魏曙光 郭垚

軍工行業(yè)歷來就受到國家高度重視，發(fā)展空間巨大。在我國經濟發(fā)展進入新時期的背景下，“軍民融合”已經上升為國家戰(zhàn)略，軍工企業(yè)走向軍民深度融合已是大勢所趨。但就目前上市軍工企業(yè)的資產重組融資效率來看，受到多種因素的影響，其融資能力和水平還比較低?；谶@種情況，本文對上市軍工企業(yè)資產重組融資影響因素及應對策略，進行了分析研究。

本文首先分析了我國上市軍工企業(yè)資產重組融資的影響因素，在此基礎上，從加強企業(yè)自身內部管理拓展資本市場融資渠道，從政策制度上加強對軍工企業(yè)資產重組融資引導保障，結合行業(yè)發(fā)展特點靈活選擇融資方式等幾個方面，對上市軍工企業(yè)資產重組融資的應對策略進行了研究分析。

一、我國上市軍工企業(yè)資產重組融資影響因素分析

目前，我國軍工企業(yè)一般都隸屬于國防工業(yè)系統(tǒng)下的集團公司，在證券監(jiān)管部門中難以被準確劃分。就當前來看，影響上市軍工企業(yè)資產重組融資的因素有以下幾點。

（一）企業(yè)自身方面因素

上市軍工企業(yè)自身的特殊性，會對其資產重組融資造成影響。雖然軍工企業(yè)上市后也要考慮投資者的利益，但是滿足國家利益確是企業(yè)的首要任務。有的軍工企業(yè)經營模式還是完全封閉式的，對外幾乎不透露任何信息。由于經營的不透明性，這就導致許多社會上資本投資軍工企業(yè)的意向性較差，給上市軍工企業(yè)資產重組融資帶來一定困難。至于軍工企業(yè)自身融資渠道上，即使已經上市的軍工企業(yè)，在資產重組融資渠道方面與其他類型企業(yè)相比也有很大的不同。上市軍工企業(yè)平時研發(fā)生產的資金缺口一般都是由國家財政進行補貼，融資渠道比較窄。

（二）投資主體因素

軍工企業(yè)是以完成某項武器或軍事裝備研發(fā)生產為主的，資金需求量很大，有時需要持續(xù)性的投入大量資金。目前，我國上市軍工企業(yè)投資主體為國家財政，雖然企業(yè)也經歷了從計劃向市場經濟的發(fā)展，但是由于是計劃經濟體制中脫胎出來的，現(xiàn)在的投資也基本上是項目審批模式，投資主體比較單一。這對于上市軍工企業(yè)資產重組融資，以及建立現(xiàn)代企業(yè)管理模式和自負盈虧自主經營來說有一定不利影響，對軍工企業(yè)未來發(fā)展形成限制。

（三）行業(yè)方面因素

上市軍工企業(yè)研發(fā)生產的產品，首先要滿足國家軍事裝備方面的需求，主要任務是滿足國家國防建設需要，而盈利并非是其主要目標，這也會影響其資產重組融資方面的效率。比如，上市軍工企業(yè)有的研究項目涉及到國家機密，為了防止泄露國家機密，政府很肯能會出手干預軍工企業(yè)在這些項目上的融資。而且軍工行業(yè)受到國家的支持和保護，市場競爭力不足，缺乏競爭激勵機制，往往投入高，產出效率低，這也對其融資也會產生一定影響。

二、上市軍工企業(yè)資產重組融資的應對策略

（一）加強企業(yè)自身內部管理，拓展資本市場融資渠道

當前我國上市軍工企業(yè)的資產規(guī)模一般都比較大，但是市場運營能力相對來說還比較低。而良好運營能力有助于吸引社會上的資金進入企業(yè)。所以，提高企業(yè)資產重組融資能力，上市軍工企業(yè)首先要加強企業(yè)自身的內部管理，提高市場運營能力，提升投資者的投資信心。針對原來計劃經濟經營模式的影響，上市軍工企業(yè)要想改善運營能力，應加強與其他民間高新技術企業(yè)的溝通聯(lián)系，學習先進的經營管理辦法，不但完善自身的內部管理機制，提高治理公司的水平。提升企業(yè)生產經營效率，以及資產資金的使用率和回報率，吸引更多的社會資金投入軍工企業(yè)。與此同時，軍工企業(yè)要進一步提高經營的透明性，除了涉及國家機密以及有關規(guī)定不得披露的信息外，盡量讓市場和投資者了解企業(yè)經營方面的信息，合理保持企業(yè)股本結構。

