(1.東北財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟貿(mào)易學(xué)院 遼寧 大連 116000；2.東北財經(jīng)大學(xué)應(yīng)用金融與行為科學(xué)學(xué)院 遼寧 大連 116000)

一、引言

實體經(jīng)濟對經(jīng)濟社會健康發(fā)展具有重要意義，是宏觀經(jīng)濟的支柱。而實體經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融的支持，但近年來經(jīng)濟的脫實向虛、中小企業(yè)融資貴融資難的問題愈發(fā)凸顯，2016年中央經(jīng)濟工作會議明確提出“著力振興實體經(jīng)濟”，解決企業(yè)融資難題、引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟也是近年來政府的工作重點。針對實體經(jīng)濟遇到的困境，供應(yīng)鏈金融可以很好解決，它從整條供應(yīng)鏈的角度，對供應(yīng)鏈上的單個企業(yè)或者多個企業(yè)進行授信，不再以單個企業(yè)的財務(wù)指標作為授信標準，既提高了融資效率，又降低了融資成本。而實體經(jīng)濟振興反過來又會促進供應(yīng)鏈的發(fā)展，進而推動供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。

目前，對供應(yīng)鏈金融理論機制的研究很多，但基于實際數(shù)據(jù)的供應(yīng)鏈金融對實體經(jīng)濟推進作用的研究還很欠缺。因此，本文以東北地區(qū)為例，通過灰色關(guān)聯(lián)耦合模型分析供應(yīng)鏈金融與實體經(jīng)濟的相互促進情況以及如何使供應(yīng)鏈金融更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

二、文獻綜述

供應(yīng)鏈金融的概念由Timme于2000年首次提出，Timme(2000)認為，供應(yīng)鏈金融是一個協(xié)作的過程，它的參與者包括供應(yīng)鏈中的企業(yè)和供應(yīng)鏈外的金融提供者；在協(xié)作的過程中需要同時考慮物流、資金流、信息流以及相應(yīng)資產(chǎn)，并且要把它們嵌入在供應(yīng)鏈參與主體的經(jīng)營中。宋華(2015)認為，供應(yīng)鏈金融是以真實貿(mào)易背景為前提，依托核心企業(yè)的實力和信用，采用自償性貿(mào)易融資的原理和動產(chǎn)質(zhì)押、物流監(jiān)管等手段，對供應(yīng)鏈參與企業(yè)提供綜合性的、全面的金融服務(wù)。在供應(yīng)鏈金融的度量上，尚未有標準的度量指標，張偉斌等(2012)將短期貸款、商業(yè)匯票、貼現(xiàn)這些變量分別作為預(yù)付賬款融資、貨物質(zhì)押融資、應(yīng)收賬款融資的替代變量。張偉斌等認為短期貸款是銀行為彌補企業(yè)短期流動性不足而使用的，以應(yīng)收賬款為抵押的供應(yīng)鏈融資也統(tǒng)計在其中；而匯票和貼現(xiàn)是我國當(dāng)前供應(yīng)鏈金融的主要工具，可以較好地度量供應(yīng)鏈金融的發(fā)展狀況。熊熊等(2009)將影響供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險因素進行分類,用主成分分析法從眾多因素中提取主因子,再利用logit模型評估主因子對融資企業(yè)信用水平的影響，指出與只考慮融資企業(yè)資質(zhì)和質(zhì)押貨物特征相比,供應(yīng)鏈金融中融資企業(yè)的信用水平得以大幅提升。張瑯等(2010)基于問卷調(diào)查的方式對西安汽車供應(yīng)鏈金融借貸風(fēng)險做出評價,得出了供應(yīng)鏈金融可以減小企業(yè)信貸風(fēng)險，促進企業(yè)融資發(fā)展的結(jié)論?？梢姽?yīng)鏈金融的發(fā)展與實體經(jīng)濟的發(fā)展具有一定聯(lián)系。

三、模型設(shè)定

(一)計算步驟：

1.確定分析序列

設(shè)參考序列為Yj(t)(j=1,2,3,4…m)，表示第j個供應(yīng)鏈金融指標第t年的值；設(shè)比較序列為Xi(t)(i=1,2,3,4…n)，表示第i個實體經(jīng)濟指標第t年數(shù)據(jù)。

2.數(shù)據(jù)去量綱化

不同數(shù)據(jù)的計量單位不同，因此計算時要先進行去量綱化處理。

(1)

(2)

3.計算差序列

根據(jù)(1)、(2)式，把經(jīng)過去量綱化處理的指標按照對應(yīng)年份，相減取絕對值，即表示差序列。

Δij(t)=|Yji(t)-Xij(t)|(i=1,2,3,4…n;j=1,2,3,4…m;t=1,2…)

(3)

4.計算灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)

(4)

rij(t)表示t年供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)里第j指標與實體經(jīng)濟系統(tǒng)里第i指標之間的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)。ρ表示分辨系數(shù)，ρ越小，分辨力越大，通常取ρ=0.5，便于分析。

