為經(jīng)濟政策不確定性會導(dǎo)致企業(yè)減少投資支出（Julio&Yook，2012）、降低信用供給和提升債務(wù)成本（陳勝藍(lán)和劉曉玲，2018）。

在我國，商業(yè)銀行作為金融中介，在金融維穩(wěn)和實體經(jīng)濟增長起到了重要作用（Bruno&Shin，2015）。近年來我國商業(yè)銀行非利息收入增長迅速，但是，商業(yè)銀行主營業(yè)務(wù)依然為傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)，主要利潤來源為存貸息差。放寬利率管制后，商業(yè)銀行競爭逐步加劇，打起高息價格戰(zhàn)，這在一定程度上增加了銀行經(jīng)營風(fēng)險，使銀行經(jīng)營績效具有較大不確定性。因此，探討經(jīng)濟政策不確定性對銀行績效的影響具有重要的現(xiàn)實意義。

在經(jīng)濟政策不確定環(huán)境下，銀行要想可持續(xù)健康發(fā)展必須采取相應(yīng)措施加以應(yīng)對，銀行債權(quán)治理問題是應(yīng)對的主要措施之一。同時，利率市場化進程逐步加快，一方面加劇了銀行業(yè)競爭，另一方面也為銀行債權(quán)治理提供了基礎(chǔ)保障?，F(xiàn)有文獻對于銀行債權(quán)治理主要是從實體企業(yè)視角進行研究。王滿四等（2019）將銀行債權(quán)治理從單一靜態(tài)治理擴展到以契約治理為基礎(chǔ)的二維動態(tài)治理，根據(jù)實體企業(yè)異質(zhì)性分析了治理效果的不同。王滿四和徐朝輝（2017）探討了銀行債權(quán)的外部治理、實體企業(yè)內(nèi)部治理對代理成本的影響，研究發(fā)現(xiàn)，銀行債權(quán)治理可以和企業(yè)內(nèi)部治理產(chǎn)生互動效應(yīng)，從而有利于降低企業(yè)代理成本。鄢翔和耀友福（2020）研究了放松利率管制、銀行債權(quán)治理與實體企業(yè)股價崩盤風(fēng)險的關(guān)系，結(jié)果顯示放松利率管制可以增強銀行債權(quán)治理對股價崩盤風(fēng)險的抑制作用，且銀行長期貸款治理作用更加顯著。綜上分析，站在銀行視角對債權(quán)治理的研究還比較少見。

筆者結(jié)合銀行債權(quán)治理，探討經(jīng)濟政策不確定性對銀行經(jīng)營績效的影響及其作用機理，對提高銀行經(jīng)營績效具有一定現(xiàn)實意義。與現(xiàn)有研究相比，主要貢獻體現(xiàn)在：首先，進一步拓展了經(jīng)濟政策不確定性對微觀銀行主體影響機制和后果研究。其次，深化了對銀行債權(quán)治理的認(rèn)識，通過實證發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟政策具有不確定性的環(huán)境下，不但不會降低銀行經(jīng)營績效，反而具有正向提高作用，這其中由于放寬利率管制、商業(yè)銀行擁有一定自主經(jīng)營權(quán)、及時進行經(jīng)營決策調(diào)整的銀行債權(quán)治理起到了重要作用。最后，有助于評估政府宏觀政策的有效性。

