徐琳 郭盈 張萍

【摘 要】 越來越多的女性參與到企業(yè)經(jīng)營管理中，她們對企業(yè)社會責任和公司績效的影響成為研究熱點。文章基于公司治理理論和利益相關者理論，分析了女性高管、企業(yè)社會責任與公司績效之間的關系，并以2010—2017年滬深A股文化傳媒類上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，運用多元回歸模型和中介模型進行了實證檢驗。研究結果表明：文化傳媒類上市公司女性高管占比對企業(yè)社會責任和公司績效均有正向影響，積極履行企業(yè)社會責任的文化傳媒上市公司績效會更好，企業(yè)社會責任在女性高管占比與公司績效之間存在部分中介效應。

【關鍵詞】 女性高管; 企業(yè)社會責任; 公司績效; 文化傳媒

【中圖分類號】 F272.3 ?【文獻標識碼】 A ?【文章編號】 1004-5937（2020）10-0050-06

一、引言

文化傳媒企業(yè)作為輿論的引領者，其社會責任備受關注。隨著性別平等意識的崛起，女性越來越多地參與到商業(yè)社會中，并在企業(yè)擔任高管角色，而女性獨有的親和力、耐心、細致等特征讓很多學者相信她們會對公司績效產(chǎn)生積極影響。但是也有學者認為女性的優(yōu)柔寡斷、感性、承擔較多家庭責任等特征會使她們對公司績效產(chǎn)生消極影響。那么，女性高管是否會影響企業(yè)社會責任與公司績效？企業(yè)履行社會責任能否提升公司績效？女性高管是否可以通過影響企業(yè)社會責任而進一步影響公司績效？基于此，本文以我國滬深兩市文化傳媒類上市公司為例，運用理論研究和實證分析的方法探討女性高管、企業(yè)社會責任與公司績效之間的關系。本文創(chuàng)新之處在于：第一，將女性高管、企業(yè)社會責任、公司績效三個變量放在一個研究框架中來討論，具有一定的理論創(chuàng)新價值。以往學者更多的是探究女性高管與企業(yè)社會責任的關系，或者企業(yè)社會責任與公司績效之間的關系，很少將女性高管、企業(yè)社會責任與公司績效三者聯(lián)系起來共同討論。第二，有針對性地選擇文化傳媒類企業(yè)為研究對象，具有更重要的現(xiàn)實意義。相比其他企業(yè)，文化傳媒類企業(yè)往往具有公眾人物持股或參與管理、輿論引導、傳播信息等特點，受到社會各界的廣泛關注，對社會的影響更深遠。

二、文獻回顧

在女性高管對企業(yè)社會責任的影響方面，一些學者[ 1-4 ]研究發(fā)現(xiàn)高管的個人特征會對企業(yè)社會責任表現(xiàn)產(chǎn)生影響，女性高管比例較高的企業(yè)在環(huán)境績效、慈善捐贈等方面的企業(yè)社會責任表現(xiàn)較好，但也有部分學者認為女性高管對企業(yè)社會責任有負向影響。朱文莉和鄧蕾[ 5 ]研究發(fā)現(xiàn)，對于非正常的公司治理環(huán)境而言，女性高管權力過度集中和失控或許會對企業(yè)社會責任帶來消極影響。陳冰玉[ 6 ]研究發(fā)現(xiàn)，女性高管對公司是否披露社會責任報告這一行為不存在顯著的影響。

在女性高管對公司績效的影響方面，一些研究人員[ 7-9 ]認為女性對高風險的承受能力較弱，所以相較于男性，女性高管能夠為企業(yè)帶來更穩(wěn)健的管理風格，從而使女性高管比例較高的企業(yè)表現(xiàn)出更好的公司績效，但也有一些學者研究發(fā)現(xiàn)女性高管的風險規(guī)避和可能存在的過度監(jiān)督等特質(zhì)，會對公司績效產(chǎn)生負面影響[ 10 ]。

在企業(yè)社會責任對公司績效的影響方面，一些學者[ 11-12 ]表示企業(yè)履行社會責任能夠促進公司績效的提升，也有一些學者[ 13-14 ]認為企業(yè)履行社會責任在不同的企業(yè)規(guī)模和時間等條件下對公司績效的影響效果不一。單蒙蒙等[ 15 ]認為，企業(yè)履行社會責任與財務績效間呈倒U型關系。