5.計算關(guān)聯(lián)度矩陣

關(guān)聯(lián)度的結(jié)果比較繁雜，為了便于分析，通常取算術(shù)平均值。

(5)

關(guān)聯(lián)度可以反應(yīng)供應(yīng)鏈金融與實體經(jīng)濟的相互影響程度。(關(guān)聯(lián)程度：0

6.求系統(tǒng)耦合協(xié)調(diào)度

(6)

C(t)表示第t年的供應(yīng)鏈金融與實體經(jīng)濟之間的系統(tǒng)耦合協(xié)調(diào)度，系統(tǒng)耦合協(xié)調(diào)度可以反應(yīng)供應(yīng)鏈金融與實體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)程度。(協(xié)調(diào)程度：0

(二)變量選取

借鑒相關(guān)研究成果，同時考慮數(shù)據(jù)的可信度與可操作性，選取以下指標：供應(yīng)鏈金融指標：Y1短期貸款、Y2商業(yè)匯票余額、Y3商業(yè)匯票發(fā)生額、Y4商業(yè)匯票貼現(xiàn)發(fā)生額、Y5商業(yè)匯票貼現(xiàn)余額；實體經(jīng)濟指標：X1人口總數(shù)、X2人均可支配收入(元)、X3社會消費品零售總額(億元)、X4全社會固定資產(chǎn)投資(億元)、X5實體經(jīng)濟產(chǎn)值(億元)。

四、實證結(jié)果分析

(一)關(guān)聯(lián)度分析

根據(jù)實證結(jié)果，絕大部分關(guān)聯(lián)系數(shù)大于0.65，說明供應(yīng)鏈金融與實體經(jīng)濟之間存在著中度關(guān)聯(lián)，兩者的相互影響程度較高。部分關(guān)聯(lián)系數(shù)超過0.85，達到高度關(guān)聯(lián)。

1.影響實體經(jīng)濟發(fā)展的供應(yīng)鏈金融因素分析

企業(yè)的短期貸款和商業(yè)匯票與實體經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較高，可見這兩個企業(yè)獲取資金的主要工具，均對實體經(jīng)濟發(fā)展具有重要影響。但短期貸款的影響程度比商業(yè)匯票稍高，說明企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中對銀行的依賴程度仍高于核心企業(yè)。銀行短期貸款與實體經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較高，三省均高于0.85。這是因為在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中，銀行具有資金、客戶資源等優(yōu)勢，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的開展難度較低。核心企業(yè)商業(yè)匯票與實體經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度也較高。

不同于傳統(tǒng)銀行貸款，核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中是利用自身信用，與金融機構(gòu)簽訂擔(dān)保協(xié)議來幫助中小企業(yè)獲得融資，從而促進整個供應(yīng)鏈的發(fā)展。核心企業(yè)參與供應(yīng)鏈金融服務(wù)的初始成本更低，響應(yīng)速度也更快，在供應(yīng)鏈金融中具有先天優(yōu)勢。但事實上規(guī)模較大的企業(yè)對核心企業(yè)的需求并不高。核心企業(yè)不僅要考慮貨物回購處理風(fēng)險，還要考慮到自身供應(yīng)鏈內(nèi)運轉(zhuǎn)的局限性。總之，核心企業(yè)通過商業(yè)匯票開展自身行業(yè)生態(tài)外的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的難度高于銀行，故其參與供應(yīng)鏈金融的積極性不大。

2.影響供應(yīng)鏈金融發(fā)展的實體經(jīng)濟因素分析

反映實體經(jīng)濟的各指標對供應(yīng)鏈金融的影響程度相差不大，關(guān)聯(lián)系數(shù)均高于0.65，對供應(yīng)鏈金融達到中度關(guān)聯(lián)。其中，社會消費品零售總額對供應(yīng)鏈金融的影響程度最高，可見零售業(yè)的發(fā)展在一定程度上促進了供應(yīng)鏈金融的發(fā)展。社會消費品零售總額指標代表了與城鄉(xiāng)居民的衣食住行等基本消費有關(guān)的銷售總額。它可以反映一定時期內(nèi)人民物質(zhì)生活水平的變化、社會商品購買力的實現(xiàn)程度。

(二)耦合協(xié)調(diào)度分析

供應(yīng)鏈金融與實體經(jīng)濟的系統(tǒng)耦合協(xié)調(diào)度，除吉林省在2014年達到0.8以上即基本協(xié)調(diào)，其余均處于基本不協(xié)調(diào)狀態(tài)。

年份201320142015201620172018耦合協(xié)調(diào)度遼寧0.65020.72150.65800.70300.65540.6864吉林0.69400.81170.65870.76340.74680.6712黑龍江0.63850.77840.59150.77310.66810.6658