二、理論分析和研究假說

（一）經(jīng)濟政策不確定性與銀行經(jīng)營績效

經(jīng)濟政策不確定性屬于宏觀范疇，對經(jīng)濟周期（Christiano et al.，2014）和經(jīng)濟增長（Baker et al.，2016）具有直接影響。同時，很多研究表明，經(jīng)濟政策不確定性對微觀主體同樣具有顯著影響，但現(xiàn)有文獻的研究結(jié)論卻存在不同。比如，Guiso&Parigi（1999）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)融資成本增加導(dǎo)致管理層決策更為謹(jǐn)慎，經(jīng)濟政策不確定性對企業(yè)投資呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。對于銀行而言，大多數(shù)研究認(rèn)為，相對于實體企業(yè)，在經(jīng)濟政策不確定性較大的環(huán)境下銀行可以迅速感知風(fēng)險，作出相應(yīng)戰(zhàn)略調(diào)整，保持一定風(fēng)險承擔(dān)能力，有效緩解不利影響。宋全云等（2019）認(rèn)為經(jīng)濟政策不確定性升高使得銀行選擇風(fēng)險評級更低的貸款，符合謹(jǐn)慎性動機。由此可知，經(jīng)濟政策不確定性使得銀行謹(jǐn)慎性和規(guī)避風(fēng)險的能力提高，進而有利于反向促進銀行業(yè)績的提升。綜合上述分析，提出如下假設(shè)：

H1：經(jīng)濟政策不確定性有利于提高銀行經(jīng)營績效。

（二）銀行異質(zhì)性分析

不同銀行規(guī)模下，經(jīng)濟政策不確定性會對銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生不同影響。具體可能存在兩種情形：一方面，資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為，企業(yè)成長與其所擁有的內(nèi)外部資源息息相關(guān)，企業(yè)價值也是所有資源共同作用的結(jié)果，不同企業(yè)的資源屬性有所區(qū)別，即他們獲取資源的能力不同。根據(jù)資源基礎(chǔ)理論，國有和全國性股份制商業(yè)銀行規(guī)模大，受國家政策支持力度大，所謂“樹大好乘涼”，實力雄厚，資金充足，掌握著更多社會資源，具有更完善、更健全的業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險管控體系，從而能更好地應(yīng)對經(jīng)濟政策不確定性帶來的負(fù)面影響，適時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略提高經(jīng)營績效。對于城市和農(nóng)村商業(yè)銀行來說，則相較于大銀行，缺乏富有經(jīng)驗的管理人員和先進的分析技術(shù)，資源獲取能力不高，風(fēng)險應(yīng)對能力較弱。另一方面，產(chǎn)業(yè)組織理論解釋了中小企業(yè)存在的合理性，認(rèn)為小規(guī)模經(jīng)營是企業(yè)最優(yōu)經(jīng)營規(guī)模，當(dāng)市場容量較小時，會形成壟斷格局，中小企業(yè)即使成本較高，也會在“壟斷價格傘”的保護下很好生存。此外，中小企業(yè)具有需求波動靈活性和經(jīng)營戰(zhàn)略靈活性的特點，也有利于其面對不確定性環(huán)境。根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論，國有和全國性股份制商業(yè)銀行則由于龐大的架構(gòu)體系和體積容量，使得應(yīng)對策略實施較慢。城市和農(nóng)村商業(yè)銀行由于規(guī)模小，經(jīng)濟政策不確定所帶來的影響較小，再加上經(jīng)營策略靈活，可以迅速調(diào)整戰(zhàn)略并加以應(yīng)對，且由于資源有限，會在各業(yè)務(wù)中更謹(jǐn)慎地投入資源，使其為銀行帶來更多的收益，提高經(jīng)營績效。因此，提出如下假設(shè)：

H2a：相較于城市和農(nóng)村商業(yè)銀行，國有和全國性股份制商業(yè)銀行在經(jīng)濟政策不確定的環(huán)境下更有利于提高經(jīng)營績效。

H2b：相較于國有和全國性股份制商業(yè)銀行，城市和農(nóng)村商業(yè)銀行在經(jīng)濟政策不確定的環(huán)境下更有利于提高經(jīng)營績效。

