摘要：早在20世紀80年代，國外就已經(jīng)出現(xiàn)了EVA概念。2010年，國資委開始對中央企業(yè)實行EVA考核，引導(dǎo)企業(yè)由追求規(guī)模向追求效益轉(zhuǎn)變。各中央企業(yè)也逐步開始加強對EVA水平的提升。對于各一級央企，目前國資委有統(tǒng)一的EVA計算方法，但對于下級企業(yè)，如何更合理地設(shè)置EVA指標方案，成為業(yè)界普遍關(guān)心的課題。

關(guān)鍵詞：中央企業(yè);EVA

中圖分類號：F275;F276.1 文獻識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）06-0100-02

一、EVA概念解析

EVA（Economic Value Added），又稱經(jīng)濟利潤、經(jīng)濟增加值，是一定時期的企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與投入資本的資金成本的差額。EVA概念最早由美國的思騰思特咨詢公司于1982年提出，是為了克服傳統(tǒng)指標的缺陷，準確反映公司為股東創(chuàng)造的價值。后經(jīng)許多世界著名的大公司如可口可樂、IBM、美國運通、通用汽車、西門子、索尼、戴爾、沃爾瑪?shù)冗\用和發(fā)展后逐漸為業(yè)界所熟知。

但是，無論是從思騰思特公司提出EVA概念的初衷，還是從各個成功的實踐案例來看，EVA都不是被定位為一個死板的數(shù)據(jù)指標，而是被看成一個公司不斷改進管理的推進器，被看成一個公司重塑價值理念的奠基石。從這方面講，EVA與凈利潤、銷售收入、資產(chǎn)負債率、權(quán)益報酬率等許多純粹的數(shù)據(jù)指標都是不一樣的，EVA一般都被刻上每個公司自身的烙印，有其公司自身的特點。對不同的公司來說，EVA的計算方法也不是一成不變的，而應(yīng)該隨著各個公司的特點，隨著公司的管理要求而不斷地改進;EVA的實施過程也應(yīng)該是在充分考慮企業(yè)自身特點的前提下，由簡單、易行開始逐步推進，而不要太苛求在一開始就建立一個完美的EVA體系。

二、影響EVA的因素

從傳統(tǒng)的EVA公式來看，EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本占用×加權(quán)平均資本成本率。該公式也可簡單變通為：EVA=銷售收入-銷售成本-銷售費用-管理費用+投資收益-所得稅-權(quán)益資本×權(quán)益資本成本率=銷售收入×銷售毛利率-管理費用+投資資產(chǎn)×投資收益率-所得稅-資產(chǎn)×（1-資產(chǎn)負債率）×權(quán)益資本成本率。分析該變通公式，影響EVA的因素主要有：

1.銷售收入

一般情況下，銷售收入越高、EVA越高。

2.銷售毛利率

銷售毛利率越高，EVA越高。

3.管理費用

如果能夠更好地實現(xiàn)管理費用的節(jié)約，一般能夠提升EVA指標。

4.投資規(guī)模以及投資收益率

當投資收益率大于加權(quán)平均資產(chǎn)成本率時，可擴大投資量以增加EVA;當投資收益率小于加權(quán)平均資本成本率時，應(yīng)減少投資量;投資收益率越高，EVA一般越高。

5.所得稅率

當所得稅率越低時，EVA越高。

6.資產(chǎn)利用效率

當資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高時，一般EVA指標越高。因此盡可能多地利用供貨廠商給予的信用條件，減少預(yù)付款項，增加應(yīng)付款項，充分利用固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)，減少利用率低的固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)的留存量等都可以提升EVA水平。

7.借款利率

當借款利率小于權(quán)益資本成本率時，增加舉債，以債務(wù)資本來替換股權(quán)資本一般會增加EVA水平。

三、中央企業(yè)EVA指標設(shè)置

1.對比西方企業(yè)的差異

自上世紀80年代EVA概念被提出以來，世界上有很多公司都實行了EVA體系，特別是西方的許多非常優(yōu)秀的公司，其中不乏很多成功的案例。但是，我們可能無法直接復(fù)制他們的成功模式，因為西方公司和我們的中央企業(yè)有很多不同。

首先，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來說，西方的那些優(yōu)秀的大公司大多是公眾持股公司，股權(quán)極為分散，很少能見到有絕對控股的情況出現(xiàn)，并且股東遠離經(jīng)營一線，信息不對稱，在這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，股東們對公司的短期業(yè)績會高度敏感;而我們的中央企業(yè)的出資人對經(jīng)營的整體情況、長期表現(xiàn)甚至社會責任較為關(guān)心，并且因可以對經(jīng)營信息的掌握占有優(yōu)勢等方面的因素而傾向于股東價值的中長期體現(xiàn)、傾向于跨越短期價值導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略。

