劉潤(rùn)

很多年前，我投資了一家公司。這家公司的創(chuàng)始人我非常喜歡，他既聰明，又有智慧，還很有道德感。所以在天使輪的時(shí)候，我就投了他一些錢。

后來(lái)，這家公司發(fā)展得非常不錯(cuò)，到了2011年，已經(jīng)在做上市前的最后一輪融資，準(zhǔn)備在美國(guó)納斯達(dá)克上市。

上市之前，要做VIE架構(gòu)，這是中國(guó)公司在美國(guó)上市的必經(jīng)步驟。當(dāng)時(shí)，我既覺得高興，又覺得辛苦。為什么高興？因?yàn)槲沂窃谔焓馆喭兜腻X，當(dāng)時(shí)快要上市的時(shí)候，這筆投資已經(jīng)漲了20倍。

為什么又辛苦？因?yàn)闉榱俗鯲IE架構(gòu)，從公司組織結(jié)構(gòu)上達(dá)到在美上市的標(biāo)準(zhǔn)，我作為股東之一，簽署了如雪花般無(wú)數(shù)的文件?？墒?，就在我們以為這輪融資萬(wàn)無(wú)一失的時(shí)候，出問(wèn)題了。

什么問(wèn)題？

中概股危機(jī)。大批中概股遭到做空機(jī)構(gòu)公開質(zhì)疑，被曝財(cái)務(wù)造假。中國(guó)概念股狂跌，爆發(fā)誠(chéng)信危機(jī)。中國(guó)概念股，即對(duì)在海外上市的中國(guó)股票的稱呼。

這家做空機(jī)構(gòu)，就是今年曝光瑞幸咖啡的渾水公司，渾水公司當(dāng)年因曝光多家中概股一戰(zhàn)成名。

接著，多家中概股停牌，甚至摘牌退市。在2011年的前11個(gè)月，從美國(guó)主板市場(chǎng)退市的中國(guó)概念股就有28家。也就是說(shuō)，十家中概股公司中，就有一家退市。

全球證券交易所都對(duì)中概股極度不信任，中概股進(jìn)入一個(gè)漫長(zhǎng)的冰冷期。在這種情況下，中概股上市就意味著破發(fā)，沒(méi)有人會(huì)買你股票。所以很多公司的海外上市計(jì)劃，都被迫延期。

上市，是天使輪、A輪、B輪、C輪、D輪融資的最后一個(gè)出口。當(dāng)出口被堵住的時(shí)候，前面這些投資人就會(huì)變得非常謹(jǐn)慎。他投資了你，你卻沒(méi)法上市，他的投資就無(wú)法獲得收益。所以，當(dāng)時(shí)整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界的投資市場(chǎng)都開始遇冷。

我投資的這家公司，本來(lái)這輪融資已經(jīng)落定。投資人已經(jīng)簽署投資意向書，就差打錢了。一切都箭在弦上，最終卻被中概股危機(jī)叫停。創(chuàng)始人非常著急，到處都融不到資。一段時(shí)間之后，已經(jīng)沒(méi)錢發(fā)工資了。他就來(lái)找我借錢。于是，我又借給他一筆錢，作為貸款。但也是杯水車薪。最終，這家公司死在了上市前夕。

大家?guī)啄甑呐癁榕萦啊Ｓ谖襾?lái)說(shuō)，本來(lái)是20倍的投資收益，結(jié)果連本金都沒(méi)拿回來(lái)。這件事情，是扎在我心中深深的一刀。從此之后，我對(duì)中概股造假，深惡痛絕。

無(wú)獨(dú)有偶，我還參與了另外一家公司。這是一家更知名的互聯(lián)網(wǎng)公司，2011年，本來(lái)要赴美上市。在上市之前，他們給了我一些親友股。當(dāng)時(shí)也是簽了一堆協(xié)議?？墒牵驮陔x上市不到半個(gè)月的時(shí)候，他們突然宣布，不上市了。

為什么？

因?yàn)楫?dāng)時(shí)整個(gè)美國(guó)的投資界對(duì)中概股都極度不信任，上市之后，股價(jià)會(huì)特別低。這意味著，你會(huì)出讓很多股份，但只能換回很少的錢。所以，他們做了一個(gè)特別艱難的決定，推遲上市。直到幾年之后，這家公司才重新上市。當(dāng)然，這是后話了。

在當(dāng)時(shí)的2011年，因?yàn)槲疑硖幤渲?，能深刻體會(huì)到，他們?cè)谧詈箨P(guān)口叫停的痛苦。因?yàn)?011年的中概股危機(jī)，2012年，成為自2008年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)赴美上市數(shù)量最少的一年。

