丁之亮

摘 要：當(dāng)前，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略似乎披著一層神圣衣紗，多元化似乎成了企業(yè)發(fā)展的靈丹妙藥。誠(chéng)然，市場(chǎng)上的確不乏如阿里巴巴集團(tuán)、華潤(rùn)集團(tuán)、小米集團(tuán)等多領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)成功者，但這并不能成為多元化自帶光環(huán)的理由，因?yàn)槎嘣瘡恼Q生之初就并非純粹褒義詞，而可謂是一把雙刃劍，中性詞。近幾年多元化失敗典型的案例也并不缺少，例如樂(lè)視集團(tuán)，當(dāng)然關(guān)于其的研究已不計(jì)其數(shù)，而最新失敗的案例當(dāng)屬暴風(fēng)集團(tuán)無(wú)疑。從伊始的視頻巨頭發(fā)展到橫跨多領(lǐng)域的行業(yè)先鋒，又緣何突然隕落，財(cái)務(wù)危機(jī)又與其采取的多元化戰(zhàn)略有何聯(lián)系非常值得我們進(jìn)行探索。本文將就多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的影響談起，進(jìn)而深入剖析暴風(fēng)集團(tuán)的多元化擴(kuò)張過(guò)程以及財(cái)務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)，以期為其他企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)提供一定參考，為預(yù)防相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)起到一定借鑒作用。

關(guān)鍵詞：多元化經(jīng)營(yíng);財(cái)務(wù)危機(jī);暴風(fēng)集團(tuán)

0 引言

企業(yè)在該自身行業(yè)發(fā)展遇到瓶頸，或者試圖拓展多個(gè)領(lǐng)域以追求更大利潤(rùn)時(shí)，往往會(huì)考慮多元化發(fā)展。如何進(jìn)行多元化是一個(gè)事關(guān)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前途的重大戰(zhàn)略選擇，企業(yè)應(yīng)該慎重考慮與決策。沿著產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈進(jìn)行多元化是一種相關(guān)多元化方式，這種方式如果運(yùn)用得當(dāng)，則可以有效減少多元化的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可以為企業(yè)找到一個(gè)新的發(fā)展領(lǐng)域和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

但若運(yùn)用不當(dāng)，不僅不能夠達(dá)到最初的突破發(fā)展束縛、尋找多個(gè)盈利點(diǎn)的美好設(shè)想，可能與之相反的還會(huì)出現(xiàn)一系列問(wèn)題。近年來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展為企業(yè)的發(fā)展提供了難得的肥沃土壤，但與其同時(shí)，也不可避免的加劇了企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)為了謀取更大的市場(chǎng)份額，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，紛紛選擇實(shí)施多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略。然而，業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要大量資金維持，假如擴(kuò)張速度過(guò)快，而企業(yè)資金一時(shí)又難以滿足仍舊處于需要大量資金投入才能有所回報(bào)的階段，那么短期的資金很可能反而將導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

鑒于此，本文選取的是企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)中極具代表性的暴風(fēng)集團(tuán)作為分析對(duì)象，結(jié)合集團(tuán)的實(shí)際情況，對(duì)其財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因進(jìn)行剖析，但是并不就此提出相關(guān)建議措施，僅提供一個(gè)開(kāi)放式展望，以期為企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)提供一定參考，為預(yù)防相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)起到一定借鑒作用。

1 多元化經(jīng)營(yíng)的優(yōu)缺點(diǎn)分析

1.1 多元化經(jīng)營(yíng)優(yōu)點(diǎn)

（1）可充分整合企業(yè)內(nèi)部資源。

多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)與專一化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)相比，能將原先多個(gè)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)甚至不相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)并組在單個(gè)企業(yè)內(nèi)運(yùn)行，或是將多個(gè)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品放于一個(gè)企業(yè)或者企業(yè)集團(tuán)內(nèi)進(jìn)行，在此企業(yè)內(nèi)，可以充分釋放企業(yè)原本單一運(yùn)轉(zhuǎn)而過(guò)剩的優(yōu)勢(shì)資源，通過(guò)系統(tǒng)性的配置資源以提高綜合利用資源的效率。

