摘要：近日有消息稱，證監(jiān)會計劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點設立券商。6月28日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就此回應稱，“證監(jiān)會目前沒有更多的信息需要向市場通報。發(fā)展高質(zhì)量投資銀行是貫徹落實國務院關于資本市場發(fā)展決策部署的需要，也是推進和擴大直接融資的重要手段。關于如何推進，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中。不管通過何種方式，都不會對現(xiàn)有行業(yè)格局形成大的沖擊?！?/p>

中信建投：且不考慮相關法律層面存在的問題，單純以市場化的行為來看商業(yè)銀行申請券商牌照的可能路徑如下：一、商業(yè)銀行自主申請券商牌照，依靠自身打造一家全新的券商。類似于銀行理財子公司，商業(yè)銀行成立自己的證券子公司。二、商業(yè)銀行投資參股或控股證券公司。商業(yè)銀行具有顯著的資金和渠道優(yōu)勢，通過投資證券公司實現(xiàn)控股券商，實現(xiàn)業(yè)務之間的協(xié)同，并不直接改變被投資券商自身經(jīng)營管理的模式。建議重點關注具有投行業(yè)務優(yōu)勢的頭部券商和具有并購價值的特色券商。另外，隨著資本市場改革的不斷深化，無論是銀行、券商還是產(chǎn)業(yè)資本的IT需求會不斷更新迭代，金融科技將是中長期的最值得關注的投資機會。

中信證券：銀行以子公司或者金控平臺下的子公司獲得證券牌照的可能性較大。若銀行獲得券商牌照業(yè)務，將對通道業(yè)務產(chǎn)生直接沖擊，但以專業(yè)能力見長的高凈值財富管理和衍生品交易領域預計仍將是證券公司業(yè)務藍海。金融混業(yè)需要在效率和風險之間不斷尋求動態(tài)平衡，建議監(jiān)管體制從機構監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變、設立銀行與證券業(yè)務的防火墻、同步向證券行業(yè)開放銀行牌照。

天風證券：我們認為，銀行系非銀機構難以對行業(yè)造成較大沖擊，市場化機制優(yōu)越的頭部券商將獲取更大優(yōu)勢。頭部券商與銀行系券商的能力圖譜不同，我們認為，證券行業(yè)的競爭力包含五大要素：體制機制，即“是否市場化”;資金端能力，即資金實力與融資成本;資產(chǎn)端的渠道與獲客能力;固收-資產(chǎn)端能力，基于“研究能力”的服務客戶能力與風控能力;權益-資產(chǎn)端能力，基于“研究能力”的服務客戶能力與風控能力。頭部券商有1、4、5優(yōu)勢，銀行系券商有2、3、4優(yōu)勢。未來“不具備1-5能力的中小券商”或?qū)⑼顺鍪袌龌蚴湛s業(yè)務，頭部券商相較中小券商的估值優(yōu)勢有望逐步顯現(xiàn)。未來直接融資大趨勢，“提升市場活躍度”與“鼓勵中長期資金入市”的增量政策，疊加無風險利率（債券利率下降+非標利率下降）的下行趨勢，有望提升券商板塊估值。我們認為，市場化機制優(yōu)越的大型券商將獲取更大優(yōu)勢，大型券商的估值溢價優(yōu)勢將進一步確認。