綜上所述，以往針對女性高管與企業(yè)社會責任、女性高管與公司績效、企業(yè)社會責任與公司績效三者之間的關系在學術界尚未形成統(tǒng)一的結論，這可能與研究者選取的樣本不同有一定關系。另外，以往學者的研究多是基于三者中兩兩之間的關系，鮮有將女性高管、企業(yè)社會責任與公司績效放在一個理論框架中探討它們之間的關系，本文將從理論分析和實證研究兩個方面補充以上空白。

三、理論分析與研究假設

（一）女性高管與企業(yè)社會責任的關系

女性主義關懷倫理學是伴隨著西方女性解放運動發(fā)展起來的新興理論。該理論認為在道德價值取向上，男性更偏好公平與公正，女性則更偏向關懷和責任，其核心是女性的“移情關懷”[ 16 ]。相比男性而言，女性具有更強烈的“移情關懷”，也就是她們往往更愿意向有困難的人給予同情和關愛，更愿意與人建立關系和承擔責任。這種性格特質(zhì)或許會使她們在擔任企業(yè)高管的時候選擇一種更迎合利益相關者的策略，換言之，就是女性高管更傾向于企業(yè)承擔更多的社會責任。綜上，本文提出如下假設：

H1：文化傳媒類企業(yè)女性高管對企業(yè)社會責任有正向影響。

（二）女性高管與公司績效的關系

過去，企業(yè)高管的職位被認為是男性的專利，而隨著信息時代的到來以及女性受教育水平的不斷提升，人們逐漸對女性出任企業(yè)高管習以為常。高管團隊的性別多樣化或許能夠在高管團隊做決策的時候出現(xiàn)新鮮的觀點和角度。同時，女性往往比男性更加保守謹慎，或許能夠減少企業(yè)的過度投資，從而改善公司績效。綜上，本文提出如下假設：

H2：文化傳媒類企業(yè)女性高管對公司績效有正向影響。

（三）企業(yè)社會責任與公司績效的影響

利益相關者理論最早由美國著名戰(zhàn)略管理學家弗里曼在1984年提出，它的宗旨是試圖超越傳統(tǒng)的利潤最大化的公司治理理論，要求企業(yè)在運營過程中將自身與社會環(huán)境聯(lián)系起來，關注社會團體的利益，為股東、雇員、客戶、供應商、政府等群體承擔責任[ 17 ]。企業(yè)承擔社會責任看似是一種對公司績效無益的做法，但卻有可能幫助企業(yè)在內(nèi)部培養(yǎng)責任感文化，提升企業(yè)在公眾心中的形象，從而將潛在客戶轉(zhuǎn)換為實際客戶，為公司績效帶來實質(zhì)性的提升。綜上，本文提出如下假設：

H3：文化傳媒類企業(yè)履行社會責任對公司績效有正向影響。

（四）女性高管、企業(yè)社會責任與公司績效的關系

在現(xiàn)實生活中，女性通常被認為是有愛心的、親切的，因此女性高管會對企業(yè)社會責任的履行產(chǎn)生促進作用，同時，女性高管的出現(xiàn)會使高管團隊差異化的程度更高，從而帶來更好的績效。女性高管可能會通過參與各種公益活動來履行企業(yè)社會責任，向利益相關者傳遞值得信賴的信號，從而幫助企業(yè)與各利益相關者建立友好的合作關系，達到提升公司績效的目的。綜上，本文提出如下假設：

H4：企業(yè)社會責任在文化傳媒類企業(yè)的女性高管與公司績效之間發(fā)揮了中介效應。

四、研究設計

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文以2010—2017年滬深A股文化傳媒類上市公司為樣本，同時為了獲得更可靠的數(shù)據(jù)，研究樣本中剔除了ST和*ST或暫停上市等特殊處理的上市公司數(shù)據(jù)，篩選整理后共計59家文化傳媒類上市公司的324個數(shù)據(jù)觀察值。本文研究所用數(shù)據(jù)主要來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫和和訊網(wǎng)企業(yè)社會責任評分報告。全文數(shù)據(jù)處理運用Excel 2016和SPSS軟件。

（二）變量定義與選取

1.解釋變量：女性高管（Femarati）

高管的定義有狹義和廣義之分。狹義的高管是指企業(yè)內(nèi)高級經(jīng)理人員，根據(jù)《公司法》規(guī)定即公司的經(jīng)理、副經(jīng)理、財務負責人、上市公司董事會秘書和公司章程規(guī)定的其他人員;廣義的高管包括董事會、監(jiān)事會、高級經(jīng)理人員?？紤]到數(shù)據(jù)獲得的便利性，本研究對高管的定義選用廣義定義，即女性高管為企業(yè)董事會、監(jiān)事會和高級經(jīng)理人員中女性所占比例。

