郭富林 李鵬程

摘 要：本文在概括國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策與央企投資關(guān)系、詳細(xì)分析央企投資特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)相關(guān)特點(diǎn)將央企分為了非壟斷性央企和壟斷性較強(qiáng)央企。同時(shí)還闡述了國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)不同類型央企投資的影響，從而以國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策為視角來提出優(yōu)化央企投資的建議，以期央企投資可朝向健康、可持續(xù)的道路不斷發(fā)展。

關(guān)鍵詞：國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策;央企投資;影響

在傳統(tǒng)的西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)有充分就業(yè)、價(jià)格穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、國際收支平衡、調(diào)節(jié)收入分配、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、平衡地區(qū)發(fā)展以及防治環(huán)境污染等。為了實(shí)現(xiàn)上述多個(gè)目標(biāo)，政府需運(yùn)用多種手段相配合。央企，是指由中央人民政府和國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)行使出資人職責(zé)，領(lǐng)導(dǎo)班子由中央直接管理或委托中組部、國資委或其他等中央部委管理的國有獨(dú)資或國有控股企業(yè)。本文分析國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)央企投資的影響，并在此基礎(chǔ)上提出了優(yōu)化央企投資的相關(guān)建議。

1 央企的當(dāng)前發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)財(cái)政部公開數(shù)據(jù)，到2019年6月末央企資產(chǎn)總額達(dá)83.7萬億元，其中很大一部分資產(chǎn)源于央企的投資行為。2020年我國受肺炎疫情影響，一季度GDP同比下降6.8%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力巨大，臨危之際習(xí)近平總書記提出中央企業(yè)是復(fù)工復(fù)產(chǎn)的主力軍，國家也加大了央企投資的支持力度。從這些數(shù)據(jù)和實(shí)例中不難看出：央企投資在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)了中流砥柱的地位。因此，發(fā)揮好央企的投資職能是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的重要手段;相應(yīng)地，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策也對(duì)央企投資具有重大影響。

2 央企投資的特點(diǎn)

與其他企業(yè)相比，央企具有先天優(yōu)勢。這主要體現(xiàn)在具有更為豐富的自然、社會(huì)和人力資源。同時(shí)，央企因國家信用受到金融機(jī)構(gòu)偏愛以及因歷史原因，形成了天然的“行業(yè)護(hù)城河”等。另外，由于央企往往擔(dān)負(fù)著國家賦予的政治責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任，因此其投資具有一定的自身特點(diǎn)。

2.1 區(qū)分主業(yè)

和其他投資一樣，央企投資也需滿足投資收益。然而，由于央企自身就帶有先天優(yōu)勢，因此如果全部央企都進(jìn)入了收益率最高的行業(yè)，則整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)將會(huì)失控。針對(duì)此，國資委規(guī)定了各個(gè)央企應(yīng)發(fā)展主業(yè)，并要求各個(gè)央企投資必須以主業(yè)為主，而非主業(yè)投資占比要低于一定比例。這在避免了央企間無序競爭的同時(shí)也形成了壟斷。盡管避免無序競爭可穩(wěn)定市場經(jīng)濟(jì)秩序，但其壟斷的形成卻降低了投資效率。

2.2 承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任

央企投資出追求投資收益外，還需兼顧社會(huì)責(zé)任。例如，雖然欠發(fā)達(dá)地區(qū)和不發(fā)達(dá)地區(qū)的投資收益可能較低且投資風(fēng)險(xiǎn)更大，但在國家扶貧政策或地區(qū)發(fā)展政策的前提下，央企通常都需身先士卒地投入到這些不發(fā)達(dá)或欠發(fā)達(dá)區(qū)域。

2.3 具有較強(qiáng)投資沖動(dòng)

國資委的考核機(jī)制包含多項(xiàng)指標(biāo)（如企業(yè)凈利潤、利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率、營收利潤率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度）且多數(shù)指標(biāo)要求逐年增長，這在客觀上加劇了央企的投資沖動(dòng)，客觀上造成了非效率投資。除此之外，由于央企在地方的投資往往需要地方政府的“配套投資”，因而央企投資在拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也給地方經(jīng)濟(jì)帶來了潛在的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 強(qiáng)力信貸支持

與其他經(jīng)濟(jì)體相比，央企的信用評(píng)級(jí)往往遙遙領(lǐng)先且發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)極低。因而，即使其貸款利率較其他經(jīng)濟(jì)體更低，金融機(jī)構(gòu)也依然傾向于貸款給央企而非中小微企業(yè)。這在一定程度上導(dǎo)致了央企資金流動(dòng)性過剩并擠占了金融資源，造成了中小微企業(yè)的“錢荒”。

2.5 穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)

由于我國一直處于工業(yè)化和城市化浪潮，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)處于此進(jìn)程中的國家投資是GDP增長的第一選擇。因此，央企投資具有拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的重要作用。這一點(diǎn)對(duì)于央企在基建領(lǐng)域的投資表現(xiàn)得尤為明顯。此外，央企投資資金規(guī)模大且具備中長期投資抗風(fēng)險(xiǎn)能力，故而其一般還需承擔(dān)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的功能。

