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（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京100085）

4 月份，全球新冠疫情持續(xù)蔓延，部分國(guó)家出臺(tái)糧食出口禁令，但G20 成員國(guó)承諾保持市場(chǎng)開放確保貨品暢通，大豆主要出口國(guó)港口均正常運(yùn)轉(zhuǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒明顯減弱。為了提振經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，各國(guó)央行延續(xù)下調(diào)利率，加碼各項(xiàng)提振政策，提振全球金融市場(chǎng)觸底反彈，但因需求低迷，商品市場(chǎng)承壓偏弱運(yùn)行，原油價(jià)格再創(chuàng)新低。

巴西大豆收割基本結(jié)束，阿根廷大豆收割過(guò)半，分析機(jī)構(gòu)陸續(xù)下調(diào)南美大豆產(chǎn)量，全球大豆供應(yīng)有所收緊，但受新冠疫情影響，全球大豆需求也有所下調(diào)，期末庫(kù)存仍處于正常水平。巴西港口裝運(yùn)速度較快，且雷亞爾再創(chuàng)新高，巴西大豆價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，中國(guó)繼續(xù)采購(gòu)巴西大豆為主，巴西大豆繼續(xù)擠占美國(guó)大豆出口市場(chǎng)份額。此外，受新冠疫情影響，美國(guó)國(guó)內(nèi)屠宰場(chǎng)大量關(guān)閉，美國(guó)農(nóng)民不得不開始大規(guī)模傾倒、銷毀農(nóng)產(chǎn)品，令美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆需求轉(zhuǎn)向低迷。同時(shí)，美國(guó)新作大豆播種逐漸展開，播種進(jìn)度符合市場(chǎng)預(yù)期。在出口低迷、國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)淡且新作播種順利的背景下，美國(guó)大豆價(jià)格持續(xù)下跌，下旬再創(chuàng)11 個(gè)月新低，至818 美分/蒲式耳，月底中國(guó)買盤再度進(jìn)場(chǎng)，支撐美國(guó)大豆價(jià)格觸底反彈，收在837 美分/蒲式耳。

巴西大豆陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)增加，疊加國(guó)儲(chǔ)大豆定向調(diào)控，中旬后油廠開機(jī)率止降回升；豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)增加，終端市場(chǎng)逢低補(bǔ)貨，執(zhí)行基差合同為主，中旬油廠豆粕現(xiàn)貨庫(kù)存再創(chuàng)歷史新低，月底觸底回升，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張格局緩解。全球大豆價(jià)格再創(chuàng)新低，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本持續(xù)走低，疊加遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆到港壓力較大，油廠持續(xù)降價(jià)銷售，貿(mào)易商提前拋貨現(xiàn)象明顯，月底部分地區(qū)跌至2 900元/噸以下，較3月底下跌280元/噸。終端市場(chǎng)逢低補(bǔ)貨，執(zhí)行合同為主，成交持續(xù)放緩，油廠豆粕庫(kù)存觸底回升，未執(zhí)行合同大幅下降。4月份，豆粕現(xiàn)貨均價(jià)3 124元/噸，環(huán)比上漲4.1%，同比上漲21.6%（圖1）。

圖1 2017-2020年(4月)國(guó)內(nèi)豆粕均價(jià)趨勢(shì)圖

1 南美大豆產(chǎn)量下調(diào)，全球大豆供應(yīng)收緊

4 月10 日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的4 月供需報(bào)告顯示，全球2019-2020年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為3.38億t，下調(diào)368萬(wàn)t，期末庫(kù)存預(yù)估為10 046萬(wàn)t，下調(diào)197.6萬(wàn)t。其中，巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至1.245億t，下調(diào)150萬(wàn)t，阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)至5 200萬(wàn)t，下調(diào)200萬(wàn)t，中國(guó)和美國(guó)大豆產(chǎn)量維持不變。

1.1 美國(guó)大豆壓榨上調(diào)，出口大幅下調(diào)，期末庫(kù)存上調(diào)

美國(guó)2019-2020 年度大豆收割面積為7 560 萬(wàn)英畝，大豆單產(chǎn)47.4 蒲式耳/英畝，大豆產(chǎn)量35.58 億蒲式耳，大豆壓榨量為21.25億蒲式耳，上調(diào)0.2億蒲式耳，大豆出口量為17.75億蒲式耳，下調(diào)0.5億蒲式耳，大豆期末庫(kù)存為4.8億蒲式耳，上調(diào)0.55億蒲式耳。

