顧雨瀟

摘要：文章在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行概念界定的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)對(duì)金融市場中宏觀經(jīng)濟(jì)政策的具體作用及影響進(jìn)行分析。認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)金融市場的作用及影響主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：利于提高金融資源配置效率;利于金融市場形成更多利好;利于增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力;利于避免產(chǎn)生金融市場風(fēng)險(xiǎn)。最后，對(duì)怎樣繼續(xù)發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)金融市場的作用及影響實(shí)施簡要概述。

關(guān)鍵詞：金融市場;宏觀經(jīng)濟(jì)政策;作用及影響

2019年8月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第七次會(huì)議，與會(huì)期間明確指出，未來應(yīng)進(jìn)一步加大金融市場宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整力度，繼續(xù)穩(wěn)定金融市場發(fā)展。為促進(jìn)金融市場發(fā)展，近年來我國相繼制定頒發(fā)一系列與金融市場相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，在相關(guān)政策的作用和影響下，我國金融市場得以快速、健康、可持續(xù)發(fā)展。那么，金融市場中的宏觀經(jīng)濟(jì)政策究竟具有哪些作用及影響呢？對(duì)此問題，國內(nèi)很多專家學(xué)者均對(duì)其進(jìn)行研究。為進(jìn)一步豐富相關(guān)研究，本文著重針對(duì)金融市場中的宏觀經(jīng)濟(jì)政策作用及影響進(jìn)行淺要論述。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的概念

宏觀經(jīng)濟(jì)政策為政府調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段。在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展可產(chǎn)生良好實(shí)用成效。那么，究竟何謂宏觀經(jīng)濟(jì)政策呢？百度百科指出，所謂宏觀經(jīng)濟(jì)政策指的是國家亦或是政府有的放矢應(yīng)用相關(guān)政策工具，保障、調(diào)節(jié)及控制宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，最終達(dá)到其預(yù)定的政策目標(biāo)。除此之外，崔琪涌（2018）在《非同步經(jīng)濟(jì)周期下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國際協(xié)調(diào)研究——以二十國集團(tuán)為例》中也同樣指出，宏觀經(jīng)濟(jì)政策具體包括貨幣政策和財(cái)政政策，業(yè)內(nèi)亦有人稱之為需求側(cè)政策?；谏鲜龈拍罱缍ǎ蓪⒑暧^經(jīng)濟(jì)政策簡單理解為：是政府運(yùn)用貨幣政策或財(cái)政政策的一系列操作來影響社會(huì)總需求量，從而切實(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、維持國際收支平衡、保證物價(jià)穩(wěn)定及促進(jìn)國民充分就業(yè)等目標(biāo)的相關(guān)政策。

二、金融市場中宏觀經(jīng)濟(jì)政策的具體作用及影響分析

一直以來，學(xué)術(shù)界對(duì)金融市場中宏觀經(jīng)濟(jì)政策的具體作用及影響的研究便從未中斷過，不同學(xué)者的觀點(diǎn)也不盡相同。結(jié)合已有研究認(rèn)為，金融市場中宏觀經(jīng)濟(jì)政策的具體作用及影響主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。

（一）利于提高金融資源配置效率

研究表明，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效應(yīng)用可切實(shí)提升金融資源配置效率，有利于金融市場的穩(wěn)定。例如，2019年8月16日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，應(yīng)對(duì)貸款市場報(bào)價(jià)利率的形成機(jī)制進(jìn)一步進(jìn)行改革與完善，切實(shí)促進(jìn)貸款實(shí)際利率水平進(jìn)一步降低。所謂貸款基礎(chǔ)利率乃是我國各大商業(yè)銀行有的放矢對(duì)一些優(yōu)質(zhì)客戶實(shí)行的貸款利率。雖然該舉措早于2013年10月便已推出，但對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響卻較為有限，之所以產(chǎn)生此種情況，主要緣于當(dāng)前在商業(yè)銀行的各類貸款業(yè)務(wù)定價(jià)當(dāng)中，以LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)的信貸業(yè)務(wù)規(guī)模所占比例并不大。與此同時(shí)，LPR亦很難對(duì)市場利率變化做出及時(shí)反映?；诖朔N情況，央行此次在對(duì)LPR進(jìn)行更名（更名為“貸款市場報(bào)價(jià)利率”）的基礎(chǔ)上，還從如下幾個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化：首先，在報(bào)價(jià)方式方面。將過去對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款報(bào)價(jià)切實(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)樵诠_市場操作利率上加點(diǎn)報(bào)價(jià)。其次，在報(bào)價(jià)的商業(yè)銀行方面。在之前10家商業(yè)銀行的基礎(chǔ)上，增加銀行數(shù)量。共增加8家銀行。其中，外資銀行2家，民營銀行2家，農(nóng)商行2家，城商行2家。最后，在報(bào)價(jià)期限方面。不再局限于1年期貸款，增加了5年期貸款報(bào)價(jià)。通過此次改革與完善，我國LPR的期限品種將會(huì)更加完善，和市場利率之間的關(guān)系也變得更為緊密，對(duì)我國金融市場的健康發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生積極作用和深遠(yuǎn)影響。