（三）銀行債權(quán)治理的中介效應(yīng)分析

商業(yè)銀行社會責(zé)任重大，不僅要積極開拓創(chuàng)新，提升自身實力，還要肩負(fù)維穩(wěn)金融的使命。根據(jù)上述分析，經(jīng)濟政策不確定性可以反向促使銀行實施系列措施，從而提升銀行業(yè)績，那么經(jīng)濟政策不確定性影響銀行業(yè)績的機理是什么？根據(jù)委托代理理論，在經(jīng)濟政策不確定性環(huán)境下，管理層要想保障公司及股東利益、提高自身收益，就要努力規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，積極進行債權(quán)治理，在確保資本安全的前提下使投資回報最大化。銀行是特殊類企業(yè)，與一般企業(yè)相比，存貸業(yè)務(wù)作為銀行的主流經(jīng)營業(yè)務(wù)，存貸息差是利潤的主要來源，而貸款業(yè)務(wù)相比存款業(yè)務(wù)，具有更高的技術(shù)要求，直接影響企業(yè)經(jīng)營利潤。因此，管理層可能最先采取措施控制貸款規(guī)模、提高貸款質(zhì)量從而降低一定風(fēng)險。此外，作為金融穩(wěn)定器的商業(yè)銀行，還可能有意愿為社會和實體企業(yè)承擔(dān)一定風(fēng)險，提高自身社會效應(yīng)（王晉斌和李博，2017）。所以，不管是自身風(fēng)險規(guī)避還是風(fēng)險承擔(dān)，銀行債權(quán)治理都成為至關(guān)重要的突破口?；谏鲜龇治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

H3：經(jīng)濟政策不確定性會使銀行積極進行債權(quán)治理，從而提高銀行經(jīng)營績效，也就是說，銀行債權(quán)治理發(fā)揮正向中介效應(yīng)。

網(wǎng)絡(luò)空間命運共同體雖然是全球網(wǎng)絡(luò)空間和諧發(fā)展的根本出路，但是，網(wǎng)絡(luò)空間命運共同體并不會天然形成，它需要全世界人民的共同努力。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

由于2007年頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，對包括金融企業(yè)財務(wù)報表信息進行了規(guī)范，造成在2007年以前數(shù)據(jù)與其后數(shù)據(jù)可比性下降，且全球金融危機時段對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響（周紹妮等，2017），考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，故選取中國2011—2018年各季度36家上市商業(yè)銀行作為研究樣本。對于2011年以后上市的部分銀行數(shù)據(jù)可查閱銀行年報補足，并剔除所選變量存在嚴(yán)重缺失值的研究樣本，最終得到了837個樣本觀測值。經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)采用Baker et al.（2016）構(gòu)建的指數(shù)，銀行經(jīng)營績效和債權(quán)治理以及銀行層面和宏觀經(jīng)濟層面控制變量指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自同花順iFinD數(shù)據(jù)庫。此外，對所有連續(xù)變量進行了1%和99%的Winsorize縮尾處理，以便降低異常值對實證過程和結(jié)果的影響，處理后研究樣本不變。

（二）模型構(gòu)建、變量選擇與說明

1.實證模型

為檢驗假設(shè)H1和H2，構(gòu)建了模型（1）來考察經(jīng)濟政策不確定性對銀行經(jīng)營績效的影響：

為了檢驗假設(shè)H3，構(gòu)建了模型（2）和（3）并結(jié)合模型（1）來考察銀行債權(quán)治理對經(jīng)濟政策不確定性與銀行經(jīng)營績效的中介效應(yīng)：

2.變量選擇與說明

模型（1）中，被解釋變量為商業(yè)銀行的經(jīng)營績效。筆者認(rèn)為凈資產(chǎn)收益率不受股權(quán)稀釋對盈余指標(biāo)的影響，并且是其他各項指標(biāo)的綜合反映，因此使用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量經(jīng)營績效。解釋變量為經(jīng)濟政策不確定性，選取Baker et al．（2016）學(xué)者聯(lián)合發(fā)布的中國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)（CEPU）。該指數(shù)以香港發(fā)行量最大的《南華早報》為文本進行分析，每月統(tǒng)計報紙中的“中國”“經(jīng)濟”“不確定”“政策”等關(guān)鍵詞，通過逐步綜合分析得到，指數(shù)越高，不確定性越強。對月度指數(shù)加總平均得到季度指數(shù)，不改變原有的指數(shù)性質(zhì)。controls表示全部控制變量，結(jié)合現(xiàn)有文獻中影響銀行經(jīng)營績效的可能因素，在回歸分析中對包括銀行層面和宏觀經(jīng)濟層面等變量進行了控制。此外，還對季度（Quarter）虛擬變量進行了控制。調(diào)節(jié)變量為銀行異質(zhì)性（NAT），并按銀行性質(zhì)分為4類，分別為國有商業(yè)銀行（SOCB）、全國性股份制商業(yè)銀行（LSCB）、城市商業(yè)銀行（CCCB）和農(nóng)村商業(yè)銀行（RCCB）。

