韓依

【摘要】隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，一系列針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的政策相繼出臺。由于我國開展私人銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的時間較短，在發(fā)展模式方面還不夠成熟，資產(chǎn)管理能力也有待提高，而各大金融機(jī)構(gòu)在這方面的業(yè)務(wù)一直處于探索階段。本文以探索國內(nèi)私人銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展模式為目的，并通過國內(nèi)外文獻(xiàn)研究、具體案例分析等方法，以期找到一條適合我國金融機(jī)構(gòu)開展私人銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展道路。

【關(guān)鍵詞】私人銀行 ?資產(chǎn)管理 ?機(jī)構(gòu)

引言：監(jiān)管放松使得證券公司、信托公司、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)紛紛開展針對高端客戶的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，瓜分高凈值客戶，增加了高端客戶資產(chǎn)管理的競爭局面。在資產(chǎn)管理問題上，包括資產(chǎn)配置方案的設(shè)計，產(chǎn)品種類、期限等因素的選擇，當(dāng)前各銀行的私人銀行產(chǎn)品存在嚴(yán)重的同質(zhì)性，大零售部、事業(yè)部型的管理模式也存在著不同程度的問題。隨著投資渠道的增加，資產(chǎn)配置不應(yīng)局限于固定收益理財產(chǎn)品等風(fēng)險較低的產(chǎn)品，應(yīng)包含房地產(chǎn)、債券、股票以及藝術(shù)品投資等多樣的投資渠道，實現(xiàn)合理的資產(chǎn)配置方案以達(dá)到資產(chǎn)管理目標(biāo)。管理模式要求更加高效、獨立、有序的開展業(yè)務(wù)，形成具有品牌特色以及核心競爭力的私人銀行部門。面對如此龐大的資產(chǎn)規(guī)模以及多元化的投資產(chǎn)品，需要私人銀行提高資產(chǎn)管理能力，保證客戶資產(chǎn)的保值升值，實現(xiàn)客戶的資產(chǎn)管理目標(biāo)。

一、私人銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的相關(guān)理論

（一）投資組合理論

馬克維茨于1952年發(fā)表的學(xué)術(shù)論文《資產(chǎn)組合選擇—投資的有效分散化》，提出了“均值—方差”分析方法和投資組合的有效邊界。通過這一分析方法，使得資產(chǎn)配置的定量分析成為了可能。這一理論運用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計的方法引入到資產(chǎn)組合研究中，馬克維茨通過對證券產(chǎn)品收益情況分析，發(fā)現(xiàn)其收益分布服從正太分布，于是通過對均值和方差來描述投資產(chǎn)品的收益率和風(fēng)險狀況。這一研究成果奠定了業(yè)界在市場、產(chǎn)品、投資者偏好等諸多不確定條件下，運用數(shù)理方法和模型有效分析如何在風(fēng)險一定的條件下取得最大的收益。其中相關(guān)系數(shù)對產(chǎn)品的影響體現(xiàn)在如何確立兩種組合產(chǎn)品的相關(guān)性從而做出對沖投資，從客戶角度出發(fā)，在市場環(huán)境好的情況下，投資者關(guān)心的是能否實現(xiàn)高于市場收益的更高的收益，而在熊市的環(huán)境下，投資者也不愿看到投資的產(chǎn)品出現(xiàn)損失。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)正是用相關(guān)系數(shù)測算之間的相關(guān)性以此保證在一種產(chǎn)品收益出現(xiàn)損失時仍然保證投資組合本金安全或者正的收益。β系數(shù)對于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中個股對于市場整體的敏感性測量意義巨大。CAPM模型，作為馬克維茨投資組合理論的補充和延伸，通過對風(fēng)險資產(chǎn)相對于市場風(fēng)險的變動程度，從而確立出與其資產(chǎn)的回報率。在這一理論中，馬克維茨引入了多個數(shù)學(xué)名詞，這些名詞對于當(dāng)代資產(chǎn)配置理論的研究、發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響。

（二）美林投資時鐘理論

就資產(chǎn)管理而言，投資哪些產(chǎn)品，在什么樣的宏觀環(huán)境下投資，如何在正確的時機(jī)投資，在風(fēng)險一定情況下實現(xiàn)收益率的最大化。美國的美林證券對超過30年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觀察，包括債券價格變化，股票收益率變化，現(xiàn)金回報率以及大宗商品的價格變化，提出了衰退、復(fù)蘇、過熱、滯漲四個經(jīng)濟(jì)周期。并由此指出了經(jīng)濟(jì)周期與債券，股票，現(xiàn)金、大宗商品價格變化和不同行業(yè)輪動之間的相關(guān)聯(lián)系，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展提供了很大的借鑒意義。

