□姜乾之 劉學華

近年來，受到我國經濟周期性波動、經濟結構性轉型、產業(yè)結構不斷調整的影響，銀行信貸規(guī)模大幅擴張。根據銀保監(jiān)會數據，我國不良資產①不良資產分為企業(yè)不良資產和銀行不良資產。其中，企業(yè)的不良資產是指企業(yè)尚未處理的資產凈損失和潛虧（資金）掛賬，以及按財務會計制度規(guī)定應提未提資產減值準備的各類有問題資產預計損失金額。銀行的不良資產也常稱為不良債權，其中最主要的是不良貸款，是指銀行顧客不能按期、按量歸還本息的貸款。余額從2015年的5524 億元攀升到2018年的1.9 萬億元。從空間布局看，長三角地區(qū)已經成為全國不良資產的重點區(qū)域之一。根據《2018年全國主要省區(qū)不良資產市場的白皮書》數據，江蘇省不良貸款余額1429.31 億元，位居全國不良貸款余額前五位，浙江省不良貸款余額1147億元，位居全國不良貸款余額的第七位。就不良資產的處置而言，現階段，已形成“全國性+省級+地市級”三級市場體系，呈現“4+1+N”的市場格局，即四家金融資產管理公司、各地方性資產管理公司、以及包括證券投資者保護基金、保險保障基金、信托業(yè)保障基金、民營、外資等不持牌機構組成。隨著參與機構增多、處置手段增加，不良資產處置日趨市場化、多元化。與過去發(fā)生的不良資產周期不同，我國本輪不良資產大潮，是在市場環(huán)境下形成的，是金融機構根據市場環(huán)境的變化、結合自身的風險理念和偏好、自主信貸決定的結果。市場化行為需要市場化處理手段，而市場需要為此輪不良資產“買單”，迫切需要在資產包評估、司法環(huán)境、回現方式、監(jiān)管模式等方面進行革新，以及若干體系完善、覆蓋面廣的跨區(qū)域不良資產交易平臺來提供載體支撐（見表1）。

建設長三角（上海）不良資產交易中心的必要性與可行性

（一）總體形勢要求

1.改革創(chuàng)新方面，全國金融改革創(chuàng)新需要具有樣本意義和引領作用的案例

表1 兩輪不良資產處置的異同

當前，我國經濟出現了地方債務增長過快、產能過剩、銀行不良資產持續(xù)雙升等問題。通過兼并重組，化解過剩產能，促進產業(yè)結構優(yōu)化升級成為必然選擇，在這一過程中，將帶來一系列風險與挑戰(zhàn)。不良資產交易服務是金融生態(tài)鏈的重要組成部分，發(fā)揮安全網和穩(wěn)定器的作用。完善不良資產處置服務既是解決金融市場積累性、陡發(fā)性風險的應急緊迫之舉，更是優(yōu)化金融生態(tài)、攪動“一池深水”的應時長遠之策。對于解決破產企業(yè)的市場出清、利率機制的風險約束以及融資通道的經濟優(yōu)化等問題具有重大作用。長遠來看，不良資產交易必將成為我國多層次、廣覆蓋、差異化的金融機構體系的重要組成部分，為實體經濟發(fā)展注入更強動能。作為我國金融發(fā)展高地，長三角區(qū)域的探索與實踐，對金融改革創(chuàng)新具有樣本意義和引領作用。

2.市場體系方面，上海國際金融中心亟需搶占不良資產處置的市場制高點

長三角地區(qū)是我國經濟金融改革開放的先行板塊，是我國三大經濟圈中的首位經濟區(qū)。但是，伴隨著我國經濟進入新常態(tài)，長三角也成為區(qū)域經濟轉型陣痛的先發(fā)地區(qū)，區(qū)域金融風險正加速釋放。從全國來看，圍繞不良資產處置的制度環(huán)境正在改善，但在跨省域、跨國界、跨行業(yè)、跨體制不良資產處置服務上仍需要很多的改革保障?！笆奈濉逼陂g，上海將加速邁向與我國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心，中國（上海）自貿區(qū)金融改革加快推進，對多層次金融市場體系提出了更高的要求。上海在改革、開放、創(chuàng)新方面領先全國，有必要對標國際市場，填補在不良資產交易領域的市場空白，進一步豐富上海國際金融中心的市場體系，增強上海服務全國、引領全國的能力。

