余正宏

摘 要：融資租賃行業(yè)主要的盈利模式是針對(duì)客戶(hù)需求提供多元化的融資租賃服務(wù)，在傳統(tǒng)意義上主要包含息差收益、資產(chǎn)處置收益、資產(chǎn)管理收益等，在創(chuàng)新模式上包含資金運(yùn)營(yíng)收益、股權(quán)收益、或有租金收益等其他服務(wù)類(lèi)收益。

關(guān)鍵詞：融資租賃;盈利模式;資產(chǎn)交易;債股聯(lián)動(dòng)

融資租賃業(yè)是與銀行、保險(xiǎn)、信托、證券并列的五大金融行業(yè)之一，在拉動(dòng)社會(huì)投資、加速技術(shù)進(jìn)步、促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)以及在完善金融市場(chǎng)、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低金融風(fēng)險(xiǎn)等方面具備自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。融資租賃是傳統(tǒng)銀行信貸和股債融資等金融方式的重要補(bǔ)充，因其集融資和融物屬性于一身，所以成為了連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融產(chǎn)業(yè)之間的有效橋梁。在世界范圍內(nèi)，租賃業(yè)已逐漸發(fā)展成為僅次于資本市場(chǎng)、銀行信貸的第三大融資方式。

目前，融資租賃行業(yè)主要的盈利模式是針對(duì)客戶(hù)需求提供多元化的融資租賃服務(wù)，在傳統(tǒng)意義上主要包含息差收益、資產(chǎn)處置收益、資產(chǎn)管理收益等，在創(chuàng)新模式上包含資金運(yùn)營(yíng)收益、股權(quán)收益、或有租金收益等其他服務(wù)類(lèi)收益。按其收入來(lái)源，分為以下幾類(lèi)。

一、息差收益

對(duì)租賃公司而言，開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)獲取息差收入是其最主要的盈利模式。在資產(chǎn)端，融資租賃公司通過(guò)讓渡租賃資產(chǎn)使用權(quán)來(lái)獲取租金或租息收入;而在負(fù)債端，則通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行信托計(jì)劃、發(fā)行ABS、同業(yè)拆借等方式融入資金。融資租賃公司提高息差收入的途徑有兩方面，一方面可以借助資產(chǎn)端的聚焦和下沉獲得更高的資產(chǎn)端收益率;另一方面則可以結(jié)合多元融資渠道降低負(fù)債端資金成本率或提高杠桿率水平。

二、租賃資產(chǎn)處置收益

對(duì)于經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)，融資租賃公司可以選擇在租賃期滿(mǎn)或合適的時(shí)機(jī)出售資產(chǎn)以獲得資產(chǎn)處置收益。提高租賃物余值的處置收益是租賃公司重要的盈利模式之一。一般而言，廠商系融資租賃公司在租賃資產(chǎn)的采購(gòu)和處置方面擁有更優(yōu)勢(shì)的渠道資源，在資產(chǎn)的維護(hù)、修理、再造等方面更具專(zhuān)業(yè)性，能夠向廣泛的客戶(hù)群體提供產(chǎn)融一體化的租賃服務(wù)，其租賃資產(chǎn)余值處置收益往往較高。融資租賃公司可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)化和產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展策略，結(jié)合自身對(duì)細(xì)分產(chǎn)業(yè)的深度把握和長(zhǎng)期耕耘，提升對(duì)租賃資產(chǎn)的管理水平。

三、資產(chǎn)交易與資產(chǎn)管理相結(jié)合

各融資租賃公司之間或業(yè)內(nèi)可通過(guò)資產(chǎn)交易或通過(guò)設(shè)立信托計(jì)劃、專(zhuān)項(xiàng)基金出售其所持有的帶租約資產(chǎn)包的模式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)交易收益，同時(shí)達(dá)到輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的目的。

此外，若融資租賃公司具備資產(chǎn)管理的專(zhuān)業(yè)能力，此類(lèi)帶租約的資產(chǎn)包在出售后仍需要原融資租賃公司提供一定的運(yùn)營(yíng)管理支持。此時(shí)融資租賃公司可通過(guò)管理服務(wù)在租期內(nèi)額外收取一定的服務(wù)費(fèi)用。

四、資金運(yùn)營(yíng)收益

融資租賃公司作為一個(gè)資金運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)，在進(jìn)行資金籌劃運(yùn)作時(shí)，需要全盤(pán)考量公司項(xiàng)目投資計(jì)劃、籌資渠道、目前現(xiàn)金流情況等多方面因素。通過(guò)合理有效的資金運(yùn)營(yíng)，獲得收益。

一是通過(guò)多種渠道和產(chǎn)品的融資組合方式加強(qiáng)及深化與其他金融機(jī)構(gòu)的合作，提高財(cái)務(wù)杠桿，降低融資成本;

二是通過(guò)匹配項(xiàng)目投資與融資時(shí)點(diǎn)，減少租金回收及償還貸款的現(xiàn)金流的時(shí)間差以及利率錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提高資金利用率;

三是通過(guò)對(duì)公司整體資金流收支情況的掌握和預(yù)判，按投資需求優(yōu)化新增融資方案的數(shù)額及期限，提升資金周轉(zhuǎn)效率。