多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)比專業(yè)化經(jīng)營(yíng)企業(yè)得到更多的投資和獲利的機(jī)會(huì)。一般來(lái)說(shuō)，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)當(dāng)面臨無(wú)法按其自身投入產(chǎn)出比達(dá)到合理的成本籌措到足夠資金時(shí)，可能就不得不錯(cuò)過(guò)一些能夠獲得利潤(rùn)比較高的投資項(xiàng)目。而多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)，就意味著內(nèi)部企業(yè)眾多，很容易形成一個(gè)較大的內(nèi)部半封閉性資本市場(chǎng)，在此內(nèi)部，企業(yè)與企業(yè)之間可以通過(guò)內(nèi)部之間的資源與資金互換、合理調(diào)度的在一定程度上解決上述因?yàn)橘Y金短缺而不得不放棄優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的問(wèn)題，這就使得多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)比專業(yè)化經(jīng)營(yíng)企業(yè)能夠得到更多的投資和獲利的機(jī)會(huì)。

（2）可有效規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

從事專業(yè)化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，在市場(chǎng)運(yùn)行中，很容易由于單個(gè)行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，而產(chǎn)生因?yàn)閱我恍袠I(yè)行情的波動(dòng)造成整個(gè)企業(yè)虧損，甚至倒閉的后果。而實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)“不將雞蛋放置于多個(gè)籃子里”，而是將資源分散到不同的產(chǎn)品或行業(yè)經(jīng)營(yíng)中，這就可以減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)單一化或者過(guò)于依賴某一市場(chǎng)的弱點(diǎn)，可以使得企業(yè)在遭受某一產(chǎn)品或經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損時(shí)，可以通過(guò)其它產(chǎn)品或行業(yè)的經(jīng)營(yíng)成功而減少企業(yè)的整體虧損，甚至還能因?yàn)橛谐渑娴馁Y金可以有機(jī)會(huì)及時(shí)抓住行業(yè)周期機(jī)會(huì)進(jìn)行抄底彌補(bǔ)虧損。換而言之，這意味著多元化經(jīng)營(yíng)能夠增強(qiáng)企業(yè)的整體抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，并盡量減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

1.2 多元化經(jīng)營(yíng)缺點(diǎn)

（1）資金問(wèn)題。

資金問(wèn)題可謂是貫穿企業(yè)經(jīng)營(yíng)的始終，多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)也許初始融資金額較多，但是縱觀此類企業(yè)，仍然是其多元化的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)是企業(yè)必須要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。而且，多元化意味著需要拓展多個(gè)新的業(yè)務(wù)，要進(jìn)入新的領(lǐng)域行業(yè)意味著需要大量的固定資產(chǎn)、技術(shù)儲(chǔ)備等前期投入。而任何企業(yè)的資金都不是無(wú)限的，在資金一定情況下，不僅要維持原先核心企業(yè)的投入，還要不斷的投入短期內(nèi)難以收到回報(bào)的大規(guī)模投資業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，這不僅會(huì)對(duì)企業(yè)二點(diǎn)多元化進(jìn)程產(chǎn)生不利影響，還可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)原本就不充裕的資金鏈更為緊縮，減少了企業(yè)整體抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（2）管控問(wèn)題。

多元化要解決整體規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)的問(wèn)題。多元化是相對(duì)的概念，要開(kāi)拓多少新業(yè)務(wù)、進(jìn)入哪些新領(lǐng)域、各種業(yè)務(wù)的比例等都需認(rèn)真分析企業(yè)的資源和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，合理確定。如果規(guī)劃不合理，完全隨著市場(chǎng)機(jī)會(huì)走，則容易導(dǎo)致業(yè)務(wù)分散、互補(bǔ)性不強(qiáng)、過(guò)度膨脹、難以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，資源無(wú)力支撐、甚至導(dǎo)致失控等問(wèn)題。

2 暴風(fēng)集團(tuán)的多元化過(guò)程及財(cái)務(wù)危機(jī)

2.1 暴風(fēng)集團(tuán)的多元化過(guò)程

暴風(fēng)集團(tuán)自2015年從美股退市回歸A股之后沉寂一段時(shí)間后開(kāi)始實(shí)施多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略，主要圍繞業(yè)務(wù)、內(nèi)容、平臺(tái)三條戰(zhàn)線進(jìn)行，在很短時(shí)間內(nèi)連續(xù)進(jìn)入了多個(gè)投資領(lǐng)域：虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)高清電視機(jī)、實(shí)時(shí)直播、體育競(jìng)賽、游戲探索、影視文化發(fā)展、金融貸款等多個(gè)不同業(yè)務(wù)的布局，暴風(fēng)集團(tuán)的多元化戰(zhàn)略實(shí)施概況如表1所示。