美林時鐘由經(jīng)濟(jì)周期，四種投資產(chǎn)品以及通貨膨脹三個部分組成。根據(jù)美林證券對美林投資時鐘的分析，經(jīng)濟(jì)增長率指向南北方向，經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹是時鐘運行的內(nèi)在動力。衰退、復(fù)蘇、過熱、滯漲周期沿著順時針轉(zhuǎn)動，在不同的經(jīng)濟(jì)周期，會有一項投資產(chǎn)品的收益率高于其他產(chǎn)品，獲得高額的收益率。

（三）理財規(guī)劃理

理財金字塔一般分為四個層級：基礎(chǔ)層、保值層、增值層、投機(jī)層，這四個層級對資產(chǎn)數(shù)量的要求不同，資產(chǎn)投入從下往上越來越高，所獲得的收益也隨之升高。理財金字塔中涉及的對理財規(guī)劃的四個階段，既然是金字塔的形狀就表明需要的資產(chǎn)分配是基礎(chǔ)層的最多，因為這樣的分配是保證家庭核心資產(chǎn)最安全、穩(wěn)定的方式，如果將大量的資金放到投資、投機(jī)層，一旦上層投資出現(xiàn)虧損，就會造成金字塔的崩塌，對家庭基本生活的保障構(gòu)成危及。所以，金字塔形狀的理財是最為穩(wěn)健、安全的投資方式。

從應(yīng)用的角度來講，理財金字塔易于被人們所理解，投資理念淺顯易懂，形象的對投資產(chǎn)品的風(fēng)險收益、資金安排進(jìn)行了描述，在營銷過程中能夠起到較好的效果。但是，該理論只能從定性的角度對投資產(chǎn)品進(jìn)行分配，無法做到精確的定量分析，相對于專業(yè)的理財人士來講這種方法有很大的局限性。

二、私人銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀分析

（一）金融機(jī)構(gòu)私人銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)放松管制、放寬限制

證監(jiān)會近期出臺的相關(guān)法律法規(guī)，允許了證券公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而在這之前，只有基金公司在對客戶有要求標(biāo)準(zhǔn)的前提下開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會批準(zhǔn)的針對商業(yè)銀行的試點辦法，對銀行來講無疑是一次盤活存量資金，擺脫單純存款攬儲回歸代客理財?shù)臋C(jī)會。這些政策，辦法的頒布實施，預(yù)示著大資管時代的到來。大資產(chǎn)管理背景下，各金融機(jī)構(gòu)之間的行業(yè)限制越來越小，行業(yè)監(jiān)管也不在是傳統(tǒng)情況下各金融行業(yè)之間分業(yè)經(jīng)營。這種大資產(chǎn)管理時代的到來打破了行業(yè)之間的壁壘，使得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)跨行業(yè)，跨部門運作，有利于私人銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的深化運行，同時銀行、保險、證券、信托等多渠道的業(yè)務(wù)合作也使得金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能力加強。

（二）金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)合作，創(chuàng)新能力增強

2001年《信托法》的設(shè)立，包括之后一系列針對信托業(yè)務(wù)開展的法規(guī)的出臺，對信托公司的高速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。而在近期出臺的各種政策法規(guī)之下，越來越多的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入了信托公司之前的業(yè)務(wù)范圍，這也在很大程度上打消了信托公司的政策紅利。之前，只有信托公司才允許設(shè)立公募基金，開展資產(chǎn)管理?，F(xiàn)在，各種類型的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)都可以在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上分一杯羹。銀行的理財業(yè)務(wù)，在大資管時代之前，通常是銀行募集資金，將資金投入到特定的項目上，證券公司和信托公司只是作為通道，這對金融部門的監(jiān)管造成了很大的困難，同時資金也有相應(yīng)的風(fēng)險，在商業(yè)銀行新的經(jīng)營背景下，銀行可以避開通道，設(shè)立資產(chǎn)管理子公司，自行管理客戶的資產(chǎn)，不僅降低了通道風(fēng)險，也利于監(jiān)管層的監(jiān)管。