2.6 海外投資比重增大

隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國制定了全方位對(duì)外開放新格局的重大戰(zhàn)略——“一帶一路”倡議。央企作為出海的“排頭兵”，海外投資比重正逐年增大。

3 我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于央企投資的影響

西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中宏觀經(jīng)濟(jì)政策可以分為需求管理政策和供給管理政策，前者包括財(cái)政政策和貨幣政策，后者包括人力政策和收入政策等。鑒于供給管理政策大多是解決短期內(nèi)如何從供給方面采取措施消除較大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的失業(yè)和通脹，因此，本文僅分析需求管理政策對(duì)央企投資的影響。

3.1 財(cái)政政策對(duì)非壟斷性央企的影響

財(cái)政政策主要是指，通過控制政府財(cái)政收入和支出進(jìn)而達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為，其手段主要包括：稅收、預(yù)算、國債、購買性支出和財(cái)政轉(zhuǎn)移支付等。這些手段都可以對(duì)央企投資行為進(jìn)行調(diào)節(jié)。央企投資按付費(fèi)方式可以分為使用者付費(fèi)、政府付費(fèi)以及兩者相結(jié)合的付費(fèi)方式，其中，對(duì)于第二種和第三種投資，政府的財(cái)政支出既是央企投資利潤增長的必要條件，又影響著央企的資源配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及收入的分配。

與此同時(shí)，央企投資所獲得的利潤需按比例進(jìn)入國庫，充當(dāng)財(cái)政收入。由于央企投資的資金來源是通過預(yù)算后的國資委注資，因此可以說我國政府的很多財(cái)政支出是通過央企投資進(jìn)行的。所以，財(cái)政政策對(duì)一般央企都具有是最直接、最重要的影響。

3.2 貨幣政策對(duì)非壟斷性央企的影響

貨幣政策主要是指，控制貨幣供給進(jìn)而調(diào)節(jié)利率以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為。研究表明，利率變化對(duì)于央企投資規(guī)模的變化影響明顯大于非央企投資。這是因?yàn)椋阂环矫妫瑖乙龑?dǎo)央企投資大量中低收益領(lǐng)域以及公益領(lǐng)域，履行央企社會(huì)責(zé)任，這些領(lǐng)域的投資收益率往往較低;另一方面，央企存在非效率投資，即使在收益率較高的領(lǐng)域獲利水平也可能低于行業(yè)平均水平。因而，貸款利率的上升，可能會(huì)導(dǎo)致央企收益率的顯著下降，甚至?xí)驘o法滿足國資委和企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要求而放棄投資。

這說明貨幣政策也可以有效地調(diào)節(jié)央企投資規(guī)模。通俗地講，即沒有銀行的支持，央企的投資規(guī)模和投資步伐將會(huì)大幅放緩。

3.3 財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)壟斷性較強(qiáng)央企的影響

對(duì)于某些壟斷性較強(qiáng)央企來說，其行業(yè)壁壘較高，存在流動(dòng)要素限制，且能從政府那里得到特殊照顧。不僅如此，該類企業(yè)產(chǎn)品的需求價(jià)格彈性較小，付費(fèi)主題議價(jià)能力差。因此，就此類企業(yè)的投資行為而言，一般財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)其影響力會(huì)明顯減弱。所以，就此類企業(yè)而言，提高向注資部門交納的利潤是較為有效的調(diào)節(jié)方式。

4 建議

針對(duì)央企投資的特點(diǎn)以及國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)國企投資的影響，其可采取的措施有以下幾點(diǎn)：

（1）加強(qiáng)財(cái)政政策中預(yù)算控制，健全和完善央企投資預(yù)算制度。通過財(cái)政政策減少邊際效應(yīng)低下的投資行為以，嘗試提高降低稅費(fèi)的比例促進(jìn)消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

（2）調(diào)整貨幣政策，逐步引導(dǎo)央企投資通過科技創(chuàng)新，而非低成本的貸款獲得投資收益。加強(qiáng)金融制度創(chuàng)新，加大對(duì)于中小微企業(yè)而非央企的信貸，對(duì)放貸部門制定相應(yīng)考核制度。

（3）加大改革力度，對(duì)于部分壟斷性較強(qiáng)的央企引入市場競爭，恢復(fù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)投資行為的引導(dǎo)。

（4）繼續(xù)支持央企“走出去”戰(zhàn)略，在鼓勵(lì)領(lǐng)域通過財(cái)政政策和貨幣政策的扶持提高央企投資成功率。

5 結(jié)語

《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中明確提出：央企是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐，以公有制為主體的現(xiàn)代中央企業(yè)制度是國民經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展的基礎(chǔ)和先決條件。投資不僅是對(duì)當(dāng)下的判斷，更是對(duì)未來的判斷。央企的投資決策者在進(jìn)行投資決策時(shí)，必須研究我國近期和未來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從而最終達(dá)到社會(huì)效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的雙贏。

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