截至2020 年4 月23 日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為3 347.8 萬(wàn)t，上一年度同期為3 153.8 萬(wàn)t，同比增加194 萬(wàn)t。截至2020 年4 月16 日，美國(guó)2019-2020 年度大豆出口銷售總量為3 797.5萬(wàn)t，上一年度同期為4 488.7萬(wàn)t，同比減少691.3萬(wàn)t；其中，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口1 263.4萬(wàn)t，上一年度同期為1 313.4萬(wàn)t，同比減少50萬(wàn)t。

4 月26 日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布，民間出口商報(bào)告向中國(guó)出口銷售13.6萬(wàn)t大豆，美國(guó)連續(xù)第三天宣布中國(guó)簽訂大豆購(gòu)買合同，中國(guó)買家本周已經(jīng)簽訂60.6萬(wàn)t美國(guó)大豆購(gòu)買合同，全部在2019-2020 銷售年度付運(yùn)，顯示當(dāng)前美豆價(jià)格對(duì)中國(guó)買盤吸引力提升。此外，市場(chǎng)傳言在美國(guó)大豆價(jià)格創(chuàng)11 年新低后，中國(guó)或?qū)?dòng)包括大豆和豆油等農(nóng)產(chǎn)品的增儲(chǔ)方案，這也符合中美達(dá)成第一階段協(xié)議的采購(gòu)計(jì)劃。

1.2 南美大豆產(chǎn)量下調(diào)，豐產(chǎn)預(yù)期弱化

巴西2019-2020年度大豆產(chǎn)量1.245億t，下調(diào)150萬(wàn)t，出口7 850萬(wàn)t，上調(diào)150萬(wàn)t，國(guó)內(nèi)消費(fèi)4 690萬(wàn)t，上調(diào)50萬(wàn)t，庫(kù)存2 973 萬(wàn)t，下調(diào)350 萬(wàn)t。阿根廷2019-2020 年度大豆產(chǎn)量5 200 萬(wàn)t，下調(diào)200 萬(wàn)t，出口820 萬(wàn)t，國(guó)內(nèi)消費(fèi)4 870萬(wàn)t，下調(diào)200萬(wàn)t，庫(kù)存2 789萬(wàn)t，持平。

巴西大豆收割基本結(jié)束，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)產(chǎn)量在1.2 億t 左右。根據(jù)巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日，巴西16個(gè)工作日日裝船平均為82.66 萬(wàn)t，同比增加84.6%，累計(jì)裝船1 322.6萬(wàn)t。巴西谷物出口商協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)4月大豆出口或創(chuàng)下有史以來(lái)月度新高，達(dá)到1 450 萬(wàn)t。截至4 月22 日，阿根廷2019-2020 年度大豆已收獲56.4%，較去年同期快5.7個(gè)點(diǎn)，天氣良好繼續(xù)推動(dòng)收割，阿根廷谷物交易所預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量在4 950萬(wàn)t。

1.3 中國(guó)大豆進(jìn)口量上調(diào)，壓榨持穩(wěn)

中國(guó)2019-2020年度大豆產(chǎn)量為1 810萬(wàn)t，大豆進(jìn)口預(yù)估為8 900 萬(wàn)t，上調(diào)100 萬(wàn)t，大豆壓榨8 600 萬(wàn)t，庫(kù)存2 273萬(wàn)t，上調(diào)100 萬(wàn)t。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)工業(yè)飼料產(chǎn)量5 282 萬(wàn)t，同比增長(zhǎng)了1.7%，加上自配料用量，累計(jì)用到豆粕1 456萬(wàn)t，高于市場(chǎng)預(yù)期。