2.被解釋變量：公司績效（Eps）

衡量公司績效的指標很多，包括凈資產(chǎn)報酬率（Roe）、總資產(chǎn)報酬率（Roa）、托賓Q值（Tbq）和每股收益（Eps）等。對于上市公司而言，每股收益（Eps）是衡量公司績效的重要指標，因為它的高低不僅反映了企業(yè)的盈利能力，而且會對投資者的投資決策產(chǎn)生一定的影響。因此，本文指標選用每股收益（Eps）來衡量公司績效。

3.中介變量：企業(yè)社會責任（Csr）

企業(yè)社會責任的評價方法眾多，和訊網(wǎng)作為我國第一個財經(jīng)資訊垂直網(wǎng)站，擁有大量的專業(yè)研究人員，其公布的企業(yè)社會責任評分兼具專業(yè)性和權威性，具有較強的參考意義。因此，本文以和訊網(wǎng)的企業(yè)社會責任評分來衡量企業(yè)社會責任。

4.控制變量

借鑒以往研究，本文在回歸模型中加入以下控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、資本結構（Lev）、流動性（Fluidity）、董事會會議次數(shù)（Bmeet）、股權集中度（Pcs）。各變量的類型、名稱、符號與測量方法如表1所示。

（三）模型構建

構建模型（1）檢驗女性高管與企業(yè)社會責任的關系，其中Csr是企業(yè)社會責任，F(xiàn)emarati是女性高管，Controls為控制變量，包含企業(yè)規(guī)模、資本結構、流動性、董事會會議次數(shù)和股權集中度等。當女性高管的系數(shù)？茁11大于0且顯著時，H1得到支持。

構建模型（2）檢驗女性高管與公司績效的關系，其中Eps是公司績效，F(xiàn)emarati是女性高管，Controls的含義與模型（1）相同。當女性高管的系數(shù)？茁21大于0且顯著時，H2得到支持。

構建模型（3）檢驗企業(yè)社會責任與公司績效的關系，其中Csr是企業(yè)社會責任，Eps是公司績效，Controls的含義與模型（1）相同。當企業(yè)社會責任的系數(shù)？茁31大于0且顯著時，H3得到支持。

模型（4）將女性高管和企業(yè)社會責任同時納入，檢驗企業(yè)社會責任在女性高管和公司績效之間的中介效應。

本文借鑒溫忠麟等[ 18 ]中介效應的檢驗方法，結合模型（1）和模型（2），驗證企業(yè)社會責任的中介效應，檢驗流程如圖1所示。

五、實證結果與分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

文化傳媒上市公司相關變量的描述性統(tǒng)計分析如表2所示。首先，文化傳媒上市公司女性高管較少，平均值只有20%左右，差異也比較大，甚至有些企業(yè)沒有女性高管。但是，這一比例還是要高于制造業(yè)上市公司的16%[ 19 ]。其次，文化傳媒類上市公司的企業(yè)社會責任表現(xiàn)普遍較差，均值僅有25分左右，在和訊網(wǎng)企業(yè)社會責任評分的規(guī)定中滿分為100分，文化傳媒類公司的分數(shù)屬于D檔，即第四檔，且低于中國上市公司的企業(yè)社會責任平均值37分[ 20 ]。最后，文化傳媒上市公司的公司績效差異較大，極小值為-0.65，極大值為2.15。

（二）相關性分析

變量之間的相關性分析結果如表3所示。

表3中，女性高管（Femarati）與企業(yè)社會責任（Csr）、公司績效（Eps）均呈現(xiàn)正相關關系，企業(yè)社會責任（Csr）與公司績效（Eps）呈現(xiàn)正相關關系。所有控制變量之間的相關系數(shù)絕對值小于0.5，不存在嚴重的多重共線性問題。另外，企業(yè)規(guī)模（Size）與企業(yè)社會責任（Csr）、公司績效（Eps）均呈現(xiàn)正相關關系，說明規(guī)模較大的企業(yè)不僅公司績效越高，且它們更加注重自身在公眾心中的形象，愿意承擔更多的企業(yè)社會責任。

（三）回歸分析

1.女性高管與企業(yè)社會責任的回歸分析

表4列示了女性高管與企業(yè)社會責任關系的回歸分析結果。列（1）中未加入控制變量，列（2）加入了控制變量。VIF是用于判斷模型多重共線性的方差膨脹因子，列（1）與列（2）的VIF均值分別為1和1.275，均小于10，表示回歸模型中的變量之間不存在多重共線性。