（二）利于金融市場形成更多利好

積極有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策可對(duì)金融市場形成更多利好，這一點(diǎn)毋庸置疑。諸如，國辦與中辦一起于2019年6月10日正式聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》?！锻ㄖ钒瑑?nèi)容主要如下：首先，對(duì)專項(xiàng)債券的項(xiàng)目融資工作予以大力支持;其次，對(duì)專項(xiàng)債券管理和配套辦法予以持續(xù)完善;再次，對(duì)重大融資項(xiàng)目實(shí)施依法合規(guī)推進(jìn);最后，進(jìn)一步加強(qiáng)相關(guān)組織保障力度。值得我們投以更多目光的是，《通知》直接確定，如若項(xiàng)目能夠切實(shí)符合下列三大標(biāo)準(zhǔn)：一是具有較大示范帶動(dòng)效應(yīng);二是符合中央重大決策部署;三是專項(xiàng)債券支持。與此同時(shí)，能夠在評(píng)估項(xiàng)目收益償還專項(xiàng)債券本息后，剩余的經(jīng)營性專項(xiàng)收入符合融資條件的，應(yīng)批準(zhǔn)其將一部分專項(xiàng)債券資金用作項(xiàng)目資本金。不過，其不能夠超過項(xiàng)目收益的實(shí)際水平，進(jìn)行過度融資。該《通知》所含內(nèi)容體現(xiàn)了積極的財(cái)政政策，對(duì)我國金融市場無疑會(huì)形成諸多利好。除此之外，對(duì)于股票市場和基建投資力度增長亦同樣具有諸多利好?？傮w來看，我國之前頒布的很多宏觀經(jīng)濟(jì)政策均是有利于金融市場發(fā)展的，對(duì)金融市場發(fā)展產(chǎn)生了很多利好。

（三）利于增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

除上述兩點(diǎn)之外，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效實(shí)施還有利于增強(qiáng)金融市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。例如，中國人民銀行作出的最新決定，至2018年10月15日伊始，將適當(dāng)下調(diào)各大商業(yè)銀行的人民幣存款準(zhǔn)備金率，此次下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率為1%。此次降準(zhǔn)可釋放出7500億元人民幣至金融市場。又如，2019年9月16日，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5%，釋放長期資金9000億元。過去很長一段時(shí)間以來，我國多次降準(zhǔn)的目的主要是為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，切實(shí)降低相關(guān)企業(yè)的實(shí)際融資成本。過去很長一段時(shí)間以來，很多中小微企業(yè)均不同程度上面臨融資困難的不良局面，對(duì)其未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響。雖然國家積極鼓勵(lì)商業(yè)銀行向中小微企業(yè)貸款，為中小微企業(yè)提供更多金融支持。但無奈商業(yè)銀行的資金有限，無法顧及到所有中小微企業(yè)。央行降準(zhǔn)主要為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。值得一提的是，為避免釋放的資金流向房地產(chǎn)市場，我國在降準(zhǔn)的同時(shí)還頒布一系列配套政策，保障釋放資金最大程度上流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，杜絕流向房地產(chǎn)領(lǐng)域。之所以出現(xiàn)此種情況，主要緣于過去多年房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展已然在一定程度上阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不利于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更不利于我國整體國民經(jīng)濟(jì)的健康長遠(yuǎn)發(fā)展。