3.技術手段方面，“互聯網+不良資產處置”加速萌芽催生新型服務平臺

現階段，互聯網已經深度滲透到不良資產處置的關鍵領域及關鍵環(huán)節(jié)，與不良資產處置相關的互聯網公司已近400 家，淘寶網、原動力、資產360、搜賴網、分金社等“互聯網+”不良資產處置平臺加快布局，謀取搶占不良資產處置的制高點。但是，基于互聯網渠道的不良處置依然存在痛點：不良資產處置信息不對稱、處置流程效率不高等問題依然存在；行業(yè)整體水平和處置效率仍較低；單一的業(yè)務模式無法承受龐大資產規(guī)模之重等，迫切需要模式清晰、業(yè)務完整的綜合處置平臺。

4.服務對象方面，長三角不良資產處置亟待跨地區(qū)功能性載體進行整合

《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》明確提出，上海作為核心城市，應充分發(fā)揮好在金融、服務和創(chuàng)新領域的優(yōu)勢，引領整個長三角區(qū)域發(fā)展。通過建立長三角區(qū)域不良資產處置服務平臺，可以充分利用上海創(chuàng)新服務與金融資源優(yōu)勢，集聚高端金融資源，從地域上、層次上和功能上彌補現代金融體系發(fā)展中的缺陷，通過增量金融功能供給和存量金融功能促進，為長三角及全國提供優(yōu)質的不良資產交易服務，推動長三角企業(yè)更好地轉型、并購、重組。

（二）基礎條件評估

1.多元要素支撐，有條件立足上海服務長三角

上海在金融基礎設施、服務功能性平臺等方面占據獨特優(yōu)勢，擁有證券交易所、外匯交易中心、期貨交易所、黃金交易所、金融期貨交易所、保險交易所、清算所等完善的金融市場體系，基本實現了股票、債券、期貨、貨幣、外匯、保險等要素市場全覆蓋。上海自貿區(qū)金融改革和國際金融中心建設不斷吸引不良資產處置機構和服務機構進入上海，華融資產、長城資產、信達資產等在上海自貿區(qū)設立的分公司，一系列中介組織、專業(yè)服務機構門類齊全，完全有條件依托上海的影響力和金融要素資源的合力搭建輻射全國市場的不良資產交易中心。

2.功能平臺豐富，國際金融中心承載區(qū)各具特色

近年來，圍繞國際金融中心建設，上海黃浦區(qū)、靜安區(qū)、普陀區(qū)、虹口區(qū)、奉賢區(qū)等依托各自發(fā)展優(yōu)勢，建立了各具特色的功能性金融平臺，例如：黃浦互聯網金融集聚區(qū)、虹口對沖基金集聚區(qū)、靜安跨國金融功能區(qū)、普陀并購金融集聚區(qū)、徐匯濱江創(chuàng)新型金融集聚區(qū)、嘉定金融結算交易中心等，成為上海國際金融中心建設的重要承載區(qū)。隨著上海在新一輪轉型發(fā)展中，引領帶動長三角地區(qū)一體化及“一帶一路”建設，打造長三角不良資產交易平臺，不僅可以串聯各區(qū)域金融平臺資源，拓展新興金融功能，而且有利于在經濟轉型升級過程中開拓金融要素市場發(fā)展空間，培育新的經濟增長點，進一步提升區(qū)域發(fā)展能級。

3.企業(yè)加速匯聚，不良資產處置生態(tài)鏈初具形態(tài)

目前，上海已經匯聚了一批不良資產處置服務機構，包括全國最早的一批關門業(yè)務切入的企業(yè)資產處置B2B 信息服務平臺類企業(yè)，為破產企業(yè)提供關停并轉開、稅務籌劃、銀行債權、海外資產、資產股權、資產并購等服務。在該類機構帶動下，律師事務所、會計事務所等諸多不良資產處置服務的資源要素加速向上海匯聚，不良資產生態(tài)鏈不斷完善，正在成為上海不良資產服務領域的新極核?，F階段，上海有條件試點建設長三角不良資產交易中心，成為長三角不良資產處置領域的排頭兵和先行者。

