高瑞娟

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

1 交通不暢與利好政策博弈，玉米價格觸底反彈

1 季度玉米價格觸底反彈。基層售糧進(jìn)度加快，1 月份玉米價格弱勢下跌；2月份交通管制下玉米現(xiàn)貨緊缺與穩(wěn)產(chǎn)保供政策博弈，玉米價格沖高回落；3 月份售糧進(jìn)度加快，但國家利好政策支撐東北糧價上漲，華北糧價“跌跌不休”，月底出現(xiàn)“翹尾”行情。

2 月份交通管制下玉米現(xiàn)貨緊缺提振價格上漲50～100 元/噸，但隨著國家政策發(fā)力，通過增加政策性玉米投放、不得攔截飼料運(yùn)輸車輛、加快飼料企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及2 月17 日起執(zhí)行高速免費(fèi)通行政策，受諸多利好政策支撐，物流成本下降，貿(mào)易商賣糧熱情高漲，華北糧價高位回落。

3月份玉米走勢區(qū)域性分化明顯，國家政策鼓勵東北企業(yè)加快開展市場化收購，中儲糧和地方儲備抓緊輪入玉米疊加臨儲拍賣提價傳聞頻現(xiàn)，多元主體積極收購，“搶糧”現(xiàn)象支撐東北糧價延續(xù)2月漲勢。華北地區(qū)自2月中旬高速公路免費(fèi)政策實施，玉米價格開啟下行模式，一直持續(xù)到3月下旬，隨著氣溫回升，玉米水分下降較快，且華北糧價已跌至低位，貿(mào)易商及用糧企業(yè)建庫意愿增加，支撐價格止跌反彈，玉米價格底部抬升，山東深加工企業(yè)收購價格進(jìn)入“1元”時代。南北港口利潤倒掛，受到貨成本支撐，港口價格震蕩調(diào)整。另外，隨著全球疫情發(fā)酵，多國限制糧食出口，市場看漲情緒升溫，3 月收尾階段玉米價格普遍上漲。1 季度玉米均價1 871 元/噸，環(huán)比下降0.21%，同比上漲1.91%（圖1）。

圖1 2016-2020年（3月）全國玉米均價走勢圖

政策糧投放“遍地開花”，靜待臨儲拍賣消息。2月份交通管制下，封路、封村導(dǎo)致玉米現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺，玉米價格大幅上漲，國家陸續(xù)出臺保供應(yīng)政策。2 月3 日中儲糧競價銷售陸續(xù)展開，同時為了緩解南方飼料企業(yè)糧源短缺的狀況，2 月7 日政策性玉米在15 個地區(qū)投放296 萬t，定向南方飼料企業(yè)交易，就近緩解用糧難問題。從成交結(jié)果來看，政策性玉米并未出現(xiàn)市場所預(yù)期的抬價搶購現(xiàn)象，隨著運(yùn)輸問題緩解疊加政策糧陸續(xù)投放，市場對玉米供應(yīng)趨緊擔(dān)憂有所下降。中儲糧成交情況良好，截至3月27日，2-3月份中儲糧成交玉米128.6萬t（表1）。

表1 2020年2月份政策性玉米成交情況 單位：萬t；%；元/噸

另外，3 月份政策傳聞頻現(xiàn)，市場傳聞今年臨儲拍賣底價將上調(diào)20～100元/噸；傳聞國家計劃定向銷售1 000萬t臨儲玉米，同時陳稻定向投放596 萬t 等，2 季度是政策高發(fā)期，重點(diǎn)關(guān)注。

1-2月份進(jìn)口玉米93萬t，同比增加64.7%。海關(guān)總署公告顯示，2020 年1-2 月累計進(jìn)口玉米93 萬t，同比增加64.7%。1-2月累計進(jìn)口小麥68萬t，同比減少8.9%。1-2月累計進(jìn)口高粱30 萬t，上年同期進(jìn)口0.1 萬t。1-2 月累計進(jìn)口大麥74萬t，同比減少50.9%（圖2）。

2 現(xiàn)貨上漲疊加利多情緒發(fā)酵，主力合約創(chuàng)新高

09 主力合約創(chuàng)該合約新高。1 季度主力合約跟隨現(xiàn)貨價格漲跌，特別是3月份國家政策鼓勵東北龍頭企業(yè)加快開展市場化收購，中儲糧和地方儲備輪入玉米、糧庫提價收購疊加市場傳聞臨儲拍賣底價上調(diào)以及全球疫情發(fā)酵，多國限制出口，市場看漲情緒升溫等利多因素助推大連玉米期貨震蕩上漲。3月27日，玉米主力合約C2009最高價漲至2 037元，創(chuàng)該合約以來新高，收盤價2 034元，較2019年12月底上漲3.6%（圖3）。考慮到現(xiàn)貨價格震蕩偏強(qiáng)，預(yù)計短期期貨價格在1 960～2 100元/噸區(qū)間運(yùn)行。