（四）利于避免產(chǎn)生金融市場風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施還有利于避免金融市場風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，自金融市場誕生以來，如何防范金融市場風(fēng)險(xiǎn)無疑是一項(xiàng)重大課題。雖然各國積極采取各項(xiàng)有效措施盡可能減少金融市場風(fēng)險(xiǎn)，但金融市場風(fēng)險(xiǎn)卻無處不在。在筆者看來，徹底杜絕出現(xiàn)金融市場風(fēng)險(xiǎn)的不現(xiàn)實(shí)的，也是不客觀的。不過通過有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施卻可以最大程度上避免金融市場風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。以上述案例為例繼續(xù)進(jìn)行論述，眾所周知，近年來我國多次下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金，向市場釋放出大量資金。但央行在降低人民幣存款準(zhǔn)備金的同時(shí)卻強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)決杜絕資金流向房地產(chǎn)市場。之所以會(huì)做出這樣的決定，主要緣于經(jīng)過多年發(fā)展我國房地產(chǎn)市場已形成巨大泡沫，很多房地產(chǎn)開發(fā)商均向商業(yè)銀行大量借貸。如若持續(xù)給房地產(chǎn)開發(fā)商釋放貸款，一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)巨大困境，很多房地產(chǎn)企業(yè)便會(huì)出現(xiàn)還貸困難的不良局面，致使商業(yè)銀行產(chǎn)生借貸風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)此種情況在全國大范圍出現(xiàn)后，必定會(huì)引發(fā)嚴(yán)重金融危機(jī)。所以說，該宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施不僅提升了金融市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，同時(shí)也在一定程度上避免出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。誠然，除此宏觀經(jīng)濟(jì)政策之外，我國之前頒布的很多宏觀經(jīng)濟(jì)政策均不同程度上遏制避免了金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

三、如何進(jìn)一步發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)金融市場的作用及影響

上述論述中提及到，目前宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)我國金融市場產(chǎn)生了一定積極作用及深遠(yuǎn)影響。為更好發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)金融市場的積極作用與影響，建議未來還應(yīng)切實(shí)做好如下幾個(gè)方面。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)政策在執(zhí)行過程中應(yīng)進(jìn)行持續(xù)改革與完善

金融市場變幻莫測，亦會(huì)隨著時(shí)代的不斷發(fā)展呈現(xiàn)出不同問題。因此，為更好發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)金融市場的積極作用與影響，建議未來應(yīng)對(duì)業(yè)已制定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行持續(xù)改革與完善。以此次對(duì)LPR的改革為例，改革雖對(duì)金融市場發(fā)展產(chǎn)生了積極作用與影響，但怎樣實(shí)現(xiàn)政策的平穩(wěn)過渡，有效實(shí)現(xiàn)存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換，仍需進(jìn)一步探索、實(shí)踐與研究。與此同時(shí)，由存款利率審視，LPR雖和公開市場的操作利率聯(lián)系非常緊密，不過存款利率和公開市場的操作利率關(guān)系卻很小，存款利率仍存在“兩軌”的不良情況。所以，未來在LPR改革過程中應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)存款利率市場化。諸如，將存款利率上浮上限逐步放開等。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)盡可能減少對(duì)金融市場的不良影響

雖然宏觀經(jīng)濟(jì)政策的執(zhí)行多會(huì)對(duì)金融市場產(chǎn)生諸多利好，但這并不意味著每一項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施均會(huì)對(duì)金融市場產(chǎn)生利好。如若宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施過分考慮到金融市場的利好，那么則很難取得理想的宏觀效果。所以，建議國家在制定每一項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，應(yīng)多方考證，盡可能減少對(duì)金融市場產(chǎn)生不良影響。殊不知，金融市場的穩(wěn)定關(guān)乎一個(gè)國家的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，關(guān)乎社會(huì)和諧穩(wěn)定，如若宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施對(duì)金融市場產(chǎn)生諸多不良影響，必定會(huì)影響到金融市場穩(wěn)定，不利于整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的健康、長遠(yuǎn)、可持續(xù)性發(fā)展。

四、結(jié)語

總而言之，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施對(duì)金融市場的健康發(fā)展產(chǎn)生了諸多積極作用及影響。因此，我國在追尋金融市場穩(wěn)定發(fā)展的過程中，應(yīng)積極利用好宏觀經(jīng)濟(jì)政策這一有利工具，更好促進(jìn)金融市場的健康、長遠(yuǎn)、可持續(xù)性發(fā)展。

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（作者單位：康涅狄格大學(xué)/University of Connecticut）