4.結構改革攻堅，資產重組政策環(huán)境正逐步改善

供給側結構性改革加快推進，制約企業(yè)破產的制度將逐漸被突破。以“三去一降一補”為核心的供給側結構性改革正在加快出清過剩產能，加大資產重組力度，促進要素自由流動，實現資源優(yōu)化再配置。相關法律法規(guī)正在逐步完善?！镀髽I(yè)破產法》等法律法規(guī)正在醞釀新一輪修訂，前期存在的問題將逐步得到解決。尤其是隨著不良資產證券化重啟，中國工行、農行、中行、建行、交行和招行六家銀行作為不良資產證券化首批試點機構，且商業(yè)銀行在不良資產處置領域實施債轉股加快探索等。這些改革舉措將逐漸放松不良資產處置平臺建設的制度約束，為上海建設不良資產交易中心帶來改革探索機會釋放出政策紅利。

長三角（上海）不良資產交易平臺建設及運營模式

（一）建設目標：立足上海市，構建長三角地區(qū)不良資產交易服務生態(tài)鏈

依托“互聯網+”手段，集成長三角地區(qū)不良資產處置律師事務所、會計師事務所、拍賣公司、征信公司等中介行業(yè)服務機構的服務功能,鏈接長三角地區(qū)地方資產管理公司以及民營資產處置機構，積極對接上市公司、境外投資者、禿鷲基金等，力圖打造由不良資產所有方、需求方、中介機構、互聯網企業(yè)等相關主體共同參與，通過各方優(yōu)勢互補，區(qū)域性的不良資產交易服務的新生態(tài)鏈（見圖1）。

圖1 長三角（上海）不良資產交易平臺

平臺通過信息服務、法律服務、催收服務、通道服務等解決四大及地方AMC 時間成本，改善金融資產管理公司和部分商業(yè)銀行在處置不良資產的評估中相當的隨機性，擴大不良資產的交易規(guī)模，進而提高市場運作的效率，促進交易公平的進行，提升生態(tài)圈的不良資產處置能力。

（二）基本架構：構建“一個中心、八個子平臺”新型功能架構

“中心”服務內容包括在市場功能架構上，將以“促進不良資產交易處置，構建新型生態(tài)圈”為統(tǒng)一主題，通過充分融合和引入先進專業(yè)市場經營理念，構建“1+8”新型公共服務功能架構。

1.綜合性平臺

綜合性平臺即長三角（上海）不良資產交易中心。通過一站式服務，為資方提供定制化的資產收購邀約，根據收購需求，中心依托龐大的優(yōu)質資產信息資源庫，快速匹配需求，并提供一站式后續(xù)的資產處置服務，完成資產需求定制?！爸行摹币劳旋嫶蟮男畔①Y源庫和定向宣傳等方式搜羅資產、債權信息，篩選匹配和一對一服務。根據賣方提示發(fā)布資產、債權信息?！爸行摹睂ｍ椞幹孟到y(tǒng)自動將發(fā)布的信息與投資方的收購需求匹配，符合需求的信息將被推送至相應投資方，同時，“中心”平臺將會積極進行信息資源的撮合，提供一站式O2O代運營服務。