借鑒溫忠麟等（2004）提出的中介效應(yīng)檢驗步驟來證實銀行債權(quán)治理作用路徑，選取不良貸款金額（ANL）作為代理變量：首先，用模型（1）檢驗CEPU對ROE的影響，在模型（1）中系數(shù)β1顯著即表示總效應(yīng)存在，則可以進行下一步分析。然后，考察EPU對ANL的影響，觀察模型（3）中系數(shù)β1的符號及顯著性。最后，構(gòu)建模型（4）加入中介變量ANL進行回歸，如果模型（3）的系數(shù)β1和模型（4）的系數(shù)β2都顯著，表明中介效應(yīng)存在，此時觀察模型（4）系數(shù)β1，若β1不顯著，說明ANL起到了完全中介作用，若β1顯著，則ANL起到了部分中介作用，如果模型（3）的系數(shù)β1和模型（4）的系數(shù)β2至少有一個不顯著，則需進行Sobel檢驗判定。

模型中所涉及主要變量的定義和衡量方法如表1所示。

表1 變量定義及說明

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計特征

表2 變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

（二）變量相關(guān)性分析

主要變量之間的相關(guān)系數(shù)顯示主要變量和控制變量間的相關(guān)系數(shù)較?。ǘ夹∮?.65）并且顯著性較高，說明模型不存在嚴(yán)重多重共線性的干擾并且控制變量選取合理。除此之外，還對模型進行了方差膨脹因子VIF檢驗，再次表明研究模型各變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題（限于篇幅結(jié)果未在正文中報告），因此所有變量都可以納入回歸模型。

（三）回歸結(jié)果與分析

1.經(jīng)濟政策不確定性對銀行經(jīng)營績效影響的檢驗

表3 經(jīng)濟政策不確定性與銀行經(jīng)營績效的估計結(jié)果

續(xù)表3

表3報告了經(jīng)濟政策不確定性對銀行經(jīng)營績效的影響。第（1）和（2）列分別為不加控制變量和加入控制變量的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示，CEPU的估計系數(shù)都為正，且在1%的水平上顯著，表明經(jīng)濟政策不確定性與銀行經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。這說明經(jīng)濟政策不確定性使銀行經(jīng)營更加謹(jǐn)慎，制定各項措施加以應(yīng)對，從而促進了銀行經(jīng)營績效的提高。上述結(jié)果驗證了假設(shè)H1。