其次，從公司治理結(jié)構(gòu)上來說，西方公司早在實行EVA之前就已經(jīng)建立了比較成熟的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，職業(yè)經(jīng)理人制度也已相當成熟，公司實行EVA體系只是對原來的治理結(jié)構(gòu)，對原來的職業(yè)經(jīng)理人考核體系的進一步完善，換句話說，西方公司實行EVA體系是有其制度和理念基礎(chǔ)的，是一個順其自然的需求;而我們大部分的國有企業(yè)目前仍難談得上已經(jīng)建立了現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，實行EVA體系可以說是對公司治理體系的一次深刻的變革，與西方公司相比，我們的難度更大。

最后，從公司的經(jīng)營目標上來說，西方公司著眼于提升經(jīng)濟價值，最終提升股東價值;而我們國企的目標不僅僅提升經(jīng)濟價值，還需要兼顧社會責任、國家戰(zhàn)略，甚至有時候后兩者會被放在更加突出的位置。

以上差異提醒我們在建立自己的EVA體系的時候要對國外的成功案例保持謹慎接受的心態(tài)，不能盲目照搬。我們向他們學(xué)習(xí)的更多的應(yīng)該是EVA理念，要學(xué)習(xí)他們把EVA當做找尋和增加企業(yè)價值創(chuàng)造源泉的工具，而在具體的操作層面上需要跟我們企業(yè)自身的特點相結(jié)合。

2.國資委EVA計算公式的不足

國資委自2010年開始逐步對中央企業(yè)實行EVA考核，現(xiàn)在已成為非常重要的一個考核指標。國資委對中央企業(yè)考核采用的EVA計算公式為：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率。其中，稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-25%）;調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程。對于該計算公式，本文認為可能至少需要考慮以下問題：

（1）資本成本率怎么確定？按照國資委的辦法，基本是采用統(tǒng)一的資本成本率（5.5%），對于非工業(yè)企業(yè)，如果資產(chǎn)負債率在80%以上，則規(guī)定資本成本率為6%。這種確定資本成本率的方法比較明顯的優(yōu)點是簡單，但是它也有比較大的缺陷，就是未能考慮企業(yè)低融資成本的優(yōu)勢，忽視了企業(yè)低融資成本創(chuàng)造的價值，同時有鼓勵企業(yè)進行高債務(wù)成本融資之嫌。

（2）稅后凈營業(yè)利潤怎么調(diào)整？按照國資委的辦法，稅后凈營業(yè)利潤是在凈利潤基礎(chǔ)上對稅后利息支出、稅后研發(fā)費用、稅后非經(jīng)常性收益等進行了調(diào)整。對于這些調(diào)整可能有一些不足之處：第一，對研發(fā)費用的全額加回可能會導(dǎo)致研發(fā)的重復(fù)和無意義研發(fā)的膨脹;第二，非經(jīng)常性收益的調(diào)整具體有哪些比較模糊;第三，對于個別企業(yè)有所得稅優(yōu)惠的情況未加以考慮;第四，未體現(xiàn)市場開發(fā)等活動的價值創(chuàng)造作用。

（3）資本占用如何調(diào)整？按國資委的辦法，資本占用為總資本的基礎(chǔ)上扣減無息流動負債和在建工程。其中無息流動負債是指“應(yīng)付票據(jù)”“應(yīng)付賬款”“預(yù)收款項”“應(yīng)交稅費”“應(yīng)付利息”“其他應(yīng)付款”“其他流動負債”。這種方法在各企業(yè)實際應(yīng)用時也有一些缺陷：第一，在形成在建工程的同時可能產(chǎn)生了應(yīng)付賬款等無息負債，在這種情況下如果同時從資本中扣除在建工程和無息負債會造成一定程度的重復(fù)扣除，會造成占用資產(chǎn)過低的假象，可能會導(dǎo)致企業(yè)短期內(nèi)增加低效的建設(shè)和投資項目;第二，對無息負債的扣除未包含“應(yīng)付職工薪酬”，對該科目余額較大的企業(yè)的EVA會有較大影響;第三，未扣除無息的非流動負債，例如“長期應(yīng)付款”“預(yù)計負債”“其他非流動負債”等，高估了該部分負債的成本;第四，各項計提減值準備的資產(chǎn)還未進行實際的處置，其減值準備仍然是對資本的占用，未對該部分減值準備進行充分的考慮。第五，對于凈資產(chǎn)為負的企業(yè)，即使當期虧損，也可能算出正向的EVA數(shù)值。