2016年以來(lái)，虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)從網(wǎng)上到線下一時(shí)間風(fēng)頭無(wú)二，無(wú)數(shù)媒體以及資本紛紛推崇，大量熱錢不斷涌入，暴風(fēng)集團(tuán)也認(rèn)為未來(lái)虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)必將成為下一個(gè)風(fēng)口，或許將成為下一個(gè)有待開(kāi)發(fā)的萬(wàn)億級(jí)藍(lán)海行業(yè)，而且認(rèn)為該行業(yè)能夠與其主打暴風(fēng)影音的核心業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)調(diào)效用，因而第一時(shí)間就投入巨資進(jìn)軍虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)，不僅單獨(dú)成立了子公司——北京暴風(fēng)魔鏡科技有限公司，還把其歸為集團(tuán)直接領(lǐng)導(dǎo)的一級(jí)公司行列，并在相當(dāng)短的時(shí)間內(nèi)推出了名為暴風(fēng)魔鏡的VR產(chǎn)品，擁有了號(hào)稱為中國(guó)第一家虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)研究中心的實(shí)驗(yàn)室。

另外，“買買買”的收購(gòu)、并購(gòu)行動(dòng)也同時(shí)打響，為了能夠從源頭上解決影視版權(quán)問(wèn)題，增加資源的單獨(dú)特性，為暴風(fēng)影音賦予更多競(jìng)爭(zhēng)力，暴風(fēng)集團(tuán)決定展開(kāi)影音視頻內(nèi)容獨(dú)立計(jì)劃，首先進(jìn)行了收購(gòu)稻草影業(yè)行動(dòng)，雖然最終被證監(jiān)會(huì)駁回，但隨即斥資1000萬(wàn)專門成立了暴風(fēng)影業(yè)。另外，還投資4600萬(wàn)入股風(fēng)秀科技，與此同時(shí)將秀場(chǎng)直播業(yè)務(wù)納入其上市公司業(yè)務(wù)板塊，決定打造互聯(lián)網(wǎng)演繹新平臺(tái)，在體育直播界，通過(guò)聯(lián)合暴風(fēng)星體、天津坤體等公司又設(shè)立了暴風(fēng)體育公司，致力于打造一個(gè)全新的具備獨(dú)特性的個(gè)性化互聯(lián)網(wǎng)體育平臺(tái)。此類投資并購(gòu)行動(dòng)一時(shí)間不勝枚舉。

暴風(fēng)集團(tuán)投資并購(gòu)具體如表2所示。

2.2 財(cái)務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)

（1）融資成本畸高。

自2015年上市以來(lái)，暴風(fēng)集團(tuán)通過(guò)股權(quán)和債務(wù)兩種途徑獲取融資共獲取融資約15億元，其中股權(quán)融資占據(jù)總?cè)谫Y的75%。雖然暴風(fēng)集團(tuán)在上市后股票在一段時(shí)期內(nèi)發(fā)行價(jià)格狂漲，曾一度最高股價(jià)達(dá)到148元/股，市值高達(dá)400億元。但即使在股價(jià)最高時(shí)也伴隨著外界的“妖股”質(zhì)疑，其獲取的股權(quán)成本并不低，甚至可謂之相當(dāng)高額，而隨著暴風(fēng)集團(tuán)的所謂多元化戰(zhàn)略的實(shí)施，虧損年年創(chuàng)新高，暴風(fēng)影音的利潤(rùn)根本不足，各方投資者早已持續(xù)看空，且當(dāng)時(shí)樂(lè)視事件爆發(fā)，作為與其業(yè)務(wù)方向類似的暴風(fēng)也不可避免受到影響，2017年下降至19.95元/股，市值縮水超過(guò)8成，由原來(lái)的400億元下降至66億元。該集團(tuán)的融資難度越發(fā)艱難。