圖2 中國2011-2020年（2月）谷物進(jìn)出口數(shù)據(jù)

圖3 DCE玉米期貨走勢圖（日k行情）

3 下游消費(fèi)低迷，深加工企業(yè)盈利由盈轉(zhuǎn)虧

1季度深加工企業(yè)產(chǎn)品庫存處于高位，企業(yè)運(yùn)行壓力較大。

酒精方面，1 季度酒精企業(yè)開工率居高，為支撐疫情防控，2 月酒精企業(yè)復(fù)產(chǎn)提速，酒精企業(yè)生產(chǎn)75%含量的消毒酒精增加，無水酒精現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，支撐價格上漲，企業(yè)盈利持續(xù)向好。3月份疫情好轉(zhuǎn)，國內(nèi)消毒酒精生產(chǎn)過剩，而食用酒精消費(fèi)需求仍無好轉(zhuǎn)，玉米酒精價格弱勢運(yùn)行。酒精庫存壓力增加，盈利下滑，部分企業(yè)開始虧損，酒精企業(yè)開始限產(chǎn)保價（圖4）。1 季度酒精企業(yè)開工率67%，環(huán)比下降2個百分點(diǎn)，同比上漲5個百分點(diǎn)（圖5）。

圖4 2016-2020年（3月）東北深加工企業(yè)盈利走勢圖

圖5 2016-2020年（3月）深加工企業(yè)開工率

淀粉方面，1季度淀粉企業(yè)開工率觸底反彈，2月份受交通管制，玉米原料不足、人員未到位等影響，淀粉企業(yè)限產(chǎn)現(xiàn)象增加，企業(yè)開工率大幅下降至40%左右。3月份隨著國內(nèi)疫情大幅好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，淀粉企業(yè)開工率快速回升，庫存升近年高位，但隨著玉米料成本增加疊加終端走貨不暢，令企業(yè)盈利由2 月的小幅盈利轉(zhuǎn)到步入虧損（圖4）。1季度淀粉企業(yè)開工率62%，環(huán)比下降9個百分點(diǎn)，同比下降12個百分點(diǎn)（圖5）。

4 豬料低迷，禽料增幅低于預(yù)期，玉米飼用消費(fèi)受限

1季度政策支持加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)，能繁母豬存欄連續(xù)增長，生豬存欄觸底回升。據(jù)監(jiān)測，2020 年1 季度末能繁母豬存欄較2019年底增加6.4%，同比下降1.16%；全國生豬存欄量較2019 年底下降3.6%，同比下降38.43%（圖6）。生豬存欄仍處低位，飼料需求有限，但生豬價格高位運(yùn)行，生豬盈利刺激市場補(bǔ)欄積極性較高，2 季度豬料消費(fèi)持續(xù)回暖。蛋雞存欄持續(xù)走高，2月雞蛋價格斷崖式下跌，跌破成本線，蛋雞養(yǎng)殖轉(zhuǎn)入虧損，3月隨著交通恢復(fù)和逐漸復(fù)工，蛋價低位回升，在成本線震蕩運(yùn)行，蛋雞養(yǎng)殖重回盈利。1季度肉雞生產(chǎn)受春節(jié)放假、新冠肺炎疫情沖擊影響，肉雞實際出欄量大幅下降，據(jù)測算，1季度肉雞出欄同比持平，環(huán)比下降16%。肉雞養(yǎng)殖1-2月份深度虧損，3 月份恢復(fù)盈利。蛋雞存欄處于高位，肉雞出欄降幅明顯，禽料增幅低于預(yù)期。

