◎文/王會(huì)奇

一、金融業(yè)增加值占比的國(guó)內(nèi)外比較

（一）世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)增加值占比對(duì)比

1．世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)增加值波動(dòng)幅度不大，近年來(lái)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。從整 體 看，1998—2017 年27個(gè)OECD 國(guó)家 （未選取數(shù)據(jù)缺失超過(guò)2 年的國(guó)家） 金融業(yè)增加值占比在5.71%～6.53%之間波動(dòng)，2005 年達(dá)到6.53%的峰值，2008 年降至5.71%的低點(diǎn)，2015 年回升至6.39%，此后逐年下降，2017 年為6.15%。分國(guó)家看，美國(guó)的金融業(yè)增加值占比，近20 年基本保持在7%左右，2001 年達(dá)到最高值7.83%，2008 年下降到最低值6.23%，2016 年回升到近幾年的高點(diǎn)7.63%，2018 年為7.4%。 英國(guó)的金融業(yè)增加值 占 比，1998—2003 年 在5.5%上下波動(dòng)，2009 年達(dá)到最高值9.18%后逐年下降，2018 年為6.86%（見圖1）。

2．主要發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)增加值占比基本保持在7.5%以內(nèi)。 從2017 年27 個(gè)OECD 國(guó)家金融業(yè)增加值占比的橫向?qū)Ρ瓤矗?除澳大利亞（9.48%）和瑞士（9.25%）兩個(gè)國(guó)家之外， 其他國(guó)家金融業(yè)增加值占比均未超過(guò)7.5%， 主要集中在以下幾個(gè)區(qū)間：7.1%～7.5%區(qū)間有4個(gè)國(guó)家，包括美國(guó)、愛爾蘭、荷蘭和英國(guó)；4.9%～6.2%區(qū)間有7個(gè)國(guó)家，包括韓國(guó)、意大利等；2.9%～4.2%區(qū)間有13個(gè)國(guó)家，包括日本、德國(guó)、法國(guó)等（見圖2）。如果考慮金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)金融業(yè)增加值的影響， 德國(guó)和日本的金融市場(chǎng)是以間接金融為主， 德國(guó)金融業(yè)增加值占比在1999年達(dá)到最高值5.43%，之后基本處于下降趨勢(shì)，2018 年為3.69%；日本金融業(yè)增加值占比的變化趨勢(shì)與德國(guó)相似，2003 年達(dá)到最高值6.07%，2017年降至4.15%。

（二）我國(guó)金融業(yè)增加值占比變化趨勢(shì)及與OECD 國(guó)家的對(duì)比

1.我國(guó)金融業(yè)增加值快速增長(zhǎng)，占比上升幅度較大。1978—2018 年，我國(guó)金融業(yè)增加值年均增速達(dá)到19.33%。從增速變化情況看，目前正處于從2007 年開始的下降通道內(nèi)。 2018 年，我國(guó)金融業(yè)增加值為6.91 萬(wàn)億元，同比增速為5.67%。 從金融業(yè)增加值占比變化看，基本呈現(xiàn)向上的態(tài)勢(shì)，從2005 年 的 3.99% 上 升 到2015 年的8.44%， 之后有所回落，2018 年為7.68%。

2.我國(guó)金融業(yè)增加值占比相繼超過(guò)德國(guó)、 日本、韓國(guó)、美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家，目前高于大多數(shù)OECD 國(guó)家。 本文對(duì)比分析的27 個(gè)OECD國(guó)家中， 只有澳大利亞和瑞士金融業(yè)增加值占比高于我國(guó)。 2018 年，我國(guó)金融業(yè)增加值占比為7.68%， 分別高于美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)和韓國(guó)0.28、0.82、4.20、3.99 和2.17 個(gè)百分點(diǎn)。 考慮不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段對(duì)金融業(yè)增加值占比的影響， 粗略對(duì)比與當(dāng)前我國(guó)人均GDP 處于同一水平時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)增加值占比，2018 年我國(guó)人均GDP 約9770.85 美元， 韓國(guó)在1999 年人均GDP 約1 萬(wàn)美元時(shí)金融業(yè)增加值占比為6.77%， 與我國(guó)2018 年的水平相比低0.91 個(gè)百分點(diǎn)。