2.銀行異質(zhì)性分析

表4報告了不同類型銀行下經(jīng)濟政策不確定性對銀行經(jīng)營績效的影響。第（1）-（4）列分別為SOCB、LSCB、CCCB、RCCB的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示，在不同類型的銀行中經(jīng)濟政策不確定性的估計系數(shù)都在1%的水平上顯著為正，說明所有類型的銀行在經(jīng)濟政策不確定性的環(huán)境下都會根據(jù)自身情況，制定相應(yīng)措施以提高經(jīng)營績效。同時，相較于國有和農(nóng)村商業(yè)銀行而言，全國性股份制和城市商業(yè)銀行的估計系數(shù)相對較高，說明經(jīng)濟政策不確定性對全國性股份制和城市商業(yè)銀行經(jīng)營績效的提升作用更加明顯。主要的原因可能在于，國有商業(yè)銀行從規(guī)模、經(jīng)營實力、公司治理水平、風(fēng)險抵御和管理能力等方面本身強于全國性股份制和城市商業(yè)銀行，因而經(jīng)濟政策不確定性對國有商業(yè)銀行的影響沒有全國性股份制和城市商業(yè)銀行那么明顯。此外，郭妍和韓慶瀟（2019）研究發(fā)現(xiàn)，我國農(nóng)村商業(yè)銀行的治理水平總體上低于大型商業(yè)銀行，以其當(dāng)前的經(jīng)營管理水平尚無法支持規(guī)模的過度擴張，農(nóng)商行的公司治理結(jié)構(gòu)有待進一步完善。所以，經(jīng)濟政策不確定性對農(nóng)村商業(yè)銀行經(jīng)營績效的提升作用不如全國性股份制和城市商業(yè)銀行那么明顯。上述結(jié)果同時部分驗證了前文的假設(shè)H2a和H2b。

表4 銀行異質(zhì)性的估計結(jié)果

3.中介效應(yīng)分析

前文證明了經(jīng)濟政策不確定性與銀行經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。那么，經(jīng)濟政策不確定性是怎樣影響銀行經(jīng)營績效的，這其中的傳導(dǎo)機制是什么？筆者認(rèn)為，銀行債權(quán)是銀行利潤的直接來源，銀行債權(quán)治理是銀行首先應(yīng)考慮的應(yīng)對措施。因此，從銀行債權(quán)治理維度來考慮經(jīng)濟政策不確定性影響銀行經(jīng)營績效的傳導(dǎo)渠道?；貧w結(jié)果如表5所示，第（1）列為CEPU對ROE影響的回歸結(jié)果，在表4已經(jīng)證實，表明總效應(yīng)存在，可進行下一步分析。第（2）列考察了CEPU對中介變量ANL的影響，CEPU的估計系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，說明受經(jīng)濟政策不確定性的影響，銀行債權(quán)治理使得總體貸款規(guī)模降低、貸款質(zhì)量提高導(dǎo)致不良貸款額下降。第（3）列中同時納入CEPU和ANL，CEPU對ROE的估計系數(shù)在1%的水平上顯著為正，ANL對ROE的估計系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)。綜上表明，銀行債權(quán)治理作為經(jīng)濟政策不確定性與銀行經(jīng)營績效的中介變量是顯著的。在此基礎(chǔ)上，由于模型（3）系數(shù)β1顯著，因此銀行債權(quán)治理的部分中介效應(yīng)顯著。經(jīng)濟政策不確定性促使銀行進行債權(quán)治理，從而導(dǎo)致了對銀行經(jīng)營績效的提升效應(yīng)，即上述結(jié)果支持了“經(jīng)濟政策不確定性→銀行債權(quán)治理→銀行經(jīng)營績效提高”這條路徑。

表5 經(jīng)濟政策不確定性影響銀行經(jīng)營績效機制之銀行債權(quán)治理

五、內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗①

①限于篇幅，結(jié)果留存?zhèn)渌鳌?/p>

（一）內(nèi)生性檢驗

1.工具變量

筆者選取的工具變量為美國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)（AEPU）。這是因為AEPU會單向引起CEPU的變化，但是，AEPU對ROE并沒有直接影響，且AEPU只通過影響CEPU來影響中國銀行業(yè)的經(jīng)營行為（Wang，2014）。參照羅煜等（2016）的方法，為了在數(shù)理上檢驗這一工具變量的合理性，將CEPU與AEPU同時放入回歸模型。相關(guān)結(jié)果顯示，在加入工具變量之后，CEPU系數(shù)保持正顯著，且AEPU系數(shù)并不顯著異于零?？梢娝霉ぞ咦兞坎⒉粫苯佑绊戙y行ROE，滿足工具變量的要求。使用兩階段最小二乘法（2SLS）進行穩(wěn)健性檢驗，首先進行2SLS第一階段回歸，以AEPU為因變量、以CEPU為自變量進行回歸，控制變量與（1）式相同。結(jié)果表明，當(dāng)AEPU為因變量時，CEPU在10%的水平下顯著為正，即AEPU與CEPU正相關(guān)。在第二階段回歸中，因變量為ROE，自變量為根據(jù)第一階段回歸結(jié)果擬合得到的AEPU1，控制變量也與（1）式相同。檢驗結(jié)果與主檢驗基本一致，證實研究結(jié)果的穩(wěn)健性?？傊?，利用工具變量在排除了潛在的內(nèi)生性問題之后，研究結(jié)論依然顯著。