2 大豆進(jìn)口量同比增長(zhǎng)，進(jìn)口均價(jià)持續(xù)下降

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年3月中國(guó)大豆進(jìn)口量為427.8萬(wàn)t，同比下降13.2%，進(jìn)口金額17.14億美元，同比下降14.7%，進(jìn)口均價(jià)為400.65美元/噸，同比下降1.95%。2020年1-3月中國(guó)大豆進(jìn)口量為1 779.2萬(wàn)t，較去年同期1674.8萬(wàn)t，同比增加6.2%；進(jìn)口金額71.87億美元，較去年同期72.69億美元，同比下降1.1%；進(jìn)口均價(jià)為400.7美元/噸，較去年同期408.6 美元/噸，同比下降1.2%（圖2）。其中，從美國(guó)進(jìn)口171.17 萬(wàn)t，同比增13.3%，從巴西進(jìn)口209.86 萬(wàn)t，同比減24.82%，從阿根廷進(jìn)口33.61 萬(wàn)t，同比增4.1%，從俄羅斯進(jìn)口11.57 萬(wàn)t，同比增41.59%，從加拿大、哈薩克斯坦進(jìn)口1.13萬(wàn)t。

圖2 2016-2020年（3月）中國(guó)月度大豆進(jìn)口量及單價(jià)

3 油廠開機(jī)率止降回升，豆粕庫(kù)存觸底

4 月份，巴西大豆陸續(xù)到港，預(yù)計(jì)進(jìn)口大豆到港量在680 萬(wàn)t，疊加國(guó)儲(chǔ)大豆定向投放，中旬后國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存和開機(jī)率止降回升，月底開機(jī)率升至50%左右，周度大豆壓榨量回升至180萬(wàn)t左右。大豆壓榨總量為641萬(wàn)t，低于同期，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，疊加終端市場(chǎng)剛性需求，逢低補(bǔ)貨，下旬油廠豆粕庫(kù)存再創(chuàng)歷史新低，月底油廠豆粕庫(kù)存觸底回升。終端市場(chǎng)執(zhí)行基差合同為主，采購(gòu)持續(xù)放緩，油廠未執(zhí)行合同大幅下降。截至4 月底，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫(kù)存在16.3 萬(wàn)t，未執(zhí)行合同在457.3 萬(wàn)t（圖3）。

圖3 2017-2020年（4月）國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存和未執(zhí)行合同趨勢(shì)圖

4 飼料需求環(huán)比增長(zhǎng)，豆粕消費(fèi)低于預(yù)期

4 月份，國(guó)內(nèi)豬料需求環(huán)比穩(wěn)中略增，禽料和反芻料環(huán)比增長(zhǎng)，水產(chǎn)料環(huán)比增幅明顯；但由于豆粕價(jià)格處于年內(nèi)高位，豆粕與菜粕價(jià)差擴(kuò)大，使用優(yōu)勢(shì)下降，疊加終端市場(chǎng)在3月提前備貨，令4月豆粕消費(fèi)低于預(yù)期。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2020年4月份國(guó)內(nèi)豆粕飼用消費(fèi)總量環(huán)比減6.8%，同比減9.6%。

圖4 2017-2020年（4月）中國(guó)豆粕飼料消費(fèi)量

5 價(jià)差擴(kuò)大，豆粕使用優(yōu)勢(shì)下降

4 月份，國(guó)內(nèi)豆粕與菜粕現(xiàn)貨價(jià)差為684 元/噸，環(huán)比擴(kuò)大19.16%，同比擴(kuò)大193.56%；豆粕與棉粕現(xiàn)貨價(jià)差為442 元/噸，環(huán)比擴(kuò)大6.51%，同比擴(kuò)大12.47%。豆粕與雜粕價(jià)差擴(kuò)大，豆粕使用優(yōu)勢(shì)下降，菜粕使用優(yōu)勢(shì)回升，據(jù)調(diào)查，水產(chǎn)飼料和禽料中豆粕添加比例有所下調(diào)。

6 到港壓力大，供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，豆粕震蕩偏?/h2>

5月，南美大豆收割基本結(jié)束，產(chǎn)量小幅下調(diào)，出口裝運(yùn)較快，繼續(xù)擠占美國(guó)舊作大豆份額，低價(jià)美豆吸引部分成交，但持續(xù)性有待觀察，關(guān)注巴西裝運(yùn)進(jìn)度；新作美國(guó)大豆播種順利，關(guān)注播種進(jìn)度和天氣變化，預(yù)計(jì)美國(guó)大豆價(jià)格維持在800～900 美分/蒲式耳。進(jìn)口大豆到港壓力大，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率持續(xù)攀升，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)增加，終端需求小幅增長(zhǎng)，油廠庫(kù)存恢復(fù)性增長(zhǎng)，豆粕價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在2 800～3 100元/噸運(yùn)行。

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