與此同時，上市軍工企業(yè)還應優(yōu)化自身資本結構，進一步拓展融資渠道。應根據(jù)企業(yè)財務風險因素，制定科學的目標資本管理結構，并結合管理結構目標來確定融資方案。除了國家財政、證券市場，還應積極尋找更多的融資渠道，拓寬企業(yè)資金的來源，借助不同的渠道為企業(yè)帶來更多的融資。如，把企業(yè)流動性較差的資產以證券化的方式盤活，把盤活的資金用于企業(yè)其他更重要的項目上。

（二）從政策制度上加強對軍工企業(yè)資產重組融資引導保障

雖然軍工企業(yè)在我國社會主義市場經濟組成中占有重要位置，但是國家財政才是我國上市軍工企業(yè)投資的主體，企業(yè)經營歸根到底還是由國家財政來兜底。在保證上市軍工企業(yè)于國防建設領域繼續(xù)發(fā)揮重要作用的基礎上，為了應對上市軍工企業(yè)資產重組融資存在的問題，國家可以根據(jù)上市軍工企業(yè)的融資需要，制定一些政策制度，或者頒布一些管理方法，從制度政策上引導保障軍工企業(yè)資產重組融資問題。繼續(xù)推進軍工企業(yè)經營體制改革，把現(xiàn)代企業(yè)管理制度引入軍工企業(yè)，提高企業(yè)的市場競爭能力。為了更好的吸引資本市場上的投資，提高企業(yè)融資能力，投資主體還可以出臺一些關于上市軍工企業(yè)融資的優(yōu)惠政策，通過政策的傾斜幫助企業(yè)解決融資難題。此外，還要推動軍工企業(yè)向“軍民融合”的方向深度發(fā)展，幫助上市軍工企業(yè)獲得新的融資方式，國家可以從制度上給予確定，促進上市軍工企業(yè)在資產重組融資方面的發(fā)展創(chuàng)新。

（三）結合行業(yè)發(fā)展特點靈活選擇融資方式

雖然滿足國家軍事裝備和國防建設需要，是上市軍工企業(yè)生產的首要任務，但是隨著國家“軍轉民”、“民轉軍”政策的實施，上市軍工企業(yè)生產的許多項目并不是全部涉及國家機密，還有項目生產出來的產品已經被廣泛的運用到民用領域。因此應對上市軍工企業(yè)資產重組融資存在的問題，不能一應而論。應結合行業(yè)發(fā)展的特點靈活選擇企業(yè)的融資方式，擴大企業(yè)融資資金來源，最終提升生產能力，讓企業(yè)獲得良好的效益。

從目前我國上市軍工企業(yè)承接的項目上來看，不同性質的項目應用領域不同，其涉密程度也不同，在融資上選擇方式上也應有所不同。如對于涉及國家機密的項目，必需要考慮國家安全利益，融資方式還是主要以國家財政為主，也可以通過銀行貸款的方式獲得資金。如果能確保國家機密不泄密，也可以選擇的適當吸納少量民間資本。對于其它一般不涉密的項目，則應加強與民用企業(yè)的合作，進行研發(fā)生產投資，提高民間資本在項目融資中的比例，盡量借助資本市場運作融資。而對于完全不涉機密的民用項目，可以完全進行市場化運作，根據(jù)經營需要選擇最佳融資方式，提升融資的效率。

三、結語

總而言之，我國的軍工產業(yè)經過長期的發(fā)展，已經積累了豐富的資源、技術和人才，隨著我國把“軍民融合”上升到國家戰(zhàn)略，許多軍工企業(yè)已經開始重組資產上市融資。為了提高上市軍工企業(yè)資產重組融資能力和水平，應積極探索多渠道、市場化的融資新模式和新措施，以適合軍工行業(yè)發(fā)展趨勢。（作者單位：內蒙古科技大學）