圖1 中國(guó)和主要發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)增加值占比變化情況

圖2 2017 年中國(guó)和27 個(gè)OECD 國(guó)家金融業(yè)增加值占比散點(diǎn)圖

（三）天津與國(guó)內(nèi)部分省市金融業(yè)增加值對(duì)比

1．天津金融業(yè)增加值年均增速高于全國(guó)， 但近年來(lái)增速出現(xiàn)下滑。 1978—2018年， 天津金融業(yè)增加值年均增速達(dá)到36.73%，高于全國(guó)17.4 個(gè)百分點(diǎn)。 從增速變化情況看， 除個(gè)別年份天津增速遠(yuǎn)超全國(guó)外， 兩者保持了近乎同步的趨勢(shì)。 但在2012年后， 天津金融業(yè)增加值增速開始下滑，2018 年該指標(biāo)僅為0.78%， 低于全國(guó)4.89個(gè)百分點(diǎn)。

2．2011 年后天津金融業(yè)增加值占比已超過(guò)全國(guó)。1978 年，全國(guó)和天津的金融業(yè)增加值占比分別為2.08%和0.16%， 天津金融業(yè)增加值占比明顯低于全國(guó)。 改革開放之后， 天津金融業(yè)增加值占比在全國(guó)平均水平上下小幅波動(dòng)， 但從2011 年之后， 天津金融業(yè)增加值占比開始持續(xù)超過(guò)全國(guó)水平，并且兩者差距不斷增大。 2018年， 天津金融業(yè)增加值占比為10.46%，高于全國(guó)2.78 個(gè)百分點(diǎn)（見圖3）。

3．天津金融業(yè)增加值占比居全國(guó)各省市前列。 從各省市的金融業(yè)增加值絕對(duì)值看，2017 年天津金融業(yè)增加值為1951.75 億元， 在全國(guó)排名第13 位；但從金融業(yè)增加值占比看， 天津僅次于上海和北京。 對(duì)比天津與國(guó)內(nèi)其他直轄市和一線城市，天津金融業(yè)增加值占比改革開放后長(zhǎng)期低于其他直轄市和一線城市，2013 年后開始逐漸超過(guò)重慶和廣州。 2018年， 天津金融業(yè)增加值占比分別比北京、 上海和深圳低6.31、7.23 和2.21 個(gè)百分點(diǎn)，比廣州和重慶高1.36 和0.92 個(gè)百分點(diǎn)。

4．天津金融業(yè)增加值占比的波動(dòng)幅度高于全國(guó)，但低于四個(gè)一線城市。 與全國(guó)平均水平對(duì)比，1978—2018年， 天津金融業(yè)增加值占比標(biāo)準(zhǔn)差為2.68， 比全國(guó)高0.97。 與一線城市對(duì)比，1990—2018 年，天津金融業(yè)增加值占比標(biāo)準(zhǔn)差為2.18，比北京、上海、廣州、深圳的指 標(biāo) 分 別 低0.01、0.81、0.82和0.21， 表明天津金融業(yè)發(fā)展較一線城市更為穩(wěn)定。

圖3 全國(guó)和天津市金融業(yè)增加值占比變化情況

二、影響我國(guó)金融業(yè)增加值占比的主要因素及需關(guān)注的問(wèn)題

我國(guó)金融業(yè)增加值占比快速上升并處于相對(duì)較高水平， 其主要原因是我國(guó)金融市場(chǎng)體系不斷完善和壯大。改革開放以來(lái)， 我國(guó)金融業(yè)在制度設(shè)計(jì)、市場(chǎng)建設(shè)、機(jī)構(gòu)培育等方面取得巨大進(jìn)步，金融業(yè)活力和潛力得到極大釋放， 在支持和促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。應(yīng)該說(shuō)，這一指標(biāo)的變化， 是我國(guó)金融業(yè)發(fā)展成就的一個(gè)客觀反映。 但同時(shí)也應(yīng)看到其中的深層次原因和需要關(guān)注的問(wèn)題， 這樣有助于我們更加深刻認(rèn)識(shí)和理性看待金融業(yè)增加值占比問(wèn)題。