圖6 2016-2020年（3月）生豬和能繁母豬存欄量

5 受理免加征關(guān)稅，美國高粱進(jìn)口增加

國內(nèi)玉米價格上漲疊加免加征關(guān)稅，美國高粱采購增加。自2月18日我國財政部公告稱開展對美國加征關(guān)稅商品市場化采購排除工作，自2020 年3 月2 日起，關(guān)稅稅則委員會受理免加征關(guān)稅進(jìn)口美國農(nóng)產(chǎn)品的申請，其中包括大豆、小麥、玉米和高粱。受免加征關(guān)稅刺激，進(jìn)口商采購積極性高漲，新增采購了多船美國高粱，但同時也抬高了美國高粱的進(jìn)口成本，3月上旬進(jìn)口利潤與南方港口玉米價格持平，替代優(yōu)勢下降（圖7）。但隨著在全球新冠肺炎疫情持續(xù)發(fā)酵，美股創(chuàng)下“熔斷”紀(jì)錄的大背景下，全球谷物或迎來買入時機(jī)，月底美國高粱進(jìn)口成本有所回落，比南方港口玉米價格低40～50元，有小幅價格優(yōu)勢。后期進(jìn)口谷物進(jìn)口量仍取決于價格優(yōu)勢，加上目前全球疫情持續(xù)，多國暫停出口，進(jìn)口谷物能否順利到港仍未可知，持續(xù)關(guān)注全球疫情變化。另外，1 月15 日，海關(guān)總署發(fā)布公告2020年第7號，允許符合相關(guān)要求的尼日利亞飼用高粱進(jìn)口，國家不斷拓展谷物進(jìn)口渠道，后期關(guān)注進(jìn)口高粱國別變化。

圖7 2016-2020年（3月）全國主要谷物原料價格走勢圖

交通管制下小麥購銷恢復(fù)推遲，價格穩(wěn)中偏強(qiáng)。1季度受交通管制影響，節(jié)后國內(nèi)小麥?zhǔn)袌鲑忎N恢復(fù)推遲，市場階段性供需偏緊，加上麩皮價格大幅上漲助推小麥價格偏強(qiáng)運(yùn)行。隨著國家陸續(xù)出臺保供政策，3月份政策糧供應(yīng)充足，各地儲備輪換積極展開加上每周300 萬t 最低收購價格小麥投放，市場供應(yīng)寬松，且受疫情影響面粉需求受限，企業(yè)開工率下滑，小麥價格震蕩偏弱。

另外，新冠肺炎疫情繼續(xù)在全球擴(kuò)散，國際小麥價格普遍出現(xiàn)大幅下跌，市場消息，中國進(jìn)口商簽訂美國玉米和小麥購買協(xié)議，其中小麥（硬紅冬麥）34萬t?？紤]到新麥上市時間越來越近，國內(nèi)供應(yīng)寬松，市場對小麥價格看弱的心理有增無減疊加進(jìn)口麥或擠占部分市場份額，均利空國內(nèi)小麥?zhǔn)袌觥?020 年1 季度全國小麥均價為2 347元/噸，環(huán)比上漲1.21%，同比下跌2.53%，小麥-玉米價差在500 元/噸以上（圖8），小麥價格仍大幅高于玉米價格，飼料中小麥替代玉米有限。

圖8 2016-2020年（3月）全國玉米小麥價格走勢圖

6 USDA持續(xù)上調(diào)全球玉米產(chǎn)量

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布3月份供需報告，2019-2020年度全球玉米產(chǎn)量持續(xù)上調(diào)，期末庫存上調(diào)，報告整體中性偏空。2019-2020 年度全球玉米產(chǎn)量上調(diào)40 萬t 至11.12億t，主要因南非玉米產(chǎn)量上調(diào)，但被俄羅斯、秘魯產(chǎn)量下降抵消。2019-2020年度全球玉米期貨庫存2.973億t，較上月上調(diào)50 萬t，與平均預(yù)期基本持平。另外，本月報告并未調(diào)整美國及中國供需變化。

據(jù)糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，3 月份預(yù)計2019-2020 年度我國玉米年度總消費(fèi)量為2.75 億t，同比增加202 萬t，比上月預(yù)測值下降300 萬t。預(yù)計2019-2020 年度飼料消費(fèi)17 200萬t，同比下降300萬t，比上月預(yù)測值下降300萬t。預(yù)計2019-2020年度玉米市場產(chǎn)需缺口為918萬t，缺口同比縮小209萬t。

7 多空博弈，2季度玉米價格震蕩偏強(qiáng)

國家糧食和物資儲備局消息，截至2020年3月20日，黑龍江、山東等11個主產(chǎn)區(qū)累計收購玉米8 032萬t，同比減少720萬t。目前基層余糧見底，但并未消耗，多中間貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存，加上隨著全球疫情影響，進(jìn)口谷物價格優(yōu)勢增加，提振進(jìn)口量。整體來看，2季度玉米市場供應(yīng)仍顯寬松，下游需求緩慢恢復(fù)，3月底玉米價格上漲多因市場情緒推高，下游需求支撐力度有限，預(yù)計回歸理性后價格上漲空間受限，玉米價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，好糧仍受追捧。2季度重點(diǎn)關(guān)注臨儲拍賣政策、進(jìn)口谷物替代品變化。