五、債股聯(lián)動(dòng)模式

債股聯(lián)動(dòng)模式主要指融資租賃公司將設(shè)備融資租賃給承租人，在項(xiàng)目投放時(shí)以租賃資產(chǎn)的一部分對(duì)價(jià)用于換取承租人股權(quán)，從而在獲取固定租金之外還享有股東權(quán)益收益的一種交易安排。這種以承租人的部分股東權(quán)益作為出租人租金的新型融資租賃形式，較常見(jiàn)于一些高新科技產(chǎn)業(yè)中，為控制風(fēng)險(xiǎn)，一般在交易設(shè)置中仍以債權(quán)作為主要成分，因此相對(duì)穩(wěn)定安全的租金回報(bào)和租賃資產(chǎn)余值仍是融資租賃公司的主要收益方式。

盡管此類(lèi)租賃模式的風(fēng)險(xiǎn)要高于傳統(tǒng)的融資租賃模式，但也給予了租賃雙方傳統(tǒng)融資租賃無(wú)法提供的好處，從而滿(mǎn)足了租賃雙方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的不同偏好。

第一，融資租賃公司持有承租人股權(quán)后成為股東，可以直接參與承租人的經(jīng)營(yíng)決策，增加了對(duì)承租人的影響，也有利于及時(shí)掌握承租人的經(jīng)營(yíng)狀況和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。

第二，若承租人經(jīng)營(yíng)狀況良好甚至超預(yù)期，則租賃公司可以獲得十分可觀的股東分紅收益。

第三，一般情形下，采用這種交易結(jié)構(gòu)時(shí)會(huì)有多家租賃公司或金融機(jī)構(gòu)共同參與，為退出及股權(quán)的轉(zhuǎn)讓提供一定的便利。若承租人為上市公司，則股權(quán)的處理和變現(xiàn)方式將更加靈活。

第四，可以成為迅速進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)的有效渠道，從而擴(kuò)大租賃公司的業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大其市場(chǎng)份額。

六、可轉(zhuǎn)換租賃債模式

與債股結(jié)合的模式類(lèi)似，對(duì)于一些高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資項(xiàng)目，租賃公司還可以采用可轉(zhuǎn)換租賃債模式進(jìn)行操作，即在采用傳統(tǒng)的融資租賃方式的基礎(chǔ)上，同時(shí)約定在特定條件下租賃公司有權(quán)將未實(shí)現(xiàn)的融資租賃債權(quán)按既定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為承租人的股權(quán)，以獲取轉(zhuǎn)換后較高的股權(quán)分紅及轉(zhuǎn)讓等的增值收益。由于此種交易模式相當(dāng)于在傳統(tǒng)融資租賃架構(gòu)中嵌入一份買(mǎi)入期權(quán)，所以在轉(zhuǎn)股前租賃物的租金收益往往較一般同類(lèi)租賃業(yè)務(wù)低，作為租賃公司獲得轉(zhuǎn)股權(quán)的代價(jià)。

七、或有租金收益

當(dāng)租賃項(xiàng)目或承租人經(jīng)營(yíng)狀況存在的風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)融資租賃公司對(duì)同類(lèi)項(xiàng)目的一般風(fēng)險(xiǎn)閾值時(shí)，融資租賃公司可以選擇利用自身專(zhuān)業(yè)能力更多地介入到租賃資產(chǎn)的日常使用和管理中，并按照租賃資產(chǎn)的獲益情況額外收取一部分租金。這部分或有租金通常依據(jù)租期長(zhǎng)短以外的因素，如銷(xiāo)量、使用頻率等進(jìn)行定量計(jì)算，用以補(bǔ)償融資租賃公司因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超額收益。

八、其他中間業(yè)務(wù)收益

在租賃業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)，還可能伴隨著其他相關(guān)的中間業(yè)務(wù)，主要包括以下幾類(lèi)。

一是租賃服務(wù)手續(xù)費(fèi)，主要包括與租賃業(yè)務(wù)相關(guān)的一項(xiàng)合同管理服務(wù)收費(fèi);

二是財(cái)務(wù)咨詢(xún)管理費(fèi)，主要指在一些大型項(xiàng)目或設(shè)備融資中，租賃公司為客戶(hù)提供一個(gè)整體融資解決方案時(shí)，按照融資金額收取一定比例的服務(wù)費(fèi);

三是貿(mào)易傭金，主要指融資租賃公司作為設(shè)備供應(yīng)商和使用方實(shí)現(xiàn)融通的媒介，促進(jìn)了租賃資產(chǎn)的流通，而從供應(yīng)商處獲取的傭金;

四是服務(wù)組合收費(fèi)，主要指擁有廠商背景的租賃公司提供與租賃資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的保養(yǎng)、維修、培訓(xùn)等服務(wù)的收費(fèi);

五是租賃保證金利息收益，是指租賃開(kāi)始前由承租人提供的租賃保證金在租賃期內(nèi)產(chǎn)生的利息收入。

目前，我國(guó)融資租賃業(yè)的主要盈利模式仍較為單一，而證券業(yè)則在交易結(jié)構(gòu)多樣性及金融創(chuàng)新方面更為突出。融資租賃業(yè)是金融產(chǎn)業(yè)中不可或缺的一支力量，天然兼具產(chǎn)業(yè)與資本的雙重屬性，為更好地發(fā)揮租賃在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用，融資租賃從業(yè)者可廣泛借鑒國(guó)內(nèi)外及其他行業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，探索出屬于融資租賃業(yè)的更多元及可行的盈利模式。