+劉雨霏 航天加工程技術(shù)研究院常務(wù)副院長

我國目前的私募股權(quán)和創(chuàng)投基金存續(xù)期一般是“5+2”，有的甚至更短。但從全球范圍來看，以美國為例，創(chuàng)投基金，大部分是“10+2+2”，還有一些是永續(xù)型基金，專門面向“從0至1”的原創(chuàng)型項目和企業(yè)的投資。

笑到最后的才是笑得最好的。一個人做點事情，不是為了做給別人看，而是到底想要什么樣的結(jié)果。如果是為了做給別人看，難免陷入表面的“繁榮”，這是很多資本不得不疲于奔命，但最終效果并不佳的主要原因之一。

馬斯克之謎：僅僅是個創(chuàng)業(yè)者嗎？

伊隆·馬斯克是個什么人？或許大多數(shù)人都能答得上來，他不是個高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)者嗎？

聽起來這個說法并沒有什么不對。馬斯克的人生就是在不停地創(chuàng)業(yè)中度過的，參與創(chuàng)建貝寶、牽頭創(chuàng)建太空探索技術(shù)公司、創(chuàng)建特斯拉、創(chuàng)建星鏈公司……

不過還有一個問題是被人們反復(fù)提及卻一直沒有答案的——創(chuàng)業(yè)的人那么多，為什么只有馬斯克這樣的極少數(shù)能成功？

回答這個問題之前，我們先來看另外一個人——矢量公司創(chuàng)始人、與馬斯克共同創(chuàng)辦太空探索技術(shù)公司的Jim Cantrell。

和馬斯克相比，可以說Jim Cantrell是真正的航天專家：

大學(xué)時代參加噴氣推進(jìn)實驗室的工作；

1990年碩士畢業(yè)后進(jìn)入法國航天局；

兩年之后回到美國，并正式進(jìn)入宇航界。在太空動力實驗室公司擔(dān)任團(tuán)隊負(fù)責(zé)人，為美國國防部研制了幾顆小衛(wèi)星；

2001年，決心投身航天的馬斯克，找到Jim Cantrell，兩人一起前往俄羅斯商討購買發(fā)射服務(wù)事宜，結(jié)果吃了閉門羹。因此，馬斯克決定自己搞火箭。Jim Cantrell幫助馬斯克搞成了獵鷹一號火箭；

之后，Jim Cantrell因為不相信太空探索技術(shù)公司有發(fā)展前途而選擇離開了馬斯克，隨后創(chuàng)辦了幾家咨詢服務(wù)公司，并參與了好幾家遙感衛(wèi)星星座企業(yè)的創(chuàng)建。2015年，Jim Cantrell決心創(chuàng)辦自己的火箭公司，也就是矢量公司。但是他只弄到了幾百萬美元投資，雖然把火箭造出來了，但一次發(fā)射都沒有嘗試過，公司就破產(chǎn)了。

所以，懂技術(shù)、懂管理、愛航天……這些優(yōu)點和美德，未必能把企業(yè)引向成功。這當(dāng)中的理由很簡單：創(chuàng)業(yè)的佼佼者那么多，幾乎都有這樣優(yōu)點和美德；登頂?shù)臋C會那么少，注定了多數(shù)人都要失敗。那么，成功者，肯定比其他人多了點什么。

馬斯克到底比其他人多了什么呢？

三大關(guān)鍵點：具有獨特氣質(zhì)的投資家

從資本的角度看，馬斯克其實是個投資家。這也是他和純技術(shù)型創(chuàng)業(yè)者最大的區(qū)別之一。馬斯克的投資哲學(xué)和戰(zhàn)術(shù)是什么呢？我們能從他身上學(xué)到什么呢？技術(shù)型的創(chuàng)業(yè)者或許能建立一個成功的企業(yè)，并在某個細(xì)分市場上占據(jù)不可替代的地位。但只有投資家或具有投資家經(jīng)驗與眼界的人，才能創(chuàng)建一個真正意義上的好企業(yè)，甚至龍頭企業(yè)。這樣的企業(yè)，不但能引領(lǐng)整個行業(yè)前進(jìn)，還能顛覆傳統(tǒng)，打破自我約束和局限的條條框框，更大范圍內(nèi)地改變社會形態(tài)。