（一）從資金供給側(cè)看，高儲(chǔ)蓄率為金融業(yè)快速發(fā)展創(chuàng)造條件

我國(guó)儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期保持在32%以上，2000—2010 年從36.70%上升到51.79%，之后有所回落， 但仍然遠(yuǎn)高于世界平均水平。 2018 年，我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率為45.29%，高于發(fā)達(dá)國(guó)家22.57 個(gè)百分點(diǎn)，高于新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體12.63 個(gè)百分點(diǎn)，高于世界平均水平18.63 個(gè)百分點(diǎn)。高儲(chǔ)蓄率為我國(guó)依靠大量信貸資金投放支持投資， 進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)， 也為金融業(yè)快速發(fā)展創(chuàng)造了條件。儲(chǔ)蓄率高，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資過(guò)程中所需要金融業(yè)提供的服務(wù)就較多， 金融業(yè)增加值也就相對(duì)較高。

（二）從資金需求側(cè)看，高杠桿率、 高投資率進(jìn)一步刺激金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展

改革開放后我國(guó)曾長(zhǎng)期處于“高投入、高產(chǎn)出”的粗放式增長(zhǎng)模式， 各類經(jīng)濟(jì)主體都存在著強(qiáng)烈的融資需求， 特別是國(guó)有企業(yè)高杠桿運(yùn)營(yíng)， 非金融企業(yè)杠桿率高居不下， 遠(yuǎn)高于主要發(fā)達(dá)國(guó)家和世界平均水平。 2018年， 我國(guó)非金融企業(yè)杠桿率為151.6%， 而世界總體為90.9%， 發(fā)達(dá)國(guó)家為91.3%，新興市場(chǎng)國(guó)家為90.5%，G20國(guó)家為91.4%。 與此同時(shí)，2000 年后我國(guó)經(jīng)濟(jì)投資拉動(dòng)特點(diǎn)明顯， 資本形成率持續(xù)上升， 尤其是為了應(yīng)對(duì)2008 年國(guó)際金融危機(jī)，通過(guò)大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)刺激經(jīng)濟(jì)，2011 年資本形成率一度高達(dá)48.01%， 此后雖有回落， 但 2017 年 仍 高 達(dá)44.41%。高杠桿率、高投資率從需求側(cè)刺激金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，金融業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模和從業(yè)人數(shù)快速上升。 截至2018 年末，全國(guó)各類金融機(jī)構(gòu)法人數(shù)達(dá)到5659 家， 金融業(yè)總資產(chǎn)300萬(wàn)億元， 銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模位居全球第一，債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)均已位居全球第二。

（三）從資金配置方式看，在以間接融資為主的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下， 金融機(jī)構(gòu)提供更多服務(wù)、承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)主體投資方式和路徑依賴決定其融資習(xí)慣，進(jìn)而影響金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和發(fā)展路徑。改革開放以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)呈現(xiàn)以銀行業(yè)為主導(dǎo)的特點(diǎn)，2018 年銀行業(yè)總資產(chǎn)在金融業(yè)中占比高達(dá)89.34%。 2002 年以來(lái)，社會(huì)融資規(guī)模增量中各類貸款占比約在七成以上，2018 年為74.76%。相對(duì)于直接融資，間接融資需要金融機(jī)構(gòu)為資金供求雙方提供更多服務(wù)，開發(fā)更多金融產(chǎn)品， 導(dǎo)致間接融資為主的金融市場(chǎng)中有更多的金融機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員，這些都會(huì)對(duì)構(gòu)成金融增加值的勞動(dòng)者報(bào)酬、生產(chǎn)稅凈額、固定資產(chǎn)折舊和營(yíng)業(yè)盈余產(chǎn)生影響。此外，銀行業(yè)具有較強(qiáng)的順周期特點(diǎn)， 在經(jīng)濟(jì)上升期獲取大量盈利的同時(shí)也隨之積累風(fēng)險(xiǎn)， 在經(jīng)濟(jì)下行周期時(shí)這些風(fēng)險(xiǎn)有可能會(huì)削減金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和盈余?，F(xiàn)有金融業(yè)增加值核算方法無(wú)法體現(xiàn)這些潛在風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致當(dāng)前金融業(yè)增加值數(shù)據(jù)“虛高”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，該指標(biāo)可能會(huì)大幅下降。

