錢瑜 王曉

經(jīng)歷了巨虧、艱難保殼成功等坎坷歷程后，貝因美再度業(yè)績“變臉”。4月28日，“奶粉第一股”貝因美發(fā)布財報顯示，2019年虧損1.03億元，同比下降350.73%，而這離貝因美“摘帽”僅過去一年。謀求業(yè)績翻身的貝因美將希望寄予數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并定下4年內(nèi)重回行業(yè)三甲的目標。對此，業(yè)內(nèi)人士認為，目前貝因美內(nèi)部渠道管理混亂、外部經(jīng)營環(huán)境惡劣，實現(xiàn)“三甲夢”尚存挑戰(zhàn)，未來在內(nèi)外擠壓下，嘗試數(shù)字化“救場”的貝因美能否實現(xiàn)“彎道超車”仍充滿變數(shù)。

摘冒一年后再度虧損

年報顯示，貝因美2019年實現(xiàn)營業(yè)收入27.85億元，同比增長11.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.03億元，上年同期為4111.4萬元，同比下降350.73%。

對于業(yè)績下降，貝因美在公告中稱主要受價格、成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)三方面影響。報告期內(nèi)，乳鐵蛋白原料價格上漲，在貝因美提高資產(chǎn)使用效率的情況下，部分抵銷了乳鐵蛋白漲價影響，不過毛利率依然下降3.26%。此外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導致綜合毛利率同比下降1.57%。

值得注意的是，已將“嬰童食品”四字從公司名稱中拿掉的貝因美，2019年全年營業(yè)收入依然100%來自于嬰童業(yè)。從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，“奶粉類”是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源，營業(yè)收入為25.1億元，營收占比為90.1%，毛利率為54.5%。

事實上，此次全年業(yè)績虧損距離貝因美被撤銷退市風險警示僅過去一年。2016年、2017年連續(xù)兩年大幅虧損，貝因美于2018年4月27日起被實施“退市風險警示”特別處理，股票簡稱也由“貝因美”變更為“*ST因美”。

為了扭轉(zhuǎn)虧損局面，貝因美通過高層換血、變賣資產(chǎn)等多種手段，在2018年實現(xiàn)扭虧為盈。在此過程中，貝因美的凈資產(chǎn)（歸屬于母公司股東的權(quán)益）持續(xù)減少。數(shù)據(jù)顯示，貝因美從2015年底的36.68億元減少至2018年底的18.16億元，縮水超五成。直至2019年4月18日，貝因美才被撤銷了退市風險警示，證券簡稱也由“*ST因美”重新變?yōu)椤柏愐蛎馈薄?/p>

寄希望于數(shù)字化轉(zhuǎn)型

前不久，貝因美發(fā)布的《2020年-2024年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》立下階段性目標：第一階段貝因美要建設以用戶數(shù)據(jù)為核心、產(chǎn)品為基礎，數(shù)智化驅(qū)動的母嬰新零售業(yè)務模式，產(chǎn)品銷售規(guī)模重回行業(yè)“三甲”，成為母嬰行業(yè)領軍企業(yè)；第二階段要以數(shù)據(jù)為驅(qū)動，擴展相關產(chǎn)品和服務，合縱聯(lián)和，構(gòu)筑母嬰生態(tài)圈，生態(tài)圈營收突破千億，成為母嬰行業(yè)平臺企業(yè)。

為了實現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標，貝因美寄希望于通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型取得突破。今年3月10日，貝因美與易恒健康達成戰(zhàn)略合作，深度布局數(shù)字營銷。資料顯示，易恒健康是中國數(shù)一數(shù)二的非醫(yī)療大健康綜合服務提供商，與全球40個品牌商家的64個品牌都有合作。其最擅長的業(yè)務就是利用平臺的數(shù)字化社群營銷體系幫助品牌方制定并執(zhí)行全網(wǎng)戰(zhàn)略、全方位賦能品牌方提升運營效能，具備豐富的數(shù)字化運營實戰(zhàn)經(jīng)驗。

事實上，此前貝因美在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面也做過很多嘗試和探索。2019年底，貝因美與阿里云達成戰(zhàn)略合作，共同推動在新零售領域的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；1月19日，貝因美在互動易回復投資者問題時表示“公司正在和李佳琦、薇婭等頭部網(wǎng)紅接洽，現(xiàn)尚未正式簽約”；2月28日，在互動平臺上公司稱“杭州合珥美網(wǎng)絡科技有限公司即MCN公司（MultiChannelNetwork，即多渠道網(wǎng)絡內(nèi)容服務）已成立，各項運營準備工作正在有序開展”等。

除涉足數(shù)字轉(zhuǎn)型外，貝因美還在奶粉主業(yè)方面加碼布局。2月28日，貝因美宣布使用自有資金1836萬元收購呼倫貝爾昱嘉乳業(yè)有限公司100%股權(quán)，后者目前擁有“愛西姆”、“恬樂寶”、“貝爾小親親”三個系列嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊證書。

實現(xiàn)“三甲夢”有難度

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，“原料價格上漲，貝因美的外部經(jīng)營環(huán)境將更加嚴峻?！?017年7月，新國標《食品營養(yǎng)強化劑乳鐵蛋白》（GB1903.17-2016）實施，對乳鐵蛋白的理化指標進行了修改，將純度從90%提升至95%，導致市面上部分原料無法滿足標準，乳鐵蛋白等關鍵原材料價格也隨之上漲。

此外，朱丹蓬指出，應收賬款額度占比持續(xù)居高不下、內(nèi)部管理混亂、渠道混亂等內(nèi)因，才是貝因美業(yè)績虧損的“罪魁禍首”。數(shù)據(jù)顯示，2019年貝因美應收賬款額度為7.86億元，占總資產(chǎn)比例17.97%，同比上漲3.49%。相比之下，比貝因美規(guī)模大得多的伊利2019年應收賬款占總資產(chǎn)的比例僅為2.67%。

業(yè)內(nèi)人士指出，在企業(yè)資產(chǎn)組成結(jié)構(gòu)中，應收賬款是很重要的一部分，有利于企業(yè)貸款融資，商品提前發(fā)放能在一定程度上減輕企業(yè)庫存壓力。不過，當發(fā)生巨額應收賬款不能及時收回時，企業(yè)的壞賬損失、資金成本和管理成本都大大增大，資金難以回籠，企業(yè)將面臨巨大的經(jīng)營風險。

在乳業(yè)專家宋亮看來，過去30年是中國奶粉行業(yè)高速發(fā)展期，但隨著近兩年人口出生率下降，市場規(guī)模走低，行業(yè)集中度迅速提升，國產(chǎn)奶粉集中的三四線市場已被七八家品牌占領，實力都不弱，在這種情況下想要進一步拿到市場份額很難，除非競爭對手犯錯。目前來看，競爭對手犯錯的概率并不大，貝因美想要實現(xiàn)三甲目標有難度。