我們再來簡單梳理一下馬斯克的時間線：

2003年特斯拉公司成立；

2008年獵鷹一號火箭飛行成功；

2008年特斯拉首款產(chǎn)品Roadster發(fā)售；

如果DM2真人秀一切OK的話，預(yù)計將在今年下半年，正式發(fā)射首班SpaceX載人龍飛船。

2010年獵鷹九號火箭首飛成功；

2010年龍飛船首飛成功；

2018年重型獵鷹火箭首飛成功。

大家可以看到，這幾個項目技術(shù)跨度都非常大。外行人或許會把火箭、衛(wèi)星和飛船當(dāng)作一個領(lǐng)域，但航天人都非常清楚，這三者在研制中所涉及的技術(shù)和理念完全不一樣，運營起來的差異更大。沒有任何一個工程師可以同時涉足這幾個領(lǐng)域，職業(yè)經(jīng)理人也不可能同時在這么多專業(yè)領(lǐng)域上游刃有余。

什么人可以做到如此大范圍跨領(lǐng)域的活動？答案是：投資家。而馬斯克更是一個擁有獨特氣質(zhì)的投資家，在投資方面具有三大

關(guān)鍵點：執(zhí)著、敢拼、富有創(chuàng)造性。

他的執(zhí)著體現(xiàn)在：

1.堅信“第一原理”

馬斯克堅信第一原理，并堅定地用物理學(xué)的角度看待世界，用正向思維一層層剝開事物的表象，直至找到事物的本質(zhì)，然后再從本質(zhì)一層層往上。這種方式雖然耗費腦力和時間，但會產(chǎn)生巨大的迭代和顛覆性的創(chuàng)新。

2.不放棄企業(yè)控制權(quán)

Zip2和PayPal曾讓馬斯克在企業(yè)管理和控制方法上學(xué)到了重要教訓(xùn)，以至于他后期對自己的投資和影響力有著嚴(yán)格控制，在特斯拉的數(shù)次融資輪次中，馬斯克都很好的維持住了自己的控股權(quán)，以確保企業(yè)按照他的目標(biāo)前進(jìn)。

他的敢拼體現(xiàn)在：

1.個人資產(chǎn)全部押注企業(yè)

隨著特斯拉年初的暴漲，馬斯克的身價已突破400億美元，但他從未減持過特斯拉的股權(quán)。不僅如此，他還在背負(fù)著5.48億美元個人貸款的情況下，依然不斷的將個人凈資產(chǎn)投入到企業(yè)中。

2)采動影響。由于終采線設(shè)置不合理，巷道相繼受到7601、7603、7605等工作面采空區(qū)不穩(wěn)定側(cè)向支承壓力影響。

2.企業(yè)風(fēng)險即個人風(fēng)險

馬斯克在企業(yè)中的收入微不足道，他的目標(biāo)也完全符合股東增值的預(yù)期，而投資者也很欣慰的看到他不斷的進(jìn)行投資。他曾說過：“如果我要求投資者投入資金，那么在道義上，我也應(yīng)該投入資金；如果我不愿意用水果碗吃飯，那也不應(yīng)該要求其他人這樣做”。

他的創(chuàng)造性體現(xiàn)在：

1.打造了極具創(chuàng)造性的生態(tài)系統(tǒng)

馬斯克投資的企業(yè)都是他了解、熟悉的東西，以及他所認(rèn)識和信任的人。這樣做的效果是，通過這種自然的融洽關(guān)系，除了傳統(tǒng)的董事會和控制投資者的機制之外，他可以擁有更多的影響力。

2018年2月，SpaceX公司用新研制的“重型獵鷹”火箭將馬斯克本人的特斯拉紅色電動跑車送入繞太陽飛行的軌道。

雖然從表面上看Space X、特斯拉和SolarCity是三個不同領(lǐng)域的企業(yè)，但三家公司之間的交互往往以共享員工、投資者、共同目標(biāo)或?qū)嶋H業(yè)務(wù)的形式出現(xiàn)，并且已經(jīng)形成了牢固的生態(tài)系統(tǒng)。

2.采取了極具創(chuàng)造性的融資方式

馬斯克將特斯拉、SpaceX和SolarCity獲得的政府資金中的30%通過退稅和減稅等方式釋放給消費者，與政府的績效目標(biāo)和消費承諾掛鉤，此舉不僅兌現(xiàn)了與政府的承諾，而且更好地推動了下游市場。

另一方面，馬斯克2014年將特斯拉專利開放，間接邀請其他人參與到研發(fā)中來，以更加廉價和快速的方式將研發(fā)外包出去。這一舉措，不僅可以幫助特斯拉節(jié)省資金，從長期來看，還能夠促進(jìn)生態(tài)系統(tǒng)的改善。

如果我們仔細(xì)研究一下馬斯克的天使投資組合，就會發(fā)現(xiàn)他的投資項目的成功率、投資模式和行業(yè)策略是非常有意思的。他的天使投資看似是不分階段的，既有在D輪進(jìn)入的例子，也有在種子輪融資進(jìn)入的例子，不過他似乎最喜歡在A輪的時候進(jìn)入。

