/ 黃耀鵬

最近半個月來，桃總很討厭秘書送來的財務(wù)簡報。股災(zāi)以后，海外投資這一塊基本躺平，浮虧已經(jīng)超過60%?，F(xiàn)在咋辦？質(zhì)押行那邊還在等信兒。

重新打包上市的事兒，怕是要拖后了。重新打包為的就是圈一筆錢，這幾年桃總大肆收購擴(kuò)張，已經(jīng)漸漸洗刷掉二代標(biāo)簽。坊間都把他看成本集團(tuán)的中興之主了。

再一個，收購來的B集團(tuán)股票現(xiàn)在太扎手了，丟了不是，補(bǔ)倉不能。能不能撐下去等反轉(zhuǎn)，桃總實在沒底。

海外資金

很多人都覺得二代接班很容易。老子打下來的寶座，兒子坐上去就是，是個人就會的事。每天看一次簡報，每周內(nèi)部聽一次匯報，每月開一次董事會，每年開一次股東大會。很難嗎？

還是古人說得好，打江山易，坐江山難。你守著攤兒小心謹(jǐn)慎，說你是收租的二代不長進(jìn)；你銳意進(jìn)取積極投資擴(kuò)張，稍有波折立馬被罵慘。什么崽賣爺田不心疼，什么富不過三代，除非二代是個XX蛋。難聽的多了去了。

二代是有原罪的，為了破咒，桃總也是拼了。收購行業(yè)No.1的B集團(tuán)，在前年出海資本管控那個風(fēng)口浪尖上，容易嗎。

先和B集團(tuán)管理層桌下談好，絕不謀求控股，純財務(wù)投資，將來行業(yè)合作，看緣分，不強(qiáng)求，各自核心業(yè)務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)等G點一律不碰。

接下來就是臺面上演戲了。B集團(tuán)老總表現(xiàn)得冷淡疏離一點，說不釋放投資人股份，讓到二級市場收購。市場一聽，不可能收得齊嘛，這事是忽悠，都放松了，股票也沒怎么漲。殊不知，兩家投行早就收得七七八八。一半來自市面上，頻繁對倒操作；另一半來自對沖基金借股。折騰了半年才收齊，一次性交割，搞定。

桃總知道，外界對收購的錢來自哪里很感興趣。雖然不是什么了不得的機(jī)密，但投行決不能透露。原因很簡單，收購資金已經(jīng)相當(dāng)于上市公司三年的凈利潤。本來行業(yè)內(nèi)企業(yè)負(fù)債率就高，如果不做區(qū)隔，負(fù)債率會飆到150%，上市公司年報就沒法看了。所以，成立個白手套投資公司，專門負(fù)責(zé)收購。對外……對外就說是“海外資金安排”，不涉及上市公司，也不涉及自有資金。

“海外資金”不會從天上掉下來。有人猜來源地方國資。這些分析師可真逗！地方國資出海，動靜多大，他們有數(shù)嗎？

投行負(fù)責(zé)籌錢借錢，必要時上點杠桿。像B集團(tuán)股票這種流動性好的資產(chǎn)，放在哪個銀行質(zhì)押，哪個銀行都得同意。質(zhì)押率90%毛毛雨，比有些大佬99%的吃相是強(qiáng)多了。拿著質(zhì)押貸款還給借貸方，然后自己背點利息，完美。

董事會內(nèi)部有獨董擔(dān)心資金成本。這一層投行早就想到了，B集團(tuán)每年分紅都有幾億歐元，再通過投資公司挪借一些，基本打平。

桃總的小算盤

桃總反復(fù)衡量過，這筆買賣不虧。一則，沒準(zhǔn)兒和B集團(tuán)達(dá)成一點合作，不用有什么大實惠，重點是給本集團(tuán)的形象增加點成色。業(yè)務(wù)上升到了瓶頸期，如果投資這一塊有收益，也算文體兩開花。嗯，兩開花。

二則，做大本集團(tuán)實力。純做業(yè)務(wù)太老實了。想自己老爹當(dāng)年，吭哧吭哧干了半輩子，企業(yè)估值只做大了幾倍。后來介入資本操作，搞收購、搞合并，搞合縱連橫，幾年間規(guī)模就擴(kuò)大了10倍。當(dāng)然，負(fù)債率也上去了。但是江湖上名號是闖下來了。

桃總早就得出結(jié)論，主營業(yè)務(wù)不賺錢不要緊，一定要搞N多子公司孫公司、復(fù)雜投資結(jié)構(gòu)，海外注冊，要的就是你們看不懂。八個壇子五個蓋，全憑手速。現(xiàn)金流是重點，利潤可以做，現(xiàn)金流做不了。到期債務(wù)不付，立馬現(xiàn)原形。

桃總在自家董事會內(nèi)早有訓(xùn)話，咱這不是炒股啊，是戰(zhàn)略投資，懂不？和行業(yè)大佬掛上關(guān)系。我預(yù)判行業(yè)早晚進(jìn)入存量時代，沒有增量，那就得抱團(tuán)廝殺呀。一個一個倒了，B集團(tuán)肯定是幸存者之一，抱粗腿他不香嗎？有外頭人喊著進(jìn)B集團(tuán)董事會，當(dāng)然了，桃總也想，但是當(dāng)初談好了，純財務(wù)投資，不要投票權(quán)，不派駐董事，不再過線增持。

君子協(xié)議不是最大障礙，老外證監(jiān)會才是。一旦過線，各種調(diào)查也就跟著來了。當(dāng)初的收購，流程是不是100%合規(guī)，桃總不是專業(yè)人員，不是非常清楚，但外國投行是什么手段，他還是心里有數(shù)的。若是調(diào)查出毛病，股票是他的，鍋也得他來背。雖然天知道這些股票的真正擁有人是誰。

認(rèn)栽還是躺平

問題恰恰就在這里，被投行忽悠了，如今在珠穆朗瑪峰頂站崗，不能增持，也不能減持，股票都在外國銀行押著呢。現(xiàn)在老外股市天天都在跌，不是斷頭鍘，就是陰跌。桃總開始還心驚肉跳，現(xiàn)在干脆眼不見為凈。質(zhì)押銀行投資經(jīng)理已經(jīng)打過兩次電話了，每次都讓加錢，不加錢就強(qiáng)制平倉。當(dāng)然不能把國內(nèi)的錢抽出來，一個是難出去，另一個悄悄抽資金，上市公司會大出血，二次上市就更沒影了。

桃總沒辦法，只能讓投資公司繼續(xù)拆借資金頂住。不行的話，再加點杠桿？桃總感覺自己上的是老虎凳，杠桿就像腳底下墊板磚，想要立馬爆倉還是緩刑，這無須選擇。惟一的指望，就是B集團(tuán)股價盡快反轉(zhuǎn)。在此之前，只能撐住，還要做出若無其事的樣子，桃總覺得自己演技和血壓都在飆升。

顧問們也提不出好辦法，建議撤回投資。脫手股票，就得公開披露，浮虧就變成實實在在的虧損。不光虧掉20個月凈利潤，自己為了這筆收購撒出去多少隱形支出，顧問們根本不知道。虧你們這些廢物想得出。桃總想到這里恨恨地罵。這時秘書進(jìn)來提醒他，銀行投資部X經(jīng)理到了，在15層會客室等待。桃總嘆了口氣，整整領(lǐng)帶，掛好微笑，慢慢地踱出辦公室，一如平常。