鄧雅蔓 周琦

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席攝影記者 肖翊I 攝

美油歷史上首次收于負(fù)值，震蕩了太平洋另一端的百年銀行——中行。

北京時(shí)間4月20日晚間至21日凌晨，美原油期貨2005合約跌成負(fù)值，與之掛鉤的部分中行“原油寶”投資者未能移倉，最終按此價(jià)格結(jié)算，致使“原油寶”投資者蒙受巨額損失。

如今，中行與“原油寶”投資者陷入一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)，誰該為這些損失負(fù)責(zé)？

風(fēng)波不斷升級(jí)，投資者維權(quán)、信訪

原油暴跌拉開了這場(chǎng)風(fēng)波的帷幕，但距“負(fù)油價(jià)”事件過去近一周，中行“原油寶”風(fēng)波仍在不斷升級(jí)。

4月26日，數(shù)位“原油寶”投資者向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，目前，國(guó)家信訪局已將其反饋的事項(xiàng)轉(zhuǎn)交至銀保監(jiān)會(huì)。

“原油寶”投資者為何選擇與百年大行杠到底呢？一是難以承受巨額損失;二是質(zhì)疑其產(chǎn)品操作合理性。

4月22日，在美油“負(fù)油價(jià)”出現(xiàn)的第二天，中國(guó)銀行發(fā)布公告稱，持有多單未平倉的“原油寶”投資者需要以-37.63美元/桶的結(jié)算價(jià)來執(zhí)行。這意味著，原油寶的投資者不但虧完了本金，還將倒貼銀行一倍多的資金。

當(dāng)日晚間，中行還發(fā)布了關(guān)于“原油寶”業(yè)務(wù)的情況說明，強(qiáng)調(diào)操作主要按“原油寶”合約規(guī)定執(zhí)行。對(duì)于投資者質(zhì)疑為何沒有及時(shí)平倉的問題，中行表示，在跌到負(fù)價(jià)格前，多頭頭寸不存在強(qiáng)平制度，而跌至負(fù)價(jià)格是發(fā)生在22：00后，中行不再盯市、強(qiáng)平。

一份網(wǎng)傳文件披露，此次中行“原油寶”多頭持倉客戶共計(jì)3621戶，凌晨持倉虧損2.1億，虧光本金還欠中行3.7億，投資者人均損失16萬。

4月23日，多位投資者透露，當(dāng)日凌晨，中行已從其“原油寶”賬戶里劃轉(zhuǎn)了全部本金和保證金。中行客服表示，如果交割款項(xiàng)不足，將視為欠款，銀行有權(quán)向人民銀行申請(qǐng)將欠款記錄納入征信。

據(jù)雙方簽訂的協(xié)議，如果甲方應(yīng)付未付資金，乙方有權(quán)從資金應(yīng)支付日至實(shí)際支付日，或從資金應(yīng)支付日至平倉日按日收取逾期利息。逾期利息的利率參照中國(guó)銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率執(zhí)行。

面對(duì)巨額虧損，不少投資者通過自發(fā)組織，形成了數(shù)個(gè)500人的維權(quán)微信群，其中微博上最大的維權(quán)群已經(jīng)接近4000人。

令不少投資者心痛的是，在中行以-37.63美元/桶結(jié)算后，一天后WTI原油5月合約迎來交割日，最終以10美元/桶交割。

網(wǎng)傳中行“原油寶”內(nèi)部文件記錄

“原油寶”投資者對(duì)于中行的舉動(dòng)提出了多點(diǎn)質(zhì)疑，其中最關(guān)鍵的一點(diǎn)是：油價(jià)跌破20%警戒線時(shí)，中行沒有采取自動(dòng)平倉措施，直接導(dǎo)致投資者蒙受更大的經(jīng)濟(jì)損失。

此外，他們還質(zhì)疑中行沒有明確結(jié)算價(jià)格的計(jì)算依據(jù)、沒有充分揭示產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、缺少必要告知導(dǎo)致客戶錯(cuò)誤選擇到期處理方式、欠款不還將上征信記錄等行為。

中行的舉動(dòng)亦引起了股市“蝴蝶效應(yīng)”。4月23日，中國(guó)銀行A、H股股價(jià)集體走低，市值蒸發(fā)逾150億元。其中，中國(guó)銀行A股下跌1.98%，報(bào)3.46元/股;中國(guó)銀行H股下跌1.37%，報(bào)2.87港元/股。

不過，跨國(guó)投行杰富瑞發(fā)布報(bào)告稱，估計(jì)中行或需為本次“原油寶”交易產(chǎn)品作出2億至5億元人民幣的撥備，占公司去年除稅前盈利0.1%至0.2%，將遠(yuǎn)低于市場(chǎng)原預(yù)期的300億元人民幣。

4月24日，身處輿論漩渦中的中行，再次發(fā)布一份《關(guān)于“原油寶”產(chǎn)品情況的說明》（下稱說明）。中行在說明中表示，對(duì)客戶在疫情全球蔓延、原油市場(chǎng)劇烈波動(dòng)情況下，投資“原油寶”產(chǎn)品遭受損失深感不安，并稱“將全面審視產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管控環(huán)節(jié)和流程，在法律框架下承擔(dān)應(yīng)有責(zé)任”。

部分“原油寶”投資者對(duì)此表示，將繼續(xù)維權(quán)。他們的“維權(quán)陣營(yíng)”主要分為三種：一是低于20%保證金時(shí)，銀行應(yīng)強(qiáng)制平倉，按此賠償;二是4月20日22點(diǎn)停止交易，按此賠償;三是“原油寶”合同無效，追回所有本金。