投機者、投資者、投資家：不同目標(biāo)下的行為境界與價值

投機者往往喜歡刀口舔血的生活，一夜暴富或者瞬間破產(chǎn)的故事充斥著金融史，為此而誕生的文藝作品更是不計其數(shù)。本刊曾經(jīng)討論過的電影《大空頭》就是其中一例。但無論什么樣的投機者，社會對他們的評價都是負(fù)面多過正面。

百度百科對投資者和投機者給出的定義是這樣的：

“投資者”與“投機者”兩者之間的差別在于：投資者的投資行為是基本遵循價值規(guī)律的，他們會根據(jù)多種科學(xué)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來進(jìn)行買賣操作。他們的行為不是盲目的，盡管其決策的結(jié)果不一定是正確的。而投機者則不同，他們只追求“利潤”，甘愿冒任何風(fēng)險，他們更不會考慮價值規(guī)律的存在。只要認(rèn)為所買入的目標(biāo)會在某種因素的作用下上漲（比如炒作），就會堅決買入，以期從中獲取利潤，而不管其未來的價格是否合理。

歷史上也出現(xiàn)過一些著名的投機者，19世紀(jì)初的美國人雅各布·利特爾就是其中一例。他幾度輝煌，但在第四次破產(chǎn)后，他一蹶不振，并最終在潦倒中走完了自己的一生。

不得不指出，在任何行業(yè)中都存在著不同類型的投機者。即使是商業(yè)航天這樣需要長線投資的行業(yè)中，我們也能找到這樣的企業(yè)這樣的個人。然而，馬斯克顯然不是來投機的，他是一位投資者，并且不是一個普通的投資者，而是一名對所涉足領(lǐng)域有著巨大影響力的投資家。

那么投資者和投資家又有什么不同？按照漢語的涵義，稱“家”者必然是在某個領(lǐng)域有較大的成就，乃至著書立說、開宗立派。從馬斯克撬動航天、汽車兩大行業(yè)，引領(lǐng)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)浪潮的情況看，稱他為投資家是恰如其分的。

基于未來世界的完整構(gòu)想：馬斯克投資的長錢思維與前瞻性

馬斯克創(chuàng)辦太空探索技術(shù)公司至今，已經(jīng)整整20年。嚴(yán)格來說，這家企業(yè)至今還沒有回本。那么，馬斯克做的這是什么投資？

是長錢。更確切的說，是基于未來世界完整構(gòu)想的長錢。

投資家更注重“長錢”即價值投資，資本市場是殘酷的，“?！闭邽橥酰蠖鄶?shù)企業(yè)都會消失。一百年前的世界500強到現(xiàn)在的存活率都只有不到5%，就更不用說其他一般的企業(yè)了。當(dāng)大風(fēng)大浪真正打過來的時候，只有航空母艦才不會沉沒，小船都會被打翻。價值投資的本質(zhì)在于企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造財富的能力。只有與偉大企業(yè)共同成長，才能夠穿越時間的河流。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長鐘蓉薩在去年12月的一次論壇上說：

缺少真正的“長錢”是我國私募股權(quán)和創(chuàng)投基金質(zhì)量不高、投資行為短期化的重要原因。對投資者來說，持續(xù)學(xué)習(xí)以及洞察世界的能力是最為關(guān)鍵，也是最需要提倡的。在投資運作方面，我國目前的私募股權(quán)和創(chuàng)投基金存續(xù)期是“5+2”，有的甚至更短，只有3年，較短存續(xù)期不利于資金運作和受益，以美國為例，創(chuàng)投基金，大部分是“10+2+2”，還有一些是永續(xù)型基金專門進(jìn)行面向“從0至1”的原創(chuàng)型項目和企業(yè)的投資，真正偉大的企業(yè)也會遇到周期性的問題，這時候往往是需要共同面對、堅持持有甚至繼續(xù)買進(jìn)的。只有長錢才能匹配更合適、更好的投資項目和企業(yè)。對很多投資家來說，站在人生巔峰時可能會遇到很多誘惑，這時能否堅守初心，好好運作自己的企業(yè)就顯得非常關(guān)鍵。

SpaceX總是自帶流量，引人注目

投資的核心不是博弈，信奉的價值體系應(yīng)是共贏。真正的好公司的持有時間應(yīng)是無限長。馬斯克投資“長錢”，至少推動了四個“從0至1”的原創(chuàng)型項目成功，包括獵鷹九號火箭、空間站貨物運輸、特斯拉和星鏈。此外，空間站人員運輸業(yè)務(wù)馬上要進(jìn)入關(guān)鍵節(jié)點，月球貨運業(yè)務(wù)正在啟動，新一代“星船”也在推進(jìn)之中。這還不是全部，馬斯克還有兩個項目正在人們的視線外不動聲色地推進(jìn)，其一是太陽能屋頂，其二是真空管道高速列車。如果馬斯克秉承的是工程師理念，那么絕不可能同時推進(jìn)這么多跨領(lǐng)域項目的創(chuàng)業(yè)。