表4列（2）中女性高管的回歸系數(shù)為0.107，且與企業(yè)社會責任在5%的水平下顯著相關，說明文化傳媒類上市公司的女性高管占比越高，企業(yè)社會責任越好，H1成立。另外，列（2）與列（1）相比，Adj.R2具有明顯的上升，這個結果說明加入控制變量之后模型擬合程度上升，也就是模型解釋力增強，即企業(yè)規(guī)模、資本結構、流動性、董事會議次數(shù)和股權集中度對于模型（1）而言有較強重要性。

2.女性高管與公司績效的回歸分析

表5列示了女性高管與公司績效關系的回歸分析結果。列（1）和列（2）分別是未加入控制變量與加入控制變量的模型，VIF均值分別為1和1.275，說明模型（2）不存在多重共線性。

表5回歸分析結果顯示，列（2）中女性高管的回歸系數(shù)為0.161，且與公司績效在1%的水平下顯著相關，說明文化傳媒類上市公司的女性高管占比越高，公司績效越好，H2成立。另外，列（2）與列（1）相比，在加入控制變量之后，Adj.R2明顯上升，說明模型的擬合度上升，解釋力增強，即企業(yè)規(guī)模、資本結構、流動性、董事會議次數(shù)和股權集中度對模型（2）而言有較強的重要性。

3.企業(yè)社會責任與公司績效的回歸分析

在驗證企業(yè)社會責任與公司績效的關系時，不加入控制變量與加入控制變量的回歸結果如表6所示，列（1）和列（2）的VIF均值分別為1和1.312，均小于10，說明模型（3）不存在多重共線性。

表6的企業(yè)社會責任與公司績效的回歸分析結果顯示，列（2）中企業(yè)社會責任的回歸系數(shù)為0.287，且與公司績效在1%的水平下顯著相關，說明文化傳媒類上市公司的企業(yè)社會責任表現(xiàn)越好，公司績效越好，H3成立。另外，與列（1）相比，加入控制變量的列（2）擬合度更高，說明控制變量在模型（3）中比較重要。

4.企業(yè)社會責任的中介效應

根據(jù)溫忠麟等[ 18 ]中介效應的三步檢驗方法，？茁11和？茁21都顯著，符合中介效應檢驗的前兩步。表7列示了模型（4）的回歸分析結果。其中，Adj.R2=0.221，與模型（2）相比增加了0.052，數(shù)據(jù)擬合度較好。企業(yè)社會責任的系數(shù)（？茁42=0.271，p<0.01）顯著為正，女性高管的系數(shù)（？茁41= 0.132，p<0.01）顯著為正，因此企業(yè)社會責任在女性高管與公司績效中發(fā)揮了中介效應，H4得到支持。

（四）穩(wěn)健性檢驗

本文使用資產(chǎn)回報率（Roa）替代每股收益（Eps）作為公司績效的衡量指標進行穩(wěn)健性檢驗，結果如表8所示。穩(wěn)健性檢驗的回歸結果與前文一致，說明模型具有穩(wěn)健性。

六、結論與啟示

本文以我國滬深A股文化傳媒類上市公司2010—2017年數(shù)據(jù)為樣本，探究了女性高管、企業(yè)社會責任與公司績效之間的關系，最終得出如下結論：第一，文化傳媒類企業(yè)中女性高管占比越高，企業(yè)社會責任的履行情況越佳。第二，文化傳媒類企業(yè)中女性高管占比越高，越能促使企業(yè)的績效提升。第三，文化傳媒類企業(yè)積極承擔社會責任，有助于提升公司績效。第四，企業(yè)社會責任在文化傳媒類企業(yè)的女性高管與公司績效之間起部分中介作用。

本文的理論研究與實證分析結果對文化傳媒類企業(yè)的管理有一定的實踐啟示。首先，企業(yè)管理者應該改變觀念，積極履行企業(yè)社會責任。企業(yè)社會責任是一種投資，而非成本，它與公司績效之間有著密不可分的聯(lián)系，企業(yè)重視社會責任的履行，能夠幫助企業(yè)與客戶、供應商、員工等利益相關者建立良好的互動關系，從而獲得更好的公司績效。其次，重視女性高管在企業(yè)中發(fā)揮的作用，為女性提供更多職場機會。本文實證分析結果顯示，女性高管對企業(yè)社會責任的表現(xiàn)和公司績效的表現(xiàn)都有顯著的促進作用。但現(xiàn)實中，文化傳媒類上市公司的女性高管均值僅為20%左右，即男性高管占比是女性高管的四倍之多，說明對女性的職場歧視依舊存在，企業(yè)應當主動打破傳統(tǒng)偏見，積極提升高管性別差異化程度，建立合理的公司治理結構。

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