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        多極世界中的美元政策:從“善意忽視”走向“積極管理”

        2020-05-28 09:37:39理查德·齊納
        金融發(fā)展研究 2020年4期
        關(guān)鍵詞:多極化對外貿(mào)易

        理查德·齊納

        摘? ?要:美元作為世界主要儲備貨幣和國際交換媒介,降低了美國消費(fèi)者和企業(yè)的交易成本,減少了美元借款人的融資成本。當(dāng)前國際貨幣體系走向多極化,國際經(jīng)濟(jì)、政治、社會和科學(xué)技術(shù)等發(fā)生重大變化,美元政策變革勢在必行。短期內(nèi)美元作為世界主要儲備貨幣的地位難以動搖,但關(guān)于美元政策應(yīng)該盡快從“善意忽視”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極管理”。

        關(guān)鍵詞:美元;國際貨幣體系;多極化;對外貿(mào)易

        一、單極世界與美元霸權(quán)

        美元作為世界主要儲備貨幣和國際交換媒介,給美國帶來了巨大利益,包括降低了美國消費(fèi)者和企業(yè)的交易成本,減少了美元借款人的融資成本。歷史上,美元霸權(quán)曾經(jīng)引起過許多質(zhì)疑和批評,比如,早在20世紀(jì)60年代,法國前財政部部長瓦萊里·吉斯卡·德斯坦就曾經(jīng)指出,美元作為世界主要儲備貨幣是一種“過高的特權(quán)”。由于美元霸權(quán)地位沒有遇到過真正的競爭對手,使美國長期忽視這些批評。20世紀(jì)70年代,美國前財政部長約翰·康納利(John Connally)更是在歐盟會議上高談,“美元是我們的貨幣,但是你們的問題”。

        這一夸張的說法可能適合于當(dāng)時那個由美國主導(dǎo)的單極世界?,F(xiàn)在國際貨幣體系正在發(fā)生變化,正在走向多極化。一是歐元問世并且成為美元的競爭貨幣;二是世界各國,無論是美國的盟國還是美國的競爭對手,都在加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);三是數(shù)字貨幣和金融技術(shù)迅速發(fā)展。這些都有可能對美元作為世界主要儲備貨幣的地位形成挑戰(zhàn)。

        布雷頓森林體系解體以來,美國政府關(guān)于美元的政策一直保持“善意忽視”,這也是美元霸權(quán)地位和美國全球經(jīng)濟(jì)霸主地位的反映。正是由于美元霸權(quán)和美國作為世界的經(jīng)濟(jì)霸主,使美國政府可以將主要精力集中在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面,通過宏觀政策實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和物價穩(wěn)定目標(biāo),很少關(guān)注美元變化及其對世界經(jīng)濟(jì)的影響,忽視了美元作為世界主要儲備貨幣的“溢出效應(yīng)”。隨著國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的快速變化,美國政府關(guān)于美元的政策取向,應(yīng)當(dāng)從“善意忽視”轉(zhuǎn)向“積極管理”。

        二、美元作為世界主要儲備貨幣面臨挑戰(zhàn)

        目前美元還是世界主要儲備貨幣。各國中央銀行和貨幣當(dāng)局所持全球外匯儲備的 60%以上以美元計價,全球外匯交易的90% 左右用美元支付,國際貿(mào)易的40%左右以美元計價和結(jié)算(不包括美國對外貿(mào)易), 美元現(xiàn)鈔的60%左右作為價值表現(xiàn)和交換媒介在全世界流通。

        近年來,盡管美元作為世界主要儲備貨幣的地位沒有發(fā)生大的改變,但是,其面臨的國際金融環(huán)境更加復(fù)雜,挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。新興經(jīng)濟(jì)體希望通過建立新的國際貨幣體系來弱化美元的霸權(quán)地位。2016 年人民幣進(jìn)入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)的一籃子貨幣,是世界對人民幣國際使用日益增加的認(rèn)可,對不斷發(fā)展變化的國際貨幣秩序的認(rèn)可。

        三、如果美元霸權(quán)地位下降,將會產(chǎn)生什么影響?