2012年上半年，只有唯品會(huì)一家中國(guó)企業(yè)赴紐交所“流血”上市。因財(cái)務(wù)造假而被停牌和退市的中概股已達(dá)60家。依然掛牌的80多家中概股，在過(guò)去的一年股價(jià)也跌去了50%。連續(xù)一兩年，中概股市場(chǎng)都非常慘淡。

2011年，我親身經(jīng)歷了中概股危機(jī)。眼睜睜看著，就因?yàn)橐恍┢髽I(yè)財(cái)務(wù)造假，中國(guó)公司集體在國(guó)際市場(chǎng)上失去了信用?，F(xiàn)在你也許可以理解，為什么我對(duì)中概股造假，深惡痛絕。

兩個(gè)月前，渾水公司做空了瑞幸咖啡，發(fā)布了89頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告，說(shuō)瑞幸收入數(shù)據(jù)作假，把這家如日中天的公司扒了個(gè)底朝天。

兩個(gè)月后，瑞幸公司承認(rèn)財(cái)務(wù)造假22億。結(jié)果是，瑞幸股價(jià)盤前大跌80%。美國(guó)律師發(fā)起集體訴訟。中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布展開欺詐調(diào)查。而美國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開始大面積調(diào)查中概股。赴美上市的創(chuàng)業(yè)公司，跌倒在路上。歷史似乎又將再一次重演。

很多人說(shuō)，渾水這樣的做空公司實(shí)在太壞了，整天食腐肉。專門盯著別的公司，靠把他們搞垮來(lái)賺錢。其實(shí)，這種看法是完全錯(cuò)誤的。

渾水這家公司到底是干什么的？

你可以把它理解為一個(gè)打假團(tuán)隊(duì)。只要在合法范圍內(nèi)，他就會(huì)去找到那些財(cái)務(wù)作假、虛報(bào)數(shù)字等有各種問(wèn)題的公司，然后，去做空他們。

什么叫做空？

就是去借一些股票，在高價(jià)位上把這些股票賣掉，變成現(xiàn)金。然后等到這家公司的股價(jià)跌了，再用比較便宜的價(jià)格把這些股票買回來(lái)，還給出借者。你可以理解為，只要這家公司的股價(jià)跌了，做空公司就能賺到錢。

那怎么才能讓股價(jià)跌呢？

肯定不能造謠啊，造謠是犯法的。于是，做空公司就找到那些真正有問(wèn)題的公司，把這些公司暴露出來(lái)。然后這些公司的股價(jià)就會(huì)跌，做空公司就能賺到錢。

所以，做空公司雖然以盈利為目的，但是，他們?cè)谀撤N程度上，代替了監(jiān)管部門。這是一種非常重要的監(jiān)督機(jī)制。

監(jiān)管部門，并不是一個(gè)主動(dòng)出擊的部門。只有接到舉報(bào)，監(jiān)管部門才會(huì)啟動(dòng)調(diào)查。因此，大量有問(wèn)題的公司其實(shí)都很隱蔽，并沒(méi)有被查出來(lái)。

而做空公司因?yàn)橐?，他們就?huì)主動(dòng)調(diào)查每一家有可能造假的公司。

有了做空公司，上市公司才會(huì)如臨深淵，如履破冰，堅(jiān)守價(jià)值觀，不敢輕易造假。因?yàn)樗麄冾^上懸著一把達(dá)摩斯之劍。

財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，并不是中國(guó)公司獨(dú)有。全世界的公司其實(shí)都會(huì)出現(xiàn)這種問(wèn)題。不管在世界的哪個(gè)角落，只要在利益和道德之間發(fā)生選擇，那就一定會(huì)有人選擇利益。就看懲罰機(jī)制夠不夠嚴(yán)格而已。

美國(guó)的安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所成立于1913年。1914年，芝加哥鐵路公司要求安達(dá)信做假賬。剛創(chuàng)業(yè)、年僅28歲的安達(dá)信連付工資的錢都沒(méi)有，但他卻正告該公司：即使傾芝加哥全城之財(cái)富，也難以誘我讓步。后來(lái)，安達(dá)信成為全球最大的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

但是2001年，安然丑聞爆發(fā)。安達(dá)信為了公司業(yè)績(jī)，幫助安然做假賬。安達(dá)信這家百年老店，一夜之間，轟然倒塌。從此，安然和安達(dá)信成為美國(guó)企業(yè)史上的“恥辱柱”。

美國(guó)曾經(jīng)有一家著名的獨(dú)角獸公司“Theranos”，創(chuàng)始人被稱為女版喬布斯，公司估值曾高達(dá)90億美元，融資將近10億美元。可是，10多年之后，Theranos被揭露是一場(chǎng)徹頭徹尾的騙局。

Theranos是一家血液檢測(cè)公司，聲稱研發(fā)出了一種便攜式血液檢測(cè)設(shè)備，只需要幾滴血，就能完成多達(dá)250項(xiàng)血液分析，從膽固醇指標(biāo)到癌癥，可以檢測(cè)出上百種疾病。