只不過，與傳統(tǒng)的成功的投資家相比，馬斯克的行為方式與巴菲特有很大區(qū)別，他不僅親自擔(dān)任這些企業(yè)的負(fù)責(zé)人，還直接介入論證及研發(fā)過程，甚至明確提出技術(shù)指標(biāo)和解決方案。這讓人們很容易從工程科學(xué)的角度去認(rèn)識和分析他，也因此而催生了一大批模仿者。然而迄今為止，這些模仿者無一成功，其中的大部分已經(jīng)徹底失敗，剩下的一小部分正在努力尋找真正的自己。

如果換個角度，用投資家的模式去分析馬斯克，他的很多驚世駭俗之舉就顯得合情合理。馬斯克不斷地將自己的凈資產(chǎn)重新投入到創(chuàng)企投資中。而投資組合分析師往往會對這樣的策略保持謹(jǐn)慎（在正常投資組合分配的情況下，建議的風(fēng)險投資為2%），但這一直是馬斯克的制勝法寶。他似乎認(rèn)為，創(chuàng)企出售產(chǎn)生的任何凈資產(chǎn)都是從其他資產(chǎn)中分配出來的，并需重新分配到風(fēng)投/創(chuàng)企投資中去。這是信心十足的表現(xiàn)。也就是說，馬斯克相信自己擁有自我投資和天使投資的優(yōu)勢。

類似于馬斯克的做法，在商業(yè)界其實并不少見。很多成功的商人——包括同樣投身于商業(yè)航天的布蘭森、媒體大王默多克——都是在按照投資家的理念行事，國內(nèi)的三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT掌門人同樣如此。在這些人的心中，都有一個關(guān)于未來世界的完整構(gòu)想，在這樣的理念驅(qū)動下，他們才能夠說服資本、說服政府、說服工程師、說服一切有關(guān)聯(lián)資源的人……最后說服用戶。他們擁有堅定的信心和明確的KPI，一步一步向著自己的目標(biāo)前進(jìn)。

因此，對中國的商業(yè)航天來說，必須面對一個如何重新認(rèn)識馬斯克、重新認(rèn)識自己的問題，包括自己的長項與短板，任何人都要明白，會和專，是兩個不同的概念。同時，更核心的是，我們需要面對什么叫“商業(yè)”這個問題。如果我們局限于自身的想法或觀念或經(jīng)驗，不能夠因時制宜地及時轉(zhuǎn)變過來，我國的商業(yè)航天道路，還會很漫長。很多時候，我們謀略事情，不是我們自己有多少錢花的問題，而是我們今天的漠視或固執(zhí)己見或官本位，將白白延誤產(chǎn)業(yè)做大做強的很多商機，并在未來與真正的商業(yè)航天落下更大的距離。

馬斯克的投資，從他的成功率、進(jìn)入模式和行業(yè)戰(zhàn)略的角度來看，是圍繞他所關(guān)注的產(chǎn)業(yè)版塊的生態(tài)的培育與建設(shè)做布局。他的天使投資似乎不分階段，從深度的D輪融資到種子輪融資都有。不過，A輪融資似乎是他最喜歡的融資輪。因此，馬斯克做投資，正應(yīng)了中國人那句老話——放長線，釣大魚。而我們的資本和企業(yè)，似乎都已經(jīng)忘記了這句話。

正所謂心有多大，舞臺就有多大，當(dāng)一個創(chuàng)業(yè)者滿足于當(dāng)個小老板的時候，他思考問題的出發(fā)點，思維的高度，行動的模式，都會因此有了很大的局限性。這樣的企業(yè)可能會在早期拿到一些訂單，也會融到一些錢，讓公司活下來、甚至上上下下收入頗豐。但是，如果整個產(chǎn)業(yè)里都是這樣小富即安的創(chuàng)業(yè)者，我們的商業(yè)航天就擺脫不了低水平重復(fù)發(fā)展的局面。最后是小企業(yè)一堆，龍頭企業(yè)為零，大家都艱難維持。如果能夠共同站在產(chǎn)業(yè)的高度去謀略事業(yè)，而不只是滿足于現(xiàn)狀，中國的商業(yè)航天，甚至是衛(wèi)星通信板塊，才有希望打造出真正的產(chǎn)業(yè)。

期待馬斯克式的人物。SATNET