        如果美元作為世界主要儲備貨幣的地位下降,對美國經(jīng)濟(jì)將意味著什么?美元地位下降至少會對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下影響:一是更高的融資成本。美元霸權(quán)地位下降意味著美國聯(lián)邦政府、州政府、企業(yè)部門和消費(fèi)者都將面臨更高的融資成本。比如,美國國債代表著全球流動性最強(qiáng)的無風(fēng)險資產(chǎn),以及基于美元的信貸市場和利率基礎(chǔ)。其他國家的中央銀行和貨幣當(dāng)局如果實(shí)施購買國外資產(chǎn)多元化戰(zhàn)略,會給美國國債收益率帶來上行壓力,損害美國長期投資者的利益。二是更高的交易成本。從事國際貿(mào)易活動的美國企業(yè),無論進(jìn)口還是出口,都享受了以美元計價和結(jié)算的好處。如果美元作為世界主要儲備貨幣的地位下降,美國外貿(mào)企業(yè)的交易成本將會上升,最終將會造成美國消費(fèi)者支付更高的價格。三是流動性較差的資本市場。美元作為世界主要儲備貨幣,使美國資本市場成為全球最具流動性的金融市場。美元作為世界主要儲備貨幣的地位下降,可能導(dǎo)致美國資本市場的流動性下降。四是鑄幣稅收入減少。美元鈔票發(fā)行作為美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債,美聯(lián)儲是不支付利息的,與這些資產(chǎn)負(fù)債表活動相關(guān)的凈息差代表美聯(lián)儲給予美國財政部的“鑄幣稅”收入。因此,在海外流通的美元現(xiàn)鈔代表著世界對美國的無息貸款。美元地位下降意味著其海外資產(chǎn)縮水,以及美國政府“鑄幣稅”收入減少。五是弱化全球影響力。美元作為世界主要儲備貨幣,使美國擁有了較大的國際影響力,有助于實(shí)現(xiàn)其地緣政治目標(biāo)。如果美元地位下降,為了實(shí)現(xiàn)同樣的地緣政治目標(biāo),美國可能需要增加軍事存在,以及增加國防開支等。

        四、多極化世界的美元政策選擇

        在世界走向多極化進(jìn)程中,美元霸權(quán)地位的下降是不可避免的,為此,美國政府更需要考慮如何積極管理美元。

        當(dāng)然,良好的經(jīng)濟(jì)基本面與金融穩(wěn)定是保持美元地位的前提條件。在此前提下,對美元的“積極管理”可以采取以下形式:一是在危機(jī)時期為全球金融市場提供流動性。美元作為世界主要儲備貨幣使美國獲得了很多好處,但與此同時,也包含著美國政府的更大責(zé)任。在2008年全球金融危機(jī)期間,美聯(lián)儲與主要國家的中央銀行建立了貨幣互換協(xié)議,有助于美聯(lián)儲向全球金融市場提供美元流動性。二是建立健全金融市場基礎(chǔ)設(shè)施??紤]到美元在國際貿(mào)易、資本市場和全球結(jié)算中的重要作用,需要建立健全相應(yīng)的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施,并且進(jìn)行有效管理。三是研究開發(fā)中央銀行數(shù)字貨幣。美聯(lián)儲發(fā)行數(shù)字貨幣,既有積極的一面,也有消極的一面。積極的一面包括提高潛在的交易效率、拓展金融包容性、完善貨幣政策傳導(dǎo);消極的一面是美國的商業(yè)競爭對手或者主權(quán)競爭對手,可以通過數(shù)字貨幣重新定義貨幣的本質(zhì)和職能,削弱美元作為世界主要儲備貨幣的地位。其實(shí),無論積極因素還是消極因素,結(jié)果都是指向同一個方向,即在一個對全球貨幣體系的未來架構(gòu)可能有重大影響的領(lǐng)域里,美國政府需要有更多的研究。

        五、簡要結(jié)論

        半個世紀(jì)以來,對美元霸權(quán)的批評一直存在。只是最近的批評方式與過去相比有了很大不同??紤]到2008年全球金融危機(jī)之后,國際經(jīng)濟(jì)、政治、社會和科學(xué)技術(shù)等的重大變化,美元政策變革也勢在必行。短期內(nèi)美元作為世界主要儲備貨幣的地位還難以動搖,但是,美國政府關(guān)于美元政策應(yīng)該盡快從“善意忽視”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極管理”。美國因美元而享有經(jīng)濟(jì)特權(quán),就必須肩負(fù)起相應(yīng)的責(zé)任。

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