（4）各子公司內(nèi)部往來、內(nèi)部借款如何考量？在企業(yè)集團內(nèi)部，往往會存在較多的內(nèi)部往來以及內(nèi)部借款，內(nèi)部往來一般都是無息的，內(nèi)部借款一般也都是比較優(yōu)惠的利息。這些內(nèi)部往來以及內(nèi)部借款可能會導(dǎo)致高估資金輸出公司的資本占用、低估資金占用公司的資本成本。

3.建議修正的EVA計算公式

綜合考慮上述問題，建議對EVA計算公式修正為：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本占用×平均資本成本率。其中，稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研發(fā)支出調(diào)整項+市場開發(fā)支出調(diào)整項）×（1-企業(yè)實際所得稅稅率）;資本占用=平均所有者權(quán)益+平均帶息負債-平均在建工程調(diào)整項+平均資產(chǎn)減值準備+其他調(diào)整項;平均資本成本率按照企業(yè)實際債權(quán)資本成本率以及股權(quán)資本成本率進行加強平均;債權(quán)資本成本率=利息支出/平均帶息負債;股權(quán)資本成本率可在設(shè)定一個標準值的基礎(chǔ)上根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負債率水平進行調(diào)整。對于該更新公式，具體操作中應(yīng)注意：

（1）在實際運用過程中，稅后凈營業(yè)利潤及資本占用的調(diào)整可以大大減少。例如“研發(fā)支出調(diào)整項”“市場開發(fā)支出調(diào)整項”“平均在建工程調(diào)整項”“平均資產(chǎn)減值準備”“其他調(diào)整項”這幾項在一般情況下數(shù)值都為零，只有符合特別要求并對EVA的計算結(jié)果有較大影響的時候才會進行調(diào)整。并且所有調(diào)整一律采用個別認定法。

①研發(fā)支出及市場開發(fā)調(diào)整項。該類調(diào)整須有內(nèi)部批準的研發(fā)或市場開發(fā)申請，并落實了申請中的相關(guān)條件。

②平均在建工程調(diào)整項。對單獨核算的在建工程進行調(diào)整，調(diào)整額為平均在建工程余額扣減由于該項在建工程產(chǎn)生的對應(yīng)無息負債平均余額后的差額，未單獨核算的在建工程不作調(diào)整。

③平均資產(chǎn)減值準備。該項可直接選取資產(chǎn)負債表中的數(shù)據(jù)。很多凈資產(chǎn)為負的企業(yè)，都是因為賬面計提了大量減值準備，通過該項調(diào)整，可以較大程度上避免虧損企業(yè)反而算出正向EVA的問題。

④其他調(diào)整項。該項主要用來調(diào)整內(nèi)部往來、內(nèi)部借款的影響。

（2）債權(quán)資本成本率按照利息支出/平均帶息負債計算得出。利息支出不包含“利息收入”“貼現(xiàn)利息”“匯兌凈損失”等與帶息負債余額無關(guān)的利息支出;帶息負債要按月平均。

（3）股權(quán)資本成本率的標準一般應(yīng)高于1年期貸款利率。對于資產(chǎn)負債率超過80%的企業(yè)，可上調(diào)0.5%～1%;對于借款利率高于股權(quán)資本成本率的企業(yè)，建議將股權(quán)資本成本率調(diào)整到比債權(quán)資本成本率高1至2個百分點。

（4）企業(yè)所得稅率一般為25%，但對于享受高新技術(shù)企業(yè)等優(yōu)惠稅率的，應(yīng)按照優(yōu)惠稅率調(diào)整。

四、結(jié)語

EVA指標應(yīng)該是隨著企業(yè)的發(fā)展、企業(yè)管理理念的提升、企業(yè)戰(zhàn)略管控需要等不斷進行調(diào)整、修正。設(shè)置合理的EVA指標計算公式只是建立EVA考核體系中最初步的環(huán)節(jié)。真正要將EVA的優(yōu)勢發(fā)揮出來，還需要適時地將EVA納入考核，逐步融入企業(yè)整體的管理理念中去?？傊?，EVA體系的建立是一個復(fù)雜、循序、持久的過程。一個合格的EVA考核體系應(yīng)能夠體現(xiàn)公司的戰(zhàn)略導(dǎo)向，應(yīng)能讓公司的各層級員工都能清楚地看到公司鼓勵什么、抑制什么，應(yīng)能促進每個員工的行為都朝著提升公司整體競爭力的方向前進。

參考文獻：

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作者簡介：

王浦，供職于中國機械設(shè)備工程股份有限公司。