（四）從資金配置效率看，拉動(dòng)產(chǎn)出效率降低導(dǎo)致信貸投放不斷擴(kuò)張

在資本邊際效率遞減效應(yīng)、投資依靠信貸投放、粗放式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式等因素共同影響下， 持續(xù)的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)導(dǎo)致信貸投放規(guī)模不斷上升， 但貸款產(chǎn)出效率呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。從GDP/人民幣貸款指標(biāo)看， 改革開放以來(lái)該項(xiàng)指標(biāo)在不斷下降， 全國(guó)從1980 年的1.74 下降到2018年的0.66，天津從1980 年的1.01 下降到2018 年的0.58。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持中高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)下， 信貸拉動(dòng)產(chǎn)出的效率下降， 信貸投放的規(guī)模也就被迫持續(xù)上升。 大量的信貸投放會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的收益， 推動(dòng)金融業(yè)增加值快速增長(zhǎng)， 但未能反映背后的資本邊際效率問(wèn)題和金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展效率問(wèn)題。

（五）從金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看， 結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題進(jìn)一步推高金融業(yè)增加值占比

縱觀西方國(guó)家的金融史， 資本的盲目逐利常常導(dǎo)致金融活動(dòng)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)和金融交易規(guī)模偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而高速增長(zhǎng)。據(jù)上交所《滬市上市公司2018 年年報(bào)整體分析》報(bào)告，2018 年滬市金融類上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.97 萬(wàn)億元， 凈利潤(rùn)1.65 萬(wàn)億元；實(shí)體類（非金融類）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.53 萬(wàn)億元， 凈利潤(rùn)1.15 萬(wàn)億元； 滬市金融類上市公司凈利潤(rùn)占全部上市公司的58.93%，并且金融類上市公司凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入也遠(yuǎn)高于實(shí)體類上市公司。 資金因追逐利潤(rùn)會(huì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流入金融業(yè)， 導(dǎo)致過(guò)度金融化現(xiàn)象突出： 大量實(shí)體企業(yè)介入銀行、保險(xiǎn)、信托、證券、基金等金融業(yè)， 一些地方甚至出現(xiàn)亂辦金融現(xiàn)象； 金融業(yè)大量資金流入股市、 房地產(chǎn)等領(lǐng)域，催生資產(chǎn)泡沫；資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)以追求短期收益最大化，“脫實(shí)向虛”。此外， 多數(shù)地方政府熱衷發(fā)展金融， 將金融產(chǎn)業(yè)作為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱給予大量的優(yōu)惠政策支持。 各種因素疊加導(dǎo)致金融業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張， 金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡。 過(guò)高的金融業(yè)增加值占比， 也是對(duì)這種結(jié)構(gòu)性失衡的一種反映， 從長(zhǎng)期來(lái)看， 不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本的降低、 整個(gè)社會(huì)資源配置效率地提升和我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門在國(guó)際市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈中地競(jìng)爭(zhēng)。

三、結(jié)論和建議

總的來(lái)說(shuō)， 通過(guò)比較和分析， 可以得出以下幾點(diǎn)判斷：一是從國(guó)際上看，主要發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)增加值占比相對(duì) 穩(wěn) 定， 近20 年27 個(gè)OECD 國(guó)家金融業(yè)增加值占比平均水平在6%上下波動(dòng)，2015 年以后呈下降態(tài)勢(shì)，但各國(guó)之間在指標(biāo)水平和變化趨勢(shì)上存在一定差異。 二是我國(guó)金融業(yè)增加值占比在2005 年以后增長(zhǎng)較快， 現(xiàn)已高于大多數(shù)OECD 國(guó)家，2015 年開始回落，與主要發(fā)達(dá)國(guó)家整體變化趨勢(shì)相同；從國(guó)內(nèi)各省市對(duì)比看， 上海和北京金融業(yè)增加值占比遠(yuǎn)超其他省市， 反映了其作為全國(guó)金融中心的地位和影響，天津居全國(guó)各省市前列。三是我國(guó)金融業(yè)增加值占比快速上升并處于相對(duì)較高水平， 主要是反映了金融業(yè)發(fā)展成就和在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用， 但也存在一些深層次原因，高儲(chǔ)蓄率、高杠桿率、高投資率、 以間接融資為主的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、 資金拉動(dòng)產(chǎn)出效率以及金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡問(wèn)題等， 都是推高我國(guó)金融業(yè)增加值占比的重要影響因素， 也是需要引起關(guān)注的問(wèn)題。