傳統(tǒng)的血液檢查需要幾百美金，而通過(guò)他們的設(shè)備檢查，最低只要2.99美金。據(jù)估計(jì)，美國(guó)血液檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模為750億美元。而Theranos有望打造出一個(gè)價(jià)值1250億美元的新市場(chǎng)。于是，Theranos成為投資人追捧的明日之星，許多名人為它站臺(tái)。2014年，它被評(píng)為僅次于特斯拉的“改變世界的創(chuàng)業(yè)公司”。

然而，2015年，《華爾街日?qǐng)?bào)》的資深記者約翰·卡瑞尤（John Carreyrou）覺得事有蹊蹺，開始調(diào)查這家公司。后來(lái)，他還出了一本書，叫《壞血，硅谷初創(chuàng)公司的秘密與謊言》，揭露了整個(gè)騙局的始末。

實(shí)際上，Theranos的設(shè)備根本無(wú)法進(jìn)行250項(xiàng)血液檢測(cè)，只能進(jìn)行12項(xiàng)。剩下大多數(shù)檢測(cè)還是靠傳統(tǒng)的設(shè)備，他們對(duì)外宣稱的2.99美金根本覆蓋不了成本。而且，他們的檢測(cè)結(jié)果還不準(zhǔn)確。很多人因此被誤診，有的做了原本并不需要的手術(shù)，有的錯(cuò)過(guò)了最佳治療時(shí)機(jī)。Theranos根本就是在掛羊頭，賣狗肉。所謂的“顛覆性”科技，就是一場(chǎng)徹頭徹尾的騙局。

這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)十幾年的騙局被曝光，調(diào)查記者約翰·卡瑞尤功不可沒(méi)。他受到各方阻力，甚至面臨著被訴訟的威脅，仍堅(jiān)持發(fā)布了調(diào)查報(bào)告。

和做空公司一樣，調(diào)查記者也在某種程度上，對(duì)這些明星公司，起著監(jiān)督作用。

在監(jiān)督市場(chǎng)方面，他們和做空公司一樣，是懸在這些明星公司頭上的達(dá)摩斯之劍。

他們，都值得被尊敬。

除了做空公司和調(diào)查記者，還有一類人，同樣值得被尊敬。那就是職業(yè)打假人。

比如我們經(jīng)常聽說(shuō)的王海。他們專門尋找那些假冒偽劣、虛假宣傳等有問(wèn)題的商品，買到這些假商品之后，去找賣家索賠，以此獲利。

很多商家非常痛恨這些職業(yè)打假人，覺得他們是來(lái)故意騙錢的?？墒?，正因?yàn)橛辛诉@些職業(yè)打假人，這些商家才不敢明目張膽地，生產(chǎn)假冒偽劣商品。職業(yè)打假人，本質(zhì)上就是對(duì)商品質(zhì)量的做空機(jī)制。

雖然政府也有相應(yīng)的商品監(jiān)督機(jī)制。比如合格證書。但是，這很難查，商家總有一百種辦法來(lái)規(guī)避你。

比如315晚會(huì)。但是，315晚會(huì)只能曝光一小部分，還有大量有問(wèn)題的商品逍遙法外。

這個(gè)時(shí)候，職業(yè)打假人就發(fā)揮了重要作用。只要你敢生產(chǎn)假貨，我就故意買你，讓你賠到倒閉為止。因?yàn)橹鹄?，他們就擁有?dòng)力去揭露假貨。也正因如此，商家們才會(huì)有所畏懼。

無(wú)論是做空機(jī)構(gòu)、調(diào)查記者，還是職業(yè)打假人，他們本質(zhì)上，就是市場(chǎng)中逐利的監(jiān)督者，值得被尊敬。他們就像市場(chǎng)上的清道夫，大海里的食人魚，專吃有問(wèn)題的魚。有了這些食人魚的存在，其他的魚，才會(huì)想辦法游得更快。

只要哪家公司做得稍有不好，這些以利益為導(dǎo)向的做空者、調(diào)查記者和職業(yè)打假人，就會(huì)像食人魚一樣，立刻撲上來(lái)。有了他們的存在，創(chuàng)業(yè)者們才會(huì)有所畏懼，才會(huì)如臨深淵，如履薄冰，堅(jiān)守價(jià)值觀，不敢輕易造假。

這個(gè)時(shí)候，商業(yè)社會(huì)才是真正健康的。做空機(jī)構(gòu)就是賞金獵手，滅的是江洋大盜，賺的是火里抽金。有的時(shí)候也抓錯(cuò)人，但是被抓錯(cuò)的死不了，身體要是健康，反而是做多的機(jī)會(huì)。