2.滯后期

經(jīng)濟政策不確定性不僅會對當(dāng)期銀行經(jīng)營行為產(chǎn)生影響，還可能存在滯后性問題。故再次驗證滯后一期的經(jīng)濟政策不確定性對銀行經(jīng)營績效的影響，同樣，在回歸分析時控制變量業(yè)均取滯后一期值?；貧w結(jié)果符號和顯著性水平與基礎(chǔ)結(jié)果一致，說明利用滯后期在排除了潛在的內(nèi)生性問題之后，研究結(jié)論依然成立。

（二）穩(wěn)健性檢驗

為保證研究結(jié)果的可靠性，還采用了多種方法進行穩(wěn)健性檢驗，具體如下：一是重新計算變量。上文使用的經(jīng)濟政策不確定季度指數(shù)，通過對月度經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)進行簡單加總得出。借鑒Gulen&Iron（2016）的方法，對經(jīng)濟政策不確定指數(shù)按月度先后順序賦予權(quán)重，月份越靠后相應(yīng)權(quán)重越高。即將每一季度中的3個月分別按1/6、1/3和1/2的比重進行加權(quán)得到季度數(shù)據(jù)，再對上文回歸結(jié)果進行檢驗。二是替換變量法。重新選用核心指標(biāo)，衡量銀行經(jīng)營績效，用資產(chǎn)利潤率（ROA）替代凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為被解釋變量；衡量銀行債權(quán)治理，用不良貸款率（NPL）替代不良貸款金額（ANL）作為中介變量對模型重新進行回歸估計。綜上，經(jīng)過穩(wěn)健性測試后，與主要結(jié)論基本一致，實證結(jié)果穩(wěn)健。

六、拓展性檢驗

為進一步明晰影響經(jīng)濟政策不確定性與銀行經(jīng)營績效關(guān)系的其他因素，使銀行更好地應(yīng)對經(jīng)濟政策波動以提高企業(yè)并購績效，筆者進一步從金融發(fā)展程度的角度展開深入分析，研究了區(qū)域市場金融發(fā)展程度對經(jīng)濟政策不確定性與銀行經(jīng)營績效關(guān)系調(diào)節(jié)效應(yīng)。筆者認(rèn)為，區(qū)域市場金融發(fā)展程度越高，金融體系越健全，金融結(jié)構(gòu)越合理，地區(qū)風(fēng)險管控能力越強，越有利于該地區(qū)銀行落實相關(guān)應(yīng)對措施以提高經(jīng)營業(yè)績。為了檢驗假設(shè)，構(gòu)建了模型（4）并使用OLS回歸方法考察經(jīng)濟政策不確定性與區(qū)域市場金融發(fā)展程度交互關(guān)系對銀行經(jīng)營績效的影響。以新財富中國大陸31個省份區(qū)域金融實力排行榜中區(qū)域金融業(yè)發(fā)展程度（FIN）作為代理變量，由金融、保險業(yè)GDP及金融、保險業(yè)GDP占地區(qū)GDP的比重兩個指標(biāo)計算而來。指標(biāo)數(shù)值介于1～10之間，數(shù)值越大，代表該地區(qū)金融業(yè)發(fā)展程度越高。結(jié)果如表6所示，第（1）和（2）列分別為不加控制變量和加入控制變量的回歸結(jié)果，可以看出，CEPU、CEPU與FIN的估計系數(shù)都為正向，且至少在5%的水平上顯著，具有統(tǒng)計意義，表明區(qū)域金融業(yè)發(fā)展程度對經(jīng)濟政策不確定性與銀行經(jīng)營績效呈正向調(diào)節(jié)作用。此結(jié)果驗證了上述假設(shè)。