中行“原油寶”事件發(fā)生后，建設(shè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行均暫?！凹?jiān)汀碑a(chǎn)品新開倉交易。除了中行“原油寶”持倉至結(jié)算前一個(gè)交易日外，建設(shè)銀行、工商銀行的賬戶原油產(chǎn)品以及全球最大的原油上市基金USO（ETF基金）在兩周前都已經(jīng)完成移倉，因此得以逃過一劫。

追問：“原油寶”是否屬于投機(jī)性產(chǎn)品？

除了中行的“謎之操作”疑惑有待解開外，“原油寶”是否屬于投機(jī)性產(chǎn)品，或?qū)⒊蔀檎麄€(gè)事件的關(guān)鍵認(rèn)定。

與工商銀行和建設(shè)銀行的“紙?jiān)汀碑a(chǎn)品一樣，中行“原油寶”的投資者是通過賬戶買賣“虛擬”原油，以賺取價(jià)格波動(dòng)所產(chǎn)生的差價(jià)利益，產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)性也有待商酌。

通過“對(duì)賭”國(guó)際原油價(jià)格來賺取收益的產(chǎn)品，由于全球油價(jià)的巨大不確定性，本身具有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。“我們想了解清楚，中國(guó)銀行在客戶做交易前，是如何判斷客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和適合度的?！眱晌弧霸蛯殹蓖顿Y者向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示。

“除了沒有杠桿外，‘原油寶的交易方式基本與期貨交易相似，鑒于近期油價(jià)波動(dòng)極大，投資風(fēng)險(xiǎn)很高?！币晃粡臉I(yè)逾10年的期貨行業(yè)分析師向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，與股票等理財(cái)產(chǎn)品不同，正規(guī)期貨產(chǎn)品交易由于“門檻高，風(fēng)險(xiǎn)大”，并不適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的客戶去投資。

“原油寶”產(chǎn)品的投資者顯然沒有意識(shí)到這一點(diǎn)。3月下旬以來，隨著國(guó)際原油價(jià)格快速跌落，抄底原油的聲音充斥在各大投資平臺(tái)。據(jù)券商中國(guó)報(bào)道，3月銀行原油業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，多家銀行反映開戶交易的投資者數(shù)量明顯增加。

2018年，“原油寶”作為理財(cái)產(chǎn)品被中行推出。在向投資者推薦過程中，中行似乎“低估”了原油產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2019年，中行江西分行在微信公眾號(hào)推薦“原油寶”產(chǎn)品，稱“抓住一波活久見的原油行情機(jī)會(huì)，收益率超過37%，僅僅用了5天”，通過網(wǎng)銀、手機(jī)銀行簽約就可交易。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授陳欣認(rèn)為，中行的“原油寶”在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上可能存在三大缺陷，包括移倉交易設(shè)計(jì)不合理、倉位過于集中在單月、客戶選擇到期移倉或軋差交割時(shí)點(diǎn)不妥等。

4月15日，在油價(jià)持續(xù)暴跌的背景下，CME（芝加哥商品交易所）完成了交易系統(tǒng)底層代碼的修改后，專門發(fā)布一個(gè)公告，提醒能源期貨合約的交易價(jià)格存在負(fù)數(shù)的可能性。

但中行的風(fēng)控機(jī)制并沒有及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，也沒有對(duì)規(guī)則做任何改變。

銀監(jiān)會(huì)曾對(duì)中行開展衍生產(chǎn)品交易做過明確批復(fù)。2004年，銀監(jiān)會(huì)在《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于中國(guó)銀行開辦衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)有關(guān)問題的批復(fù)》中表示，“你行應(yīng)遵守《期貨交易管理暫行條例》和其他相關(guān)規(guī)定，集中于少數(shù)優(yōu)勢(shì)交易品種為客戶提供套期保值服務(wù)，不得進(jìn)行投機(jī)交易?！?/p>

4月21日，在美油跌破0美元之際，工商銀行和建設(shè)銀行紛紛向“紙?jiān)汀蓖顿Y者做出了風(fēng)險(xiǎn)警示。

工商銀行發(fā)布公告稱，4月23日該行賬戶國(guó)際原油產(chǎn)品將轉(zhuǎn)期，當(dāng)日交易結(jié)束后，產(chǎn)品參考的布倫特原油合約將由6月調(diào)整為7月。近期原油市場(chǎng)波動(dòng)加劇，建議關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資交易。

同日，建設(shè)銀行公告稱，受全球新型冠狀病毒疫情、地緣政治、短期經(jīng)濟(jì)沖擊等因素綜合影響，國(guó)際原油市場(chǎng)波動(dòng)加劇，4月20日原油價(jià)格歷史首次跌至負(fù)值，WTI 2005合約最低價(jià)報(bào)每桶負(fù)40.32美元，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)巨大。同時(shí)原油期貨升水（遠(yuǎn)月與近月合約價(jià)差）大幅上升，近期WTI 2007合約較WTI 2006合約升水高達(dá)26%，后續(xù)可能面臨較大的升水波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)《衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》規(guī)定：“當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高產(chǎn)品市值重估頻率，并及時(shí)向客戶書面提供市值重估結(jié)果;對(duì)于自身不具備定價(jià)估值能力的衍生產(chǎn)品交易，應(yīng)當(dāng)向報(bào)價(jià)方獲取關(guān)鍵的估值參數(shù)及相關(guān)信息，并通過信件、電子郵件、傳真等可記錄的方式向客戶書面提供此類信息，以提高衍生產(chǎn)品市值重估的透明度?！?/p>

責(zé)編：呂江濤 lvjiangtao@ceweekly.cn

美編：黃河浪