（2）盈利能力差。

當(dāng)暴風(fēng)集團(tuán)以為已經(jīng)穩(wěn)坐視頻界第一把交椅而不斷在其他領(lǐng)域跑馬圈地時(shí)，騰訊視頻、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷等視頻網(wǎng)站已經(jīng)悄然崛起并以迅雷不及掩耳之勢(shì)順利在該領(lǐng)域穩(wěn)定，而暴風(fēng)影音則本身就依靠花費(fèi)數(shù)額不菲的資金引入大量視頻資源才占據(jù)的大多數(shù)市場(chǎng)份額、獲取的廣告收入和會(huì)員收入黏性并不強(qiáng)，盈利水平不穩(wěn)定。而此時(shí)有限的資金仍然all in擴(kuò)展新業(yè)務(wù)，留給暴風(fēng)影音的資金并不多，漸漸無(wú)力在視頻領(lǐng)域與其他巨頭相競(jìng)購(gòu)買版權(quán)，在此情形下，暴風(fēng)影音的市場(chǎng)份額逐步萎縮，廣告收入、會(huì)員收入大不如從前。

（3）資金缺口巨大。

一家企業(yè)要從一個(gè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向一個(gè)之前從未涉足的行業(yè)，其行業(yè)壁壘是不能忽視的，不僅僅在人員儲(chǔ)備，其他行業(yè)內(nèi)耕耘多年的巨頭競(jìng)爭(zhēng)都是需要源源不斷的巨額資金作為支撐的，而暴風(fēng)集團(tuán)自上市以來(lái)不斷進(jìn)軍各個(gè)行業(yè)，其資金儲(chǔ)備已然枯竭，但是新拓展的業(yè)務(wù)仍然處在燒錢爭(zhēng)奪市場(chǎng)的時(shí)期，仍需要投入大量資金，例如，VR虛擬眼鏡項(xiàng)目、體育直播都屬于需要長(zhǎng)期進(jìn)行大量投資的領(lǐng)域，在未來(lái)5年內(nèi)還需要不斷投入巨資進(jìn)行研究，其他的大部分新拓展業(yè)務(wù)也尚未實(shí)現(xiàn)盈利，因此企業(yè)的內(nèi)部資金根本難以支持企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部擴(kuò)張的需求。而在內(nèi)部資金不足的情況下，暴風(fēng)集團(tuán)在市場(chǎng)上試圖不斷尋找新的投資方，但此時(shí)，在資本市場(chǎng)上，股價(jià)不斷腰斬，企業(yè)早已不被外界看好，可謂是內(nèi)憂外患。而外部投資市場(chǎng)自2016年下半年開(kāi)始，VR行業(yè)遇冷，資本市場(chǎng)對(duì)該類業(yè)務(wù)已興致不高，想要融資根本不現(xiàn)實(shí)，這直接致使暴風(fēng)集團(tuán)的資金缺口不斷擴(kuò)大。

3 結(jié)論及展望

結(jié)合暴風(fēng)集團(tuán)而言，多元化的“雙刃性”展示的更為淋漓盡致。從伊始給了暴風(fēng)集團(tuán)展翅高飛的力量，通過(guò)制定“全球DT大娛樂(lè)”的這一發(fā)展戰(zhàn)略，從而展開(kāi)多元化布局，初步構(gòu)建了“暴風(fēng)生態(tài)圈”，使得暴風(fēng)集團(tuán)迅速實(shí)現(xiàn)了由低谷攀越到高峰，從一家區(qū)域性公司開(kāi)始大跨步走向全國(guó)性影響力公司，成為資本市場(chǎng)上的新興寵兒，創(chuàng)始人也從默默無(wú)名成長(zhǎng)大互聯(lián)網(wǎng)大佬，可是當(dāng)時(shí)代的船舶繼續(xù)向前時(shí)，暴風(fēng)猛然才發(fā)現(xiàn)當(dāng)初那股力量已經(jīng)使得其疲憊不堪，多元化的大攤子已然使得自己失去了再次起飛的能力。

多元化作為一種策略，是中性的。如同任何策略一樣，必有其適用或不適用的情況，在適用的情況下，能夠發(fā)揮出它有利的一面，在不適用的情況下，將會(huì)暴露出其不利的一面。因此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)應(yīng)理性看待多元化，在結(jié)合企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)以及市場(chǎng)環(huán)境做出理智判斷。

參考文獻(xiàn)

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