2013-2014年、2015-2016年，供應(yīng)鏈金融與實體經(jīng)濟的耦合協(xié)調(diào)度均增加。但2015年中國爆發(fā)了嚴重的經(jīng)濟危機，制造業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)倒閉，銀行壞賬率超過7%。經(jīng)濟蕭條削弱了供應(yīng)鏈金融對實體經(jīng)濟的促進作用，導(dǎo)致2015年各省供應(yīng)鏈金融與實體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)度大幅降低。隨著我國制造業(yè)服務(wù)業(yè)雙雙回暖，CPI、投資、工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)均持續(xù)改善。2016年，供應(yīng)鏈金融與實體經(jīng)濟的耦合協(xié)調(diào)度從0.6左右增加到了0.7之上，但2016年之后，二者的耦合協(xié)調(diào)度又回落至0.67左右?？赡茉蛴卸皇菄H市場風(fēng)險加劇，外貿(mào)出口難度擴大，對我國外向型企業(yè)造成影響。二是隨著信息技術(shù)的發(fā)展，內(nèi)需擴大的趨勢并不能得到社會消費品零售總額指標的完全支持，而新零售服務(wù)消費與供應(yīng)鏈金融之間的關(guān)聯(lián)被忽略。

五、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

分析結(jié)果表明東北地區(qū)供應(yīng)鏈金融與實體經(jīng)濟的各指標之間的關(guān)聯(lián)程度較強，但企業(yè)對銀行的資金依賴仍高于對核心企業(yè)的資金需求，可見供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用存在不足。此外，東北地區(qū)供應(yīng)鏈金融和實體經(jīng)濟的整體協(xié)調(diào)程度不高，主要是受到當(dāng)前數(shù)字化的影響，傳統(tǒng)定義下的實體經(jīng)濟持續(xù)低迷，但新零售和網(wǎng)上服務(wù)發(fā)展迅速，說明當(dāng)前居民消費需求仍然向好。若將新零售等因素考慮在內(nèi)，可以認為耦合度的上升，即二者的協(xié)調(diào)發(fā)展是一種必然的趨勢。

(二)政策建議

首先，目前東北地區(qū)大多企業(yè)的主要融資手段仍然是傳統(tǒng)的銀行間接融資，較少使用供應(yīng)鏈金融。因此，東北地區(qū)應(yīng)當(dāng)鼓勵企業(yè)更多地利用供應(yīng)鏈金融的方式融資。從政府制定政策的角度，應(yīng)積極推動信息開放共享；建立債項評級和主體評級相結(jié)合的風(fēng)險控制體系，加強供應(yīng)鏈金融風(fēng)險防控，健全供應(yīng)鏈金融擔(dān)保、抵押、質(zhì)押機制，以確保資金可以流向?qū)嶓w經(jīng)濟；從企業(yè)的角度，要積極建立供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺、發(fā)展線上應(yīng)收賬款融資等供應(yīng)鏈金融模式，尤其是各個行業(yè)的核心企業(yè)，應(yīng)利用好其實力和信用優(yōu)勢，推動供應(yīng)鏈金融生態(tài)完善；從金融機構(gòu)的角度，應(yīng)加強對供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險監(jiān)控，提高金融機構(gòu)事中事后風(fēng)險管理水平。此外，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)涉及的法律法規(guī)，其中一部分已經(jīng)不能滿足實踐發(fā)展的需要，應(yīng)及時革新或完善，對于融資性貿(mào)易、惡意重復(fù)抵押等違法行為，要嚴厲打擊，保證供應(yīng)鏈金融生態(tài)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)生態(tài)良好發(fā)展。

其次，針對供應(yīng)鏈金融實踐中存在信息孤島、缺乏可信的貿(mào)易場景等問題?？赏ㄟ^將供應(yīng)鏈金融與區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)的結(jié)合，來更有效地發(fā)揮供應(yīng)鏈金融的作用，助力東北地區(qū)實體經(jīng)濟發(fā)展。具體來說，通過大數(shù)據(jù)的技術(shù)處理，分析核心企業(yè)的資質(zhì)和評估還款能力，從而提高放款融資的速度，達到供應(yīng)鏈體系內(nèi)的風(fēng)險平衡；而反欺詐是當(dāng)前供應(yīng)鏈金融風(fēng)控中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，應(yīng)用人工智能中機器的深度學(xué)習(xí)等，可以處理某些靠過往經(jīng)驗無法準確定量的金融欺詐事件；區(qū)塊鏈是多方共同維護，通過去中心化和去信任的方式實現(xiàn)數(shù)據(jù)一致存儲、無法篡改的技術(shù)體系?？梢詾楣?yīng)鏈金融實現(xiàn)點對點強信任、提升數(shù)據(jù)安全、可穿透全鏈的高效化、透明化技術(shù)服務(wù)；物聯(lián)網(wǎng)與供應(yīng)鏈金融的結(jié)合主要是通過傳感技術(shù)、定位技術(shù)等方式，在倉儲和貨運環(huán)節(jié)控制交易過程，提高終端交易真實性。因此，東北地區(qū)應(yīng)注重供應(yīng)鏈金融與新興技術(shù)的結(jié)合，以適應(yīng)實體經(jīng)濟發(fā)展的需要。