2.八個子平臺

子平臺1：信息服務平臺。針對專業(yè)性強、門檻高、主體分散等造成的信息對稱核心瓶頸，采取線上線下相結合的方式，及時發(fā)布不良資產詳細情況、價格、交易要求等各類信息，為交易不良資產信息咨詢、交易撮合、供需匹配等服務，為不良資產市場供需對接、資源配置、政策咨詢等信息服務。實時更新長三角地區(qū)不良資產項目信息，并定期發(fā)布三省一市不良資產的監(jiān)測追蹤報告以及金融風險評估報告，有效防范區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生。子平臺2：資產交易平臺。資產交易平臺以金融類不良資產和企業(yè)類不良資產交易業(yè)務為主。子平臺3：風控監(jiān)督平臺。通過大數據挖掘，實時更新長三角地區(qū)不良資產項目信息，并定期發(fā)布長三角三省一市不良資產的監(jiān)測追蹤報告以及金融風險評估報告，有效防范區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生。子平臺4：投融資平臺。為不良資產處置建立完善的基金、證券化、特殊資產處置等融資通道服務，協助針對不良資產項目發(fā)行定向基金、信托產品等。協助對接稅務部門，為交易雙方辦理不良資產稅收申報、繳納等服務提供支持。子平臺5：法律援助平臺。立足長三角地區(qū)不良資產處置行業(yè)生態(tài)鏈中的處置端，集成專業(yè)處置機構包括：律師事務所、拍賣行、信托公司、證券公司等，有效整合優(yōu)化不良資產處置生態(tài)鏈中資產端、資金端、處置端三端資源，綜合運用法律手段和金融工具，為企業(yè)客戶提供不良資產處置一站式解決方案，更好地服務于不良資產處置行業(yè)生態(tài)鏈。子平臺6：催收服務平臺。通過平臺化的互聯網方式整合長三角地區(qū)信貸企業(yè)（銀行、供應鏈金融、小額信貸、消費金融公司）和催收服務機構（專業(yè)催收服務公司、咨詢管理服務公司、有清收服務的律師事務所等），并利用優(yōu)勢技術，系統(tǒng)化的提供全鏈條不良資產處置平臺服務。子平臺7：注銷變更服務平臺。為需要關門注銷的長三角地區(qū)企業(yè)，提供相應政府機構的行政注銷，含稅務注銷和可能產生的資產稅務處理及資產變現處置的一站式企業(yè)關門服務。子平臺8：培訓交流平臺。探索開展不良資產處置領域職業(yè)教育培訓，增強不良資產處置人才培養(yǎng)的正規(guī)性、系統(tǒng)性和權威性；搭建專業(yè)人士溝通交流平臺。

（三）運營模式：推動形成“一級市場、二級市場”運營架構

依托平臺建設，推動形成一級市場、二級市場的運營架構。一級市場的運作方式上，一是將不良資產所有者(賣方) 將不良資產的需求及信用信息、合同文本等資料提交給不良資產項目申報平臺；二是“長三角（上海）不良資產交易平臺”根據不良資產所有者(賣方)將不良資產的信息合同文本及信用升級等資料提交給信用評級機構劃分信用等級和評價風險大?。蝗恰伴L三角不良資產交易平臺”利用優(yōu)質資產信息資源庫，快速匹配需求給一級批發(fā)商（AMC 母公司、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、信用社、信托投資公司）；四是“長三角不良資產交易平臺”通過自主開發(fā)的智能篩選工具和線上數據平臺，為一級批發(fā)商提供全新的不良資產客戶數據服務，幫助資方尋找到好的買家，讓資方賣到更好的價格（見圖2）。

圖2 長三角（上海）不良資產交易平臺運營模式

二級市場運作過程中，一級批發(fā)商向債務人及關聯方、債務競爭對手或上下游企業(yè)、財務投資者、產業(yè)投資者進行資產出售，在交易過程中“長三角（上海）不良資產處置服務平臺”為二級市場買方，提供信息甄別、詢價、拍賣協商等一系列專業(yè)化服務及基金通道服務，為資產交易的順利進行提供一個穩(wěn)定、公開、高效率的市場環(huán)境。從市場培育的角度，不良資產處置平臺應遵循從交易集成→信息集成→服務集成的發(fā)展路徑。

目前長三角三省一市都已經設立了區(qū)域性的金融資產交易機構，但三省一市仍缺乏實質性的合作機制。借力“互聯網+”東風，在此基礎上打造面向長三角三省一市不良資產收購處置的專業(yè)化交易中心，實時更新長三角范圍內的不良資產項目信息，并定期發(fā)布三省一市不良資產的監(jiān)測追蹤報告以及金融風險評估報告，拓寬三省一市項目獲取渠道，豐富不良資產的處置手段，將能有效地監(jiān)測、防范區(qū)域性系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生。