表6 區(qū)域金融發(fā)展程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)估計結(jié)果

續(xù)表6

七、結(jié)論與啟示

選取我國A股2011—2018年32家上市商業(yè)銀行為樣本進行研究，研究發(fā)現(xiàn)：經(jīng)濟政策不確定性對銀行經(jīng)營績效存在正向影響；相較于國有和農(nóng)村商業(yè)銀行而言，全國性股份制和城市商業(yè)銀行績效增長更加明顯；機制檢驗發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟政策不確定性環(huán)境下，銀行通過調(diào)整債權(quán)結(jié)構(gòu)進行債權(quán)治理從而提高了經(jīng)營績效，銀行債權(quán)治理的中介效應(yīng)存在；此外，拓展性檢驗發(fā)現(xiàn)，地區(qū)金融發(fā)展程度對經(jīng)濟政策不確定性和銀行經(jīng)營績效之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

研究結(jié)論表明，經(jīng)濟政策不確定性有利于銀行提高經(jīng)營謹(jǐn)慎性以規(guī)避風(fēng)險，積極進行債權(quán)治理，從而促進經(jīng)營績效的提高。這一結(jié)論對于商業(yè)銀行及時進行債權(quán)整治應(yīng)對經(jīng)濟政策不確定性有重要的啟示意義，有助于評估政府宏觀政策的有效性。在理論方面，研究經(jīng)濟政策不確定性與銀行的關(guān)系尚屬首次。通過這一研究，找到了經(jīng)濟政策不確定性影響銀行經(jīng)營績效的作用路徑，為現(xiàn)有經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)經(jīng)營績效方面的理論研究提供了新的經(jīng)驗證據(jù)；圍繞地區(qū)金融發(fā)展程度對經(jīng)濟政策不確定性與銀行經(jīng)營績效關(guān)系進行探討，拓展了現(xiàn)有相關(guān)研究的范圍。在現(xiàn)實方面，證明了銀行債權(quán)治理是銀行積極治理的重要方式之一。首先，為提高銀行經(jīng)營績效，就要有效控制銀行不良貸款金額和比率，尤其是農(nóng)村商業(yè)銀行，必須建立完整、有效的內(nèi)部管理控制的機制，做到依法穩(wěn)健經(jīng)營。其次，在金融發(fā)展程度越高的地區(qū)，銀行對于經(jīng)濟政策不確定性風(fēng)險應(yīng)對水平越高，所以在低金融發(fā)展程度地區(qū)的銀行機構(gòu)要更加謹(jǐn)慎地進行經(jīng)營，并積極向高金融發(fā)展程度地區(qū)銀行機構(gòu)學(xué)習(xí)相關(guān)治理和經(jīng)營經(jīng)驗，加強風(fēng)險應(yīng)對能力，從而提高經(jīng)營效率。再次，由于我國銀行主營業(yè)務(wù)依然為傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)，主要利潤來源為存貸息差，為有效應(yīng)對經(jīng)濟政策不確定性所帶來的風(fēng)險，應(yīng)適度進行金融創(chuàng)新，努力掌握先進的信息技術(shù)、科學(xué)的管理方式，發(fā)展特色經(jīng)營，適時推出新產(chǎn)品，不斷完善的服務(wù)方式或質(zhì)量，堅持持續(xù)發(fā)展。最后，由于放寬利率管制、商業(yè)銀行擁有一定自主經(jīng)營權(quán)、及時進行經(jīng)營決策調(diào)整的銀行債權(quán)治理起到了重要作用，今后應(yīng)進一步推進銀行業(yè)改革進程，加快利率改革，逐步實現(xiàn)利率市場化。