綜合以上對(duì)比和分析，提出以下三點(diǎn)建議：

（一）理性看待金融業(yè)增加值占比

從指標(biāo)含義看， 金融業(yè)增加值占比是一個(gè)受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)發(fā)展、投融資方式等因素影響而動(dòng)態(tài)變化的指標(biāo)， 反映金融業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)態(tài)關(guān)系， 不能簡(jiǎn)單地將其作為衡量金融業(yè)發(fā)展的唯一指標(biāo)， 也不能將其持續(xù)上升或保持在較高水平與金融業(yè)發(fā)展劃等號(hào)。 從指標(biāo)水平看，國(guó)際橫向?qū)Ρ?，我?guó)金融業(yè)增加值占比已經(jīng)處于相對(duì)較高水平， 高于大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家； 國(guó)內(nèi)各省市對(duì)比， 天津金融業(yè)增加值占比處于相對(duì)較高水平， 在各省市中僅次于上海和北京，2018 年高于全國(guó)2.78 個(gè)百分點(diǎn)。從指標(biāo)變化趨勢(shì)看，國(guó)際上英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本等國(guó)家已呈現(xiàn)下降走勢(shì)，未來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革地有序推進(jìn)、儲(chǔ)蓄率下降、直接融資占比上升、 金融業(yè)回歸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展本源、潛在金融風(fēng)險(xiǎn)水平下降， 預(yù)計(jì)金融業(yè)增加值占比總體上會(huì)趨于下降。

（二）著力提升金融業(yè)增加值的“含金量”

金融業(yè)的發(fā)展不能簡(jiǎn)單通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模和追求短期效益實(shí)現(xiàn)數(shù)量上的增長(zhǎng)， 在數(shù)字上推高金融業(yè)增加值及在GDP 中的占比，而是應(yīng)該更加注重質(zhì)量上地提高， 通過(guò)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動(dòng)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，避免金融業(yè)增加值“虛高”問(wèn)題， 真正提升金融業(yè)增加值的“含金量”。特別是，應(yīng)著力解決金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，以金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為重點(diǎn)， 優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)體系、市場(chǎng)體系、產(chǎn)品體系，擴(kuò)大直接融資比例，避免通過(guò)過(guò)度依賴擴(kuò)大信貸投放， 推動(dòng)金融業(yè)的粗放式增長(zhǎng)； 著力解決金融資源的效率問(wèn)題，強(qiáng)化金融服務(wù)功能，防止資金“空轉(zhuǎn)”和“脫實(shí)向虛”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、 更有效率的金融服務(wù)， 提升金融資源的配置效率和拉動(dòng)產(chǎn)出效率； 著力解決金融體系的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，積極、 穩(wěn)妥、 有序化解金融風(fēng)險(xiǎn)， 擠出金融增加值中的風(fēng)險(xiǎn)水分。

（三）進(jìn)一步優(yōu)化金融業(yè)增加值核算方法

現(xiàn)有金融業(yè)增加值核算方法主要是借鑒國(guó)際通行的統(tǒng)計(jì)方法， 在如何適應(yīng)我國(guó)金融發(fā)展實(shí)際方面， 還有進(jìn)一步改進(jìn)和完善的空間。 如金融業(yè)增加值季度數(shù)據(jù)參照人民幣存貸款余額增速、證券交易額增長(zhǎng)速度、 保費(fèi)收入增長(zhǎng)速度進(jìn)行推算， 但支付結(jié)算、 金融信息咨詢等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展使得現(xiàn)行季度估算方法難以反映金融發(fā)展全貌。為此，應(yīng)在保持與國(guó)際接軌、保證可比性的基礎(chǔ)上，通過(guò)適時(shí)調(diào)整核算范圍、合理考慮風(fēng)險(xiǎn)因素等方式改進(jìn)核算方法， 使核算方法充分適應(yīng)我國(guó)發(fā)展實(shí)際， 能夠更加全面、 真實(shí)反映我國(guó)金融業(yè)發(fā)展變化情況。